歐债危机 專刊

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歐洲央行暗示會加大救市力度上任不到一個月的歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）首次在歐洲議會上發表講話，他暗示只要歐元區國家加強對預算的規管，歐洲央行就會加大干預（救市）力度，更暗示下周可能會再減息。德拉吉呼籲歐元區國家迅速草擬新的財政預算規範，他認為這是重塑公信力的最重要因素。他說，其他因素會接踵而至，但要有先後順序，市場分析將此理解為「補償」，也就是說，只要歐元區國家同意加強對預算的規管，歐洲央行就會加大干預力度。不過，對於加大歐洲央行干預力度的呼聲，德拉吉會議上回應稱，不應該要求歐洲央行做條約以外的事情。歐央行一直抗拒買債事實上，無論是歐洲還是歐洲以外，都有不少政治領袖呼籲歐洲央行大舉購買政府債以穩定債息，兼為歐元區國家爭取時間，以落實削赤和經濟改革措施，但歐洲央行一直抗拒，只將每周買債規模維持在50億歐元至100億歐元之間。而這個規模雖足以令意大利等國的債息不至於如脫韁之馬般上漲，但卻不足以大幅壓低債息。其實，德國和法國早已研究如何加強對歐元區國家預算的規管，令預算規範受法律約束，並賦予部分歐洲機構執法權力。不可直接購買政府債在現行的規定下，歐洲央行有責任把通脹維持在2%以下，可以干預二手債市，但不可以在直接購買政府債，這也是德國等國反對歐洲央行買債所援引的理由。不過，如果買債是出於貨幣政策需要，則不會觸犯相關法規，對買債的規模似乎亦沒有限制。
此外，德拉吉還提到信貸緊縮問題，他指小企業獲取融資難，經濟前景的風險增加。市場將之解讀為，歐洲央行在下周開會時會再減息，將利率從1.25%降至1%。上一次減息是在一個月前，當時歐洲央行突然減息0.25個百分點至1.25%。

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歐財政融合大計 德法尋共識
德法兩國分別為下周歐盟峰會造勢，雖然兩國就歐盟修例以建立財政聯盟並無異議，但就應否擴大歐央行救市職能，德國依然不肯讓步。兩國領袖同意下周一先雙邊會談，以取得較大共識，以便下周歐盟峰會順行舉行。
德國總理默克爾（Angela Merkel）昨天在德國國會演說，再次強調歐債危機非一朝一夕可以解決，過程猶如跑馬拉松，需要多年時間。
歐央行角色 雙方仍分歧
默克爾言下之意，是要各界知道解決歐債問題，不能急功近利。因此，德國將不會改變初衷，同意法國對擴大歐央行職能的要求。
默克爾重申，歐央行的職能是有別於美國聯儲局和英倫銀行，要以對抗通脹、穩定物價為首務。因此，要像聯儲局和英倫銀行推出量寬政策，在市場大量買債，是有違歐央行的主要職能。另對於應否設立歐元區共同債券，默克爾重申這是治標而非治本，並直斥提此建議者不了解歐債危機的本質。
法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）對於歐央行救市的要求，仍未死心。盡管默克爾反對，他仍堅持若歐債危機惡化，歐央行應可入市干預。他並認為，歐洲毫無疑問面對着通縮風險，歐央行需要有所行動。
雖然德法存分歧，但兩國元首決定下周一會面，就如何加強歐洲財政融合，取得較明確共識，以便下周五的歐盟峰會可順利舉行，而不會出現太大分歧。薩爾科齊稱，兩國正尋求修改歐盟條例，以令歐洲邁向財政聯盟的遠景，讓各國更團結。
德法兩國都深知，歐洲若能盡快就財政聯盟取得共識，不但有助恢復市場信心，亦有望藉此取得新興市場信任，令新興市場願意出手襄助，向國際貨幣基金組織（IMF）注資、或直接購買歐洲金融穩定機制（EFSF）債券，從而加大救市金額。
薩爾科齊晤英揆 探意向
除了與德國雙邊會面，薩爾科齊昨晚亦與英國首相卡梅倫（David Cameron）會晤，以了解英國意向。英國是歐盟成員，但非歐元區成員國。有分析指，英國對歐洲財政聯盟存有憂慮，擔心若歐元區各國加強經濟和財政融合，可能令英國失去更多在歐盟的影響力。

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歐銀為增資 急售亞洲貸款
歐洲銀行為加強資本，減債潮持續，亞洲貸款也要求售，這或將影響亞洲信貸市場。
根據路透社取得的某些歐洲銀行的求售貸款列表（稱為axe sheet），歐洲銀行求售的亞洲貸款數目增加。放在列表的貸款，是銀行有意售予其他銀行或在二手市場與其他金融機構互換的貸款，而這些貸款可能是銀行本身持有，又或來自其他金融機構。
以法國農業信貸銀行（Credit Agricole）為例，最近的貸款列表包含64宗亞洲貸款，價值11億美元，而兩年前的列表僅有8宗，價值1.7億美元，求售貸款數目激增7倍。
法農求售貸款 宗數激增7倍
有銀行業界人士指，歐洲銀行急於求售貸款，或可得到明證。渣打銀行環球銀團貸款部主管Philip Cracknell稱，這或許是之前傳聞的證據，即歐洲銀行正在減債及出售資產。
近期所見，歐洲銀行有意減低新興市場貸款，當中對亞洲地區的銀團貸款亦見減少。雖然亞洲和澳洲的當地銀行已在填補歐洲銀行的位置，但亞洲企業向銀行借貸時，始終可能較以前困難，或借貸成本會上升。
有銀行貸款主任指出，由於有歐洲銀行在二手市場求售貸款，令銀行可在二手市場以較低廉價錢買貸款，意味銀行不急於搶佔一手市場貸款，所以可以「吊高來賣」，亦即企業要向銀行借款，借貸利率將較以往高。

