【降級風暴專版】

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緊急協調機制啟動 嚴控風險

美國被調低評級，市場料勢掀起港股大幅波動，各監管機構正嚴陣以待，啟動緊急協調機制，緊盯市場變化。據了解，金管局方面已向財政司方面提交報告，審慎評估各項風險。
金管局向財司 提交評估報告
財經事務及庫務局署理局長梁鳳儀接受本報查詢時指，美國主權信貸評級面對史無前例的下調評級，並非市場意料之外；整體市場利率難免有上升壓力，但相信利率市場會理性消化有關訊，美國息口亦取決於美國經濟復甦力度，並非因為一次的下調評級。
她又指，市場雖有負面信息，但港府上周已啟動緊急監察系統，香港金融市場仍有序進行，暫未見對銀行及金融體系出現衝擊。
亦有市場消息稱，金管局近日已積極聯絡銀行，了解各銀行所持的相關資產風險。在美國被調低評級後，金管局發言人回應，指今次下調屬市場預期之內，反映美國公共財政中長期所面對的壓力。至於下調對金融市場的影響有待觀察。金管局會密切監察下調對環球金融市場所造成的反應。
市場關注外滙基金持有大量包括美債在內的美元資產債，按貨幣區分，美元資產佔比逾8成，目前美國被調低評級，外滙基金將無可避免受影響。
外滙基金美元資產巨 料受累
截至6月30日，外滙基金總資產達2.43萬億元，外滙基金的投資基準對債券與股票的目標分配比率是75比25。以目標貨幣比重計，投資基準82%的資產分配予美元及港元，其餘18%分配予其他貨幣。
另外，上周五股災後，市場預期今天港股有機會繼續大波動，港交所（00388）發言人表示，為作好準備，上周五結算所方面，已經向個別經紀行了解倉位情形，並追收孖展按金至適當水平，至於今早開市之前，港交所也將會採取一系列風險管理措施，並密切檢測市況，但暫不便披露措施的詳細內容。

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港滙再急挫或干預 拆息抽高

作為全球融資活動定價基準的美債遭下調評級，市場人士估計將令融資活動短暫押後。亞洲今日率先反映評級下調的影響，財資人士估計，港元拆息最多可抽高半厘。受資金撤離影響，港滙跌幅料以100點子計。
工銀︰有別雷曼事件 影響微
交銀香港首席經濟及策略師羅家聰指出，本港銀行同業拆息今日已幾可肯定將會抽升。他估計短期內市場反映美國遭下調評級因素，足令3個月拆息抽升半厘。利率抽升雖利好港滙，但股市氣氛恐慌，資金撤離勢將拖累港滙急跌，恐跌穿7.8兌換保證水平，今日可能跌達100點子（約處7.8175水平），不排除金管局出手干預。
工銀亞洲副總經理黃遠輝則表示，因標普事前先張揚可能下調評級，相信對港元利率和港滙影響不大。他又認為，是次不會引發大型資金流動，與08年雷曼事件的突發性質不同。
縱然風險溢價升，但美債不跌反升，主要是環球資金視美債為避險地。渣打銀行亞洲區總經濟師關家明估計，美國評級遭下調，也未必觸發環球資金流向變化。他強調，市場關注美國經濟可能陷入雙底衰退，因此，股票市場短期內都會受壓。
不過，羅家聰指美國遭降評級不可與過去事件相提並論。「這次是美債出事，很難說資金會再視美元資產為避險地，資金可能投向德國政府債券，投向金銀也可，甚至本國貨幣，總之不是美債。」
瑞銀美國利率策略主管Chris Ahrens估計，美評級下調可導致10年期美債息升20至25點子（100點子為1厘），美債孳息曲綫（連接短長期利率的曲綫）變得陡峭，即長年期債息較短年期上升更快。中銀國際亞洲金融產品部債券資本市場主管李建民表示，資本市場融資活動或暫押後，直至確認美元和美債地位不變。

