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二叔公

世界黃金協會2009年第二季度黃金投資報告連載
黃金價格09年第二季度小幅上漲，當季倫敦定盤價收報934.50美元/盎司，相比之下第一季度收盤價為916.50美元。第二季度黃金均價也從上季度的907.80美元穩步走高至920.90美元。第二季度最高定盤價為6月1日創下的981.75美元，當季大部分時間成走高趨勢。季內黃金的最高頂峰正巧也是美元創季內低點的時候，美元的世界儲備貨幣地位受到質疑，因此打壓美元走低。另外，越來越多的跡象顯示全球經濟衰退最惡劣的時刻可能已經過去，因此投資者對未來通脹的擔憂升溫，黃金受到一定支撐。

圖表1：倫敦黃金下午定盤價
從季度比較數據來看，原油等各種商品和股市的表現都優於黃金。但是以年度比較來看，情況變得非常不同，黃金有小幅上漲，而其他資產是大幅下跌的。因為沒有重大的壞消息以及不利的經濟數據，股市第二季度反彈。標普500指數當季上漲15%，至接近919.32點；但是，衡量全球(除美國以外)股市的MSCI世界指數表現更優，漲幅達到24%，至1318.74點。而與上年同期相比，兩個指數分別下跌了28%和34%。

工業金屬和能源市場的情況比較相似。按照季度比較，在所有監控的商品中，鎳的表現最好，漲幅達70%；隨後是原油，布倫特原油上漲了47%；錫和鉛也有大幅上漲，漲幅分別是43%和6%。不過，和股市一樣，除了鉛以外，大部分商品價格與上年同期水平相比都大幅下跌。黃金是唯一一種按年計算還上漲的商品，但漲幅也非常小。

圖表2.1：與第一季度相比的價格表現
政府國債市場09年第二季度小幅下跌，因為有指標顯示經濟有所好轉，而且美國等政府財政赤字持續擴大令人擔憂。美國10年期國債收益率第二季度末為3.5%，比上季度末升高100個基點。

圖表2.2：各種商品的回報率
由於金融和經濟沖擊性壞消息減少，第二季度市場價格波動放緩。衡量未來市場波動性的VIX指數6月末降至26%(3月末為44%)，這是自2008年9月以來的最低水平。基於22日的平均金價波動率6月末降至15%，3月末為35%，這使得黃金的波動率更接近於長期平均水平12.5%，遠離了過去6個月裏維持的30%-40%。

圖表3：黃金22天循環波動率和VIX指數對比圖
這還使得黃金價格的波動率回到了各類商品價格波動率的下端。但是，黃金在2009年6月30日再次出現所有受監控商品中的最低波動率，盡管它還略高於衡量各種商品價格的CRB指數。鉛是第二季度中波動最大的商品，基於22日的平均金價波動率在6月30日達到56%，其次是鎳和鋅，波動率分別為43%和42%。

圖表4：截至2009年6月的各種商品22天循環波動率

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原帖由 二叔公 於 2009-7-27 12:37 PM 發表
世界黃金協會2009年第二季度黃金投資報告連載
黃金價格09年第二季度小幅上漲，當季倫敦定盤價收報934.50美元/盎司，相比之下第一季度收盤價為916.50美元。第二季度黃金均價也從上季度的907.80美元穩步走高至92 ...

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投資趨勢 交易所交易基金(ETF)

