商品未升完 留意嘉能可 ˙全球最大的大宗商品交易商嘉能可(00805),將於本周五開始招股。 ˙商品價格如石油、期銅等,經近期急跌後,本周初開始喘穩。券商認為,商品價格中綫看好,例如高盛近期便估計,商品價格下半年的上升潛力仍大。 ˙由於商品價格中綫仍看好,故嘉能可業務中綫表現應不俗。 全球最大商品交易商嘉能可(00805)即將招股,碰巧商品市場在近期大跌後反彈,投資者關注商品價格中綫走勢,倘商品中期走勢佳,有利嘉能可業務。券商普遍認為,近期商品回落屬調整,中綫仍可看好,故嘉能可中綫前景料不俗。 嘉能可周五起招股 嘉能可將於本周五開始在香港招股,預期於24日和25日分別在倫敦和香港上市。嘉能可於倫敦市場集資79億美元,及在港集資21億美元(約164億港元),兩地總集資金約為100億美元。 從事商品營銷炒賣 嘉能可是綜合商品生產及營銷商,經營的產品包括金屬及礦物(如鋅、銅、鉛)、能源產品(如石油、煤焦炭)及農產品(穀物、棉花等)。公司主要從事營銷及行業活動。營銷活動即向全球各行各業的客戶,如鋼鐵業、石油及食品加工業,營銷及分銷採購實物商品,並在供應鏈內提供各種增值服務;行業活動即投資商品企業或資產,亦即炒賣商品。因此,商品價格對嘉能可的業務有關鍵性影響。 慎防短期調整持續 商品價格走勢方面,外圍商品價格經上周大跌後,本周略為反彈,例如油價上周曾大跌14.7%,本周(至昨晚)反彈4.7%;CRB商品指數上周累跌8.9%,本周一則反彈2.07%。商品價格走勢和美匯指數息息相關,美匯指數上周突破下降軌後,昨晚仍處下降軌之上,代表短期美匯指數可能再升,因此,商品價格反彈後,短期仍有再跌的可能。 不過,券商普遍認為,商品價格中綫仍可看好。高盛駐倫敦的大宗商品研究主管Jeffrey Currie指出,是次環球商品價格調整,創造了更大上漲潛力的機會,尤其是在今年下半年。 利好因素並未扭轉 摩根士丹利駐紐約的大宗商品研究主管Hussein Allidina指,現時拋售商品「為時過早」,商品的漲勢將會恢復,因商品的基本面沒有顯著變化。 巴克萊資本駐倫敦的執行董事Kevin Norrish指,近期商品價格下跌,並非轉勢,他預計不久之後,商品價格就會有較大的回升。 部分券商則看好貴金屬價格,例如法巴料銅價在今年下半年再創紀錄新高;摩根大通將2011年鋁價預估從2,425美元上調至2,525美元。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 需求強勁 能源價易升難跌 2011年全球石油需求總量大約為每天8,780萬桶,而同期全球石油供應約為每天8,730萬桶,石油需求與供給基本平衡。另據國際能源署的資料,2011年非經濟和合作組織國家的石油消費量,大約佔全球石油消費總額的一半,即使經歷2008至09年的全球經濟低迷,非經濟和合作組織國家未來幾年的石油需求仍保持強勁。盡管發達國家近年石油需求增長已經顯著放緩且供應基本充足,但新興國家成為帶動石油需求增長的主要驅動力,而歐美國家寬鬆的貨幣政策及弱勢美元均支撑石油價格。 內地煤炭供應短缺 中國目前是全球最大的煤炭生產及消費國,2010年全球動力煤總產量達46億噸,中國佔其中的47%;2010年全球產出焦煤約8億噸,中國佔總產出約57%。消費量方面,中國2010年動力煤消費量佔全球消費總量近一半。由於電力需求劇增,2009年開始中國成為煤炭淨進口國。印度亦是重要的煤炭進口國。 中國部分省份近期出現能源及電力短缺,因水泥、工業金屬、鋼材及化工產品的生產過程中,增加了能源需求。在煤炭供應受限及電力短缺的情況下,預計煤炭價格將保持強勢。 瑞銀認為當前動盪環境下,能源及相關投資最具防禦性,該行認同「煤是王者」(Coal is King)的說法,認為中國煤炭供應短缺加上日本地震及核災難,將使煤炭需求獲得支持。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 經濟復甦 金屬價格有支持 目前中國工業金屬的消耗量,是全球工業金屬需求增長的主要驅動力。2010年內地銅消費量佔全球39%,鋅消費量佔42%,鉛消費量佔43%,鋁消費量佔41%。 中國經濟增長速度維持高水平,全球流動性寬鬆持續,工業金屬需求前景看好。雖然中國正在收緊流動性,但美元下跌,國際市場利率低企、寬鬆流動性持續,這有利工業金屬價格走勢。 歐美經濟復甦進程良好,其房地產市場有望走向復甦,中國1,000萬套保障房項目步入密集開工期,亦將帶動有色金屬的需求。 雖然中國經濟增長暫時放緩,但出現硬着陸的機會輕微;加上鋼鐵、工業金屬等領域的庫存調整,將增加工業金屬的價格上漲壓力。 內地資本開支龐大 中國資本開支數據強勁,國家電網將於今年投資460億美元於電網建設,預計將消耗120萬噸銅及160萬噸鋁,都將對工業金屬價格形成正面刺激作用。 上周國際市場主要金屬期貨價格一度急跌,主要受中國4月份PMI指數相對較低及部分新興國家加息對抗通脹的影響,削弱了商品市場的投資氣氛。 部分券商如大摩、巴克萊、瑞銀等建議投資者趁調整買入,其中巴克萊認為商品期貨此次調整,只是2009年初以來商品價格走勢中經歷的調整之一,該行於工業金屬中最為看好銅。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 天災頻生 農產品牛市持續 嘉能可積極經營的主要農產品,包括榖物、油籽、糖、棉花和生物燃料。農產品中,棉花、玉米的價格仍可看好。 農產品價格走勢方面,近年頻頻發生大災難,各主要農產品的產量不確定性大增,引發市場對農產品的關注。去年農產品交易量大增41%,增速僅次於外滙類產品。 與其他大宗商品一樣,農產品短期內會隨美元或其他商品(如原油)價格波動影響。以棉花為例,近期美元走強和原油價格下跌,令早前升勢甚急的棉花期貨價格,在不到兩個月內下瀉近兩成五。棉花價格近期調整,亦可歸咎於主要產地巴西和澳洲正進入收成期,且今年豐收應可滿足國際需求。中長綫來看,若歐美復甦走上正軌,棉花價格料可穩定。 玉米價格仍未見頂 白糖價格則與棉花情況相似,早前受天災打擊令供給偏緊,但價格近期已回軟。不過,一年內升逾一倍的玉米期貨價格,因全球庫存仍處歷年低位,價格依舊高企,並預期未來乙醇需求旺盛,以及飼料需求帶動下,年內玉米價格仍未摸頂。 「商品大好友」羅傑斯多次公開表示相比貴金屬,更看好農產品的增值潛力,又指早前積累的升勢僅是「長達十年的農產品牛市」開始,在全球通脹的壓力下,農產品可視為避風港。 |