【降級風暴專版】

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標普：美遭降級長遠不利亞太區評級


國際評級機構標準普爾表示，美國的長期主權信貸評級遭降，對亞太地區的主權評級沒有即時影響（no immediate impact）。
不過，標普指出，美國主權信貸評級變動，加上歐洲的主權信貸疲弱，令市場環境愈趨不明朗及具挑戰性；環球金融市場不明朗因素，以及發達經濟體前景黯淡，繼續削弱市場信心。因此，長遠而言，對亞太區的主權評級會構成負面影響。
亞太區國家現時的前景總體穩定，不過，一旦美國和歐洲經濟萎縮或復甦進一步放緩，標普認為，根據2008至2009年金融危機的經驗，依賴出口的經濟體，特別是主要向美國或者歐洲出口的國家，受到經濟上的影響最大。標普點名指，泰國、台灣、韓國、馬來西亞、菲律賓、日本、澳洲和新西蘭，尤其可能受到出口放緩所影響。
與此同時，標普指出，隨着國際流動性收緊，金融體系依賴離岸市場的國家，短期內或面對流動性減少，以及再融資風險上升的問題。當中巴基斯坦、斯里蘭卡、斐濟、澳洲、新西蘭、韓國和印尼都會受到不同程度的影響。
今次倘再受衝擊 影響將更深遠
為對冲這些影響，標普認為，亞太區國家或需要再次以其資產負債表來支撑經濟和金融業。不過，最近的經濟下滑對部分國家造成的傷疤還沒去除，日本、印度、馬來西亞、台灣和新西蘭的經濟較2008年前的水平有所收縮，如果經濟再次放緩，影響將比上一次更加深遠。

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避險情緒升溫 金價升穿1700美元


美國主權信貸評級遭降，令市場的避險情緒升溫，刺激金價進一步上揚。
現貨金於亞洲交易時段現升穿每盎司1,700美元，比上交易日報1,663.8高36.2美元。
評級機構標準普爾上周末將美國信貸評級，由「AAA」下調至「AA+」後，道指期貨由早段跌逾300點，收窄至現跌不足100點。
紐約期油跌幅亦收窄，現跌約2%，每桶報85.73美元。
有分析認為，投資者對全球經濟及多個主要貨幣的前景感到悲觀，對外滙及股票市場的前景都憂心忡忡，在目前而言，黃金是唯一的避險工具。
在歐債危機轉趨惡化，美國公布製造業及個人開支數據反映該國經濟放緩後，據彭博資料顯示，自7月26日以來，全球股市蒸發了5.4萬億美元。至於標普500指數上周更挫7.2%，為08年11月以來最大單周跌幅。

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環球嚴陣以待 G7急商對策
冀亞洲開市前達共識 歐央行或買意債

