滙賢攻略

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匯賢原上A股 乘人幣熱轉來港

首隻人民幣計價房地產信託基金（REIT）匯賢產業信託（新上市編號︰87001），原來最初屬意在內地A股上市，惟適逢中國遏抑房地產市場，加上港府催谷人民幣業務，最終才落戶香港。
由長江實業（00001）、和記黃埔（00013）、中國銀行（03988）及東方海外（00316）等共同持有的匯賢，1999年與中方夥伴成立合營公司，合作條款之一，是匯賢要向中方夥伴未來50年支付合共19.5億美元，並於每年定額支付。
直至2008年，雙方突然修訂條款，匯賢改以一筆過支付2.71億美元（計及往年支付金額，合共支付3.19億美元），以換取中方夥伴在餘下合作年期，不再收取東方廣場的收入。

港府試探 長和無意發人債
據消息人士指，這其實是匯賢分拆上市的前期安排，「當時聽說A股想搞REIT市場，本來為此作準備。」後來中央嚴打樓市，收緊房地產相關融資，匯賢分拆一事只好擱下。
去年人民幣離岸業務放寬，據悉港府試探長和系發行人民幣債券的意願，「發完人債，港府都說不出如何將錢調回內地，長和都不太願意。」消息人士說，這時塵封3年的匯賢分拆再度被搬出來。

冀上限定價 免退票混亂
是次匯賢招股定價上下限為5.24至5.58元（人民幣，下同），差額只有6.5%，背後原來有一套營銷的心思。因定價範圍愈窄，機構投資者對定價結果愈有把握，落飛會比較積極。消息人士透露，希望盡量以上限定價，以減低向散戶退票引起的混亂。
作為REIT，投資者最關心匯賢的派息安排。盡管招股書列出風險因素之一，是可能要以美元或港元代取人民幣為派息貨幣，但匯賢非執行董事葉德銓於北京接受本地傳媒訪問時表示，公司將以任何法律上可行的方法，盡量安排以人民幣派息。

葉德銓：盡量以人幣派息
據了解，匯賢獲母公司提供最多14億元循環備用貸款，用途之一是為準備用作派息的頭寸，母公司將收取滙豐標準人民幣利率另加1厘。
匯賢預計，今年6月底止擬分派0.0386元，相等收益率4厘至4.26厘，葉德銓稱，這是已扣除25%利得稅及5%股息稅後的淨額。

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MPF獲放行 匯賢配售添動力


公開招股踏入第5日的匯賢產業信託（新上市編號︰087001），雖然孖展表現未見突出，但涉資或逾百億元的強積金（MPF）獲證監會放行，可涉足投資匯賢，料為其國際配售部分增添動力。
據銀行界消息指，匯賢累計派出逾43萬份白表，暫料集資約22億元（人民幣，下同）的公開招股部分可足額完成；惟相信超購不足5倍，毋須啟動回撥機制。

孖展縮2120萬 轉現金入飛
匯賢自周一（11日）起公開招股，本報昨統計10間券商的最新數據，只融資了6.25億元孖展，相當於公開籌資額22.32億元之28%（見表），較周三更減少近2,120萬元。孖展認講額不升反跌，或跟券商建議客戶由借貸轉以現金認購有關，以免一旦中貨過多有斬倉的風險。當中，信誠與耀才的孖展認購額分別減少7,000萬及3,000萬元，但都轉為實錢申購。

恒生：38年土地權存隱憂
恒生銀行（00011）私人銀行及信託服務主管陸庭龍表示，客戶對匯賢的反應未如預期熱烈，大額資金認購的情況亦較少。他認為雖然約4厘的息率較其他現有人民幣產品回報為高，但相應風險提高，土地使用權38年後的不確定性亦是考慮因素之一。
他表示，繼續維持人民幣全年升值6%的預期，不過就強調，若規管不放寬，人民幣離岸市場相關投資產品的發展難有大突破。恒生私人銀行客戶之人民幣存款量不斷增加，但其人民幣資產佔總資產的比例平均尚不足5%，他相信今年底前，受升值帶動，該比例有望達10%。

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匯賢整體認購 共超額1倍



本港首隻人民幣計價股票產品匯賢產業信託（新上市編號：087001），7天的公開招股期將於今日完結，市場消息指出，公開認購已獲足額認購。然而，萬人空巷的搶購潮出現卻未有出現，有證券商形容，孖展銷情遜預期，主要跟回撥機制太多有關。


