歐债危机 專刊

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財政聯盟存疑 難救近火
本周歐盟峰會或藉推財政聯盟以解燃眉之急，但分析師指無論歐盟峰會結果如何，危機不能一夜解決，未來持續為市場帶來陣痛。
研究機構Lombard Street Research環球經濟研究主管Dario Perkins稱，峰會結果會令市場情緒改善，但危機並未過去，無論峰會達致甚麼成果，市場仍會產生重大疑問，債務危機仍間歇為市場帶來震盪。
危機一浪接一浪，德法領袖才發現危機已火燒眼眉，不得不暫時擱置爭拗，期望藉本周峰會達成財政聯盟協議，讓歐洲央行擔當更積極角色去協助化解危機。
不過，歐央行除在次級市場有限度買債以遏抑債息升勢外，一直抗拒大規模買債，餘下可做的工夫，就只有在本周四及未來數月進一步減息。但央行在化解危機上擔當的角色有多大，目前仍須拭目以待，然而，無論峰會結果如何，分析師憂慮遠水不能救近火。
棄財政自主權 歐元國恐抗拒
最關鍵問題是德法定下一個激進的新規則，需要歐元國放棄財政自主權。就算德國願意以財政聯盟為條件，容許央行大規模買債，還須待各國議會商討通過，當中可能又需要較長時間，歐元區體系能否在協議獲各國通過落實之前，保持不變，皆是未知之數。

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意國公布3億歐元財政緊縮方案惹憧憬意大利總理蒙蒂（Mario Monti）公布一項規模達300億歐元的財政緊縮及刺激方案，以挽救國家財政、化解歐元區的崩潰危機。
據外電報道，該方案括一項涉資200億歐元的2012至2014年預算案，以及一項涉資100億歐元的刺激經濟措施。

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德法倡設歐貨幣基金 助弱國擬修法例 邁向歐財政聯盟
德國總理默克爾與法國總統薩爾科齊昨晚舉行雙邊會談，會後表示已達共識，設歐洲貨幣基金會（EMF），暗示願放棄要求加大歐央行救市角色，加強對成員國的財政監控，冀周五峰會各國支持兩國的協議，同意修例邁向歐財政聯盟。
市場憧憬歐債危機紓緩，美股早段上揚，道指最多曾升167點。
初步反應正面 意債息跌
市場初步對德法建議反應正面，意國10年債息急降0.69厘、至5.99厘，進一步跌離死亡7厘的關口，令意德債息差距大幅收窄；西班牙10年債息跌0.46厘及連跌6天，是8月份來最長跌浪；法國10年債息與德息差距持續收窄，反映市場對歐債危機的憂慮降溫，西歐15國信貸違約掉期（CDS）降至上月3日來最低，企業及金融債CDS亦降至1個月低位。
德法同意成立暫稱為歐洲貨幣基金會的組織，雖昨日未有進一步解釋，但根據過去傳出的消息，EMF的運作模式或與國際貨幣基金組織（IMF）相似，即由成員國注資，有需要時向成員國借貸；如上述情況屬實，歐洲央行便毋須為進一步救市而改變其獨立角色。
薩爾科齊會後明確表示︰「法德兩國的協議十分完全，兩國協議會在周三以書面提呈歐盟常任主席范龍佩（Herman Van Rompuy）。」
兩國主要討論焦點仍是如何修例，以加強對成員國財政的監控。薩爾科齊期望兩國的共同建議可在周五的歐盟峰會得到通過。他補充，有待商榷之處是全部27國均同意有關財政監管的修例，抑或是僅需歐元區17國同意。
默克爾強調，有關方案對歐元以至整個歐洲的穩定，是絕對重要。但她重申，歐央行的角色將會不變，並反對發行歐元區共同債券的建議。
財赤佔GDP逾3% 自動處罰
兩人對協議的內容還未完全公開，只提出同意建立自動處罰機制，懲罰沒遵守財赤少於國內生產總值（GDP）3%的國家，以及加強規例，以令歐元區各國的財政更能融合。
另外，兩人亦同意提前推行歐洲穩定機制（ESM），將原先2013年提前至2012年推行，並建議在危機完結前，歐元區國家每月開例會。
關於歐盟修例問題，牽涉甚廣，不但視乎德法兩大國是否談得攏，亦要顧及歐元區其他國家以至非歐元區國家的利益。英國首相卡梅倫（David Cameron）上周與薩爾科齊面談後，便公開反對歐盟修例。除了英國，料愛爾蘭、荷蘭也會反對加強歐盟的財政聯合。因此，德法兩國亦提出可能最終只有歐元區17國願修例。
有關歐元區17國央行注資救市的傳聞不絕於耳，德國《世界報》更報道，美國聯儲局亦可能參與救市。聯同歐元區17國央行向IMF提供資金。美國財長蓋特納（Timothy Geithner）可能在未來數周出訪歐洲討論此事。另有消息指，歐元區財長已就各自央行注資IMF事宜，開始討論有關的技術問題，但現階段並沒討論注資額度。

