歐债危机 專刊

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行動一刀切 連累3A強國
標普於周五歐盟峰會前突然行動，有聲音批評標普揀錯時間，為峰會增添陰霾，但歐元國和美國債務情況類近，行動早屬意料之內。
標普的行動令歐元國無一倖免，有分析指歐債危機令市場愈見波動，投資者因而變得十分謹慎，即使奧地利、荷蘭及芬蘭這些財務狀況較好的AAA級歐元國也被拖累，這些國家未來的國債債息，也有可能被扯高。
意大利輪胎製造商Pirelli的行政總裁Marco Tronchetti Provera指，標普於歐盟峰會前行動是錯誤的，歐盟正朝着正確方向前進，標普應等待多一周才出手；LPL Financial市場策略師Anthony Valeri直斥標普應停手，其行動只會令歐債問題複雜化。
骨牌效應 歐銀恐受累
不過，標普行動已在市場預期之內，The Davidson Cos.總市場策略師Fred Dickson形容沒有人會對行動感到驚訝，指所有歐元區政府的債務佔國內生產總值（GDP）比例也不低，情況和美國相若，而美國早已被降級，因此標普的行動其實來得太遲。
若德法兩個龍頭大國的AAA評級被降，除了影響兩國自身債務情況外，歐洲救市基金EFSF的評級也可能同被下調，被迫支付更高債息，令救市資金更短缺。
Southwest Securities Inc.董事總經理Mark Grant形容，歐洲的前景屬「災難性」，所有歐銀的評級亦會跟着下降，歐元將面對巨大壓力，更多骨牌將隨之倒下。

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標普再出招 EFSF列負面觀察
評級機構標普繼前晚將15個歐元區國家列入負面觀察名單後，昨晚再將歐洲金融穩定機制（EFSF）債券也列入負面名單。標普此着，雖可能令歐洲出現新一輪降評潮，但也可能促使歐洲領袖在周五峰會更積極合作。
標普將EFSF債券也列入負面觀察名單，其實道理十分簡單，因為EFSF發債的信譽是靠歐元區成員國支撑，若歐元區成員國自身難保，EFSF債券也要走上同一厄運。
而標普前晚將歐元區15國列負面觀察名單，理據是指歐洲官員遲遲未能就應對歐債危機達成協議，有損金融穩定。負面名單分兩部分，德國等6國可能被降一級，法國等其餘9國則可能被降兩級。
標普昨晚表明，EFSF債券評級也有可能連降兩級，這將視乎個別國家評級狀況而定；EFSF和德法兩國的長期主權債券評級均為AAA級。
峰會前發警告 似向政府施壓
評級消息拖累到法國和EFSF債券的表現。法國10年期債息升16點子至3.28厘。EFSF的5年期債息升8點子至2.61厘，10年期債息升4點子至3.67厘。
標普是次聲明惹來了極大抨擊，標普不但沒等周五歐盟峰會便發出聲明，更呼籲歐洲領袖在峰會好好把握機會，以恢復市場信心。標普似暗示若峰會無實質措施，便會有所行動。歐央行理事努瓦耶（Christian Noyer）就批評標普的行動已愈益影響政治層面。
法財長斥 未考慮德法協議
但標普回應說，在峰會前發出警告，是想讓歐洲領袖意識到歐債危機是何等嚴重。標普並重申沒想過要左右歐洲當局政策。德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）認為，標普行動將令各國領導在周五峰會更加積極。
標普發聲明後，法國財長巴胡安（Francois Baroin）指摘標普並沒考慮到德法兩國在周一達成的協議。該協議旨在加強歐元區以至整個歐盟地區的財政融合。巴胡安強調，現在毋須推出第三輪緊縮措施。
雖然德法就加強財政融合達協議，但分析多指建議非屬新招，難恢復市場信心。歐洲議會候任主席舒爾茨（Martin Schulz）就認為兩國協議是遠水不能救近火，呼籲德國應鼓勵歐央行積極買債。

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歐盟擬設5千億歐元新基金
據英國《金融時報》引述官員消息報道，歐盟正計劃設立一個規模達5000億歐元的新基金。

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希臘國會通過明年落實緊縮政策

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歐兩大救市基金比拼

EFSF
歐洲金融穩定機制（EFSF）於2010年5月由歐盟成立，機制的借貸金額為4,400億歐元，由歐盟17國按份額注資的特殊目的工具（SPV），向財困的歐元國提供金融援助，以維護歐洲的金融穩定性。
任何有財政需要的歐元國，需先向歐洲委員會及國際貨幣基金組織（IMF）提交申請，再由歐元集團會議通過貸款。機制原定於2013年6月結束，改由ESM取代其工作。
ESM
因歐盟條例令EFSF缺乏法理基礎，只能作為臨時措施，歐洲議會於是在去年底訂立新條例，成立歐洲穩定機制（ESM）作為永久救市措施，在2013年6月取代EFSF，繼續進行借貸工作。
歐元區17國亦會按份額向ESM注資，實收資本為800億歐元，經槓桿化後令借貸能力高達5,000億歐元。

