歐债危机 專刊

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穆迪︰降級風暴 勢襲3A歐元國
評級機構穆迪（Moody's）警告，歐債危機正威脅區內所有國家的評級。有金融交易機構則為希臘重用舊貨幣作測試，反映市場擔心歐元區難免瓦解。
穆迪發出最新警告，指隨着歐債及銀行危機急速深化，所有歐洲國家的信貸評級均受威脅，意味降級風暴可能蔓延至德國、法國、奧地利及荷蘭等擁有最高AAA評級的國家。
處十字路口 一體化vs分裂
穆迪指，或需待歐洲出現一系列震盪，以及更多國家更難進入融資市場及需要財政援助後，才能迫使各國政府推行有效的解決計劃，但這些國家的評級或被降至投機級別，即「垃圾類別」。
穆迪仍相信歐元區最終得以保留，亦不會出現廣泛違約，但不可再忽視多個成員國違約的可能性，指流動性危機愈拖得久，違約機會升得愈快，最後引致一至兩個國家退出。穆迪形容，歐元區正處於步向更深一體化或更大分裂的十字路口。
雖然有傳德法兩國正密謀締結新穩定公約，但外界則傾向認為歐元區分裂似乎不再不可能，市場更積極作出相關準備。運作銀行外滙交易最大系統的ICAP，正為電子交易系統作準備，測試希臘一旦退出歐元區、重用舊貨幣德拉克馬（drachma）的運作，以及德拉克馬兌歐元的交易。
交易系統 測試希臘重用舊幣
結算機構CLS Bank International亦正進行歐元區解體的壓力測試；美銀美林發表報告，為法國法郎（French franc）及意大利里拉（Lira）等舊貨幣推算重用後的價格；日本野村控股亦為客戶作出歐元解體的應對建議。
GaveKal Research分析報告指，機構投資者正瘋狂猜想後歐元時代的各種情景，他們的行為正反映歐債危機的關鍵問題是信貸信心；有不少分析師及投資者亦指出，他們別無他選，只能被迫為歐元解體作準備。

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OECD降預測 歐元區溫和衰退
經濟合作及發展組織（OECD）警告，環球經濟復甦已失去動力，歐元區處於溫和衰退，美國亦有滑入衰退風險，如歐債危機失控，美國國會未能達成削赤協議，環球經濟將面臨更大的毀滅性下滑危機。
OECD指，如歐元區領袖沒有具體行動，歐洲央行本身也有能力控制危機，反觀美國聯儲局在刺激經濟復甦方面，所餘「彈藥」不多。盡管大型新興市場經濟體增長強勁，成協助環球復甦的重大支柱，但環球貿易下滑將拖低中國出口，同時增加環球經濟滑坡的壓力，各國應維持強勁寬鬆政策及採取進一步非常規措施刺激經濟復甦。
明年全球增長 下調至3.4%
OECD把今明兩年環球經濟增長預測，從上次5月份估計的分別4.2%及4.6%，調低至3.8%及3.4%，不止反映明年增長放緩，且較上次大幅調低1.2個百分點；其中歐元區實際上已滑入衰退，料明年輕微增長0.2%，遠遜上次預測2%。歐元區最大經濟體德國，料明年增長從今年3%大幅放緩至0.6%，遜於德國官方上月估計的1%。
中國方面，經濟面臨樓市下滑導致銀行壞帳增加的風險，盡管料包括減息等放寬宏調措施，有助抵銷環球經濟滑坡的部分負面影響，但預期經濟增長將從今年9.3%放緩至明年8.5%。

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歐銀售債胃納差 資金缺口大
《金融時報》報道，歐洲銀行業今年共售4,130億美元債券，相等於在2011年到期前需向投資者歸還6,540億美元的三分二，融資缺口大增至2,410億美元，為歐銀5年來首次整體上無法藉發行新債取替舊債。
投資者不願買入銀行債券，多為擔憂銀行的財政狀況、歐元未來的走向和新金融監管措施的不確定性。摩根士丹利分析師Huw van Steenis指，目前銀行正加快去槓桿化步伐，將產生更廣泛影響，屆時不僅歐洲存有信貸緊縮的風險，對亞洲和美國亦造成連鎖效應。
大摩估計銀行業需在未來數年出售高達3.3萬億美元的資產，才能達至新監管要求。銀行明年或面臨更大規模的贖回潮，7,200億美元的債券將到期，情況不容忽視。
歐股業務受壓 券商紛裁員
受歐債危機影響，不少證券商盈利受壓，需縮減規模，甚至關閉歐洲股票業務。意大利裕信銀行本月關閉旗下西歐股票事務，而包括野村控股（Nomura Holdings）在內至少5家同業，相繼裁減歐洲股票業務員工。
歐股交易不斷跌，大摩前銷售及交易部門主管Eli Lederman指，這只是結構性調整。券商期望實質獲利，但發現成本貴且回報偏低，料股票業務將繼續調整及裁員。