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意總理棄官餉 推300億緊縮案
意大利總理蒙蒂（Mario Monti）宣布名為「拯救意大利」的300億歐元緊縮方案，期望在3年內達至削赤目標的同時，亦能有資金推新措施以改善目前的緩慢增長頹勢。
這緊縮方案有兩大目標，一是要在2013年前達至200億歐元削赤目標，另以100億歐元提出刺激經濟措施。蒙蒂表示要做到公平，犧牲將由整個社會平均分擔。他自己也決定放棄目前官職的薪金。
削支增稅收 提高退休年齡
這緊縮方案包括削減政府開支、增加稅收、打擊逃稅，以及一些有助改善經濟競爭力的措施。這方案亦涉及修改退休金制度，建議提高退休年齡，其中女士的退休年齡將由現在60歲逐步提高至66歲，即要與男士看齊。
歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）讚揚蒙蒂的措施是適時和相當積極，並相信雖然意大利經濟不可能短時間改善，但有關措施將有助清除窒礙經濟增長的樽頸。有分析指，部分國會議員或會憂慮選民的反應而不敢投贊成票，而兩大工會Cisl及Uil已呼籲下周一罷工，抗議方案。

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危情五日 一步也不能錯
歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）認為本周是「關乎歐元的穩健未來、歐洲的經濟復甦及勞工市場的存亡」。
未來幾日將成為歐洲的關鍵一星期，多國會推出削赤方案或進行高層會面，必須做到「零瑕疵」，稍有差錯，後果恐無法收拾。
整個歐洲救市行動由意大利總理蒙蒂（Mario Monti）提早於周日揭幕，他緊急召集內閣開會，同意新緊縮方案，昨日即把方案呈交國會，並表示會放棄擔任總理及財長的薪酬。愛爾蘭昨日亦公布來年削赤方案，希臘國會則於今日議決改革措施。
靜候央行減息 周五峰會關鍵
昨日環球股市憧憬，經過多月折騰以及多個國家易帥之後，各國終於肯認真面對問題，在德法元首會議期間，歐洲股市更曾升至5周新高。法巴富通環球市場研究主管Philippe Gijsels指，市場終於肯相信德法會意見一致，同意推出穩定歐元區措施。
假如昨日舉行的德法會議有好結果，下一個大關口便是周四的歐洲央行議息會議，除外界預期減息外，歐央行或會公布進一步入市買歐債或向國家提供借貸的措施，然後便是周五的歐盟峰會，成為歐洲救市一周的高潮。
PIMCO行政總裁埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）認為，各領袖今次不容有失，不能再出現過去不同官員言論先後矛盾的情況。
假如按照劇本編寫，歐元區周五便會朝財政聯盟邁進，否則又錯失良機。

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標普或降15歐元國評級 中金指歐盟峰會最關鍵就標普把15個歐元國列入負面觀察名單的行動，中金發表報告指出，本周五的歐盟峰會將是有關歐元國能否保持現有評級的關鍵因素。若財政聯盟議案通過 有助解歐債危機中金認為，歐盟峰會將討論德法兩國提出的財政聯盟議案，若議案獲得通過，將有利解決歐債危機。中金亦認為，若歐洲央行選擇更大規模地購買歐元國國債，有關國債孳息率就可在短期內降低，振興市場信心，歐元國可避免降級。中金認為，若15個歐元國評級被下調，將導致全球大規模拋售歐元區國債，造成災難性後果。若國家評級未被下調，但展望被下調，也會導致金融市場出現較大波動。中金指出，不論是評級還是評級展望被下調，都有可能促使歐央行更快採取行動，大量購買歐元區國債。不過，歐洲央行的印鈔行為或會導致歐元區長期面臨低增長和銀行系統脆弱的困擾，指透過國際貨幣基金組織（IMF）的援助是現時解決歐債危機的最佳選擇。中金認為，歐盟峰會通過德法財政聯盟議案的可能性較大，但問題是，有關議案要到明年3月後才可執行。新議案的好處是可為歐洲央行大規模購買政府債券奠定輿論基礎，讓歐洲央行更果斷採取行動。

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標普將歐洲金融穩定機構EFSF3A評級置入負面觀察名單。