中國的經濟是否已在困境之中？

chunho

今次損失大了

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中國中共中央總書記習近平週五會見日本公明黨黨首山口那津男時表示，中國重視發展中日關係的方針沒有變化。另外，中方在釣魚島問題上的立場是一貫和明確的希望通過對話磋商找到妥善管控和解決問題的有效辦法，日方應尊重中國人民的民族感情，正確處理歷史問題。

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中國人民銀行副行長易綱25日在達沃斯論壇的一個小組討論會上表示，在可預見的未來，中國仍將有增長7%至8%的潛力。他表示，這種潛力主要源於國內需求，隨著人們的收入繼續增加，國內消費變得非常強勁。

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中國國家統計局發布的數據顯示，去年12月全國規模以上工業企業實現利潤8952億元人民幣，年比增長17.3%，11月份年比增幅為22.8%。

chunho

中國人民銀行副行長易綱25日在達沃斯論壇的一個小組討論會上表示，在可預見的未來，中國仍將有增長7%至8%的 ...
小道消息 發表於 2013-1-28 04:26 PM

聽過五少類似預測，風險係政治改革會五會成功。

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中國人民銀行副行長易綱昨日出席達沃斯世界經濟論壇時表示，中國經濟在可預見的未來將維持7至8%增長，增長主要由內需及城市化帶動。中國科學院對未來經濟更樂觀，預期今年經濟增長可達8.4%。

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中國的城鎮化剛超過50%,回顧其他國家的歷史將會帶來大量的投資機會和資金

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微軟創辦人蓋茨在瑞士達沃斯經濟論壇上稱，今年內地經濟甚有前景，因內地消費有明顯增長，中國經濟見活力。他指，個人不是經濟學家，但中國愈來愈注重創新，這對全球經濟增長有正面幫助。

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核心提示：2009年以來，中國央行的貨幣供應量先後超過日本、美國、歐元區，成為目前全球最大的“印鈔機”。2012年，全球新增貨幣供應量超26萬億元人民幣，中國占近一半。21世紀網(微博)評估發現，均衡人均收入差異後，中國的經濟貨幣化程度高居全球前列。

　　5年前的次貸危機之後，全球主要經濟體的印鈔機一直馬達轟鳴。流動性氾濫的洪水，不知何時會淹沒世界。

　　2013年1月22日，日本央行推出超量化寬鬆政策，包括無限制資產購買及上調通脹目標至2%。而美國馬不停蹄連推QE(量化寬鬆政策)，歐洲央行有無限制購債計畫，新一輪貨幣戰爭又如箭在弦。

　　中國去年新增貨幣供應占全球近半


　　考察一國的印鈔額，國際上一般採用M2指標來度量。M2是指“廣義貨幣”，是貨幣供應量的重要指標之一，國際上M2的計算公式是 “流通中的現金+支票存款+儲蓄存款+政府債券”。M2不僅反映現實的購買力(現金+支票存款)，還反映潛在的購買力(儲蓄存款+政府債券)。

　　21 世紀網資料部統計來自全球主要央行的2008-2012年M2資料得出，截至2012年末，全球貨幣供應量餘額已超過人民幣366萬億元。其中，超過 100萬億元人民幣即27%左右，是在金融危機爆發的2008年後5年時間裏新增的貨幣供應量。期間，每年全球新增的貨幣量逐漸擴大，2012年這一值達 到最高峰，合計人民幣26.25萬億元，足以抵上5個俄羅斯截止2012年末的貨幣供應量。

　　全球貨幣的氾濫，已到了十分嚴重的地步。而在這股貨幣超發洪流中，中國也已成長為流動性“巨人”。

　　從 存量上看，中國貨幣量已領先全球。根據中國央行資料，截至2012年末，中國M2餘額達到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四 分之一，是美國的1.5倍，比整個歐元區的貨幣供應量(約75.25萬億元人民幣)多出不只一個英國全年的供應量(2012年為19.97萬億元人民 幣)。

　　回顧2010年，中國的M2餘額才剛與歐元區旗鼓相當；2008年，中國的M2餘額更是排不上全球前三，落後日本、美國，可見中國貨幣存量增長之快。

全球五大印鈔機M2存量變化

　　從增量上看，中國的新增貨幣供應量也讓美國、日本、歐元區、英國望塵莫及。

　　根據21世紀網資料部的統計，2008年中國、美國、歐元區新增的貨幣供應量分別折合為人民幣7.17萬億元、5.08萬億元、5.70萬億元，基本在一個水平線上浮動。

　　2009年，美、日、英、歐同時大幅減少新增M2，但中國的新增貨幣供應量卻一下子躥到13.51萬億元人民幣。隨後每年中國M2增量均保持在12萬億左右的水準。只用了4年，中國貨幣供應量就激增50萬億元，存量翻番。