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縱失守大關 輪商僅輸1400萬

港股上周五裂口低開後急瀉，衍生工具市場成為「屠場」。不過，據瑞信估計，即使恒指今跌穿20000點觸發牛證「打靶」，估計全港發行商合共最多輸180萬美元（約1,400萬港元）。
瑞信：散戶博反彈 顯示未跌完
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰指，假設港股今下試二萬關，觸發牛證提早收回，以發行人帳面輸的點數，乘以街貨量，以每點50元計，涉資約180萬美元，「金額並不如外界想像般大。」他又以同一方法推算，估計上周五發行人合共輸約4,000萬元。
瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人指，不少散戶上周五入場博反彈，單是該行賣出的認購窩輪達4億份街貨，「這可能顯示大市仍未跌完。」他又指目前可供認沽的產品不多。
據發行商資料顯示，恒指牛證上周五的重貨區處於21200至21499點，街貨量合共13.72億份，相當於期指合約2,416張；牛證在收回水平21500至21799點街貨量亦高達13.33億份，相當2,396張期指。

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券商審視孖展 暫不虞斬倉潮

股市勢動盪，今天券商也嚴陣以待，重新審視孖展客的倉位貨值。
不過，中銀國際董事總經理黃仲文卻大派定心丸。他預料即使恒指今天再「插水」低開500至800點，投資者爭相要錢不要貨，但每次災難市後，又如火鳳凰般浴後重生，故深信牛市三期未死，因此該行暫無意再收緊孖展。
中銀：暫無意再收緊孖展
證券商協會主席蔡思聰昨晚也指，自從「渾水風暴」掀起細價股洗倉潮，監管機構早已緊盯，要求經紀行作壓力測試；業界更已作最壞打算，萬一持重倉的熱炒股，急瀉後被停牌，對券商資金影響。
何況上周五股市大崩盤已追收孖展，因此蔡思聰料今早不致再現斬倉潮。代表業界的立法會金融服務界議員詹培忠，也不擔心今天會有新一輪被迫沽貨的「斬頭盤」，重申中小經紀的財政異常穩健。
不過，券商在動盪市亦不敢鬆懈，輝立證券擬以今早一開市的價位重新審視孖展客的倉位，若發現手持抵押品跌價，又未能跟借貸者聯繫上，或會斬倉；惟輝立證券企業融資主任陳英傑強調，會盡量作通融，會視乎不同情況而定，絕非以一刀切不問價「即斬」。
惟市場也關心銀行會否在亂市「閂閘」，對藍籌股的融資比例，由平時借開的5成「勒緊」至4成。有業界指，08年雷曼倒閉的骨牌效應，有大型銀行即時施辣招、收緊孖展，加劇金融市場的跌勢。

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樓市添壓 現大幅減價
10大屋苑交投跌23% 業界︰勿太悲觀