　　第二季度投資者繼續通過ETF增持黃金，儘管速度比第一季度時放緩了許多。受監控的黃金ETF在第二季度共流入46噸黃金，相比之下第一季度有459噸。這些ETF的黃金總量已達到歷史性的1694噸，總價值為508億美元。兩隻在瑞士上市的ETF第二季度黃金增倉量最大，Julius Baer增加21噸，ZKB的黃金ETF增加9噸。南非聯合銀行集團(ABSA)在約翰內斯堡上市的ETF--NewGold流入8噸黃金，排名第三。 　　黃金期權 　　   黃金期權交易總量第二季度下降21%，從上季度的770萬份合約降到610萬份。但是，相對於2008年第三和第四季度的430萬和370萬份來說仍然偏高。成交量有兩點值得注意： 　　首先，看漲期權的成交量在6月初觸及217,156份的頂峰，6月2日黃金價格攀至季內高點981.85美元；其次，看跌期權成交量在4月第一周內觸及歷史最高紀錄129,606份，當時恰巧黃金價格也處於季內低點868.90美元。到第二季度末，隨著黃金價格從6月初高點下跌至926.60美元，成交量開始下降。波動率繼續維持下行趨勢，3個月期看漲和看跌的平價期權隱含波動率在4月初維持34%左右水平，並在第二季度末降至22%的歷史低位。 　　黃金期貨 　　投資者第二季度小幅增持黃金期貨。xoxoEX非商業和非報告淨多頭頭寸6月初攀升至2270萬盎司，為2008年7月以來的最高峰。第二季度平均淨多頭頭寸為1830萬盎司，上季度為1720萬盎司。淨多頭6月觸及高點時，黃金倫敦定盤價也恰巧在6月2日創下季內最高價982美元。這一輪淨多頭增加，不僅僅是因為新多頭頭寸增加的關係，也因為到季末時空頭頭寸比4月初有了明顯減少。不過，從6月初以後，多頭穩步了結，使得到季末淨多頭頭寸下降至1980萬盎司。 　　場外交易市場(OTC Market) 　　據黃金礦業服務公司(GFMS)的研究報告顯示，全球黃金OTC市場第二季度總投資表現良好。GFMS在為WGC所做的研究報告中指出，第二季度投資者建立的新多頭頭寸規模小於第一季度。 　　GFMS將買盤興趣減淡(以及之前空頭的部分了結)歸因於股市在4、5和6月初的好轉，以及黃金價格6月的下跌。不過，GFMS還指出，OTC市場上沒有出現任何有意義的大規模賣空。 　　金條和金幣 　　來自金條和金幣零售商的報告顯示，第二季度開始購買非常踴躍，隨後從5月後期開始需求大幅放緩。在美國，1盎司的美國鷹洋金幣銷量第二季度下降到68,167塊，第一季度末為114,000塊。隨著供求基本面緊張情況緩解，金幣和小型金條的保證金隨之下跌。
　　需求在經過特別強勢的一段時間之後，通常都會出現一些下滑。比方說，據最新的官方數據顯示，第一季度官方金幣需求比上年同期增長154%。交易商表示，儘管有所放緩，但需求仍然比兩年前高了很多。

