歐债危机 專刊

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模擬歐債惡化 美大行壓測嚴

歐債危機燒至美國的風險愈來愈高，聯儲局防患於未然，明年壓力測試的檢測範圍，將擴至31間資產逾500億美元的大型金融機構，更首次加入歐債危機惡化這個假設情境，以加強監管。
美銀、花旗、高盛、摩通、大摩及富國6大銀行，同須接受更加嚴格的測試；最惡劣情境將以08年下半年為基準，假設美國陷入嚴重衰退，包括國內生產總值（GDP）萎縮8%，失業率急升至13%，樓價再跌20%，以及美股在明年第四季，較今年第三季暴跌52%；另將假設歐元區實質GDP倒退最多6.9%。
假設︰GDP萎縮8% 美股挫5成
儲局希望了解銀行在如此惡劣情況下的潛在損失，以及有否足夠資本應付危機或繼續作為金融中介機構。有關銀行的普通股權益一級資本比率，需維持5%以上。
儲局不排除強迫不能通過測試的銀行提升資本，表現欠佳的銀行將被禁止增加派息或回購股份；被評為穩健的銀行，日後建議派息若高於盈利的30%，亦受監管。
今次壓測在明年1月完成，儲局3月將向銀行回覆結果，暫未定出向外公布的日期，但擬公開更多有關壓測結果的資料，包括19間大行在遭受衝擊時的盈利、虧損及資本比率。

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存款急跌 歐銀高息搶富國戶

歐洲銀行的融資問題繼續受到市場關注，不但融資前景艱難，銀行存戶也見離心。意西多家大銀行的企業客戶存款在第三季錄得雙位數跌幅，不得不轉向富國存戶敲門，惟需提供更高利息。
據花旗集團報告，西班牙六大銀行中，有5家的存款水平在第三季減少，意大利五大銀行的存款亦見減少。企業和機構客戶的存戶流失較嚴重，但零售散戶卻留得住，因此，整體存款流失情況較為溫和。西班牙央行數字顯示，第三季西班牙銀行的存款僅減2%。
C朗任代言人 西班牙吸客
即使留得住零售散戶，卻要付出較高的利息開支，以意大利為例，9月份平均存款利率約為2.6厘，較年初已升近1倍。南歐銀行除要保住國內存款，也要拓展版圖，向其他歐洲國家招攬新客，但要付出極高利息作為條件。西、意和葡萄牙銀行提供的存款利率超過4厘，遠高於歐央行的官方短期利率1.25厘。
雖然西葡為防銀行惡性競爭，對存款利率設定上限，但外資銀行可豁免。因此，有葡萄牙銀行使出明星效應，請來該國球星基斯坦奴朗拿度（Cristiano Ronaldo）為代言人，在西班牙宣傳存款優惠計劃。意大利銀行則向德國富戶打主意。
歐銀除了面對存款減少，發債也感困難。現階段，歐洲大行除出售資產外，也以股債互換的方式，務求提高一級資本比率以符合歐盟新資本規定。
BBVA擬以股換債 增資本
西班牙對外銀行（BBVA）在周二晚提出以股換債計劃，以35億歐元的優先股，交換已發行的強制換股債券，以提升核心一級資本比率約1個百分點。上周，西班牙國家銀行（Banco Santander）、法巴和法興銀行則提出以優質債交換次級債計劃。
另外，量度歐元與美元互換成本的3個月歐元美元交叉貨幣基準掉期已擴闊至-133點子。由於市場的美元融資愈來愈困難，有分析員預期歐銀須倚靠歐洲央行取得美元融資。

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增流動性 IMF設新信貸額度

國際貨幣基金組織（IMF）推出兩種新信貸工具，以擴大靈活性和範圍，有效為成員國提供流動性和緊急援助。
最長24月 與捐款份額掛鈎
第一項措施為「預防性和流動性額度」（Precautionary and Liquidity Line，簡稱PLL），用途甚為廣泛，包括作為應對未來可能出現狀況的保險措施，也可用來滿足短期的流動性需求，期限分為6個月，或12至24個月。
6個月期貸款額度不超過成員國在IMF捐款份額的250%，在特殊情況下可增至500%。至於12至24個月期限，首年最高貸款限額等於成員國份額的500%，第二年最高可達份額的1000%。
貸款杯水車薪 難助負債國
IMF亦推出「快速融資工具」（Rapid Financing Instrument，簡稱RFI），為各種緊急國際收支需要提供支援，包括外來衝擊帶來的國際收支需要。措施擴大緊急融資需要的涵蓋範圍，不止限於自然災害和戰亂後情況，並可提供一個政策支持和技術援助框架。
分析指，雖然IMF正為危機採取應對措施，但未有清楚表明哪些國家合乎資格使用新工具，亦擔心相關額度杯水車薪；以意大利為例，倘若意國願意接受IMF為其開設預防性信貸額度，可獲最多900億歐元貸款，但相比其1.8萬億歐元的債務規模，900億只是冰山一角。

