歐债危机 專刊

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意5年債息新高 融資添憂
意大利昨拍賣較長期的5年債券，平均孳息創6.47厘新高，高於上月同類拍賣的6.29厘，反映歐盟雖達成財政聯盟協議，但市場對歐盟解決歐債危機乏信心。
羅馬政府賣出30億歐元5年期債券，為拍賣目標的上限；賣債結果雖令人滿意，卻需付出高昂利息，而且該國明年總融資目標高達4,400億歐元，意味未來數月需增加發債，以符合明年融資目標，然而，債息上升前景，令人擔心意國不勝負荷。
信心仍弱 歐央行買債壓力增
為免歐債危機惡化，分析指歐洲央行或需加快買債行動，以配合明年初意大利及西班牙連串拍債集資計劃，以遏抑債息升勢。
彭博社數據顯示，單是過去12周，央行買債總和相等於同期意西拍債額。不過，就算央行買債，意國10年債息過去一年累升2厘，昨曾升至6.73厘，雖低於上月9日創出的7.48厘新高，但如央行不增加買債，不排除債息再創新高。
意西1460億債券 下季到期
花旗估計，意西兩國下月需拍債共200億歐元，彭博社數據亦顯示，兩國下季多達1,460億歐元債券到期需再融資；倫敦Monument Securities債券策略師表示，如歐央行不買債，兩國10年債息將有多達0.5至1厘升幅，2年及5年債息更將有多達1至1.5厘升幅。
歐元區政府明年有逾1.1萬億歐元債券到期，分析指如評級機構降低歐元區評級，勢令債息再上升，增加融資難度及負荷。

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西班牙今拍債 歐元仍失守1.3歐元自意大利昨晚拍債孳息率創新高而跌至低見1.2946美元後，今早稍為回升，最新報1.2986美元。市場關注今晚西班牙拍債表現。另有報告預測德國製造業將連續第3個月收縮，市場擔心歐債危機影響歐洲最大經濟體德國的經濟增長。
意大利昨晚拍賣5年期國債，孳息率創歐元時代新高至6.47厘。

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美外資銀行定存 半年暴跌25%
歐債危機令歐洲銀行遇險機會急增，致美國客戶紛紛將資金轉投美資銀行，以尋找更安全的資金避難所，當地的外資銀行存款因而急跌，半年內減少2,910億美元，跌幅達25%。
在市場動盪下，大部分人由股市撤資，當中不少轉作銀行存款，按理銀行的存款應有所增長，特別是外資銀行一直於美國定期存款市場佔壟斷地位。惟聯儲局數據顯示，外資銀行自2002年來，存款首次連跌6個月，最新總額為8,790億美元。
自5月底起，外資行持有10萬美元以上的定期存款，亦減少逾3成。相反美資銀行今年存款卻增加10%，至6,630億美元；摩根大通（JPMorgan）和富國（Wells Fargo）為最大受惠者，第三季存款分別增至969億和578億美元。
分析指，外資銀行存款下跌，一大原因是某些歐銀提供的存款利率並不吸引，難以留住客戶。再者美國國債孳息持續下跌，定存息率亦隨之下跌，客戶自然不願將資金鎖於定期存款上。
惠譽狙擊 5歐銀遭降級
除融資壓力外，歐銀亦受評級機構狙擊。惠譽（Fitch）表示因整體銀行業面臨更大阻力，昨下調5間歐洲主要商業銀行的評級，作為對全球大型銀行進行更廣泛的評級審查。5間銀行包括法國農業信貸銀行（Credit Agricole）、荷蘭合作銀行（Rabobank）及丹麥Danske Bank。惠譽續指資本市場，特別是銀行間拆借市場無法有效運作，加上其他全球性因素，歐債危機正拖累經濟放緩。
伯南克明言 拒出資拯歐
另外，外界盛傳美國聯儲局或會運用資金援助債務纏身的歐元區國家，儲局今表示不會為歐債危機出一分一毫。主席伯南克（Ben Bernanke）表明，無意向歐洲國家或銀行提供金援，更向參議員保證「他無意，亦無權這樣做」。