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       租借費率

　　黃金3個月租借費率第二季度從6個基點擴大到38個基點。季內平均租借費率為22個基點，上季度為52個基點。因為央行減少短期黃金供應量，去年第四季度租借費率大幅飆升，但第一季度又劇烈回調。 　　市場和經濟影響 　　如果說有一個主題主導第二季度，那就是人們對於最壞情況可能已經過去的感覺正在加強。經濟指標雖然還遠未能顯示復甦即將出現，但已經表明全球經濟不再加快收縮。在美國，6月製造業和服務業採購經理人指數(PMI)分別自42.8和44.0升至44.8和47.0，表明降幅正在放緩(PMI數據高於50表明經濟處於擴張，低於50表明經濟處於收縮)。美國5月耐用品訂單月增1.8%，為連續第2個月增長，已完全不同於去年四季度時每月下滑4-8.5%的水平。此外，美國消費者信心數據自09年1季度以來逐步改善，儘管家庭債務和失業率依然上升，預期消費者支出的復甦可能仍需要一段時間。歐洲的情況也大致一樣，指標顯示經濟活動的下滑速度正在放緩。 　　經濟數據的小幅改善足以推動部分市場出現上揚，投資者離開美債這樣的避險資產，將資金重新注入股市和其他市場。標普 500指數和摩根士丹利國際(MSCI)世界指數(除美國)在第二季度分別上揚15%和24%，至919.32點和1,318.74點。商品市場也受益於經濟數據的改善論調。標普高盛商品指數(S&PGSCI)在第二季度上漲26%，收於450點；布倫特原油期貨價格則上漲43%，至68美元/桶。 　　由於投資者賣出美債，轉投高收益資產，美元在第二季度出現下滑。而市場對於未來用於解決預算赤字的美債發行規模的擔憂，也打壓美元走低，美國本財年前9個月的預算赤字已達1萬億美元。此外，對於美元未來作為全球儲備貨幣地位的爭論也令美元承壓。 　　截至6月底，美元指數自3月底時的83.2滑落至77.7，幫助支持金價。 　　金價同時受到市場對於各國央行退出非常規政策的擔心的提振。如果央行將利率維持在低位時間過長，或向經濟注入的資金過多，未來將會怎樣？若如此做，他們解決目前危機的做法可能帶來明天的問題：通脹的大幅上升。若通脹物質化，那麼傳統的通脹對沖產品，如黃金、商品、房地產和通脹相關債券的表現將可能優於其他金融資產。但這只是問題的一半。世界黃金協會(WGC)新的報告：「黃金是一種通脹對沖戰術和長期策略資產」，闡述了黃金甚至可以在中低通脹環境中，幫助加強投資者的風險調整回報。通常而言，較其他傳統通脹對沖產品表現更佳。 　　該研究報告將黃金與標普高盛商品指數(S&PGSCI)，彭博房地產投資信託指數(BB REITs)和巴克萊美債通脹保護證券指數(TIPS)，就實際回報、波動率和組合多樣化這3個影響投資組合表現的因素進行了比較。由於缺少統一的起始數據，分析最終採用3個時間區間：1974-2009，1993-2009，1997-2009。在第一個時間段，即1974年1月至2009年5月內，金價實際年化收益率為2.0%，S&P GSCI為2.8%。在第二個時間段，1993年12月至2009年5月，金價實際年化收益率為3.6%，S&P GSCI為2.1%，BB REITs表現最差，年化收益率下滑2.1%。在最後一個時間段，即1997年3月至2009年5月內，金價表現最好，實際年化收益率達5.9%，S&P GSCI為下降0.2%，BB REITs為下降3.8%，TIPS增長3.7%。 　　     不出意外的，TIPS自1997年3、4月開始引入以來，波動率始終維持最低水平6.2%。然而金價在3個時間段內的平均波動率水平均低於S&P GSCI和BB REITs。在1993年至1997年中，金價的波動率非常低，較其他指數低30%左右。金價的波動率屬性常常被人們所誤解。 　　在4個潛在的通脹對沖產品中，金價在傳統美國投資者資產配置中被證明是比TIPS或BB REITs更為有效的組合多樣化產品，但僅比S&P GSCI略好一些。 　　該報告隨後分析了這4種通脹對沖產品在組合最優化中的效果。報告使用美債、全球企業債券、MSCI美國指數和MSCI世界指數(除美國)作為投資者組合的基本標準。隨後使用Michaud andMichaud的重採樣有效優化(ResampledEfficiency Optimization)，來檢驗這4個基礎資產的預期有效邊界。然後加入黃金，並重新計算邊界；剔除黃金，加入S&P GSCI，計算出第三個有效邊界。