美國AAA主權評級不保，對環球金融市場影響難料，加上歐債危機已波及意西兩個大國，前途凶險。環球各國嚴陣以待，應對這場可能較雷曼兄弟倒閉更嚴峻的危機。
七大工業國集團（G7）急謀對策，料在亞洲開市前達成共識；歐洲央行亦在今天決定是否買入意債，以挽救目前脆弱的市場信心。
標普︰美有三成機會再降級
據日本官方消息指，G7財長暫定在亞洲開市前透過電話會議商討對策。在亞洲時間昨日早上，二十國集團（G20）也已開了一次視像會議，南韓及日本作為美國的戰略盟友，表明會繼續支持美國，對美債信心沒有動搖，亦不會貿然改變外滙儲備策略。
標普評級主管錢伯斯（John Chambers）昨接受訪問時指，如美國財政狀況或政治爭拗進一步惡化，美國有機會再被降級，現時美再降級機會為三分一。
中東股市昨先跌 以國挫6%
除了最大債主中國繼續炮轟美國的債務處理手法外，全球主要大國都公開表態支持美國，顯然是希望出口術淡化美國評級被降事件，以及事件對金融市場的影響。雖然美國在中東的盟友也撑美國，但卻敵不過市場的恐慌情緒。中東股市在周日率先大跌，杜拜及卡塔爾股市大挫逾5%，以色列亦大跌超過6%，皆因投資者憂慮當地銀行對美債的投資。
今次美國喪失AAA評級，由於標普已經事先張揚，所以市場早有心理準備。因此，不少分析員不太擔心美國降評事件，指除非其餘兩家評級機構（穆迪和惠譽）也跟隨調降行動，否則市場震盪應有限。
歐央行挺意 最大阻力德國
現階段，市場人士其實更擔心歐債危機的發展，因為危機已波及意西兩大國，特別若前者無力償債，歐盟未必有足夠資金施以援手。
德法兩國傳媒對此已發出警號，德國有雜誌刊出頭條標題，「美國債務問題、歐元危機、股市動盪：全球是否將要破產？」法國報章也有標題：「全球瀕臨倒閉邊緣」，副題則是「今周應會相當關鍵，市場正面臨崩潰。」
因此，市場人士都憧憬歐央行會改變初衷，願意買意大利國債，以遏止意國債息再升。10年期意債孳息上周收報6.09厘，較西班牙的6.068厘還要高，市場擔心若升至7厘，債務逾2萬億歐元的意大利將要步希臘等國後塵，向外求援。
知情人士透露，歐央行在香港周一凌晨開緊急會議，決定是否在次級市場購買意債，至今德國仍是主要阻力。基於不明朗因素太多，今天開市，市場反應實在難以預料，所以市場人士也不多作揣測。但有較樂觀的分析員認為，美國降級在預料之內，市場已有心理準備，近兩周跌勢亦有所反映。標普500指數上周挫7.2%，為08年11月以來最大單周跌幅，道指亦跌5.8%。
聯儲局前主席格蘭斯班（Alan Greenspan）警告，美國降級代表金融市場前路充滿難關，料今日開市難逃一跌，「以上周美股的跌勢而言，市場或需一段時間才會觸底。」
目前美國經濟疲憊始終是更大擔憂，所以反而較關注聯儲局周二的議息會議，主席伯南克會否表示將推出第三輪量化寬鬆貨幣措施（QE3）。

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降級非絕路 股市反彈有先例

美國為首的環球經濟數據疲弱，復甦放緩迹象明顯，美股自5月商品大拆倉後已無力再上，早已「熊蹤」隱現。因此，今次美國AAA評級不保，某程度只在一籃子壞消息中，多添一個而已，會否重擊美股仍是言之尚早，但短綫震盪恐怕難以避免。
市場對美國經濟前景信心不足，加上降級在預期之內，不少投資者早有心理準備。前兩周道指急跌逾1成，令今年升幅化為烏有，亦與美國國會就提高債務上限的爭拗，最終無法達成標普開出的10年削赤4萬億美元的條件，不無關係。
心理影響較大 美股未必重挫
觀乎過往某些3A國家被降級，其股票市場反應也不大，更有大幅向上的例子。
以加拿大為例，1993年4月喪失AAA評級，但之後1年當地股市指數上揚逾15%；日本於1998年11月遭穆迪褫奪3A後，其股市更在之後12個月急升逾25%。由此可見，美股不一定因降級重創，短期心理衝擊可能大於實際層面，周一開市或只有輕微沽壓。
「末日博士」麥嘉華（Marc Faber）早已唱淡美股，揚言熊市已經來臨。他指近日美歐債務問題令市場動盪不安，已對經濟增長造成影響，但股市仍處於較高水平，意味着將較易受到衝擊。
不過，市場仍普遍相信今次美股大跌，只屬健康調整，主因是歐債問題令市場不明朗因素增加，而美國大企業相比其他國家企業，始終較為安全，派發股息亦傾向較多，故當地藍籌股仍有投資價值。

