歐债危机 專刊

好孩子

成員國鬼打鬼 歐元區終會瓦解

正當意大利債息回落至仍處高水平的6.5厘附近，希臘官方失業率卻飆升至18.4%，希臘、意大利總理相繼下台，愈來愈多呼聲喊叫希臘退出歐元區，或觀望希臘新總理帕帕季莫斯能怎樣扭轉乾坤。歐債危機演變成歐元危機，歐元區前景是福是禍？
歐元區獨德國較佳
1999年歐元誕生，單一貨幣系統方便了區內貿易往來，歐元由歐洲中央銀行發行，歐洲央行有責任維持通脹少於2%，然而當時，歐元區尚未訂製出一套全部國家都適用的財政政策。根據所訂立的政策，各成員國可按本身的情況，自行發債及自訂財政預算，惟馬城條約約束下，各國負債不可超過其GDP的60%，以及財赤不可超過其GDP的3%。
歐元區成立之初，各國不論經濟好壞，在強大的後盾支持下，皆擁有一線評級。整個歐元區銀行水浸，任何人想借就借。同時，各政黨為了選票，何妨在社會福利上鬆手搏取選民支持，形同「碌卡」。但現在看來獨德國的成績較為亮麗，貿易與經常帳雙雙錄得盈餘，歐元區內，部分成員國真不值一哂！
12載歲月面目全非
然則好景不常，金融海嘯暴露了歐元區的弊端。「歐豬五國」入不敷支，希臘、愛爾蘭、葡萄牙先後求救，各國以債養債須付出更高昂的利息成本。至於所謂強大後盾，穩定機制其實亦捉襟見肘，原額4400億的EFSF救得到希臘、愛爾蘭和葡萄牙，也救不了意大利。１萬億歐元槓桿化方案，暫時仍屬紙上談兵。歐洲央行獨支難支，總不能長期大規模買入意大利國債。面對目前四處烽煙的歐元區，德國見勢色不對，縮沙乃人之常情。
「新末日博士」魯賓尼預言，意大利經濟增長滑落，加上債台高築，就算加稅、削開支都無力挽救其跌落經濟深淵。在失業高企下，意大利政府更無力創造職位，惡性循環，人民亦不肯花費，只有愈逼愈死，通縮衰退統統來。如今意大利總理貝盧斯科尼履行承諾，在國會眾議院通過緊縮預算法案后向總統納波利塔諾辭職，繼任人真有如此能耐，解決面前種種難題，到頭來，意大利可能重蹈希臘覆轍，要「剃頭」（債務重組）了！
魯賓尼指出歐元區最大弊病在於，歐元區沒有設立退出機制。而且，歐洲金融穩定機制、特別投資工具（EFSF-SPV）只是一隻不會飛的火雞，效用多大實屬疑問。相信歐洲央行絕對無法扮演今次歐債危機的最終信貸者（其實有違法之嫌），修憲亦須時，若歐元區未能團結一心解決問題，歐元區真會如外界揣測般，最後或解體？

好孩子

好孩子

意內閣名單未定 市場失耐性
意大利過渡政府新總理蒙蒂（Mario Monti）周日獲委任後，正忙於籌組內閣，惟預計要到周五才可公布內閣名單。市場似沒耐性，雖然昨天拍賣國債反應理想，但意債孳息不跌反升。
意國昨出售30億歐元5年期國債，拍賣平均息率為6.29厘，遠高於上月拍賣的5.32厘。雖然這是歐元面世以來新高，但拍賣反應算是不錯，認購率為1.47倍，高於上月的1.34倍。但有交易員指，這次賣債的規模較小，未必可完全反映投資者對意債的需求。
蒙蒂任總理 料引入技術專家
不論如何，這多少也反映市場對蒙蒂的信心。蒙蒂周日獲委任為新總理後，昨天馬不停蹄拜會各主要政黨，冀先探聽各黨派的意向，以方便日後的工作可取得各黨共識，惟因協調需時，故內閣名單未能如期於昨日歐洲開市前宣布；預計蒙蒂會引入一批技術專家或學者組成小內閣。
蒙蒂曾擔任歐盟競爭事務專員，期內戰績彪炳，擊退一些大企業的壟斷行為。大眾都期望他不會屈服於政商工等組織的游說，有能力處理意大利現正面對的財政問題，推行改革。
他亦表明上任後的主要工作，是改善公共財政和刺激經濟增長。蒙蒂心裏也應知道，現在已時日無多，因為10年債息隨時會重越7厘警戒綫。
雖然10年債息自上周三高見7.5厘後持續回落，昨曾低見6.341厘，但市場耐性有限，在蒙蒂公布新內閣人選前已先行沽貨，令息率回升至6.695厘。市場現時或許想先觀察蒙蒂究竟有何板斧，助意大利逃出困境。

