歐债危机 專刊

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降級陸續來 歐債雪上加霜
評級機構似已展開新一輪的降級行動，繼惠譽調低美國評級展望至負面後，傳標準普爾10日內將對另一3A大國法國出手，同樣將其展望降至負面，穆迪則考慮降低歐洲15國合共87間銀行的信貸評級。
傳標普10日內 降法展望
法國《論壇報》（La Tribune）引述消息報道，標普原本打算上周五調低比利時評級時，一同宣布調低法國的展望，惟因不明原因延遲。市場關注今次展望遭降至負面，等同宣布法國3A評級不保在即。
不過，法國財長巴胡安（Francois Baroin）強調在歐債危機下，所有歐元國皆有可能遭降級，法國不應成為唯一焦點，總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）則重申會力保國家的3A評級。
由於多國政府資金緊張，未必能對當地銀行提供足夠支持，穆迪考慮調整歐洲15國合共87間銀行的信貸評級，或導致它們發行的次級債券評級平均下跌2級，非優先次級債券及三級債券的降幅則為1級。穆迪補充，歐債危機蔓延，將更難預期國家會否對銀行進行系統性支援。
歐元區多國評級相繼被降，令多國國債價格大跌，部分更由原先銀行核心一級資本內最優質的頂級資產，淪為人人嫌棄的「負資產」，因而遭銀行大肆沽貨，亦令各國近期拍債反應欠佳。
野村狠劈意債 沽貨83%
其中，日本最大證券商野村（Nomura）過去兩個月更「狠劈」手持的意大利資產83%，由28.2億美元，減至只剩4.67億美元。西班牙及希臘資產方面，亦分別大減62%及43%，至1.75億美元及2,700萬美元。德銀分析師Masao Muraki表示，減持歐洲風險敞口可望紓緩市場疑慮，但實際效應仍有待觀察。
事實上，美國投行Jefferies Group上季已大減歐洲債務，Oppenheimer Holdings最近亦清楚表明其「到期回購」（repo-to-maturity）交易的抵押品，全是非常安全的證券，務求紓緩外界憂慮。
政府施壓買債 銀行兩難
《華爾街日報》亦報道，「歐豬」債息屢創新高，凸顯相關國債缺乏買家，有關政府不得不向當地銀行施壓，要求業界買入更多國債，甚至充當最後買家。不過，歐銀本已是所屬國家國債的最大持有者，如意大利和葡萄牙銀行便分別持有16%及23%己國國債，故政府此舉有如殺雞取卵，勢令償還能力日益受質疑的歐銀雪上加霜。
目前情況令銀行進退兩難，一方面監管當局希望銀行拋售高風險債務，另一方面政府則施壓銀行停止拋售國債。有意大利銀行高層指，出售意債後，隨即收到財政部電話施壓，更有人誇張地指，倘減持國債，恐被財政部追殺。

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惠譽：美3A評級 兩年內恐不保
評級機構惠譽以美國國會「超級委員會」上周未能達成削赤協議為由，調低美國展望評級至負面，警告如2013年還未能達成削赤方案，屆時最高3A信貸評級可能不保。
惠譽是繼標準普爾及穆迪後，3大評級機構中最後一個降低美國穩定展望評級，但確認美國3A評級不變，主因是國會未能達成削赤協議後，將觸動自動削減1.2萬億美元開支方案，令3A評級暫不虞遭下調。
削赤有阻滯 展望負面
不過，惠譽將美國的展望降至負面，反映對該國未來可及時採取財政措施，以令財政返回可忍受水平的信心下降；且預期明年國會也難達成削赤協議，令未來兩年內有逾半機會3A評級不保。這意味惠譽要求美國在2013年或之前，即下屆總統及國會的第一年任期前，交出一個可靠削赤方案。
倫敦惠譽主權債評級主管David Riley表示，超級委員會已錯失削赤良機，未來削赤規模或將較原本規模更大，並肯定需要加快實施。惠譽預期至2020年，美國債務佔國內生產總值（GDP）仍多達90%，債息支出將增至佔稅收逾20%，連同本土及州政府的總負債，將增至佔GDP達110%，如此負債水平將令美國失去3A評級。
標普8月5日以擔心財赤不斷升溫為由，成為三大評級機構中，歷來首間「褫奪」美國3A評級，將其降級至AA+的機構；穆迪8月2日則給予美國展望負面，未來18至24個月內將決定會否降級。