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資金覓避風港 續利日圓瑞郎

美國主權評級被降，理應進一步推低美元，但金融海嘯期間，因資金避險曾令美元短綫上揚，故今次降級事件對美滙實際影響還未可知。
專家籲 中綫吸亞幣
渣打銀行亞洲外滙策略部主管Thomas Harr預期，今天亞太區開市後，日圓和瑞郎將再次發揮避險角色，兩者兌美元將會上升。不過，美元兌亞洲等新興市場貨幣，或澳紐加元等高息商品貨幣亦有很大機會向上，皆因資金為了避險，將從較高風險資產中撤資，結果兌回美元。
回顧金融海嘯，當時環球對短期美元融資的需求大，致令美元抽高，美滙指數從2008年夏季近70.7水平，反覆升至2009年3月初89.6。但有分析員指出，目前美元融資似見充裕，所以美元未必會大幅抽升，惟最終需視乎短期美元融資的供應如何。
不論美元短綫表現如何，中綫而言前景欠佳。因此，分析員建議若美元短期反彈，可趁機吸納外幣，特別是亞洲貨幣，預期亞幣中綫跑贏美元。
日圓先生︰料闖70關
此外，日圓持續上升，已令日本政府透過央行出手干預滙市，但縱使干預行動短暫奏效，官方昨亦表明在有需要時將再度入市沽日圓，但由於僅是日本單方面入市，對遏抑升勢的作用不會持久，近日無法再次跌穿80日圓兌1美元大關，已可見一二。
有「日圓先生」之稱的原英資預期，由於日本干預行動缺乏美方支持，日圓理應再升，到年底升見73，且不排除可續升至歷史新高70；上周日圓收報78.4。

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陳德霖：股市持續波動 勿自亂陣腳


金管局總裁陳德霖表示，評級機構標準普爾下調對美國主權信貸評級，不會動搖美元作為國際貿易及金融市場計價及支付的地位，短期內亦不會對美元滙價構成太大壓力。
陳德霖相信，股票市場會持續波動，呼籲投資者小心及冷靜從事，千萬別自亂陣腳。陳德霖重申，雖然美國信貸評級被下調，但香港無意改變聯繫滙率制度。
陳德霖表示，美國被下調評級，不會對美債利息造成衝擊，投資者仍視美債為安全、流動性最高的投資及避險工具。就如過去兩周，美國及全球股市場急跌，但美國十年期國債孳息率從今年7月尾的3厘，下跌到上周四的2.4厘，證明當市場避險情緒上升，投資者對美債的需求增加。
美國問題若未改善 投資者寧持現金
陳德霖又說，今早東京開市，美國國債利息及美元滙率與上周五標普公布評級下調前無大變化，但歐洲經濟及美國金融狀況，仍存在不明朗因素，市場信心相對薄弱，希望歐洲及美國採取措施，處理經濟及財政問題，穩定金融體系，與此同時，香港應該繼續加強銀行及金融體的穩健性，以應付市場可能出現的波動。
被問及假如美國推出第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3）對本港的影響，陳德霖認為，目前美國及歐洲是面對主權債務的問題，如果未能改善，甚至惡化，會造成全球銀行體系信貸緊縮，屆時投資者避險情緒更強，會選擇持有現金，對物業及資產市場帶來下調壓力，因此看不到對本港樓市有推高或刺激的作用。

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曾俊華：會密切留意市場情況


財政司司長曾俊華表示，美國主權信貸評級被下調是預期之內，相信對美國國債孳息、美元匯價及香港的影響不大。曾俊華表示，政府會密切留意外圍經濟及金融市場的變化，特別是影響市場的訊息所帶來的波動；對於短期的波動，呼籲小投資做好風險管理，量力而為。
曾俊華認為，亞洲區內需求強勁，本港內部環境亦保持強勢，基調良好，有能力抵禦外來波動。最近本港銀行及其他金融機構進行的壓力測試，反映其系統穩健，資金充裕，亦有抵禦相當大風險的能力。

