歐债危机 專刊

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票數不過半 意總理遭逼宮
意大利國會預算案表決出現令人意外的結果，因多名反對派議員棄權，令方案在只有308張支持票下過關，不夠絕對大多數所需的316席，留下反對派或藉此提出對政府信任投票的尾巴，逼總理貝盧斯科尼下台。
意10年債息6.76厘新高
歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）指，意大利經濟情況令人憂慮，正面對非常重大的市場壓力。受預算案未能以大比數通過，以及反對派或提出信任投票的消息影響，意大利10年期債息升至6.76厘新高。
ING Investment Management基金經理Paul Vrouwes指，如貝盧斯科尼倒台，投資者會夢想有新政府出現令債息下跌，但情況不會在短時間內改革。
主要反對黨民主黨領袖貝爾薩尼（Pier Luigi Bersani）稱，投票結果反映內閣在630席的國會中已不再是大多數，他要求貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）立即辭職。
昨日表決前，傳有5名總理陣營的議員會投棄權票，加上其盟友北方聯盟（Northern League）領袖博西（Umberto Bossi）表示，已要求貝盧斯科尼下台，更提出由貝盧斯科尼所屬政黨自由人民黨（PDL）秘書長阿爾法諾（Angelino Alfano）接任總理，故縱預算案過關，貝盧斯科尼的政途亦可能只是苟延殘喘。
歐央行上周買債 激增逾倍
另外，歐洲央行上周購入合共95.2億歐元的歐元區債券，較前周40億歐元多逾一倍，令央行累計持有歐債金額增至1,830億歐元。市場人士指，自8月重啟買債措施以來，歐央行不斷買入意大利及西班牙國債，數額或已達1,000億歐元。
歐央行新任總裁德拉吉（Mario Draghi）在上任後首個記者會稱，央行未有決定擴大購買歐債的規模，並形容買債行動是「有限額」，但現時債券市場情況甚為緊張，歐央行亦不得不入市買債。
DZ銀行經濟師Thomas Meissner表示：「德拉吉表示歐央行希望重回以利率的工作主題，但央行卻言行不一。央行會維持低息率，亦會傾向繼續買債。」

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歐銀狂沽貨 歐豬債息飈
「歐豬國」債息狂升，可能與歐洲銀行急於出貨有關，其中法國最大銀行法巴在過去4個月，便因狂沽歐債而造成8.12億歐元損失。不過，歐銀其實別無選擇，一來要符合提高資本的要求，二來亦須減低持有歐債的風險。
歐無力「托市」 銀行避險至上
除了法巴（BNP Paribas）外，英國巴克萊（Barclays）在8月至10月減持手中「歐豬債」31%；德國商業銀行（Commerzbank）今年以來亦減持22%；蘇格蘭皇家銀行（RBS）更會於年底前大減相關國家的主權和地方債多達76%。
AlphaValue銀行分析員Christophe Nijdam認為，歐銀的減持行動情有可原，不能責怪法巴或其他銀行。歐洲救市基金沒有足夠財力，在市場大手買入歐債「托市」，故歐銀亦不想冒太大風險，因為不知道歐債危機會否蔓延至意大利或西班牙。
雖然歐銀明知現階段沽出「歐豬債」，只會令債價進一步下滑，令自己損失更多，無奈也要繼續沽出。Knight Capital Europe信貸分析員Otto Dichtl預期，除非歐洲有支持歐洲主權債的政策出台，否則債價只會繼續下跌。
希債撇帳損盈利 法興停派息
為了提升資本比率，歐銀除了大手減債套現外，減派股息也可能無可避免。法興昨天公布業績，須為所持希債大幅減值6成，致上季盈利按年下跌31%。
法興行政總裁烏代亞（Frederic Oudea）強調，提高資本是該行首要工作，故此宣布今年不會派股息，還將大幅減低企業和投資銀行員工的花紅，以保留資本。

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入可敷支 意國有力自救
意大利被市場戲稱為「大得不能救」，主因其債務異常龐大，經濟規模更佔歐元區達16.8%，一旦出事，絕非歐盟或國際貨幣基金組織（IMF）所能挽救，對金融市場的衝擊，恐更勝雷曼兄弟倒閉。
惟要意國倒下，其實難度頗高，一來其財政赤字不高，二來其稅收仍高於福利開支及債息支出，故實有很大的削減開支及加稅空間，削債難度不高。德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）亦指，只要意國採取緊縮措施，必可避免求援。
意大利令人憂慮的原因有四個。首先，其政治文化令財政結構改革困難，工資在經濟好時加幅太快，大大削弱競爭力。其次，逃稅嚴重，約相等於07年國內生產總值（GDP）的五分一，是僅次於希臘的經合組織（OECD）成員國。
再者，意國經濟積弱多年，令債務持續增加。最後，約1.9萬億歐元債務中，四分一將於未來2年到期，以目前近7厘的債息，再融資困難極高。
雖然意國債務比重之高，在歐洲屬於前列，但有別於西班牙及愛爾蘭等，意大利國民因沒有背負龐大房貸，令負債率偏低，只佔GDP的40%，遠低於歐洲平均的75%；國民實際負債甚至比法國及英國等3A級國家為低。
不憂償債能力 憂信用破產
事實上，縱有逃稅問題，但意國稅收仍穩健，公共及福利開支亦低，政府多年來借貸，只為應付債務和利息支出而已。明年稅收預料高達5,000億歐元，債息支出則為850億歐元，完全足以應付。
正如英國《金融時報》所指，市場不擔心羅馬的償債能力，只憂慮其信用破產，即貝盧斯科尼政府一再未能兌現改革承諾。