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受訪者悲觀 「至少一國脫歐」
彭博社向1,097名投資者、交易商與分析師所做季度環球調查顯示，大部分受訪者料至少有一個國家最終將離開歐元區，近半料未來一年內出現這種情況，並幾一致認為希臘難逃債務違約。
近9成被訪者認為環球央行上周的救市行動，只是暫時紓緩歐債危機，並無實質解決根本問題。有逾半受訪者料歐元區最終將解體，但41%料不會有這種情況；逾8成人料歐元區經濟將惡化，逾半聲稱將在未來半年內削減歐元及歐債投資。而受訪者預料最有可能債務違約的國家，依次為希臘（93%）、葡萄牙（63%）、意大利（41%）及西班牙（40%）。
企業投資保守 撤出歐債
盡管歐盟領袖及歐洲央行近期正緊密合作，以求化解債務危機，但《華爾街日報》向企業財務總監（CFO）所做調查顯示，他們目前超保守持有現金的投資策略，短期內無計劃改變，並且更打算降低企業與脆弱歐洲經濟體的聯繫，以確保持續取得信貸融資。
歐洲金融動盪已迫使企業重新研究何種投資才是安全的問題，德國西門子財務總監Joe Kaeser表示，公司管理層十分憂慮歐債危機，公司已準備面對若干可能情況，並已減持歐豬國債務，且持有銀行牌照，可將現金存於歐洲央行。

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新舵手強勢 歐央行料再減息
隨着歐債危機蔓延，歐央行雖拒絕作最後貸款人，但觀乎其買債及減息舉動，歐央行正仿效儲局救市招式，甚或推出更多刺激措施，以促進經濟增長。
《紐約時報》報道，歐央行總裁德拉吉（Mario Draghi）上任後，便隨即宣布減息，反映歐央行願意投入更多資源，應對歐債危機。同時，德拉吉向歐洲各國施壓，要求採取更多措施整頓歐元區。
消息人士指，歐央行可能在今日會議上，宣布再減息四分一厘，由1.25厘降至1厘，同時或為商業銀行提供長期貸款以及放寬對借貸抵押品的要求，以增加更多流動性。安永（Ernst & Young）經濟學家Marie Diron指，德拉吉可以在會議上宣布跟以往不一樣的政策，市場亦不會太感意外，因政策需根據實際情況調整。
TCW固定收益首席投資師Tad Rivelle指，歐洲過往某程度上漠視問題存在，解決危機只有一個方法，就是讓歐央行作出猶如美國儲局的行動，推出更多刺激措施，而不是實施過多緊縮政策。
隨着歐債危機持續，歐央行最終或會放寬抵押品要求，紓緩歐銀融資緊張。以往歐央行要求銀行提供高質素債券，以換取貸款。抵押品需最少達A+評級，同時亦要求歐元區發行的債券和以歐元計價的債券。
歐債價挫 抵押品要求或寬
然而，外界近月大幅拋售歐債，這些債券的價值大幅下降，令銀行需被迫大幅增持證券的額度，以換取美元貸款，難度大增。因此，外界預料歐央行或會接受較低評級的債券和其他以日圓和美元發行的債券作抵押品。

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兩救市基金傳並行 德否認
歐盟將在周五舉行峰會，各國領袖將主力討論是否接受德法兩國提出的財政聯盟建議。有傳歐洲央行今日議息後會出招放水，期望雙管齊下救市。
傳媒引述德國官員指，不寄望歐盟27國全同意德法兩國建議，預期只會有歐元區17國，以及其他4至5個歐盟國家同意財政聯盟。不過，這亦是之前的預期結果，歐盟全參與的機會確實不大，英國上周五已表明不會支持。
范龍佩促 修例加快改革
另外，歐盟常任主席范龍佩（Herman Van Rompuy）提議，只稍為修改歐盟條約，而毋須所有成員國議會批准，以加快達至財政聯盟的進程。
周五峰會前，傳言滿天飛，昨有傳歐洲官員考慮在明年中讓兩個救市基金，即現時的臨時救市基金歐洲金融穩定機制（EFSF）和建議提早在明年運作的歐洲穩定機制（ESM）同時運作，使救市機制的火力變相加大。但分析指，這建議的構思仍需面對錢從何來的問題，而昨有德國官員已否定此建議。
另有不少建議都認為可將國際貨幣基金組織（IMF）的救市角色擴大。不過，這不但涉及歐洲的政治取態，亦需得到美國以至其他新興市場國家的支持。
蓋特納否認 儲局插手助IMF
美國財長蓋特納（Timothy Geithner）似為此事開了綠燈。他日前與德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）會面後稱，預期IMF將繼續在歐債問題擔當重大角色。不過，他否認聯儲局會插手協助，向IMF注資。日前有報道指，儲局將向IMF提供逾1,000億美元貸款。
不過，歐洲各國對於應否借用IMF資金救市，仍未有共識。德國政府發言人昨天更表明，周五歐盟峰會將不會就此有任何決定。
EFSF發短期債 增應急資金
EFSF公布，為了讓救市基金有應急資金可用，EFSF將發行3個月、6個月和12個月到期的短期票據。首次發債將在年底前舉行。根據指引，每月發債額最多200億歐元。EFSF期望可藉此集資約100億歐元現金以應付緊急需要。
EFSF強調，發行短債，並非想取代長債，只是想EFSF的發債更靈活。

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標普將歐盟「AAA」列入負面觀察標準普爾將歐盟長期信用「AAA」評級列入負面觀察名單，並稱將根據歐盟峰會後對歐元區成員國主權評級的調整，決定是否下調歐盟「3A」評級。標普表示，將歐盟評級列入負面觀察名單，主要是擔憂在歐元區政治、金融和貨幣問題日益惡化的背景下，歐元區主權國家以及歐盟未來的發債融資能力或受到衝擊。標普指出，2011年歐盟62%的預算收入來自歐元區，德法分別貢獻16%及14%，因此歐元區和德法等主要國家的信用狀況直接影響歐盟的評級前景。標普稱，待12月8日至9日的歐盟峰會結束後將會對列入負面觀察名單的歐元區國家評級進行調整，隨後將根據成員國評級結果調整歐盟評級。
如果德國、法國等歐盟大國的評級遭降，或者多個歐元區國家評級遭降，標普或下調歐盟評級一個等級。相反，如果被列入觀察名單的所有「3A」國家全部保住最高評級，那歐盟的評級也將保持不變。