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美國評級降 港股最新策略


全球股市一周蒸發近2.5萬億美元，歐美危機再添波瀾，評級機構標普宣布下調美國評級，歐美漩渦繼續牽扯環球金融市場，投資者宜留意本周多個關鍵位行事。
歐美危機峰迴路轉，美債上限緩解，歐債風波再燃，美經濟衰退恐慌瀰漫之際，標普將美國評級削A（至AA+級）。
本周二美國聯儲局將會議息，高盛預估議息會後，會公布部分第三輪量化寬鬆政策（QE3），對資產負債表規模給出指引，並預期美聯局會將維持目前的低息政策，以及2.75萬億至3萬億美元的資產負債表規模直至2013年。 QE3的副作用雖惹人爭議，但短期對股市卻有穩定作用，投資者宜密切注視。
環球資金去向最為關鍵
再返回現時金融市場最大的癥結，一是標普下降美國評級後，另兩家評級機構是否追隨（詳見下文），這對環球資金流將有何影響。目前市場有兩派說法，悲觀的是資金選擇risk off而流回美債，屆時風險性資產，股市商品等難有運行；較樂觀的看法是資金棄歐美市場，部分選擇流入亞洲、新興市場及金市。不過，這些大前題，仍然要看美國政府對債務及經濟問題的板斧。
今年以來，不少機構都不斷下調美國經濟增長的目標，至近期「雙底衰退論」再度肆虐，美國再陷衰退論其實在7月已零星出現，不過，最重要都是近年賴以支持美國經濟的消費信心轉差，及前周五美國第二季GDP只輕微增長1.3%，及更意外地將第一季GDP增長由1.9%向下大幅修訂為0.4%開始，美國雙底衰退論就正式成為環球股市向下的元兇。
聯儲局經濟師：低增長是警號
近期經濟學家指出，低增長已足以引發衰退危機，因為低增長會削弱消費及商業信心，投資者會恐懼復甦無望令股價下跌，銀行會擔心借款人無力還錢而減少放貸，經濟脆弱到只要出任何意外都足以引發衰退。
「債王」格羅斯（Bill Gross）也稱，美國經濟已處臨界點，指聯儲局已別無選擇，可能在本月底宣布推出QE3。（有關QE3的詳細分析，見於下篇）
歐債以毒攻毒失敗
另一邊廂，歐債的情況亦同樣教人憂心，按股市的表現而論，歐洲多國股指上周的跌幅更甚於道指（見表一）。意大利及西班牙的債券孳息再次升至令人警惕的水平（即債價下跌），反映市場憂慮兩國無力還債，歐盟企圖利用希臘違約的以毒攻毒策略解決債務問題，市場顯然是不買帳。
歐盟容許希臘違約的「救市措施」已成為糖衣毒藥，投資者擔心歐盟在意、西債務上照辦煮碗，結果令市場再無人願意買入兩國債券之餘，更有投資者開始拋售。即使意大利債務佔GDP並非極為嚴重，但礙於意、西作為歐元區第三及第四大經濟體，若出事，恐歐盟也無力挽救。
歐央行暗推QE無助止血
為免傷口擴大，市傳歐盟將動用救市基金向市場買入歐洲國債券，即變相歐洲版QE，可惜市場並不太受落。
環球股市全面下跌，滙市其實亦風起雲湧，異常波動，日圓及瑞郎等避險貨幣獲市場熱捧急升，兩國央行為阻滙價急漲就相繼入市干預。日本央行上周四將量化寬鬆擴大10億日圓，有傳央行向市場投放8千億至9千億日圓（約120億美元），美元兌日圓滙價曾升逾3%。市場相信，日本央行干預觸發拆倉是令環球股市暴挫的元兇之一。