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希總理位 歐央行前高層倒灶
希臘總理帕潘德里歐（George Papandreou）今晨宣布下台，但未有公布繼任人，當地傳媒盛傳由眾議院議長佩察爾尼科斯（Philippos Petsalnikos）出任新總理，亦有傳帕潘德里歐仍在考慮由財長維尼澤洛斯（Evangelos Venizelos）繼位，日前盛傳的前歐洲央行副總裁帕帕季莫斯（Lucas Papademos）似乎已大熱倒灶。
有傳帕帕季莫斯開出令兩大黨泛希社運黨及新民黨未能接受的條件，包括撤換由維尼澤洛斯為首的經濟團隊。帕帕季莫斯有多年財金工作經驗，加上曾在歐洲央行工作，如出任總理會有助解決陷入經濟困局的希臘，但現在機會已變得渺茫。
百日過渡政府 明年2月大選
當地傳媒報道，各黨已就籌組運作期為100日的聯合過渡政府達成協議，而明年2月初國家會舉行大選，但經過接近3日的會議，帕潘德里歐與新民黨只能同意組織聯合政府，在總理及內閣人選則磨蹭多時未能達成共識。
佩察爾尼科斯現年60歲，出身律師，屬泛希社運黨員，85年首次成為國會議員，09年成為眾議院議長。
希臘央行總裁普洛沃普洛斯（George Provopoulos）呼籲政府盡快籌組新內閣，「政治不明朗令經濟及銀行體系受壓，延遲籌組新政府會進一步危及國家信譽」。

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意總理終言退 路向起爭拗
意大利總理貝盧斯科尼在預算案表決不獲國會過半數支持後，終同意在下周通過明年預算及財政改革方案後辭職。然而，他提出應盡快舉行大選，惟反對派卻要求成立聯合政府，令「後貝盧斯科尼時代」的政局甚不明朗。
貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）周二丟架地未能取得國會過半數票後，心知窮途末路，惟有主動請辭，保住剩餘不多的領袖尊嚴，「我在明年預算案通過後會立即辭職，因為我相信再不可能有多數票支持。我預期國會在明年2月初大選，而我不會成為候選人。」
欲薦親信 抗拒「技術官僚」政府
他更提出，所屬自由人民黨（PDL）秘書長及前司法部長阿爾法諾（Angelino Alfano）是參選總理的上佳人選。惟以現時情況，政府難以統一及組成聯合政府，故他反對由「技術官僚」（technocracy）過渡政府領導國家。
技術官僚政府，即由具備專才及工作能力的非政客領導政府，也即希臘目前的計劃。意大利曾在1992及95年出現「技術官僚」政府（後者正因貝盧斯科尼與盟友決裂所致），分別負責處理勞資糾紛及福利制度改革，兩次皆見顯著成效，故市場樂見該國再現技術官僚政府。
不過，民眾恐怕不太認同，因技術官僚政府沒有政治考慮，不怕得罪選民，為達目標可不擇手段。以92年為例，曾試過在一夜間徵收財富稅，迫令銀行將每名客戶的存款上繳0.6%，導致民怨沸騰。
基於大選勝算不高，亦可能只是另組一個弱勢的聯合政府，反對派民主黨領袖貝爾薩尼（Pier Luigi Bersani）傾向成立聯合過渡政府，執政至2013年國會任期屆滿。
總統納波利塔諾（Giorgio Napolitano）表示，會盡快成立新政府，否則會解散國會及舉行大選，他亦就籌組新政府諮詢各政黨。外界認為他不欲大選，以免令財政危機惡化，較傾向另外兩個選擇。
英結算所 加意債保證金
後貝盧斯科尼時代的不明朗因素，令意大利10年債息升越7厘，反映市場斷定意大利終需求援。意債息續揚，亦與英國結算所LCH Clearnet昨日提高7至10年期意債交易的保證金要求有關，俗稱「孖展」的保證金由6.65%加至11.65%。
另外，歐盟代表昨抵達羅馬，預備查察政府有否落實推行經濟改革，並於月底向歐盟提交意大利的削赤及改革進程報告。

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歐央行出手買意債 歐股全面回升意大利剛拍賣50億歐元1年期國庫券，孳息達到6.087%，創14年新高。但由於歐洲央行出手買債，加上拍債孳息遠低於昨日的8.455%市場孳息水平，利好市場氣氛，意大利2年期及10年期國債孳息齊齊下挫（債價回升），歐洲股市由跌轉升，歐洲兌美元滙價及油價亦向好。意國10年期國債孳息現報6.98%，跌26個基點，低於拍賣之前的7.05%；而2年期國債孳息現報6.67%，跌53個基點，低於拍賣之前的6.84%。外電引述交易員指，歐洲央行在市場上購入意債，歐洲股市遂由下跌1%至2%大幅回升，歐洲Stoxx50指數現報2291.31點，升41.92點，或1.86%；英國FTSE100指數現報5473.21點，升12.83點，或0.23%；法國CAC40指數現報3118.03點，升42.87點，或1.39%；德國DAX指數現報5923.81點，升94.27點，或1.62%；意大利富時MIB指數現報15584.8點，升513.02點，或3.4%。
另外，歐洲兌美元升0.337%至1.359；紐約期油升1.17%至96.86美元/桶；布蘭特原油升0.73%至113.04元/桶。

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2年期意大利國債收益率報6.09%﹐下降100個基點
5年期意大利國債收益率報6.85%﹐下降72個基點
10年期意大利國債收益率報6.81%﹔下降39個基點