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歐盟公布發行歐元區共同債券三方案
歐盟委員會昨日公布發行歐元區債券的三種可行方案，方案一，歐元區十七個成員國為共同債券提供擔保，各國停止自行發債；方案二，歐元區發行統一債券，為部分負債嚴重的國家融資，所有成員國提供共同、有限的擔保，但仍各自發行國債；方案三，歐元區發行統一債券，替換一部分成員國國債，各成員國根據所替換的份額提供相應擔保。 歐盟委員會主席巴羅佐表示，歐元債券不會立刻解決燃眉之急，並且不能替代目前各國所需進行的改革。他稱，「我們必須通過討論這一話題告訴公眾及國際投資者，我們重視加強歐元區的經濟治理。歐元區如果能發行共同債券，意味歐元區的經濟治理、凝聚力及財政紀律得到強化。」 關於推出歐元區共同債券的爭論已經持續了很長時間。德國和法國一直以來都反對發共同債券的建議。而希臘、葡萄牙、西班牙和意大利等深陷債務危機的國家對此卻表示支持，因為他們將是歐元區共同債券最大的受益者。 德國堅決反對發統一債券 德國堅持反對發行共同歐元債，德國總理默克爾（Angela Merkel）昨日強調，德國拒絕將歐元區共同債券作為應對歐洲債務危機的手段，同時批評歐盟委員會在歐元區推出歐元債券的設想。
默克爾說，歐盟委員會目前將關注點聚集在歐元債券上，這是令人擔憂和不適宜的。通過債務共擔來擺脫歐洲貨幣聯盟的結構性缺陷不會取得成功。她同時強調，歐洲央行的任務不應有絲毫改變，它的唯一責任是確保貨幣穩定。

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德官員否認支持歐元共同債券
德國總理默克爾(Angela Merkel)昨日堅決反對以歐元區共同債券作為克服歐洲債務危機的手段，並批評歐盟委員會在歐元區推出歐元債券的想法。但德國《畫報》(Bild)今日報道，默克爾執政聯盟已經就各種情況討論，可能會在必要時支持發行共同歐元債券，協助穩定市場信心。 德傳媒指默克爾討論必要時支持 不過，聯盟內多名政黨官員紛紛否認上述報道，總理發言人稱，默克爾已經表明反對發行歐元區債券，他並無進一步評論。
德國原本計劃拍賣60億歐元債券，但昨日僅拍得36億歐元10年期國債，認購比率為1.07，慘淡的拍賣結果被市場認為是資金進一步流出歐元區的標誌，有投資者甚至懷疑目前德國國債的避險屬性，德國國債本次拍賣失敗嚴重打壓了市場信心。

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德GDP增0.5% 商業信心意外升
受消費者及企業開支帶動，德國第三季經濟出現反彈。德國11月商業信心亦出乎意料地上升，是5個月來首次。 德國統計局公布，德國經季節調整後第三季國內生產總值（GDP）按季增長0.5%，較上季增長0.3%出現增速；按年則增長2.5%，符合市場預期。至於第三季民間消費增長0.8%，廠房及機器設備投資升2.9%。 另外，德國第三季出口按季增長2.5%，入口按季增長2.6%。私人市場消費按季增長0.8%，政府支平^皇長0.6%。貿易淨額、內需及資本總投資分別為經濟增長貢獻0.1、0.4及0.2個百分點。失業率為7%，是近20年來新低。 德國11月份商業信心則出乎意料地上升，是5個月來首次，由10月的106.4增至106.6，遠超市場預期。市場預期商業信心跌至105.2。
受歐債危機影響，德國央行早前調低德國明年經濟增長預測，由1.8%下調至0.5%至1%。

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三國峰會 德拒擴歐央行職能

法德領袖昨晚與新任意大利總理蒙蒂會面，商討如何應對歐債危機。雖然法國在會議前極力游說德國支持歐央行出手救市，但德國總理默克爾依然故我，堅拒改變歐央行職能，並反對設立歐元區共同債券。
默克爾會後表示，雖然歐洲領袖已在財政聯盟方面走出了第一步，例如考慮修例讓歐盟有權力改變財政違規國家的預算案，但這不足以令她改變對於歐央行和歐元債券的立場。她並強調，發行歐元區共同債券，只會拖累一眾歐元區國家。
法國失望 先做好修例工作
默克爾這一番話，令金融市場大為失望。法國更倍感失望，會前一些法國官員向外界表示，現在情勢已相當危急，若歐央行能出手相助，將有助恢復市場信心。
法國現在的策略只有見步行步，先就歐元區財政聯盟事宜做好修例工作，若這方面有進展，默克爾或可回心轉意，同意加大歐央行職能。修例建議將在12月9日歐盟峰會前提交審議。
學者前高官 料歐元區改變
據《路透社》一項調查顯示，多名知名學者和前度政策官員也希望歐央行可以出手相助。歐洲政策研究中心（CEPS）總監Daniel Gros呼籲各國領袖要有決心解決問題，並冀求歐央行不要「幫得太遲」。
此外，調查的20位受訪者當中，有7成認為歐元區的組成將無可避免改變，其中10位受訪者預期歐元區可能變得較小，由幾個經濟強國組成。調查受訪者包括哈佛大學教授費爾德斯坦（Martin Feldstein）、PIMCO投資總監埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）和英倫銀行前官員David Blanchflower。
昨天評級機構惠譽（Fitch）以經濟前景疲弱和債台高築為由，將葡萄牙主權評級降至垃圾級別，即由BBB-調降1級至BB+，前景展望為負面。
惠譽降葡國評級 前景負面
這級別仍較穆迪給予的Ba2評級，高1級，但另一家評級機構標普給予葡萄牙的級別卻是投資級。受到評級被調影響，葡萄牙10年期國債孳息顯著上升，由前天收市的12.71厘，升至13.15厘，與德國國債的息差上升21點子至10.95厘。
惠譽認為，雖預期葡萄牙政府可達至2012財年的財赤目標4.5%，但由於經濟前景欠佳，故有下行風險。惠譽預期葡國明年經濟收縮3%，令政府在控制財政時，將倍感艱難。

