歐债危机 專刊

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歐元區瀕衰退 美滙債難跌

美國削赤爭拗，導致標普8月初將美國主權評級降至AA+，令去季全球股市市值蒸發9.7萬億美元，但美債及美滙不跌反升。今次削赤談判再觸礁，基於歐債危機未除，美元及美債仍會是資金避難所。
降級影響微 美債上季升6.4%
自8月5日美國喪失AAA評級後，美國國債指數升3.4%，第三季更升6.4%，創08年第四季以來最大季度升幅。這主要拜歐債危機令風險市場下滑所賜，聯儲局承諾維持低息至2013年中，亦利好美債。
美元亦如同美債，受惠資金避險。自美國評級被降後，美滙指數上升6.7%。雖然美國經濟的復甦仍溫和，但相比歐元區瀕臨衰退，已算較佳，加上歐債危機波及意大利和西班牙，甚至蔓延至法國，因此，歐元後市料會上升乏力，有利美元表現。
海外存款湧美 急增逾倍
分析員預期，今周市場走勢將受美削赤談判消息左右，不過今次表現料較今年夏季鎮定，雖然短綫震盪難免，但影響未必會太持久。
事實上，鑑於環球經濟和市場環境不明朗，聯儲局的海外銀行存款已由去年底的3,500億美元，急升逾一倍至7,150億美元，凸顯美國評級被降，無礙美元於全球儲備貨幣中的地位。
Wrightson ICAP經濟師指出，為符合新的監管規定，金融機構正着重較充裕的流動現金部署，所以對流動資產的需求上升，雖然供應未見增加，但金融機構以另一方式，即在儲局存款，以提高流動現金部署。

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西班牙拍短債 息率5厘添憂

西班牙周日大選後首次拍賣國債，結果3及6個月期國債分別以平均5.11及5.227厘新高孳息，賣出目標額上限的29.78億歐元債券。不過，今次以新高孳息賣債，反映市場擔心西班牙新政府難以化解債務危機。
今次賣債的孳息，遠高於上月25日拍賣3及6個月期國債的2.292及3.302厘；北歐聯合銀行（Nordea）首席分析師Jan von Gerich表示，盡管賣債成功，但以逾5厘高息作短期融資，反映市場對西債缺乏信心，若非歐洲央行不斷在次級市場吸納，情況或遠較目前差。
政治真空 10年債息逼意國
新政府短期內無法實施新政策改善財政，主因是國會下月中前不會開會，財長任命也要待聖誕節才獲確認。這段政治真空期令投資者不安。昨天在次級市場，10年期債息再升19點子、至6.53厘，僅略低於意大利的6.64厘，令人憂慮意西兩國最終或步愛爾蘭、希臘及葡萄牙後塵，無法在市場上融資，需尋求國際援助。
西班牙為減輕市場對該國債息高昂的憂慮，上周以新高孳息拍賣10年債後，財政部更罕有地要求路透及彭博兩家通訊社，用舊有10年債作為市場標準債息報價。上周舊債平均孳息較新債低約35點子。
受累樓市 小型銀行被接管
另外，西班牙央行昨天接管小型銀行瓦倫西亞銀行（Banco de Valencia），為首間受樓市崩潰拖垮被接管的零售銀行。