隨後在數據允許的情況下，檢驗包括BB REITs和TIPS在內的影響。 　　在三分之二的情況下，金價被證明較其他商品、房地產和TIPS更為有效，同時達到最大風險回報和最小方差。達到最小方差的黃金配置需求是占投資組合總額的4.0-6.3%，達到最大風險回報的配置需求區間則為7.0-9.9%。 　　由於歷史回報可能不足以評估通脹對沖產品的有效性，該報告隨後基於1990年1月至2008年6月的預期回報和歷史月度實際回報，通過統計技術，調整TIPS和BB REITS的缺失數據，計算協方差結構，以對投資最優化進行評估。該報告為4種通脹對沖資產建立保守的實際回報預期，以構建中低通脹的基準環境。即該報告假設黃金、商品和REITs的實際收益率為2.0%，TIPS為4.0%。 　　黃金再次被證明為更可能幫助投資者達到最大風險回報的資產，在組合中的占比為6.9%，TIPS緊隨其後。TIPS能達到最小方差，但風險回報結構不佳，因TIPS與美債和企業債券呈高度正相關，無法像黃金或其他商品一樣提供多樣化效應。 　　最後，該報告分析了一個案例，案例中投資者已在投資組合中配置TIPS對沖通脹風險，並發現在該組合中進一步加入黃金仍然有所獲益，投資者能利用黃金的多樣化屬性保持較低的潛在方差，和較高的單位風險回報。在該案例中的黃金最佳配置比例為7.6%(達到最小方差)-3.5%(達到最大風險回報)。 　　黃金市場趨勢 　　珠寶 　　一季度珠寶需求受高企的金價和惡化的全球經濟形勢這兩個因素打壓。黃金珠寶需求量同比下降了24%，以美元計算，減少了25%。 　　迄今為止，印度對全球珠寶需求萎縮的拖累程度最深。該國需求同比下降52%，而去年同期的需求形勢就已經相對低迷。印度傳統上是最大的珠寶市場，但需求的枯萎致其將這個寶座拱手讓給了中國。在一季度，印度消費者通常選擇交換或者賣出原有的黃金，而不是買進新的。亞洲除了中國大陸和香港特區(各減少了3%和8%)，其它市場需求均萎縮。中東及歐洲的珠寶需求同樣下降。 　　不過，到了二季度，印度出現了一些令人振奮的跡象，可能是因為AkshayaTrithya節及4月/5月的結婚季節來臨。中國的初步報告顯示，需求仍相對保持穩定；而消費者受金融危機嚴重衝擊的歐洲和美國，這兩個國家的報告則指向不一。 　　工業及牙科應用 　　受全球經濟危機的嚴重打擊，2009年一季度，工業和牙科方面的黃金需求下滑31%，僅有80.2噸。工業需求中的關鍵組成成分--電子排出管領域，因為消費者需求枯竭而驟降36%；工業需求中其它部分以及裝飾領域的黃金需求，則下降了24%，主要原因在於印度排出管需求下降近70%。其它方面，牙科應用因為金價上漲促使需求向更實惠的替代品轉移而下降了10%。 　　再仔細觀察單個市場，日本需求繼續減少，其中電子需求同下降了三分之一。美國和韓國的需求下滑速度相若。此外，中國需求受消費減少、出口急劇萎縮而下降了14%。 　　供應 　　礦山產出 　　生產商一季度繼續減弱解除對沖保值的動作，從而削弱了供應。生產商只減少了10噸全球對沖帳，未對沖的頭寸因此降至微不足道的水平。一季度的礦山產出同樣相對持平，僅增加了16噸，為560噸。 　　在金價高企(提升了經濟型資源的比例，並轉為儲備)及企業併購的聯袂作用下，主要黃金產商增加了儲備。但該行業整體上仍受制於新礦的匱乏。儘管勘探的支出大幅增加，仍很少發現新的大型礦山。根據MetalsEconomics Groups的數據，2007年，只發現了一座新的礦山(儲存量大於200萬盎司)，到了2008年，一座都沒有。相比十年前一年15座新礦的發現量，如今的結果根本不可同日而語。 　　官方
　　中國外管局(SAFE)4月份宣佈，官方黃金儲備已經從2003年的600噸升至1054噸。在世界各國央行的黃金持有量排名上，中國一躍而至第五名。中國增持黃金的消息，也結束了紛紛擾擾了數年的購金猜測。另外，美國國會6月批准了「軍事補充法案」，從而為IMF出售403.3噸黃金鋪平了道路。IMF曾明確表示，售金行動將以不干擾整體黃金市場的形式進行。一個可能的形式就是通過第三份央行黃金協議(CBGA)。當前CBGA定於2009年9月26日到期。雖然尚未正式宣佈新的協議，歐洲央行執委會成員韋爾林克已經在4月底時聲稱，歐洲央行準備將當前協議續約五年。現在，當前的協議到期時間只有二個月了，簽署國的售金量還只有140噸。如此一來，協議國的售金量很有可能連續第二年達不到500噸的上限。