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6央行救市叫好 金默文邀功
日前6大央行聯手救市，市場齊聲叫好，令全球股市急升，亦令市場緊張氣氛稍為緩和。英倫銀行行長金默文（Mervyn King）則搶着邀功，指自己建議行動，使行動在10日前逐漸成形。
金默文出席記者會時，透露自己召開會議，令6大央行達成降低流動性掉期利率的決定；他稱，「這是我作為前稱G10理事會、現為經濟諮詢委員會主席所發起的對話成果。」
不過，路透社引述多個消息指，救市決定其實沒有任何特別觸發點，亦否認傳聞有歐銀瀕臨「爆煲」，促使央行先發制人；相反，行動只是回應金融市場過去數星期累積的憂慮。
消息指，有來自非歐洲的央行人士投訴當局未有行動，亦開始意識到歐洲不能單靠自身能力應付危機，這種氣氛促使央行出手。
儲局歐央行 視像會議達共識
報道又指，歐央行及儲局上周進行討論後，儲局的政策委員會周一召開視像會議，達成共識；亦有指央行上周初的視像會議已有初步共識，後於周末落實上月30日公布安排。
事實上，包括日本央行及歐央行在內的央行，已不是首次接觸儲局要求美元掉期減息，惟儲局終於首肯，或因儲局意識到歐債危機已發展成全球危機，令儲局不得不「下海」。

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歐峰會本周壓軸 牽動美股歐央行周四開會 市場憧憬減息
環球央行聯手注資金融市場，令歐美股市上周創逾兩年半最大升幅後，本周能否再上一層樓，需視歐盟峰會能否達成解決歐債危機協議，與歐洲央行議息結果。
紐約ICAP Equities證券董事Ken Polcari表示，市場焦點繫於本周五歐盟峰會結果，但不要忘記今次是歐債危機以來第15次歐盟峰會，市場在每次峰會之前均有樂觀期望，峰會之後卻變成相當失望，未知今次會否例外。
標指上周升7.4% 兩年半最佳
除環球央行救市外，市場對歐盟峰會的樂觀期望，亦有助上周道指及標普500指數分別勁升7%及7.4%、至12019及1244點，分別創09年7月及3月來最大升幅；Stoxx歐洲600指數大升8.7%，是08年11月來最佳表現。
市場對歐元區負面消息相當敏感，易令大市反覆，例如市傳西班牙信貸評級遭調低，及美國共和黨圖阻國際貨幣基金組織（IMF）參與化解歐債危機，令美股上周五早段升勢，收市時化為烏有。就算歐盟領袖踏入市場樂觀的道路，但落實化解債務危機協議的難度之高，隨時可為市場潑下冷水。
ConvergEx Group首席市場策略師Nicholas Colas表示，無論歐盟領袖達成任何解決方案，於政治及經濟上均將難以實施，目前所有不明朗因素，將足以令歐洲明年上半年陷入嚴重衰退，股市能否在年底前保持升勢，不無疑問。
歐洲央行本周四會議，料將減息0.25厘、至1厘，或紓緩對歐洲衰退的憂慮。美國本周公布的數據不多，包括ISM服務業報告、新申領失業救濟人數及貿赤等，料對大市的影響，遠不如歐債危機。
債商料儲局 明年巨資購MBS
美國上周五公布上月失業率降至8.6%的兩年半低位後，由於職位增長仍然呆滯，路透社向20名債商所做調查顯示，大部分債商（13名）料儲局明年推出另一輪刺激經濟計劃，包括推行新的按揭抵押證券（MBS）吸納計劃，以減輕歐債危機對美國經濟的負面影響。11名債商的調查中位數預測儲局將吸納高達5,500億美元MBS，接近儲局上次推行第2輪量化寬鬆政策（QE2）的6,000億美元買債計劃。

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德有條件讓步 允歐央行出招
有傳德國同意容許歐洲央行加強救市角色，以換取歐元國支持財政聯盟協議，而歐央行正計劃預備1萬億歐元，一旦本周歐盟峰會通過後，可向歐債國注資，德法兩國元首今日會面，料討論成立財政聯盟細節。
盼組財政聯盟 嚴控預算
《星期日泰晤士報》報道，德國態度軟化，只要歐洲領袖就更廣泛的政治改革達成協議，同意遵守更嚴謹的財政預算控制，歐央行便可出動救火。
歐央行總裁德拉吉（Mario Draghi）正研究向財困國注資1萬億歐元的拯救方案，部分資金或來自國際貨幣基金組織（IMF），傳IMF會提供2,000億歐元，而歐央行則傾向同意在受保護免虧損的情況下，增加現時買債規模一倍，歐洲金融穩定機制（EFSF）則會為歐央行作擔保。
德國雜誌《Focus》上周指，若歐洲國家反對財政聯盟穩定方案，德法會讓歐元區瓦解後，再與奧地利、荷蘭及芬蘭等國家個別達成財政協議，但報道已被德國總理默克爾（Angela Merkel）發言人否認。
為減少債務，德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）擬在周四峰會中，提出歐元國還債的方案。每個國家成立特別國家基金（special national fund），當國家債務超越國內生產總值（GDP）60%時，債務便會撥入特別國家基金，然後透過稅收攤開最長20年償還，使債務佔GDP比率跌回至60%。默克爾初步對方案表示支持，認為有助重建投資者信心。

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