等QE3推出
經濟陷衰退、股市急挫、美國評級降，加上美國總統奧巴馬為了明年能成功連任，QE3推出的可能大大提高。市場料QE3於本周至本月底推出的機會很大，屆持股市將可暫且扭轉目前形勢，往後發展，則仍看美國經濟情況。
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由AAA降至AA+
評級機構標準普爾（Standard & Poor's）將美國最高AAA評級下調一級至AA+，並將其前景列為負面。聯儲局等四大官方金融機構隨即發表聯署聲明，為債務發出指引。
標普：主因是政治風險及債務
標普在報告指出，近日美國就提高債務上限難以達成共識的情況看，政治不確定性正在增加，而且美國缺乏完善的財務計劃，長遠財政的穩健性受質疑，因而下調其評級。此外，標普亦將美國前景展望列為負面，並警告如果美國再出現債務危機，有機會進一步下調評級。
今日在大家準備應付美國國家評級遭調低可能出現的金融波瀾時，千萬不要忘記為下一波餘震準備，因為在發表完國家評級報告後，今日標普會再發表另一份關於政府相關團體、金融機構、保險公司、公共金融及結構性金融行業的評級報告。
機構評級不高於國家評級
由於要作相應調整，而且無一個機構評級能夠高於國家評級，預料大部分機構的評級亦會被下調。（標普的完整報告可到其網址下載：）
美國債務令人擔憂，被問到有否其他好選擇，曾於美國財政部、IMF工作、現職資產管理公司MFS基金經理Erik S. Weismanrik，越洋（美國）接受本刊訪問時表示：「現時有其他國家例如，瑞典、挪威、丹麥、瑞士、澳洲及加拿大等發達國家仍有鞏固的最高AAA評級，但即使將所有國家加起來，不論在規模、深度及市場流動性其實只仍等於美國市場一少部分。現時利率雖然低，但在不明朗的環境下，持有現金其實很合理。」
瑞信利率策略主管Carl Lantz在美國被降評級後也稱，現時資金都往安全的資產去，除了美債外也沒有甚麼資產可停泊大量資金。
為應對標普下調評級，聯邦儲備委員會、聯邦存款保險公司、國家信用管理局及貨幣監理處就為聯邦債務發表指引，所有國債及獲政府擔保證券的風險系數在聯邦銀行系統內將維持不變。聯儲局亦表明銀行向聯儲局借款的貼現窗（Discount window）運作也不會受影響。（聯合聲明的原文可到聯儲局網址獲取：
）
利息開支恐年增1,000億美元
美國被降評級，市場相信美國疲弱的經濟勢將雪上加霜，按揭、汽車貸款及其他以國債為利率參考的貸款成本都會增加。有分析指，評級下調就會令美國借貸開支每年上升高達1,000億美元。而根據美國財政部數據顯示，美國在2010年財政年度的利息開支就有4,140億美元。
美國總統奧巴馬前周為爭取國會調高債務上限就稱，若美國評級被調低，借貸成本會增加，失業率亦會上升，誰不知事隔一周就已成事實。
標普指，美國嚴重財赤會令還款能力及財政穩健失衡，所以將其評級下調，為免再失去餘下兩間評級機構穆迪及惠譽仍維持的最AAA評級，華府在財政開支上必然受到極大制約，在削赤及刺激經濟避免再陷衰退兩方面，美國已跌入進退失據的局面。