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金☆晨

二叔公

WGC二季度黃金投資報告
投資趨勢
交易所交易基金(ETF)
第二季度投資者繼續通過ETF增持黃金，盡管速度比第一季度時放緩了許多。受監控的黃金ETF在第二季度共流入46噸黃金，相比之下第一季度有459噸。這些ETF的黃金總量已達到歷史性的1694噸，總價值為508億美元。兩只在瑞士上市的ETF第二季度黃金增倉量最大，Julius Baer增加21噸，ZKB的黃金ETF增加9噸。南非聯合銀行集團(ABSA)在約翰內斯堡上市的ETF--NewGold流入8噸黃金，排名第三。
圖表5：黃金ETF持倉
黃金期權
黃金期權交易總量第二季度下降21%，從上季度的770萬份合約降到610萬份。但是，相對於2008年第三和第四季度的430萬和370萬份來說仍然偏高。成交量有兩點值得註意：首先，看漲期權的成交量在6月初觸及217,156份的頂峰，6月2日黃金價格攀至季內高點981.85美元；其次，看跌期權成交量在4月第一周內觸及歷史最高紀錄129,606份，當時恰巧黃金價格也處於季內低點868.90美元。到第二季度末，隨著黃金價格從6月初高點下跌至926.60美元，成交量開始下降。波動率繼續維持下行趨勢，3個月期看漲和看跌的平價期權隱含波動率在4月初維持34%左右水平，並在第二季度末降至22%的歷史低位。
黃金期貨
投資者第二季度小幅增持黃金期貨。xoxoEX非商業和非報告凈多頭頭寸6月初攀升至2270萬盎司，為2008年7月以來的最高峰。第二季度平均凈多頭頭寸為1830萬盎司，上季度為1720萬盎司。凈多頭6月觸及高點時，黃金倫敦定盤價也恰巧在6月2日創下季內最高價982美元。這一輪凈多頭增加，不僅僅是因為新多頭頭寸增加的關系，也因為到季末時空頭頭寸比4月初有了明顯減少。不過，從6月初以後，多頭穩步了結，使得到季末凈多頭頭寸下降至1980萬盎司。
圖表6：金價、xoxoEX非商業凈多頭持倉、非報告凈多頭持倉對比
場外交易市場(OTC Market)
據黃金礦業服務公司(GFMS)的研究報告顯示，全球黃金OTC市場第二季度總投資表現良好。GFMS在為WGC所做的研究報告中指出，第二季度投資者建立的新多頭頭寸規模小於第一季度。
GFMS將買盤興趣減淡(以及之前空頭的部分了結)歸因於股市在4、5和6月初的好轉，以及黃金價格6月的下跌。不過，GFMS還指出，OTC市場上沒有出現任何有意義的大規模賣空。
金條和金幣
來自金條和金幣零售商的報告顯示，第二季度開始購買非常踴躍，隨後從5月後期開始需求大幅放緩。在美國，1盎司的美國鷹洋金幣銷量第二季度下降到68,167塊，第一季度末為114,000塊。隨著供求基本面緊張情況緩解，金幣和小型金條的保證金隨之下跌。需求在經過特別強勢的一段時間之後，通常都會出現一些下滑。比方說，據最新的官方數據顯示，第一季度官方金幣需求比上年同期增長154%。交易商表示，盡管有所放緩，但需求仍然比兩年前高了很多。
圖表7：美國鷹洋金幣銷量（單位：盎司）
租借費率
黃金3個月租借費率第二季度從6個基點擴大到38個基點。季內平均租借費率為22個基點，上季度為52個基點。因為央行減少短期黃金供應量，去年第四季度租借費率大幅飆升，但第一季度又劇烈回調。
圖表8：黃金3個月隱含租賃利率
市場和經濟影響
如果說有一個主題主導第二季度，那就是人們對於最壞情況可能已經過去的感覺正在加強。經濟指標雖然還遠未能顯示復蘇即將出現，但已經表明全球經濟不再加快收縮。在美國，6月制造業和服務業采購經理人指數(PMI)分別自42.8和44.0升至44.8和47.0，表明降幅正在放緩(PMI數據高於50表明經濟處於擴張，低於50表明經濟處於收縮)。美國5月耐用品訂單月增1.8%，為連續第2個月增長，已完全不同於去年四季度時每月下滑4-8.5%的水平。此外，美國消費者信心數據自09年1季度以來逐步改善，盡管家庭債務和失業率依然上升，預期消費者支出的復蘇可能仍需要一段時間。歐洲的情況也大致一樣，指標顯示經濟活動的下滑速度正在放緩。
圖表9：ISM制造業和服務業PMI指數

