滙豐半年純利 估最多升3成 歐業績恐弱 望受惠稅項及撥備減

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恒生業績不見好 券商感失望
恒生（00011）昨公布半年業績後，券商相繼發表報告，普遍認為恒生淨利息收益率差，但一級資本充足比率則較高；大摩更認為，為維持一級資本充足比率高於10%，料恒生明年下半年將削減股息。 大摩：業務多方面轉弱 恒生的經營溢利較該行預期低9%，摩根士丹利表示，溢利疲弱的原因頗全面：淨利息收入跌4%，手續費收入跌3%，成本升3%。純利只較預期低2%，是受惠於聯營公司（主要來自興業銀行）的強勁貢獻（聯營公司現時佔其盈利貢獻22%），以及部分大型物業重估收益。由於本港銀行淨利息收益率（NIM）走勢遜於預期，因此下調恒生的淨利息收益率預測，並為下調盈利預測的主因。 另外，恒生的資本充足程度亦值得關注。大摩指，盡管上半年盈利達到80億元，但資本只增長9億元，其餘用來支付股息或提高監管儲備。其餘影響來自聯營公司，因其以股本比例計算盈利，所以對資本貢獻只得50%。一級資本比率較高，是由於部分貸款的風險權重減少。 該行預期，恒生下半年監管儲備需再增加，聯營公司將繼續貢獻大部分盈利（下半年為25%），而興業銀行卻有集資需要。公司目前的槓桿達28倍，恒生或較難維持目前的現金派息（該行預計為80%），料明年下半年將削減股息，以維持一級資本充足比率高於10%，予「減持」評級，目標價107元。 瑞銀：結果與預期剛相反 瑞銀則表示恒生業績非該行所預期。該行預期恒生損益表勢頭強勁，資本比率減弱，惟結果剛剛相反。恒生經營溢利較市場預期低10%；一級資本充足率改善至11%；而在聯營公司的收入及物業重估收益的帶動下，稅前盈利比預期低3%。 該行指，因過去18個月貸款增長速度較亞洲其他銀行快，恒生上半年放下步伐，信貸增長年初至今僅升6%，為行業平均的一半。該行亦留意到其監管儲備急速上升，顯示監權者對香港貸款增長步伐加強關注。 由於資金成本上升及人民幣業務邊際利潤低，導致淨利息收益率收窄，該行預期上述壓力不會在第二季消失，及反映行業的結構性挑戰。由於美國利率將維持低企，預期未來12個月淨利息收益率大幅改善的情況難以出現。 由於較低的淨利息收益率，該行下調恒生的每股盈利預測5%至10%，維持「中性」評級，目標價由130元下調至125元。 高盛：貸款增長低 削目標價至135元 至於高盛則表示，恒生業績普遍符合預期，經營溢利71億元，遜於該行預期的72億元；稅後純利81億元，高於該行預測的77億元；淨利息收入環比升0.7%，因較慢的貸款增長；淨息差收窄5點子；手續費收入持平，因投資氣氛疲弱。面對通脹，營運開支控制得宜，淨信貸成本維持於6點子的低水平。來自聯營公司的盈利貢獻環比升20%，按年升50%。盡管監管儲備增加12億元，一級資本充足比率仍提升了20個基點。 該行認為，因強勁的存款優勢及營運開支，恒生處於周期性的有利位置，惟股價由年初至今跑贏其他本地銀行股3%至22%。該行將恒生2011年至2013年的每股盈測預測分別上調1%、下調4%及下調4%，主要反映較低的貸款增長，料中小型銀行因港元及美元流動性緊縮，以及營運開支增加，或面對更嚴重的存款息差（Deposit Spread）壓力。評級維持「中性」，目標價由139元下調至135元，相當於2012年預測巿帳率3.08倍。

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王冬勝：對下半年業務審慎樂觀
滙豐控股（00005）集團行政總裁歐智華（Stuart Gulliver）等高層今日在香港召開記者會。 亞太區行政總裁王冬勝對下半年的表現持審慎樂觀態度。他指出，歐洲有債務問題、美國面對債務上限問題；中東部分地區仍有戰爭；而在亞太區如中國和印度均收緊銀根。王冬勝又預料，只要內地還有通脹，人民銀行還會上調存款準備金率。 王冬勝還指出，中國今年的GDP預料會增長8.9%，他不認為中國經濟會硬着陸。他表示，滙豐會繼續在內地開分行以及村鎮銀行，人手增聘不會減少。 至於在內地國際板上市，王冬勝表示，滙豐準備好到內地的國際板上市，只是等待監管機構有具體的規定出台。但現在不是最好的時機，因為最近的市況不好，而且有幾間銀行和金融機構準備融資。 香港的聯繫滙率制度方面，歐智華認為，與美元掛鈎的聯繫滙率制度從1983年到現在一直運作良好，為香港創造穩定的貨幣環境。如果真的要與美元脫鈎，他建議香港採取與一籃子貨幣掛鈎的有管理的浮動滙率制度（managed float）。 另外，長江基建（01038）今日公布向滙豐出售長江基建在水務公司Cambridge Water持有的全部權益。歐智華對此表示，滙豐之所以接手Cambridge Water，是因為英國的監管機構規定一家企業只可以持有一間稅務公司，而長江基建想收購另一間水務企業。滙豐打算短期持有Cambridge Water，並適時轉手。

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歐智華：ROE升至12.3%不夠高
滙豐控股（00005）集團行政總裁歐智華（Stuart Gulliver）等高層今日在香港，就上半年業績召開記者會。 對於上半年平均普通股股本回報率（ROE）升至12.3%，符合管理層12%至15%的目標，歐智華認為，12.3%不夠高，因為該12.3%是根據《巴塞爾協定II 》計算得出的，如果根據對資本要求更高的《巴塞爾協定III》，ROE估計只有10%至10.5%。 歐智華在昨日的記者會上也指出，ROE的目標是根據《巴塞爾協定III》設定的；而根據《巴塞爾協定III》，ROE要達到12%，銀行的除稅前利潤需要再增加18%，或者135億美元才符合所定下的目標，因此仍需要大刀闊斧地重組業務及削減支出。 王冬勝：對下半年業務審慎樂觀 亞太區行政總裁王冬勝對下半年的表現持審慎樂觀態度。他指出，歐洲有債務問題、美國面對債務上限問題；中東部分地區仍有戰爭；而在亞太區如中國和印度均收緊銀根。王冬勝又預料，只要內地還有通脹，人民銀行還會上調存款準備金率。 王冬勝還指出，中國今年的GDP預料會增長8.9%，他不認為中國經濟會硬着陸。他表示，滙豐會繼續在內地開分行以及村鎮銀行，人手增聘不會減少。 至於在內地國際板上市，王冬勝表示，滙豐準備好到內地的國際板上市，只是等待監管機構有具體的規定出台。但現在不是最好的時機，因為最近的市況不好，而且有幾間銀行和金融機構準備融資。 香港的聯繫滙率制度方面，歐智華認為，與美元掛鈎的聯繫滙率制度從1983年到現在一直運作良好，為香港創造穩定的貨幣環境。如果真的要與美元脫鈎，他建議香港採取與一籃子貨幣掛鈎的有管理的浮動滙率制度（managed float）。 另外，長江基建（01038）今日公布向滙豐出售長江基建在水務公司Cambridge Water持有的全部權益。歐智華對此表示，滙豐之所以接手Cambridge Water，是因為英國的監管機構規定一家企業只可以持有一間稅務公司，而長江基建想收購另一間水務企業。滙豐打算短期持有Cambridge Water，並適時轉手。

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