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歐元財長料批EFSF槓桿化細則歐元區財長會議今晚將在比利時布魯塞爾舉行，外電報道，在美國及評級機構的壓力下，歐元區財長將批准歐洲金融穩定機制（EFSF）槓桿化的細則，以防歐債危機危機蔓延。報道指出，歐元區財長將在會議中批准歐洲金融穩定機制（EFSF）的細則，以在有需要時協助意大利或西班牙。路透社本周日獲得的文件顯示，EFSF的詳細指引已準備好獲批准，為新操作及擴大EFSF規模鋪路。有關文件列出EFSF干預一級及二級債券市場、擴大政府預防性信貸額度、槓桿化基金及投資和融資策略的規則。指引將有助4,400億歐元援助基金在未來數星期從私人和公共投資者吸納資金。一名參與財長會議籌備工作的官員預計，各國已準備在政治層面上批准有關指引。有官員表示，有關槓桿機制若通過，可在明年1月開始運作。料批希臘愛爾蘭下一輪緊急援助貸款報道又指出，會議並將批准向希臘及愛爾蘭發放下一輪緊急援助貸款。此前，歐盟要求希臘承諾繼續實施緊縮政策和改革，並要求希臘各黨派簽署保證書。現在，歐盟已取得有關保證，因此，料將向希臘批准下一輪80億歐元的緊急援助貸款。
另外，美國總統奧巴馬（Barack Obama）昨天與歐洲理事會主席范龍佩（Herman Van Rompuy）和歐盟委員會主席巴羅佐（José Manuel Barroso）等歐盟領袖在白宮召開峰會，討論歐債危機。奧巴馬要求歐盟領袖採取果斷措施，解決歐債危機，又指美國經濟受歐債危機影響。奧巴馬表示，美國願意向歐盟伸出援手，應對債務危機。范龍佩則說，全球經濟增長放緩，不能只歸咎歐洲，其他國家亦要採取行動。

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意今拍債 孳息或再破7%意大利今日拍賣80億歐元國債，孳息或再次突破7%的警戒線水平。意國財政部今日計劃出售35億歐元3年期國債、25億歐元2022年到期國債，以及20億歐元2020年到期的國債。由於投資者擔憂意大利負債能力，意大利昨日及上周五（25日）拍債，孳息均高於7%，其中，與通脹掛鈎的2023年到期債券，孳息更高達7.3%。有分析師認為，意國借貸成本大幅上升，料今日拍賣3年期國債及10年期國債的孳息，將與昨日近乎持平。
意大利債務總額高達1.9萬億歐元，比西班牙、葡萄牙、愛爾蘭3國加起來還多，佔歐元區整體債務近四分一，意大利總理蒙蒂（Mario Monti）將於下周宣布削債措施。

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意債認購反應理想 歐股升幅擴大意大利傍晚成功出售75億歐元國債，拍債息率再次突破7%的警戒線水平，並再創歐元面世以來新高，但由於出售額接近80億歐元上限，市場對拍債結果反應正面，歐洲股市在拍債後進一步上升。意國財政部今日出售35億歐元3年期國庫票據、25億歐元2022年到期國債，以及15億歐元2020年到期的國債（較原來打算出售的20億歐元少5億）。當中3年期國庫票據拍債息率為7.89厘，較10月28日拍賣時的4.93厘為高，認購比率（bid-to-cover ratio）為1.5倍；2022年到期國債息率為7.56厘，較10月28日拍賣時的6.06厘為高，認購比率為1.34倍。由於投資者擔憂意大利負債能力，意大利昨日及上周五（25日）拍債，孳息均高於7%，其中，與通脹掛鈎的2023年到期債券，孳息更高達7.3%。有分析師認為，意國借貸成本大幅上升，料今日拍賣3年期國債及10年期國債的孳息，將與昨日近乎持平。
意大利債務總額高達1.9萬億歐元，比西班牙、葡萄牙、愛爾蘭3國加起來還多，佔歐元區整體債務近四分一，意大利總理蒙蒂（Mario Monti）將於下周宣布削債措施。

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歐財長開會 EFSF細節將出台
歐元區及歐盟財長昨日起一連兩天開會，料將定出歐洲金融穩定機制（EFSF）的槓桿機制細節，冀望細節公布後，可釋除市場對救市基金的疑慮。
與過去多次會議不同，財長進入會場前並無向外「放風」，令傳媒無法得悉各國的明確立場，又或今次會議達標的機會。
希臘料獲貸80億歐元
在10月的會議，歐元區領導雖同意以槓桿方式擴大EFSF的救市規模數倍，但細節欠奉，結果令EFSF主管雷格林（Klaus Regling）向外推銷EFSF債券或其他相關基金時，外間反應異常冷淡，因私人或主權基金還未清楚投資所涉風險。
若今次會議能定出有關細節，將有利雷格林的推銷工作。投資者的關注焦點是，EFSF將向歐元區國家的發債提供多少擔保。消息指，擔保比例料為債價的20%至30%，這比例將影響EFSF的槓桿比率，亦即間接影響EFSF相關債券的風險。
此外，歐元區財長亦會討論是否向希臘發放新一筆80億歐元緊急貸款。由於希臘反對派上周三改變初衷，願意以書面承諾支持希臘政府的緊縮措施，故希臘料會獲發這批貸款。至於愛爾蘭的新一筆貸款，會前消息亦指問題不大。
不過，國際貨幣基金組織（IMF）再次澄清，目前沒計劃援助其他歐元國。繼周一否認沒有如意大利報章所指向意國提供援助後，IMF總裁拉加德（Christine Lagarde）昨親自指出，現階段並無其他國家向IMF求助，不論是意大利或是西班牙。
IMF澄清意西未求援
另一方面，美國總統奧巴馬（Barack Obama）周一聯同財長蓋特納（Timothy Geithner），與歐盟常任主席范龍佩（Herman Van Rompuy）及歐盟委員會主席巴羅佐（Jose Manuel Barroso）會談。奧巴馬期望歐洲可以盡快解決歐債危機，並稱憂慮危機會累及美國經濟。
一如預期，會議沒對歐債危機帶來實質幫助，美國並沒表示提供實質金援，只願提供意見。會後，美國駐歐盟大使William Kennard表示，美國在會議期間沒談到向IMF提高承擔，或直接向歐盟提供財務援助。