全球五大印鈔機新增M2情況

　　全 球範圍來看，在新增的貨幣供應量上，中國已連續4年貢獻約一半。根據渣打銀行2012年的報告，金融危機爆發以後的2009-2011年間，全球新增的 M2中，人民幣貢獻了48%；在2011年貢獻率更是達到52%。這樣的增長規模和態勢在世界各國經濟發展史上都是少有的。

　　2012年，中國繼續“巨量印鈔”，新增M2達12.26萬億元，在全球新增M2中占比仍高達46.7%。


去年新增M2分佈情況

　　值 得注意的是，儘管全球2012年新增貨幣量再度創新高，但事實上，多數國家在新增貨幣供應量上比2011年有所控制。21世紀網資料部統計，美國2011 年新增8713億美元M2，2012年新增M2下滑12.17%至7653億美元；日本2011年新增25.3萬億日元M2，2012年新增21.6萬億 日元M2，下滑速度達 16.19%，更甚於美國。

　　2012年全球新增貨幣供應量之所以高出2011年，主要源于歐元區2012年新增貨幣供應量擴大2174億歐元，約1.82萬億元人民幣。歐元區比全球任何一個國家都急需釋放流動性來刺激經濟復蘇。

　　作為全球最大的“印鈔機”，中國雖然對貨幣供應量也有所控制，但無論從絕對水準還是相對水準來看，都未太放鬆馬力。


資料表

　　中國M2/GDP創新高：危險信號

　　“M2/GDP”通常被用來度量一國的貨幣超發程度，一般而言，該比值越大，貨幣超發越嚴重。M2和GDP資料的單位都是當年本地貨幣，對中國來說即當年人民幣的名義值，兩者相除的比率則沖銷了通脹影響。

　　隨著2012年12月M2餘額逼近百萬億大關，全年GDP達到51.93萬億，中國M2與GDP的比例再度創下歷史新高——1.88倍。加之12月CPI出現超預期反彈，關於“中國貨幣嚴重超發”的質疑之聲再次甚囂塵上。

　　也有券商分析師以“M2總量超過GDP已是全球普遍現象，且M2/GDP排名靠前的多數是世界人均收入水準較高的國家”為由，認為中國不存在嚴重的貨幣超發現象。

　　從 世界銀行提供的截至2011年的資料來看，該比例全球平均為126%，中國處於世界第10；從絕對水準看，中國雖處於世界前列，但不是最高。世界第一的盧 森堡，達到489%，比中國高出一倍還不止。排名前25的經濟體，既有“歐豬四國”(葡萄牙(Portugal)、義大利(Italy)、希臘 (Greece)、西班牙(Spain))，也有貨幣政策最穩健的德國，多數都是世界人均收入水準較高的國家。美國、俄羅斯、巴西、印度的M2/GDP均 低於1，不在前25名。


　但是否就能因此認為中國不存在嚴重的貨幣超發現象？進一步思考，如果在M2/GDP的比值上，進一步剔除人均收入影響，將會出現怎樣一個排名？

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　　21 世紀網資料部按比值法，給出一個計算公式：各國的M2/GDP評估係數=(M2/GDP)÷人均GDP*1000。其含義是，均衡人均收入差異後的各國的 經濟貨幣化程度。GDP採用世界銀行提供的2010年人均GDP數值(2011年資料暫未公佈，而2010年的資料並不妨礙觀察結果)。

　　計算得出，在M2/GDP超世界平均水準的25個國家中，中國的評估係數最高，瑞士最低。將M2/GDP處於較低水準的美國、俄羅斯、巴西、印度4國也考慮進去，則印度的M2/GDP評估係數最高，美國最低。就各大洲情況來看，亞洲整體的評估係數最高，歐洲次之。

　　由此可見，當一國的經濟貨幣化程度達到一定程度時，人均收入與之越不匹配，就會使得這個係數擴大。我們將各國的M2/GDP及其評估係數與2012年各個國家的經濟狀況進行綜合分析發現，這一對數字放在一起，可以評估一個國家未來一段時間的經濟形態，有一定的警示作用。