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等待QE3
QE真的可以再救市嗎？量化寬鬆（Quantitative Easing, QE），可增加銀行體系中的貨幣供應，促使銀行互相拆借，令利息維持低水平，從而減低市場利率，刺激整體經濟。
為了將經濟從金融海嘯挽救出來，美國聯儲局08年11月首推QE1向市場買入巨額資產，合共注入1.75萬億美元資金，之後再在10年11月至今年6月推出QE2，每月用750億美元買較長年期國債，合共注入6,000億美元。兩次QE的規模大相徑庭，而且在結束QE2後，QE的成效已備受懷疑。
QE救經濟無效 股市卻受落
首先，美國的新增貨幣供應M2，在QE1時顯著上升，但到QE2時已無太大增長，增加資金流動性的功效大為失色。
再看圖三，QE1的確對就業市場有效，但QE2已起不了很大作用。而且，QE的最大後遺症通脹卻已上升。QE顯然已對刺激經濟及就業市場漸漸失去效用。打個比喻，經濟危機是有機的細菌，而QE其實就是抗生素，當一次未能完全解決問題，細菌就會繼續蔓延及變種兼產生抗藥性，同一處方（即純粹再買債）已極難再起作用。
不過，經濟還經濟，股市暫時對QE仍十分受落，從圖四所見，股市在推出兩輪QE初段都顯著上升，債息亦先橫行後下跌，所以單純從投資者的角度看，即使明白QE3對挽救經濟無效，但仍是值得憧憬，只是要小心可能出現的升幅及持久度將一次比一次低。
盡管市場對美國再推QE的效益有不少質疑，但瑞銀財富管理部亞太區主管浦永灝卻指，QE還是有其功能的，如改變市場由通縮變成通脹的預期，讓美國資產價格企穩，改善財富效益，但其失敗之處是實體信心恢復不足，企業仍然不願意擴充增員。
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Bill Gross：四法減負債
美國經濟已瀕臨再陷衰退邊緣，「債王」格羅斯預期經濟走弱，旗下太平洋投資管理公司（PIMCO）已調低美國下半年經濟增長預測，由原先的2%至3%，下調到1%至2%。盡管有分析員預期，儲局在本周二議息會議將暗示再次出手，但債王預期儲局主席伯南克在本月底Jackson Hole儲局年度會議，才會正式宣布推出QE 3。
此外，格羅斯在8月的投資展望中指出，美國除了現存將近10萬億美元的國債外，美國還有現值約66萬億美元的未來負債，比現時市場所關注的債務高逾6倍，而這龐大負債是由醫療補助計劃、醫療保險計劃及社會福利三者組成，其中，以醫療補助的負債最大，金額約35萬億美元。
格羅斯稱，政府其實有辦法去減少未來負債，他將這些辦法主要歸類為四個方面。
一、平衡預算，格羅斯表示，現時通過的債務方案僅僅是解決財政問題的一小步，要將債務佔GDP比率穩定在90%左右的水平，削減數以萬億美元計的開支以及增加同數額的稅收是少不免的；
二、「出乎意料」的通脹，不論是美國還是英國，中央銀行都在強調應該用核心CPI而非CPI，以此數字去誘使投資者繼續投資其市場，不需擔心通脹蠶食，而最後的結果卻是政府更有能力應付支出，普通投資者則相反；
三、貨幣貶值，通過高的財政以及是貿易赤字，加上長時間的極低利率環境，可減少債務支出，因為過去12個月以來，美元已貶值逾15%；
四、通過低或負的實際利率造成的金融遏抑，當國債以0.05%向投資者繳付利息，及面對平均3%的通脹環境時，投資者其實已經被「欺騙」了。
格羅斯認為，以上四種方法，就算再過半個世紀，美國仍然有能力償付其債務，但普通投資者的購買力不可避免會下降。
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專家策略建議
自從今年4月中下旬始，港股在外圍因素困擾下反覆下跌。專家預期，外圍不明朗因素短期仍會繼續困擾港股，因此，短綫投資者宜審慎，縱博港股反彈，亦慎防再跌，但中長綫投資者，則可看回基本因素，可趁大跌時部署分注收集優質股。
恒指上周五收報20946點，一周累跌1,494點或6.66%；國指收報11434點，一周累跌939點或7.59%。
是輪港股跌勢，主要受外圍拖累，自身的本地因素不差。估值方面，經過歷時長達3個多月的下跌後，港股估值已跌至低位，按彭博社綜合券商預測，恒指預測今年PE為11.16倍，國指預測今年PE為9.34倍。不過，正如瑞銀財富管理亞太區首席策略師浦永灝所說，港股估值雖合理偏吸引，但估值也是市場風險胃納的反映，故要因應外圍形勢，作出檢討。
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經濟學家 關焯照：持現金 儲彈藥
「我以前訪問時也說過，這將是難以避免的『雙底衰退』。QE2已證明對實體經濟作用有限，QE3更不用憧憬。港股從09年低位反彈至去年11月接近25000點高位，可能只是大熊市中的一次大反彈。」
單看估值已不管用