二叔公

經濟數據的小幅改善足以推動部分市場出現上揚，投資者離開美債這樣的避險資產，將資金重新註入股市和其他市場。標普 500指數和摩根士丹利國際(MSCI)世界指數(除美國)在第二季度分別上揚15%和24%，至919.32點和1,318.74點。商品市場也受益於經濟數據的改善論調。標普高盛商品指數(S&PGSCI)在第二季度上漲26%，收於450點；布倫特原油期貨價格則上漲43%，至68美元/桶。
由於投資者賣出美債，轉投高收益資產，美元在第二季度出現下滑。而市場對於未來用於解決預算赤字的美債發行規模的擔憂，也打壓美元走低，美國本財年前9個月的預算赤字已達1萬億美元。此外，對於美元未來作為全球儲備貨幣地位的爭論也令美元承壓。截至6月底，美元指數自3月底時的83.2滑落至77.7，幫助支持金價。
圖表10：金價（美元/盎司）和美元指數對比
金價同時受到市場對於各國央行退出非常規政策的擔心的提振。如果央行將利率維持在低位時間過長，或向經濟註入的資金過多，未來將會怎樣？若如此做，他們解決目前危機的做法可能帶來明天的問題：通脹的大幅上升。若通脹物質化，那麼傳統的通脹對沖產品，如黃金、商品、房地產和通脹相關債券的表現將可能優於其他金融資產。但這只是問題的一半。世界黃金協會(WGC)新的報告：“黃金是一種通脹對沖戰術和長期策略資產”，闡述了黃金甚至可以在中低通脹環境中，幫助加強投資者的風險調整回報。通常而言，較其他傳統通脹對沖產品表現更佳。
該研究報告將黃金與標普高盛商品指數(S&PGSCI)，彭博房地產投資信托指數(BB REITs)和巴克萊美債通脹保護證券指數(TIPS)，就實際回報、波動率和組合多樣化這3個影響投資組合表現的因素進行了比較。由於缺少統一的起始數據，分析最終采用3個時間區間：1974-2009，1993-2009，1997-2009。在第一個時間段，即1974年1月至2009年5月內，金價實際年化收益率為2.0%，S&P GSCI為2.8%。在第二個時間段，1993年12月至2009年5月，金價實際年化收益率為3.6%，S&P GSCI為2.1%，BB REITs表現最差，年化收益率下滑2.1%。在最後一個時間段，即1997年3月至2009年5月內，金價表現最好，實際年化收益率達5.9%，S&P GSCI為下降0.2%，BB REITs為下降3.8%，TIPS增長3.7%。
不出意外的，TIPS自1997年3、4月開始引入以來，波動率始終維持最低水平6.2%。然而金價在3個時間段內的平均波動率水平均低於S&P GSCI和BB REITs。在1993年至1997年中，金價的波動率非常低，較其他指數低30%左右。金價的波動率屬性常常被人們所誤解。
圖表11：黃金和其他資產月平均真實回報率相關性比較（1997年3月至2009年5月）
在4個潛在的通脹對沖產品中，金價在傳統美國投資者資產配置中被證明是比TIPS或BB REITs更為有效的組合多樣化產品，但僅比S&P GSCI略好一些。
該報告隨後分析了這4種通脹對沖產品在組合最優化中的效果。報告使用美債、全球企業債券、MSCI美國指數和MSCI世界指數(除美國)作為投資者組合的基本標準。隨後使用Michaud andMichaud的重采樣有效優化(ResampledEfficiency Optimization)，來檢驗這4個基礎資產的預期有效邊界。然後加入黃金，並重新計算邊界；剔除黃金，加入S&P GSCI，計算出第三個有效邊界。隨後在數據允許的情況下，檢驗包括BB REITs和TIPS在內的影響。
在三分之二的情況下，金價被證明較其他商品、房地產和TIPS更為有效，同時達到最大風險回報和最小方差。達到最小方差的黃金配置需求是占投資組合總額的4.0-6.3%，達到最大風險回報的配置需求區間則為7.0-9.9%。
圖表12：分別加入黃金、商品、REITs、STIPS後，投資組合的預期有效邊際比較
由於歷史回報可能不足以評估通脹對沖產品的有效性，該報告隨後基於1990年1月至2008年6月的預期回報和歷史月度實際回報，通過統計技術，調整TIPS和BB REITS的缺失數據，計算協方差結構，以對投資最優化進行評估。該報告為4種通脹對沖資產建立保守的實際回報預期，以構建中低通脹的基準環境。即該報告假設黃金、商品和REITs的實際收益率為2.0%，TIPS為4.0%。
黃金再次被證明為更可能幫助投資者達到最大風險回報的資產，在組合中的占比為6.9%，TIPS緊隨其後。TIPS能達到最小方差，但風險回報結構不佳，因TIPS與美債和企業債券呈高度正相關，無法像黃金或其他商品一樣提供多樣化效應。
最後，該報告分析了一個案例，案例中投資者已在投資組合中配置TIPS對沖通脹風險，並發現在該組合中進一步加入黃金仍然有所獲益，投資者能利用黃金的多樣化屬性保持較低的潛在方差，和較高的單位風險回報。在該案例中的黃金最佳配置比例為7.6%(達到最小方差)-3.5%(達到最大風險回報)。

二叔公

原帖由 CDO 於 2009-7-27 01:30 PM 發表


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投資趨勢 交易所交易基金(ETF)

　　第二季度投資者繼續通過ETF增持黃金，儘管速度比第一季度時放緩了許多。受監控的黃金ETF在第二季度共流入46噸黃金，相比之下第一季度有459噸。這些ETF的黃 ...