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默克爾︰克服危機需數年
盡管市場對上周歐盟峰會缺乏具體措施化解歐債危機的不滿情緒升溫，但德國立場依然強硬，總理默克爾（Angela Merkel）強調克服危機需要數年時間，堅拒歐洲央行積極參與化解危機。
兩巨頭重申 拒歐央行介入
默克爾及德國央行總裁魏德曼（Jens Weidmann）日前分別發言，反駁外間要求歐央行積極介入制止危機繼續惡化。默克爾向國會表示，克服歐債危機需要數年，而非數周時間，不能一蹴而就，須有耐性，並遵循財政及穩定的聯盟方向前進，歐洲才能轉弱為強。
對歐央行具有影響力的魏德曼，亦明確表達反對歐央行購買更多「歐豬國」債券的立場。他表示，如歐洲以外國家願意提供新資金予國際貨幣基金組織（IMF）協助化解歐債危機，德國央行也會追隨注資IMF行動。
重啟救援基金 助國內銀行
此外，路透社指德國政府計劃明年重啟Soffin救援基金，以化解國內銀行財困危機。報道指，內閣同意一項新的銀行拯救法例，類似德國商業銀行（Commerzbank）等陷入財困的銀行，可將所持歐元區主權債售予Soffin；目前市值僅得60億歐元的德國商業銀行，受希債大幅減值影響，加上明年中前須額外增資53億歐元，傳聞正與政府商討尋求援助解困。
新基金異於2008至2010年運作的舊基金，除可購買銀行的主權債外，如有銀行威脅金融系統的穩定，基金有權主動干預。監管機構可派遣特使，檢查銀行是否有足夠集資計劃，特使亦可凌駕於銀行管理層，為銀行向基金申請援助。

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四面楚歌 歐元恐下試一算
美滙走強，風險資產難免「無運行」，尤以歐元最黯淡，PIMCO料歐元兌美元將跌見一算。
歐元短期利淡因素太多，歐洲央行減息、聯儲局QE3無期，以及「病源」歐債及歐銀危機未有解決迹象，歐洲衰退幾成定局下，歐元易跌難升。
美滙強勢 「最牛」目標87
歐元今年一直於1.3美元水平徘徊，但自上周五歐盟峰會沒有驚喜後，本周急跌2.8%，周三更遭投資者拋售，令歐元失守1.3，創11個月低位。歐元明顯走弱，更令美滙指數衝破80大關，圖表上更升穿頭肩底形態的頸綫，「最牛」目標可看87。
蘇皇滙率策略師Paul Robson指，歐元前景黯淡，歐央行拒絕救市、歐盟新例波折重重，加上環球經濟有下滑風險，預期歐元明年首季末將跌至1.26；德銀及瑞信則料年底跌至1.286。
PIMCO：倘印銀紙長遠損歐元
PIMCO的環球債券組合管理主管馬瑟（Scott Mather）看得更淡，直指歐元兌美元明年下試一算，絕非沒有可能，更指很多情況皆可推低歐元，包括經濟衰退及歐元區解體。馬瑟更稱，他對歐元的信心較3個月前更低，若歐央行印銀紙或大量買債，歐元或短期上升，但此舉對歐元勢必造成長遠傷害。