好孩子

默克爾︰歐臨二戰最艱巨時刻
德國總理默克爾（Angela Merkel）在執政基督教民主聯盟（CDU）周年大會致辭，指當前的歐洲債務危機，可能是歐洲自二戰以來最艱巨的時刻，今次危機亦好讓各國明白「一國有難，多國承擔」的道理。
德研歐盟加快修例 應對危機
她擔心一旦歐元區解體，歐洲亦會崩潰，故德國必須採取一切行動，防止這個情況出現，並推動歐元區成為一個更緊密的政治聯盟。不過，她在1小時的演說中，未有提出化解歐債危機的新構思。
默克爾正尋求加快歐盟條例改革進度，期望所有27個歐盟成員國在明年底前通過有關方案，以應付近年不斷湧現的金融危機。
默克爾上月成功取得歐盟同意，考慮修訂有關歐盟條例的《里斯本條約》，主因是她認為如歐盟想設立一個永久制度去處理金融危機，便需要修訂部分條例，初步目標是所有成員國於2013年中前通過修訂案。不過，德國希望具體建議最遲於明年春季前準備就緒，好讓政府通過建議。
擴歐盟影響力 監管成員預算
路透社引述德國官方消息人士透露，政府計劃推出一個有限的條約修訂案，以容許歐盟對成員國預算案規則有更大影響力，就歐盟穩定及統一方面承擔道義上的責任，方案應於明年底前完成及塵埃落定。
然而，多國反對修改歐盟條例，恐怕修例難在公投通過；若干成員國甚至堅信單以更嚴格的行動，足以對付揮霍無度的成員國，而毋須修改條例。
默克爾曾經表示希望歐盟可以在歐元區陷入危機的極端情況下，有權干預成員國的財政預算案，但今次德國的方案並沒有提及到有關條文，只要求在條約上列明對違反赤字規例的成員國，施加制裁行動。
當中包括有權在歐洲法庭上檢控違例國家，要求法庭宣布違例國的預算案無效，而毋須進一步修改條約細節；根據建議，歐盟委員會在監察成員國的預算案方面，將擔當一個重要角色。

好孩子

西班牙在野黨 料勝選允削赤
隨着意大利問題可望解決，市場轉而關注情況相若的西班牙。作為歐元區第四大經濟體，其政治局勢相對簡單，民意調查顯示，在野人民黨很大機會在下周日（20日）大選勝出。
推勞工改革 擬重組金融業
人民黨領袖拉霍伊（Mariano Rajoy）承諾，若在大選勝出，將在明年夏季前完成勞工及銀行業改革方案。他強調會通過建立在憲法改革上的「預算穩定法例」，因這是對國內外顯示他們認真改革的第一步。
當地兩個民調均顯示，人民黨將取得大多數議席，比執政社會黨多取14%至18%的議席，甚至成為該國自1982年大選以來，取得數目最多的黨派。
西班牙在9月已修改憲法，以限制公共財赤和債務，並回應歐元區國家要求加強投資者信心的呼籲。拉霍伊表示，為達削赤目標，明年預算案和勞動市場改革案均應獲得通過，重組金融機構亦應為改革的最後一個階段。
銀行有毒資產 涉1760億歐元
現時西班牙銀行業無不背負着未能出售的房地產及債務，令估值大縮水，西班牙央行估計銀行業這類型資產大約涉及1,760億歐元。拉霍伊坦言，他的首要任務，是要盡快以真實價格為銀行資產重新估值，惟他看不到國內有任何「有毒銀行」出現。
雖然拉霍伊的選舉承諾，或有助改善當地未來的財政情況，但西班牙的借貸成本有升至接近意大利的風險，加上經濟增長緩慢，或令其未能達到削赤目標。西意10年期債息差距昨為58點子；分析認為，西國很大機會步意國後塵，主因其經濟停滯不前，赤字更高達9.3%。
瑞銀首席歐洲經濟師Stephane Deo表示，雖然西班牙的前景比意國樂觀，但難保環境會在未來數月轉變，「西班牙有嚴重衰退的可能，加上或需要向銀行提供救助成本，狀況難免令人擔憂。」