凍資約222億元
消息指至昨日，匯賢的公開認購及國際配售部分，合計認購額已達集資額的2倍。以集資額最多111.6億元（人民幣，下同）計，凍資額約為222億元。
人民幣新股出台前曾予市場不少憧憬，有券商亦預留百億額度作孖展用，但至昨日匯賢的孖展成績，累計只有6.75億元左右，佔公開認購部份約3成。
匯賢若公開發售超額認購10倍，發行人便會把公開發售部分增至發售規模的5成，跟其他新股一般超額100倍才增至5成的做法，街貨自然較多。這相當影響了孖展投資者的意慾，因為連炒貨少供求的憧憬，亦因公開發售部分有機大增而減少。而且銀行擔心人民幣借貸會經券商，流往個人投資者，令券商的人民幣資金來源受限，令市場「不活躍」。
陳啟峰預計公開認購部分未必足額，但相信匯賢作為首隻人民幣計價證券產品，發行人優先考慮可能是順利完成，避免太混亂情形出現。
匯賢的分派息率，跟其他房託基金相比未見突出，短綫炒新股的孖展投資者，亦擔心買賣時的滙兌損失，若中籤率較高，亦需另籌資金補飛，多項原因都令孖展銷情差過預期。信誠昨日孖展截飛，較周五認購額反減少約1,000萬。
匯賢認購完畢，有銀行亦乘機推出存款優惠。例如投資者把匯賢新股退款支票存入東亞新開戶口滿5萬元，將可獲超市現金券。

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李小加：匯賢本不應萬人空巷
散戶認購不熱 下限5.24元定價

本港首宗人民幣IPO匯賢產業信託（新上市編號：87001），周二截止招股後，決定以招股價下限5.24元（人民幣，下同）定價，集資104.8億元。市場憂慮，下限定價加上散戶認購反應未算熱烈，掛牌後表現或未如理想，未來人民幣IPO之路仍見崎嶇。
非賺大錢 只提供穩定收入
作為重要推手之一的港交所（00388）行政總裁李小加，昨出席股東會後便為匯賢「護航」，表示市場不應單憑認購倍數判斷產品是否成功，而且匯賢是提供穩定收入而非「賺大錢」的產品，「我覺得根本不應出現萬人空巷的情況。」
消息指，匯賢公開認購部分約認購2.5倍，由於倍數低於5倍，故回撥機制未有啟動，公開發售部分仍佔發行2成。市傳約3.6萬名散戶申購匯賢，券商及發行人均傾向於分派時做到1人1手。
擬行使超額配售權護價
認購反應未算熱烈，市場擔心匯賢下周五（29日）掛牌首日會潛水。但消息指有關方面首日將部署長綫基金買盤，以應對散戶沽貨；首日擬行使其超額配售權（greenshoe option），額外集資15.72億元，「悉力以赴」維持價格穩定。
被問到匯賢的認購反應會否影響企業發行人幣股票的意慾時，李小加則表示：「（人幣股票）不會因為第一個怎樣，後面就會怎樣；即使它瘋狂地成功了，也不能保證將來就能成功。大家一定要有耐心和平常心。我對現在這個結果非常滿意。」
他重申，港交所作為市場管理者，難以要求市場「作不想做的事情」，或將人幣產品打造得十分吸引，但會致力清除阻礙產品發展的問題：「我們希望製造出一個市場結構，它在需求上、認購上、投資者操作上，都不要跟傳統港股有別。」
「新生事物 需孕育期」
李小加認為，各界對於匯賢的表現有不同預期，「這是大家的判斷」；但就他而言，只要發行者能成功定價，投資者又能買到想買的產品，產品亦獲得足額認購，已算是成功。他又表示，雖然投資者已很熟悉港股的各種操作，但人民幣股票畢竟是新生事物，故需要經過一段「孕育期」。
李小加解釋，由於目前離岸人民幣流通量有限，孖展亦有限制，因此港交所期望人民幣IPO日後能「拿港幣或人民幣也可認購，用港幣作孖展也可以。」同時，在二級市場交易上，假如投資者沒有人民幣，亦可使用港交所9月推出的的「人證港幣交易通」設施進行兌換。
市場盛傳有企業有意發行「雙幣雙股」產品，李小加透露，查詢的公司「不止一家」，具體操作無重大技術問題，今年亦有機會有產品出台。他指出，「雙幣雙股」適用於集資規模較大、但擔心人幣流量不足的企業，或者有意增發股票集資的企業；一旦出現「雙幣雙股」的產品，投資者便可在兩個幣種的股票之間進行套戥，以填補價差。