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傳意國向IMF求援 涉4萬億
歐債危機蔓延，傳意大利向國際貨幣基金組織（IMF）表達初步求援意向，要求提供緊急信貸，以涵蓋未來一年的融資需求。
意大利已與IMF就應對歐債危機的資金援助進行初步商談，歐洲各國央行也可能參與援助，但目前尚未作出任何決定。消息人士透露，各方就援意計劃的正式洽談，最快或於下周五（9日）歐盟峰會後開始。
有指整個計劃涉資4,000億歐元（逾4萬億港元），1,000億來自IMF自身的救助基金，另歐洲央行及歐元區各國央行將借貸3,000億歐元予IMF，再向意大利放貸，以紓緩意國明年逾3,000億歐元的融資需求。根據意國報章周日報道，IMF向意國貸款的息率介乎4至5厘，低於現今公開市場的7厘，但意國須接受IMF監察，以達成削赤目標。
弱國新債 EFSF擔保最多30%
歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）昨明言，歐元區應對歐債危機已進入關鍵的10天，同時期望IMF提供更多援助。
此外，歐元區財長就擴充歐洲金融穩定機制（EFSF）規模達成共識，為融資困難國家提供新債的最初20%至30%擔保，另建立共同投資基金吸引外資。兩項安排將於1月實行，當中約有2,500億歐元的EFSF資金進行槓桿化。
然而，財長們承認，救助規模對受困國家的幫助遠低於外界預期，故呼籲歐央行和IMF伸出援手。分析報告顯示，救助資金規模或增加5,000億至7,000億歐元，遠低於預期的1萬億甚至2萬億歐元。

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歐研增IMF彈藥 德允開綠燈
歐洲多國就歐洲金融穩定機制（EFSF）討論多時，始終未能取得市場信任，故有提議在完善EFSF機制之餘，加重國際貨幣基金組織（IMF）的救市角色，並透過雙邊貸款或增加IMF特別提款權，以添加IMF救市彈藥。
德國對此建議不再抗拒。德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）表示，只要德央行同意，德國政府願意支持有關建議。在上月初的二十國集團（G20）峰會，德國曾反對透過特別提款權（SDR）加大IMF資源。
G20輪任主席︰首務增IMF資源
G20也願協助，墨西哥現為G20輪任主席，昨表示會以提高IMF資源為首要工作。有消息指，G20或會在本月12日再開會。部分G20官員認為，若歐元區領袖承諾推行可信的削赤計劃和較寬鬆的貨幣政策，有經常帳盈餘的G20國將願向IMF注資。
分析指出，歐洲建議讓IMF擔當更重要救市角色，是考慮到IMF較歐盟更能監控受助國家的財政，二是更易取得歐洲以外國家的貸款，以增加可動用的救市資金。
IMF要求嚴格，受助國家必須犧牲一些財政自主權。對於中國等願意向歐洲提供援助的國家來說，也須知道捐款用得有效，才肯慷慨解囊。
此外，這亦可繞過歐洲央行，不用再強迫歐央行大量買債或提供援助貸款。歐央行官員至今對買債或提供援助貸款都很抗拒。總裁德拉吉（Mario Draghi）昨在歐洲議會演說時，態度曖昧地表示歐元區經濟前景的風險已增加，歐央行或會推出其他貨幣政策措施，但需先後有序，目前首要工作是歐洲國家加強財政方面的協同。
抗拒買債 歐央行暗示願減息
雖有分析認為，歐央行似暗示讓步，只要歐洲國家願更嚴格管理財政，歐央行願加強干預市場力度，代表向市場購買「歐豬」國債的數額會加大。不過，德拉吉昨天講話時，同時明確指出歐央行的干預力度應有限。因此，亦另有分析指，德拉吉其實只暗示願再減息。
歐洲各國現階段都在忙於救市。據德國報章《世界報》報道，德國經濟部長勒斯勒爾（Philipp Roesler）向默克爾提交歐盟修訂建議，其中一項建議是要求歐元區國家的財赤上限由3%降至2%，此舉是要令各國財政更快、更有效改善。