「現時左右股市的是宏觀經濟衰退，單看估值已不管用。股市現在常『大瀉小彈』，很有08年第二季的影子。歐債、美債危機持續困擾市場，但時不時又有好消息出爐，如美國提高債務上限、希臘暫不須違約等，直到有一天有些國家像意大利和西班牙那樣大到救不到，有一天投資者不再相信美債，屆時便會出現『雷曼式』衝擊。」誠然，回顧2008年恒指走勢，4月貝爾斯登危機發生後股市已持續向下，並非等到雷曼兄弟倒閉，股民才如夢初醒，危機向來是有迹可尋的。
環球經濟已無火車頭
現在問題是環球經濟已沒有火車頭，連中國也在實行緊縮政策，這次不要再期望有4萬億救市，因為中國很清楚『一放就亂』，也只可求自保。與08年金融海嘯相比，這次衝擊的深度可能沒那麼迅猛，但橫跨時間會更長久。印鈔票已證明不管用，歐美可能要實施多年的財政緊縮政策，清還以往幾十年的透支，或會像日本那樣經歷長達幾十年的經濟衰退。
就現時市況來看，超賣非常嚴重，短期會有技術性反彈，但可能到21500點便行人止步，下望則看19700點，19000點是一個很大的支持位，跌穿了便要非常小心。香港資金出入容易，遇有危機港股肯定變抽水機，現在持現金最好，儲彈藥將來買平貨。」
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瑞銀 浦永灝：長綫投資 選擇性買入
浦永灝認為，短綫者即以3個月為目標的投資者，現階段不宜急於入市，最好等數據清晰才考慮；至於6至12個月為目標的長綫投資者，可考慮選擇性買些。
估值雖合理 風險胃納降
現時很多亞洲市場的估值離金融危機不遠，像港、台、星、馬，PE已基本反映至01年水平（當時有美國911事件，經濟疲弱），港股估值合理偏吸引，但估值也是市場風險胃納的反映，隨着歐美形勢的發展，之前市場對企業盈利的評估會否過於樂觀，下半年盈利水平是否要下調，都會影響市場估值。
所以投資者在這段時間宜密切留意企業業績，以及留意管理層對盈利前景的展望。
如美國經濟真的轉差，雖然部分資金可能選擇流入亞洲，但部分資金也可能選擇risk off而流回美債，屆時風險性資產受的壓力將會較大。
浦永灝的資產配置策略，主要着重安全防禦性，建議分散投資。較看好4大類投資：
1. 企業債——主要考慮企業現金流較強較穩健，出現違約機會不大。
2. 新興市場國債——回報可觀，如印尼債息近6至7%，且財政相對健全，回報可觀，而亞太區貨幣債未來也有升值潛力。
3. 黃金——短期避風港，長綫只要美國不加息，黃金仍很有投資價值，目標由1,600美元/盎司調升至1,800美元/盎司。
4. 發達國5大貨幣——如瑞郎、澳元、加元，挪威及瑞典貨幣等，有保值功能。
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建銀 林樵基：先留意率先 反彈優質股
建銀國際聯席董事兼經濟師林樵基預期，港股短期仍有下調風險，較難作出大型反彈，但中長綫投資者，可以開始收集部分優質的股份。
他表示，港股進入了業績公布期，部分企業的盈利不太受環球經濟影響，有機會在今次大跌過後，率先反彈。他亦預期，內需、消費、水泥、原材料股，都會是較先反彈的板塊，「歐美經濟不景，內地經濟難靠出口帶動，要多靠內需帶動，內地政府乃支持內需發展；下半年保障房料加快興建，對水泥需求加大，料下半年水泥股盈利更豐厚。」他說。
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洗倉有啟示
讓大家聞言色變的洗倉潮，雖然驚嚇，但其韻律卻有一定啟示作用。根據歷史，跌市初期，首當其衝的被沽對象，通常是一些二三綫基金股，特徵多是高負債、估值高、累積升幅多等防守性弱，或質素較次的公司，接着才逐漸到強勢股、優質股，到防守性極佳的類別也宣告失守，跌市/調整才算尾聲。
觀乎港股這一波跌浪的規律亦沒多大例外，由6月開始的民企風波，資金先殺下高負債、財政欠佳的企業，代表有玖龍紙業（02689），其後因標普撤銷其信用評級而遭洗劫，綠森集團（00094）母公司嘉漢林業遭美國研究機構「渾水」指控涉嫌造假帳及誇大資產，股價一度大跌，民企拋售潮一觸即發。
公用股最後一跌
7月中旬，美國評級機構穆迪接力，發布紅旗示警，被「插」股如旭光（00067）、西部水泥（02233）……等如遭洗劫，與此同時一眾概念股，亦紛紛被「質」。7月下旬，歐美債務危機再現，強勢板塊亦開始接連遭到拋售，先是水泥，後來擴散至百貨、澳賭、珠寶金飾零售，強勢股如財險（02328）、和黃（00013）。
通常留至最後才跌的兩電一煤，在上周五大跌市當日，終於見有沽壓，但跌幅不大，後市如見顯著跌幅，則拋售潮有望逐步接近尾聲。鑑港股心何時見底，主要看QE3推出日期、美國經濟數據，特別是就業、製造業及房屋方面的數字。此外，要看美滙及港滙，上周五港元轉弱至7.8以上，多少反映資金有流出迹象。故港元若能重上7.75，才能反映港股再受外資青睞。