早晨CDO
好似圖表呈頭肩底~我眼花了嘛?隱見右肩渦!!!
都系時租好玩d~補下眠再戰吧

二叔公

續
WGC二季度黃金投資報告
黃金市場趨勢
珠寶
一季度珠寶需求受高企的金價和惡化的全球經濟形勢這兩個因素打壓。黃金珠寶需求量同比下降了24%，以美元計算，減少了25%。
迄今為止，印度對全球珠寶需求萎縮的拖累程度最深。該國需求同比下降52%，而去年同期的需求形勢就已經相對低迷。印度傳統上是最大的珠寶市場，但需求的枯萎致其將這個寶座拱手讓給了中國。在一季度，印度消費者通常選擇交換或者賣出原有的黃金，而不是買進新的。亞洲除了中國大陸和香港特區(各減少了3%和8%)，其它市場需求均萎縮。中東及歐洲的珠寶需求同樣下降。
不過，到了二季度，印度出現了一些令人振奮的跡象，可能是因為AkshayaTrithya節及4月/5月的結婚季節來臨。中國的初步報告顯示，需求仍相對保持穩定；而消費者受金融危機嚴重沖擊的歐洲和美國，這兩個國家的報告則指向不一。
圖表13：2009年第一季度於上年同期相比各國珠寶需求（噸）
工業及牙科應用
受全球經濟危機的嚴重打擊，2009年一季度，工業和牙科方面的黃金需求下滑31%，僅有80.2噸。工業需求中的關鍵組成成分--電子排出管領域，因為消費者需求枯竭而驟降36%；工業需求中其它部分以及裝飾領域的黃金需求，則下降了24%，主要原因在於印度排出管需求下降近70%。其它方面，牙科應用因為金價上漲促使需求向更實惠的替代品轉移而下降了10%。
再仔細觀察單個市場，日本需求繼續減少，其中電子需求同比下降了三分之一。美國和韓國的需求下滑速度相若。此外，中國需求受消費減少、出口急劇萎縮而下降了14%。
圖表14：工業需求
供應
礦山產出
生產商一季度繼續減弱解除對沖保值的動作，從而削弱了供應。生產商只減少了10噸全球對沖帳，未對沖的頭寸因此降至微不足道的水平。一季度的礦山產出同樣相對持平，僅增加了16噸，為560噸。
在金價高企(提升了經濟型資源的比例，並轉為儲備)及企業並購的聯袂作用下，主要黃金產商增加了儲備。但該行業整體上仍受制於新礦的匱乏。盡管勘探的支出大幅增加，仍很少發現新的大型礦山。根據MetalsEconomics Groups的數據，2007年，只發現了一座新的礦山(儲存量大於200萬盎司)，到了2008年，一座都沒有。相比十年前一年15座新礦的發現量，如今的結果根本不可同日而語。
圖表15：新勘探的金礦數量和3年的平均產量
圖表16：央行第二次售金協議售金數量
官方
中國外管局(SAFE)4月份宣布，官方黃金儲備已經從2003年的600噸升至1054噸。在世界各國央行的黃金持有量排名上，中國一躍而至第五名。中國增持黃金的消息，也結束了紛紛擾擾了數年的購金猜測。另外，美國國會6月批準了“軍事補充法案”，從而為IMF出售403.3噸黃金鋪平了道路。IMF曾明確表示，售金行動將以不幹擾整體黃金市場的形式進行。一個可能的形式就是通過第三份央行黃金協議(CBGA)。當前CBGA定於2009年9月26日到期。雖然尚未正式宣布新的協議，歐洲央行執委會成員韋爾林克已經在4月底時聲稱，歐洲央行準備將當前協議續約五年。現在，當前的協議到期時間只有二個月了，簽署國的售金量還只有140噸。如此一來，協議國的售金量很有可能連續第二年達不到500噸的上限。
重要數據
圖表17：黃金價格
圖表18：截至2009年6月黃金的波動率
圖表19：市場資本量
圖表20：黃金需求
圖表21：黃金供給
圖表22：投資業績
圖表23：周平均相關性（截至2009年6月26日三年平均）