　　歐債危機的發生，與歐洲各國大肆印鈔、M2/GDP比值過高存在高度的對應關係。事實上，通貨膨脹的深層次原因是財政赤字壓力。

　　葡 萄牙、賽普勒斯、西班牙這幾個2012年的歐洲重債國，早在2011年，M2/GDP就已超過200%，同時評估係數也屬於歐洲的最高梯隊。如果觀察更早 2008年金融危機爆發前的貨幣供應量，我們會發現它們不約而同出現兩位數的陡增。時至今日，這些國家的經濟仍未走出低谷。2013年1月歐媒調查顯示， 西班牙、希臘和葡萄牙的2013年前景比原先設想更加嚴峻。

　　這充分顯示出，如果危機發生在一個M2/GDP超過200%的經濟體，其危害與修復的時間將是長期的。

　　進一步與評估係數結合，我們發現，評估係數排名較後的愛爾蘭、德國、奧地利、法國、比利時、瑞士雖然M2/GDP比值也高達150%，但人均收入高幫助消化了很大一部分壓力，而這些國家也剛好是2012年歐元區的經濟亮點。

　　美國的評估係數最低。美國雖然是2008年金融危機的罪魁禍首，但很快能夠恢復，最近兩個月的失業率已降至近4年低位元，其中實體經濟與M2/GDP指標穩健幫助甚大。

　　印度雖然2011年M2/GDP只有0.68，但評估係數高達50.75，位居名單第一位。有經濟學家將印度看作“新興經濟體中第一個會崩潰的國家”。去年以來，印度GDP增長大幅下滑，國內通脹嚴重，同時面臨財政赤字和貿易赤字的困擾。

　　總的來看，M2/GDP占比過大的國家，金融危機與經濟危機殺傷力更大，只是累積效應的產生威力，需要提高人均收入來幫助消化壓力。

　　而作為全球最大“印鈔機”，中國情況如何？

　　過去4年，中國貨幣供應量激增50萬億元，幾乎翻番。其與GDP之比，也是一路水漲船高。如果貨幣總量的擴張節奏跟隨實體經濟同步變化，既M2與GDP之比大致維持在1.5倍的水準，那麼目前75萬億的貨幣總量就完全足夠。但現在，貨幣總量已足足高出22萬億。

　　截 至2012年年末，中國的M2/GDP達到1.88創下新高。而同期美國的M2餘額為10.04萬億美元，截至2012年3季度，GDP為15.81萬億 美元。這是什麼概念？等於是中國一塊錢的貨幣供應，只撬動了五毛錢的GDP；而美國，一美元拉動最少1.5美元的GDP。

　　中國評估係數為42.25，僅低於印度，或能說明，中國在經濟貨幣化提高的過程中埋下了不少隱患。具體表現形式有經濟領域泡沫資產存在、運營效率低及落後產能過多、貧富差距越來越大、房價與物價調控陷入兩難、經濟體制結構改革陣痛等。

　　相 比其他國家，中國的貨幣化速度也過快。根據世界銀行的M2/GDP資料顯示，美國貨幣化走勢曲折向下，巴西、俄羅斯這些新興經濟體雖然總體趨勢向上，但也 不如中國貨幣化率走勢陡峭。同花順資料顯示，M2/GDP從1978年的0.32增長到2012年的1.88，在34年間擴大了近6倍。

　　此指標也顯示中國的貨幣政策在相當長的時間內難以放鬆。

　　2008年以來，為應對全球金融危機，中國是用信貸急劇擴張的方式維繫了繁榮。但同時也埋下了貨幣快速貶值的隱患。當危機意識成為群體性反應的時候，貨幣的真實購買力就會突然呈現出來，猶如一張美麗的畫皮在刹那間脫落而露出猙獰的面容，令人猝不及防。

　　2005 年到2007年10月中國股市大漲，然後又從6100點跌到1600點，這或許跟貨幣超發到一定程度，而市場無力吸納大量的貨幣脫不了干係。當股市無法吸 納時，樓市自然成為另一個吸納大量貨幣的“海綿”。房價快速上漲，調控也緊隨而至。但國家一邊調控，一邊卻加大貨幣投放，難以真正抑制房價。央行資料顯 示，去年中國的新增信貸8.2萬億創出了史上第二峰值。

　　洶湧的貨幣總要找到出路口。2012年中國央行已採取穩健的貨幣政策。即使在 CPI下降過程中，央行幾次意外地沒有採取降息、降准行動。2012年末， M2同比增長13.8%，低於2012年央行制定的14%目標。但現實看來， 此前流動性氾濫加之超預期寬鬆貨幣政策影響下，2013年的通脹風險仍在不斷提升，這也增加物價調控的難度。

　　最近，日本推出無限量寬鬆措施無疑是給全球流動性氾濫火上澆油。由於全球處於經濟低迷期，日本這一舉措可能引發各國進行匯率競爭，中國也面臨更大的長期通脹壓力。