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聯手出招顯團結 央行買時間
全球6大央行聯手救市，為金融體系提供流動性，令市場氣氛向好，不過市場始終擔心歐債問題未解決，此舉只是用錢買時間。
美利率掉期息差 應聲急跌
PIMCO行政總裁埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）指，行動顯示央行注意到銀行系統運作有令人擔心之處，央行正採取預防措施紓壓，以免情況惡化至不可收拾。
事實上，銀行的美元融資壓力於央行出手後已見緩解，美國2年期利率掉期息差一度下降10.89點子至41.55點子，為9個月以來最大跌幅；不過，這個水平仍比10月高，且和4月低位13.06點子有一段相當距離，亦是2008年以來的高位。
蘇格蘭皇家銀行（RBS）高級美國經濟師Michelle Girard指，措施為銀行提供支持但無助於大局，心理作用較大，投資者始終着眼於歐洲政府的協調。
FTN Financial利率策略師Jim Vogel形容，市況好轉因市場覺得銀行短期沒有流動性問題，但當發現官方流動性並不能解決問題，市場將更失望；瑞銀（UBS）亦指出，當歐債危機惡化，儲局行動將付諸流水。
儲局有後着 買歐債機會微
不過，行動亦有正面影響，包括向市場傳遞信息，央行於銀行出現危機時，願意聯手出招。
其實除了今次救市外，儲局仍有其他工具援歐，包括將銀行緊急貸款利率減低0.25厘，至0.5厘；不過儲局並不希望被外界視為援助外國銀行，相信買歐債的機會微乎其微。
有分析則引述19世紀金融家白芝浩（Walter Bagehot）的主張，指央行應在提供流動性時，同時提高短期利率，流動性可令市場減壓，而高利率可吸引投資者買德債、增加儲蓄率、鼓勵去槓桿化及糾正其他失衡。

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巴西有條件加碼助IMF解歐債危機金磚五國之一的巴西表示，願意在特定條件下向國際貨幣基金組織（IMF）提供更多資金，以助IMF應對歐債危機。要歐主動加碼、IMF改革巴西財長曼特加（Guido Mantega）昨晚與到訪巴西的IMF總裁拉加德（Christine Lagarde）會面後表示，巴西願意在特定條件下提供更多資金。他指出，要提供更多資金，大前提是歐洲要主動提供更多資金，「若他們不提供更多資金，我們不會提供資金」。曼特加又強調，IMF要進行改革，讓新興國家有更大決策權，才會提供更多資金。曼特加並沒說明資助金額，只說會在明年2月與另外4個金磚國家中國、俄羅斯、印度及南非開會後，決定金額。
拉加德對巴西有關決定表示歡迎，讚揚巴西具有良好的宏觀經濟政策，比其他國家更能抵禦歐債危機。拉加德又指出，巴西是代表新興市場利益的重要聲音，巴西願意加碼向IMF提供更多資金，讓IMF更能有效運作及更具代表性。

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薩爾科齊：歐元區面臨解體風險法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）和德國總理默克爾（Angela Merkel）下周一（5日）將在巴黎會面，致力尋求改變歐盟條約，重建歐洲，以保歐元穩定。薩爾科齊在法國土倫（Toulon）發表講話，指歐洲必須「重建」，以保歐元穩定性。他指出，構建歐盟的《馬城條約》（Maastricht Treaty）有不足之處，而且失敗，法德兩國正尋求以一項新條約取代。他表示，歐洲需要更自律，歐元各國須統合財政政策，共同制定財政預算，縮窄各國競爭力及生活水平差距，接受更嚴重的違約懲罰，才可令歐元區避免解體（exploding）風險，讓歐元維持下去。
薩爾科齊透露，法德兩國下周一將宣布聯合解決歐債危機的計劃。他將與默克爾討論化解歐債危機和歐洲前景的問題。