歐债危机 專刊

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歐研聯邦化 提歐元債3方案
歐盟委員會周三就歐債問題發表改革建議書，包括統一歐元國在國際組織的投票權，加強經濟監管及預算控制，更會考慮3個發行歐元區共同債券的方案，正式步向歐洲聯邦化。
報道引述歐盟委員會官員指，建議書將包括兩大監管方向，以及3大發行歐元債方案。
獲緊急援金 須先接受監管
監管方面，歐盟建議成員國是否得到緊急援助資金，將取決於該國是否首先願意接受緊密經濟監管，對於希臘、葡萄牙及愛爾蘭3個已接受援助的國家，監管將更廣泛。
歐盟亦有意加強控制成員國的財政預算，可就預算提出更改建議，甚至要求制定全新預算。歐盟官員亦可於必要時參與成員國的國會預算討論，雖然對方國會有最後決定權，但歐盟可就該國拒絕建議進行紀律聆訊。
此外，委員會建議歐元國的財政預算，必須建基於非政府組織的預測，又建議財政平衡等預算規則，須寫進國家法律中，最理想情況是寫進憲法。
若上述的監管行之有效，就可考慮發行歐元區共同穩定債券。雖然委員會未有任何結論及建議，但就規劃出3大發債的方案。
歐元債聯合擔保 須改條例
法新社引述相關文件，指3大方案包括以歐元債取代現有各國個別發行的國債，令17個歐元國共同承擔債務，並享有共同擔保；方案二是提供共同擔保，但限制歐元債取代國債的比例，成員國仍須自行負擔部分債務，嚴重受困的成員國仍有違約危機。兩個方案均涉及修改歐盟條例。
方案三是發行歐元債，為受助國部分債務提供資金，成員國須就發債比例向受助國提供擔保。由於加強監管成功是大前提，故歐元債不會在短期內出現。
此外，歐盟亦打算統一歐元國在國際貨幣基金組織（IMF）等國際組織的「股份」及投票權，組成「單一聲音」，大大增強歐元區的影響力，亦可避免盟國大打對台的尷尬局面。
統一話語權 增國際影響力
現時歐元國於IMF合共擁有逾20%投票權，若成功統一，意味歐元區將與擁有17%投票權的美國一樣，於重大決策上享有否決權，料建議勢必受到他國反對。
歐盟官員雷丁（Viviane Reding）表示，建議書的內容一年前或屬不可思議，但隨着歐債危機深化，是時候建立歐盟應有的真正經濟監管，加強歐洲連繫，重建國際信心。
雷丁又形容，有關建議反映歐洲的「真正聯邦行動」，這和美國於1790年將所有州份的債務，統一於中央政府的情況近似。對於過往的同類建議均遇到阻力，雷丁指時至今天，即使大國也明白到自己不能獨善其身，故反對聲音已減少。

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倘歐盟修例 德或允央行介入
歐債危機情勢險峻，已發展到意西兩國均受投資者狙擊的地步，但德國立場依然強硬，不容許歐洲央行介入更多。惟分析認為，假若歐盟條約有變，「歐豬國」願接受更多監管，德國或會讓步，甚至同意發行歐元區共同債券。
德國一直不肯讓歐央行介入，是因擔心歐央行印鈔買債後，可能會令通脹上升而累及國民。另亦擔心，若意、西等國未能透過緊縮政策，改善財政，即使歐央行推行量化寬鬆貨幣政策，在市場大量買債，也未必敵得過市場力量。
因此，德國總理默克爾（Angela Merkel）的援助立場，着重長遠改善歐元區國家的財政，認為這才是治本之道。
不過，默克爾所屬基督教民主聯盟黨鞭Peter Altmaier接受路透社訪問時表示，只要歐洲各國同意修例，讓歐盟有更大權力監察成員國財政，不排除德國願意讓步。
德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）早前亦稱，希望歐盟可以在明年底前修例。
現階段，盡管歐債危機形勢危急，但默克爾期望，若「歐豬國」能夠緊縮開支，加上擴大歐洲金融穩定機制（EFSF），應可穩住市場。
前總理唱反調 倡無設限干預
然而，情勢的發展充滿變數。因此，德國前總理施羅德（Gerhard Schroeder）在接受國內傳媒訪問時，指若意大利、西班牙及甚至法國的情況惡化，歐央行應無設限介入以保衞歐元。施羅德屬於社會民主黨，在2005年大選敗給默克爾的基督教民主聯盟。