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德10年債息超英 歐元響警報

德債經過前日「災難性」拍賣後，持續被拋售，為歐元敲響死亡警號。有分析更形容歐元是鐵達尼號，德國雖然坐在頭等區，但最終亦無可避免一同沉沒。
德國周三原定拍賣60億歐元10年期國債，最終只售出約六成，需求之低前所未見。受消息拖累，市場拋售德債，令德債連續兩天下挫，10年期債息一度升至2.26厘，為4周以來最高，2年多來首次超越英債。
日本投資者 減持德債購英債
觸發德債被拋售的原因之一，為市場憂慮德國最終須向歐元債低頭，這代表德債的信譽將被「分薄」。部分拋售德債的投資者來自亞洲，並以日本為首。事實上，據日本財務省今年截至9月的數據顯示，日本投資者持德債數量減少1.46萬億日圓（約142億歐元）；相反，英債的持有量上升1.53萬億日圓，反映投資者抽身遠離德債。
德銀（Deutsche Bank）策略師Jim Reid指，德國正面臨歐元區前景的抉擇點，故市場不願購入低息德債冒險；蘇格蘭皇家銀行（RBS）策略師Andrew Roberts亦指，隨着危機惡化，市場擔心為危機「埋單」的只有德國，令德國信貸質素下跌。
瑞銀︰歐元區再無零風險國債
瑞銀（UBS）行政總裁埃爾默蒂（Sergio Ermotti）亦明言，隨着危機擴散，歐元區已沒有零風險國債，唯一稱得上零風險的只有瑞士國債。
德債被離棄，歐元的下場亦令人擔心。BMO Capital Markets分析師Mark Steele指，德債「無人要」，等同歐元「無人要」，意味着歐元正步向「死亡倒數」。Ignis Asset Management的Stuart Thomson亦指，歐元是鐵達尼號，最終只會沉沒。
不過，亦有分析指這次拍賣結果只屬個別事件。德債息率低，自然吸引較少買家，而德債沒有透過券商交易，銀行沒有交數壓力，亦令拍賣結果受壓。
歐洲央行（ECB）副總裁康斯坦西奧（Vitor Constancio）亦形容拍賣只是技術上失敗，市場並未對德國債務持續性起疑，和「歐豬國」拍賣失敗的情況不同。

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歐前景添憂 任志剛籲港應對

歐洲債務危機已蔓延至銀行體系，更有進一步擴散迹象。金管局前總裁、現任中國金融學會執行副會長的任志剛認為，美國經濟放緩，歐洲的前景更不樂觀，考慮到香港作為外向型經濟，亦將難以獨善其身，呼籲香港應對此做好充分準備。
任志剛昨日出席樹仁大學畢業典禮致辭時表示，環球經濟正受多個不明朗因素影響。美國作為全球最大經濟體，相信有空間於不影響經濟的前提下處理問題，反而歐洲情況令人憂慮。
經濟不明朗 美有力處理問題
他解釋，歐洲的情況與美國不同，因歐洲多國使用同一貨幣，而個別國家的情況令人憂慮。他認為，歐洲需要更長的時間來制定穩定金融市場措施，可惜市場對此缺乏耐性。
「要解決（歐元區）財政問題，長遠來說，要實行穩健的財政政策。但很可惜，市場沒有耐性去等數年，等財政政策變成穩健。」他認為，歐洲短期有急切需要提出穩定金融措施，否則該區的經濟會惡化。
市場乏耐性 歐須盡快推改革
至於歐洲如何渡過今次的債務危機，任志剛表示，歐洲的金融機構持有大量有毒的金融資產，如今難以向經濟提供支持。當經濟衰退浮現時，歐洲政府需要以大量的財政刺激措施以紓緩危機，包括發行更多政府債，赤字因此更加嚴重，令主權債務危機惡化。他認為，金融業不應該墨守成規，需要尋求變革。