美國主權評級被降低，引起股市波動，拖累本港樓市氣氛即時轉差，據美聯（01200）統計，十大屋苑周末二手成交量僅24宗，按周跌近23%。不少業主受影響而大幅減價離場，其中以鰂魚涌太古城最為明顯，個別減幅達1成。但有業界預期，金融市場動盪下，或有資金會選擇流入樓市避險，樓市不會太悲觀。
美聯︰樓市調整屬短期
美聯集團副主席黃錦康表示，美國信貸評級下調引發環球股市波動，對本港樓市帶來影響，買賣雙方轉趨審慎，且多持觀望態度，隨即令樓市交投放緩，但預期外圍波動對樓市調整屬短期性質，屬心理大於實質。
據兩大地產代理統計，過去周六、日十大藍籌屋苑二手成交量錄得約24宗，只及旺市時的20%。樓價也較上月同期有所回落，其中以鰂魚涌太古城及康怡花園最為明顯，分別跌11%及12.7%。
二手氣氛轉差，不少業主減價出貨，中原地產太古城首席分區營業經理張光耀表示，鰂魚涌太古城業主普遍具金融觸覺，因此在港股急跌、美債被降級的情況下，即時作出減價。
如太古城銀星閣中層B室，面積905平方呎，業主原叫價1,050萬元，及後減價102萬元（9.7%），最終以 948萬元成交。
樓市短期出現調整，部分買家趁機「鋤價」，希望能夠執平貨入市，作資金避險工具。中原地產分區營業經理王子健指出，以紅磡海濱南岸1座中層A室為例，原業主最初叫價達470萬元，近期回落至460萬元獲買家洽購，及後股市調整，買家趁機「鋤價」，最終獲業主即場再減7萬元。
此外，沙田第一城、天水圍嘉湖山莊更有投資者率先沽貨「減磅」，美聯物業高級營業經理黃錦瀚表示，一名持貨約2至3伙的小型投資者，憂慮股市危機或拖累樓市，故此先行沽貨獲利，近日減價4.5%，以343.8萬元，沽出沙田第一城19座高層F室，面積562平方呎，呎價6,117元。
中原︰樓市成資金避難所
中原地產住宅部亞太區董事總經理陳永傑預期，金融市場動盪，物業投資相對穩健，令到資金反選擇流入樓市，並將物業視作資金避難及抗通脹工具。
陳氏指，自去年11月推出額外印花稅後，已去泡沬化，物業市場可抵抗衝擊之能力更強，加上收緊按揭成數的政策，令物業市場基調更為穩健。

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財司：人幣走出去好時機
無損聯滙機制 料今開市前回應

財經事務及庫務局署理局長梁鳳儀昨接受查詢時指，美國主權信貸評級雖歷史性地失去「AAA」的最高評級，但有關降級，並非市場意料之外，相信整體市場利率會理性地消化；她又指，港元與美元掛鈎，與美國主權評級關係不大，故不會影響本港行之有效的聯滙機制。
梁鳳儀：利率市場會理性消化
財政司司長曾俊華已着令金融管理局就美國主權信貸評級下調風波觸發對香港的影響，提交評估報告，料曾俊華今早趕在股市開市前，亦會就港府最新評估，作出具體回應。
他昨在網誌亦指，港府正密切留意這方面的進展，更為不同的可能發生情況，作出適當的準備。
他又指，對香港而言，要從危中找到機遇，長遠而言，美元獨大的狀況是不健康的，大趨勢是為人民幣走出去提供了好時機；香港應積極把握發展人民幣離岸中心的新機遇，為國家發展作出貢獻之時，亦進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位。
他並提到，在美國國債爭議中，人民因為政治爭拗慘變輸家，香港應該有所警惕。
股票及金融市場 仍有序運作
梁鳳儀昨透露，港府上周已啟動「緊急協調機制」，港府與銀行及經紀有緊密的聯繫，因應外圍市場增加風險，對本港金融體系作好壓力測試；當局密切注視事態發展，至今見股票及金融市場仍有序運作。
她又指，美國主權信貸評級雖遇到史無前例的下調，而整體市場利率難免有上升壓力，但梁鳳儀預計，相信利率市場會理性地消化有關信息，而美國息口，取決於美國經濟復甦的力度，而並非只看一次的評級下調。
外界關注聯滙制度會否受到衝擊，但梁鳳儀指，美元仍是全球主要儲備貨幣，聯滙與美國主權信貸評級關係不大。
商界關注美國會否陷入雙底衰退，影響香港出口和經濟增長，但梁鳳儀指出，亞洲及香港經濟的基調現仍良好，但當局仍會密切注視市場的發展。
此外，有政界擔心，特首曾蔭權會趁是次美債危機，減低對復建居屋的決心，港府消息人士指，有關擔憂是言之尚早，港府高層在資助房屋問題上，仍要作通盤考慮。
科技大學經濟學系主任雷鼎鳴認為，美國國債被調低評級，雖然短期內難免觸發市場恐慌，令本港股市及樓市波動較大，但由於新興國家的大量資金，在別無選擇的情況下，仍會持續買入美國國債，因此相信今次事件對中長綫經濟發展不會有很大影響。
學者：短期波動 中長綫影響微
雷鼎鳴關注未來通脹或進一步加劇，因美國或會因環球股市急挫，加上美國總統大選在即，在明年推出第三期量化寬鬆措施（QE3），加速流金流入市場，令通脹進一步被推高。
至於滙率問題，雷指，雖然港元與美元應否脫鈎問題，已在民間討論多年，但礙於政府提出討論會對市場造成嚴重衝擊，相信政府會繼續死頂，中短期內亦會維持現狀不變。