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西班牙變天 難逃衰退厄運在野人民黨縱大勝 不加稅削赤存疑
民調顯示，在野人民黨料以大比數勝出昨日的西班牙大選。新政府將致力推行改革，重組銀行架構，但難以改變國家命運，一來地區政府超支嚴重，二來新政府表明不加稅，亦沒有拿出具體削支方案，明年重陷衰退幾成定局。
歐洲債務危機蔓延，加上國家經濟停滯不前，愛爾蘭、葡萄牙、希臘及意大利先後變天，同屬「歐豬五國」的西班牙恐不例外。
失業率逾21% 地方超支嚴重
西國失業率上月再創新高，突破21%，選民普遍將怒氣發洩在執政8年的社會黨身上，歸咎其治國不力。民調顯示，人民黨領袖拉霍伊（Mariano Rajoy）大幅領先社會黨候選人盧巴卡巴（Alfredo Perez Rubalcaba）15個百分點；該黨在350席的國會中，可望贏得198席，成為近30年來勝出最多議席的執政黨。
雖然將是一個痛苦過程，經濟重陷衰退難免，但民眾寄望拉霍伊上台，為國家帶來改變，掃走這幾年的噩夢。外界相信人民黨會竭盡所能削赤，改革勞動市場，令西國變得更具競爭力。
事實上，拉霍伊的計劃不太明確。人民黨建議提高勞動市場彈性，降低營業稅，控制地區政府支出，但細節未有太多着墨。若西班牙要在2013年前，將赤字佔國內生產總值（GDP）降至3%的目標，必須大幅削減支出，但拉霍伊至今沒有提出詳細方案。花旗估計，西班牙全年經濟增長僅為0.7%，今年赤字佔GDP恐達8.1%。
銀行需集260億歐元 壞帳續增
此外，若大幅削減政府開支，只會令西班牙失業率擴大，進一步削弱經濟增長和消費者支出。歐洲銀行管理局（EBA）指，西班牙銀行需要260億歐元新資本，約佔GDP的2.5%。當中或需政府出資，但隨着壞帳持續增加，情況或進一步惡化。
路透社專欄作家Fiona Maharg-Bravo指出，拉霍伊的治國藍圖，如何實行確是一項難題。拉霍伊承認未來數年將是艱辛的時刻，他提出的大體目標，如改革金融業、促進就業、減少地方政府浪費和改善教育，普遍為大眾接受。
不過，人民黨指銀行需要清理其資產負債表，但未有提及是成立「壞帳銀行」，還是動用公共資金協助銀行重組資本。在拉霍伊承諾不削減醫療和教育服務經費前提下，又如何令揮霍無度地區的財政跟上軌道？
因此，這位西班牙「新首相」政策上的模糊性，只會令投資者舉棋不定，亦未能讓國家對症下藥。難怪《華爾街日報》評論指，即使拉霍伊上任，亦改變不了西班牙目前的困境，債息仍恐高居不下。

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美削赤談不攏 恐掀降級風暴

歐債愈演愈烈之際，美債陰霾再現。美國民主共和兩黨就加稅及削減福利問題爭持不下，國會「超級委員會」料快將宣布削赤談判拉倒，外間憂心或觸發另一次降級危機。
兩黨領袖挽狂瀾 尋折衷協議
由於周三才是委員會就方案投票的最後限期，屬共和黨的眾議院議長博納（John Boehner），已與參議院民主黨領袖里德（Harry Reid）展開非正式談判，為挽救削赤方案作最後衝刺，但折衷方案的規模只有約6,000億美元。
國會於8月初通過提高舉債上限，同時委任一個12人的超級委員會，研究額外削減最少1.2萬億美元預算赤字；但經過數月談判，兩黨仍舊就加稅及削減福利意見分歧，消息指兩黨今天會發表聯合聲明，正式宣告談判破裂。根據協議，總額1.2萬億美元的後備削赤方案將隨即自動啟動。
自動削赤 涉1.2萬億美元
談判失敗，凸顯兩黨未有從美國遭歷史性降級一事中反省，將政治利益凌駕於國家之上，癱瘓國會運作，進一步打擊投資者信心。由於明年是大選年，兩黨爭拗勢必白熱化，令高達15萬億美元的債務問題，須待至2013年才有曙光，未來一年任何經濟政策更通過無望。
有分析更警告，新降級危機或一觸即發。Capital Economics首席北美經濟師Paul Ashworth指，美國債務正走向不歸路，委員會失敗反映華府未能找到解決方案，債務前景令人憂慮，或引發新一輪降級風暴。
雖然三大評級機構之一穆迪（Moody's）之前明言，不會因談判失敗而將美國降級，但惠譽（Fitch）卻指事件負面，或於未來2年採取行動；上次降級「元兇」標普（S&P）早前亦表示，如果削赤協議未能達成、債務膨脹速度加快的話，或將評級進一步降至AA。
然而，分析大多相信事件對市場震盪有限，原因是投資者仍聚焦歐債，以及對委員會的期望一直很低，早有心理準備兩黨未能合作。
不過，委員會未能達成協議，將令部分臨時稅務寬免面臨終止，包括總統奧巴馬早前提出的新一輪刺激經濟方案中，工資稅寬及延長失業福利的措施，或對經濟造成影響。加拿大皇家銀行（RBC）估計，停止工資稅寬免令美國國內生產總值（GDP）減少1個百分點。

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穆迪︰債息飈 法評級不穩

穆迪在最新展望警告法國，指債息上升及疲弱的增長前景，將為其3A信貸評級帶來負面影響；此舉意味這個歐元區二哥的主權評級，同樣面臨下調壓力，擴大歐洲債市及股市跌勢。
法國是6個擁有最高3A評級的歐元區國家中，基本經濟因素最弱的一個；市場早已憂慮其評級或被下調，令法國成為本月歐債危機的焦點之一，穆迪的最新警告進一步增加市場的憂慮。
穆迪指出，市場氣氛惡化正威脅法國信貸前景，盡管目前還不致對其實際評級構成影響。穆迪高級信貸主任Alexander Kockerbeck在公司的《每周信貸展望》報告中，指債息升溫持續一段較長時間，在增長前景惡化之際，將增加法國政府財政上的挑戰，為信貸帶來負面影響。
法德息差新高 融資成本增
法德10年債息差上周升越2厘新高，穆迪指這個高水平息差，意味法國支付的長期融資成本較德國多近兩倍，而孳息每增加1厘，相等於每年額外增加30億歐元融資成本。
受這份負面報告影響，法國10年債息昨最多升13點子，至3.59厘，令法德債息差擴闊約20點子、至1.67厘。