好孩子

好孩子

意希政府未坐穩 權鬥礙改革
意希的學術派新總理上場後，隨即面臨政治考驗，兩國削赤未見曙光。希臘反對派表明不支持任何新緊縮措施，意大利更連新政府的組成都有阻滯，兩位新總理本周同將面對信任投票，為歐債危機添上不明朗因素。
希反對派明言 力拒緊縮新政
臨危受命的希臘新總理帕帕季莫斯（Lucas Papademos），指希臘已經別無他選，留在歐元區是唯一出路，只有改革才能減輕緊縮措施的負面影響。他今日將面對信任投票，歐盟等「三巨頭」預期於表決後與新政府會面，商討削赤計劃。希臘上季國內生產總值（GDP）按年倒退5.2%，凸顯衰退非常嚴重，要達成削赤目標恐須加倍努力。
不過，能左右大局的保守派明言反對任何新緊縮措施，新民黨黨魁薩馬拉斯（Antonis Samaras）更指不會應歐盟要求，簽署聲明支持任何新緊縮措施，以換取次輪援助資金。
另一邊廂，意大利新總理蒙蒂（Mario Monti）的新內閣仍未成形，他昨日接見兩大主要黨，包括前總理貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）帶領的自由人民黨，以及主要反對黨民主黨。
政客入閣分歧 意總理尋共識
消息指，朝野就新政府是否引入政客意見分歧。有指蒙蒂希望新內閣有不同政治背景的官員，因政府若缺乏相關人物，日後一些不受歡迎政策將難獲各大政黨支持，但建議遭到不少反對；相反，不少自民黨人反對學者內閣，但該黨與蒙蒂會面後，稱相信對方能成功組成新政府。
各大政黨對財政改革亦有分歧，自民黨雖表態支持新總理，但不希望推行新緊縮政策，偏右政黨又出現分裂，就是否支持蒙蒂持不同意見，亦反對加稅及推遲退休年齡等建議。
此外，蒙蒂亦不希望應政黨要求提早大選，又拒絕為新政府定下任期期限，否則將削弱公信力，期望新政府能服務至2013年大選。

好孩子

GDP數據參差 歐衰退風險增
歐元區第三季經濟按季及按年分別升0.2及1.4%，符預期，主因受德法消費者開支上升帶動，但預期未來出口增長放緩及消費者需求轉趨呆滯，將拖累經濟滑入衰退。
德法錄增長 西國停滯荷收縮
區內兩大經濟體德法，上季按季分別增長0.5%及0.4%，但西班牙停滯不前，加上荷蘭收縮0.3%之多，反映歐債惡化，正損害商業信心及打擊消費者開支，增加歐元區經濟進一步轉壞機會。
事實上，德國本月經濟信心指數已連續9個月下跌，跌至-55.2，為2008年10月以來低位，遜預期-52，凸顯歐債危機的負面影響持續擴散。
Capital Economics首席歐洲經濟師Jonathan Loynes表示，上季經濟增長已成歷史，重要的是前瞻性指標顯示，本季或以後將滑入衰退；歐元區通脹數據參差、出口放緩及失業上升等因素，正在反映形勢惡劣，令歐央行總裁德拉吉（Mario Draghi）及許多經濟師均料歐元區年底前將有溫和衰退。
不過，德國副總理兼經濟部長勒斯勒爾（Philipp Roesler）對國家經濟前景相對較樂觀，預期明年只是放緩而非衰退，因經過一段迅速復甦期後，宏觀經濟發展步伐趨放緩是意料中事。
OECD︰大國經濟放緩 恐下滑
此外，經濟合作與發展組織（OECD）旗下34個成員國的綜合領先經濟指標（CLI），顯示全球主要經濟體將持續放緩，且有重大下滑風險；9月CLI按月跌0.5、至100.4，連跌7月，反映自去年第三季以來發達國經濟放緩狀況勢持續，經濟活動大有機會降至長期趨勢水平之下。

好孩子

歐元區3A國 法經濟表現包尾
布魯塞爾智庫里斯本委員會（Lisbon Council）發表歐元區經濟評估報告，指法國為區內6個3A主權評級國家中最差，需即時全面改革。
情況似意西 需大改革削開支
委員會根據經濟整體健康情況，包括增長潛力、就業率和消費等各項因素作評估，法國在歐元區17國中，整體排名第13；在經濟改革方面，特別指於削減預算赤字和限制勞工成本上，法國更排第15。
報告續指，對於一個希望捍衞3A評級的國家而言，法國的表現非常平庸，情況為3A級歐元國中最差，似乎與西班牙和意大利更加接近，而非德國、奧地利和荷蘭等3A級國家。
報告建議法國最好在下次總統大選前，進行大規模改革，需遏制政府開支、改善教育前景，並充分善用國家人才。否則，法國與德國的經濟差距將進一步擴大。
逾500天無政府 比利時高危
此外，另一高評級國家比利時的情況，同樣令人擔心，10年期債息已逼近5厘關口。比利時屬2A級別，自去年6月改選國會後，已經超過500天處於無政府狀態。外界擔心若比利時不能及時化解政治僵局，恐步希臘及意大利後塵。
根據《歐盟觀察家》（EUobserver）報道，比利時的歐盟貿易專員Karel De Gucht表示，希臘和意大利順利籌組新政府，兩國危機暫時得到緩解下，金融市場或猜測比利時將會有機會成為下一個犧牲者。
比利時債務佔國內生產總值（GDP）幾近100%，在歐元區僅次於希臘和義大利，位居第三。歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）上周曾點名訓斥比利時，尚未提交明年政府預算案予歐盟。

jc2011

比利時