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美遭降級 中資股估值也受損


美國遭評級機構標準普爾調降主權信貸評級後引來市場恐慌，券商亦陸續發表報告評估事件對中國的影響。瑞信認為，中央政府的投資策略及經濟政策將會有所改變；高盛則指，中資股的估值會受到影響。
經濟政策影響大
瑞信表示，美國歷史性地被下調評級，雖未知對環球市場及經濟的影響，但肯定會對中央政府投資及經濟政策有重大影響。該行指，中國持有美國資產的兩難將加劇。一方面，外滙儲備持續上升，中國難以不購入美債。另一方面，美國資產所造成的噩夢，預期會令國內要求減持美元的壓力。該行指，這或會令內地開始採取措施，收緊外國資金流入，甚至連人民幣國際化步伐及進程受到影響，亦在所不計。
至於更即時的影響，則是環球經濟衰退的風險。該行表示，雖然中國出口至其他新興市場的份額正在上升，但歐美等已發展國家仍佔內地上半年出口額的58%。若已發展國家經濟因是次下調評級而急速下滑，內地出口將無可避免地嚴重受損。
中國難以重施故技救經濟
該行指，或有人預期中央政府可一如2008年，實施刺激經濟計劃，以避免內地經濟放緩過急，惟與08年不同，內地信貸及投資對生產總值於過去兩年激增，商業銀行貸款予政府進行投資計劃時會更為小心，加上房地產價格持續高企，政府需避免推動房價進一步上升，因此想透過「貸款投資」走出困境，將面對很多限制。
另外，2009年至2011年工資急升，已令以出口為主，且勞動密集型的行業負擔很大。若定單下跌，再加上目前的緊縮信貸環境及高原材料進口成本，工資明年難以大幅上調。若工資增長放緩，消費同樣受累。
高盛、德銀建議買防守股
高盛指，當內地通脹見頂，決策者有更多彈性推行較不緊縮的政策，將內地今年GDP預測，由9.4%下調至9.3%。該行預期美元續弱，人民幣兌美元於明年底將升值8%。
該行調整由上而下的盈利預測，以反映宏觀變化，並調整摩根士丹利中國指數（MXCN）今、明兩年的每股盈測1個百分點至16%及13%。運輸、科技及消費出口股最受影響，建議「買入」於過去4星期跌逾20%的防守性股份。
該行延長國指及摩根士丹利中國指數目標15700點及84至明年9月，將年底目標由14500點及76，調整至12700點及68。該行指，由於環球風險上升及大市值金融股前景的不明確性上升，限制其上調評級的潛力。不過，內地增長前景相對而言更見清晰，應催化基金轉換，令資金從已發展市場流入，部分有望上調評級。
德銀則表示，出口放緩將比該行預期來得快。該行指，若歐美的GDP增長每向下修正1個百分點，將令內地出口增長減少7個百分點，而內地GDP亦會減少1個百分點。出口相關行業將受累最深。股市方面，出口、航運、港口、原材料甚至房地產，面臨新的下跌風險；零售及公共股則成為「避風港」相對安全。