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東歐澳洲拉美「乾塘」 亞洲存戒心

歐債危機對全球的影響逐步浮現，信貸緊縮已見擴散。
歐洲銀行過去數年向新興市場大舉放貸，如今為持盈保泰，已縮減放貸規模，令東歐、非洲、澳洲和拉美面臨融資問題；另外，亞洲投資者亦對歐洲投資避之則吉。
2005至2011年間，由於新興市場的經濟增長遠較歐洲優勝，據業界估計，歐元區銀行向新興市場國家的放貸額大增3倍，至2.4萬億美元；雖然金融海嘯一度令整體貸款額大減近20%，但2010年間已開始回升。
然而，一場歐債危機已令歐銀改變策略，為求自保及準備迎接監管新規定，必須大幅提高核心資本比率。
不過，歐銀股價低殘，現階段批股並不划算，故加強資本的方法，只剩出售資產或減少放貸。
不少歐銀表示，已減少向海外放貸，包括以市值計意大利第二大行裕信銀行（UniCredit）和德國第二大銀行德國商業銀行（Commerzbank）。
歐銀對外放貸款規模縮減，除了非洲、澳洲和拉丁美洲受到影響，亞洲地區亦不能獨善其身。澳盛銀行（ANZ）指，法國銀行業已全面撤出亞太地區的銀團貸款業務，在此之前，法銀佔整體貸款業務達10%。
法銀行全面撤出亞太銀團
不過，歐銀對亞洲信貸投資一向較低，對拉美的投資相對較多，但最大的投資始終是他們比鄰的東歐地區。
以奧地利為例，當地3家主要銀行對東歐的投資便已超越奧國的國內生產總值（GDP）。鑑於所涉風險不低，奧地利為保國家3A評級，日前發出指引，限制3行對東歐的借貸規模，在東歐的新放貸額不得超過在當地籌得存款的1.1倍。
危機面前，人人自保。亞洲投資者也成為驚弓之鳥，對關於歐洲的投資存有戒心，令一些擁有3A評級的歐洲知名機構，在亞太地區發債的成本顯著急升。
最明顯例子是歐洲投資銀行（EIB）在澳洲發行的袋鼠債券（kangaroo bonds，即非澳洲企業在澳洲以澳元發債），與澳洲國債息差已擴闊至紀錄新高。EIB發行的2020年到期袋鼠債，孳息率上周攀升90點子（100點子為1厘）至6.82厘，為7個月高位，與澳債息差由月初的102點子，急升近2倍至292點子，遠高於亞洲開發銀行所發行相同袋鼠債的102點子。
業界指，當地的歐洲債券市場現在僅有潛在的亞洲及日本賣家，而沒有買家，引致流通量大減。投資者興趣大減，主因是憂慮歐洲機構所持歐洲投資的風險。

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IMF推出兩項新貸款機制 市場反應正面
國際貨幣基金組織（IMF）批准了兩項新的貸款機制，以幫助各國應對經濟危機，其中包括IMF出資國最多可以獲得出資額十倍的貸款額度。 IMF公佈系列改革措施後，美股跌幅收窄，歐元扭轉早前跌勢輕微上升，美滙指數則回落。 貸款額度可達出資額十倍 IMF表示，預防和流動性額度（Precautionary and Liquidity Line）可作為應對未來可能出現的狀況的保險措施，也可以用來滿足短期的流動性需求，期限從六個月到兩年。IMF出資國最多可以獲得出資額十倍的貸款額度。在區域或全球壓力加重的時期，新設定的信用額度可以解決危機以外的國家的需要，阻止危機的風險。 IMF總裁拉加德（Christine Lagarde）稱，「基金組織被要求加強貸款機制，幫助成員國應對危機。我們已經採取快速行動，新機制將能夠使我們更加快速有效地採取應對措施，維護所有成員國的利益。」
另外，IMF還成立了新的快速融資機制（Rapid Financing Instrument），為國際收支需求提供支持（包括因外部衝擊導致的資金需求），以幫助諸如中歐及北非地區面臨重大政治和經濟動盪局面的國家。

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對歐洲央行7日期融資額增至2年新高
據外電報道，鑑於市場對快速蔓延的歐債危機的擔憂，歐洲的借貸市場幾近凍結，歐洲央行成為了很多歐洲銀行唯一的融資途徑，導致歐洲銀行對歐洲央行短期貸款的需求上升至兩年新高。 報道指，歐洲央行的7日期、無限量貸款反映了問題的嚴重性：178家銀行向歐洲央行借入2,470億歐元貸款，錄得2009年中以來的最高水平。 與此同時，評級機構惠譽指出，美國貨幣市場基金從5月份便開始從歐洲撤走資金，在10月份進一步把對歐洲銀行的敞口削減了9%。 報道引述銀行家指出，批發融資市場（wholesale funding markets）今年向歐元區重啟的機會很低，最早要到明年初才會恢復到稍微正常的狀態。
有銀行家表示，歐洲銀行不會出現流動性危機，因為歐洲央行的大門是敞開的。但是，歐洲央行提供的不是銀行可持續發展所需的長期融資。

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德國拍債不足額認購 債息抽升
德國於香港時間傍晚完成拍賣10年期國債，惟成功出售的金額，只及原拍賣上限的60.7%。受消息刺激，德國10年期債息隨即升穿兩厘，較拍債的平均息率1.98厘還要高；30年期債息亦抽升至2.677厘的兩星期高位。
德國原定今天拍賣60億歐元10年期債券，但最終只成功出售36.44億歐元（認購額為38.89億歐元，佔拍債額65%），餘下的23.56億元將於二手市場買賣。有分析員直指，如此拍賣結果，對歐洲強國來說簡直是災難；另有分析認為，拍賣結果可能促使德國同意發行歐元區共同債券。

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