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高位挫近兩成 金價欠樂觀受累歐債 下一站料1500
現貨金昨隨外圍市況喘定，但仍未收復200天移動平均綫，加上較9月歷史高位下跌接近兩成，似預示由牛市進入熊市，更有下試1,400美元之虞。
有指歐洲銀行以黃金作抵押借入美元，令市場供過於求，拖累黃金下跌；雖有大行預期黃金長綫強勢未改，但歐債危機沒完沒了，短期恐不樂觀。
現貨金午市報1,570.91元，與前天收市價相若；不過，金價周三失守1,600美元大關，而且近3年來首次跌破200天移動平均綫（現處1,619.8美元），後市並不樂觀；以9月所創的即市新高1,921.17美元計，金價累跌18%，若金價進一步下試1,536.93美元，即跌幅達兩成，已符合步入熊市的說法。
瑞銀︰投資首選 明年見2000
Stifel Nicolaus主管Dave Lutz指，200天綫失守後，或將金價急速推至1,400美元，因黃金直綫上升，亦會直綫下降，第一站為1,500美元，下月底再下試1,400美元，或至聯儲局推新政策才有支持。
有見及此，瑞銀（UBS）下調今明兩年目標價，今年由1,615美元降至1,578美元，明年則下調25美元，至2,050美元，但指黃金仍為投資首選，只要全球不明朗性持續，將繼續跑贏大市；花旗（Citi）則料金價跌至1,550美元水平後，有力反彈直上2,400美元。
銀行儲備換美元 供過於求
這輪黃金跌市，有指源於歐銀以黃金儲備作抵押來換取美元資金，令市場供過於求，業界的黃金借貸利率上周便推至紀錄新低，顯示外借黃金需求大。
對冲基金套現亦擴大金價跌勢。由於多種資產表現欠佳，基金及投資者被迫大舉出售黃金資產填補損失，如「沽神」約翰保爾森（John Paulson）上季放售三分一SPDR黃金交易所買賣基金（ETF）；加上不少基金年底沽貨套利以改善帳目，相信套現潮未完。
瑞信（Credit Suisse）分析師Tom Kendall指，目前情況和2008年下半年相似，市場面對融資壓力，令黃金受壓。事實上，黃金的實質需求亦減低，主要買家印度需求減弱，亦令金價失去若干支持。
MarketWatch專欄作家Nigam Arora則為金價走向提供建議，指金銀兩種商品的走勢一直繫於物價等基本因素，雖然今年的市況較為複雜，因投資者同利用黃金為通脹及通縮作對冲，但物價對金價仍有啟示。
歐洲緊縮遏通脹 不利金價
他指黃金通常於通脹時上升，通脹放緩時減慢升勢，通縮則推低金價；觀乎現時情況，歐洲的緊縮措施將令通脹急速下降，甚至推至通縮，加上亞洲通脹見頂，美國的削赤措施亦令通脹持續回落，相信黃金短期內下跌居多。
事實上，歐債危機沒完沒了，縱然避險情緒居高不下，但只對美元及美債有利，連升11年的黃金吸引力明顯下降，短綫恐怕仍會受壓。

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惠譽列歐元6國負面觀察 亞股跌評級機構惠譽把包括意大利及西班牙的6個歐元區成員國的信用評級，列入負面觀察名單，市場憂慮歐債危機難以解決。MSCI亞太區指數今早一度跌1%至111.34，是3個星期以來最低；亞太股下跌。
日經平均指數現跌0.78%，現報8336點；韓國股市跌2%，現報1802點；澳洲股市跌2%，現報4129點；新西蘭股市跌0.2%，現報3236點。

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多國評級勢危 比利時先「中招」
歐洲央行拒絕擴大買債計劃，加上歐盟峰會的協議續受質疑，評級機構果然不滿意，再次對歐元多國採取行動；穆迪連降比利時兩級，惠譽亦將比利時為首的6國列入負面觀察名單，表明歐洲難以達成解決歐債危機的方案。
增長緩慢 救Dexia加重負擔
比利時借貸成本不斷上升，而且經濟增長緩慢，加上德克夏銀行（Dexia）需要政府注資拯救，以致公共負債增加，穆迪（Moody's）因此下調該國信貸評級兩級至Aa3，前景展望負面。
標普(S&P)早前已將比利時評級下調至AA，惠譽則將比利時AA+評級列入負面觀察名單。比利時新任財相范納克（Steven Vanackere）回應時，對評級被下調不感驚訝，但承認令明年達成減赤目標增添壓力。
惠譽降法國展望 確認3A評級
評級下調或令融資成本進一步上升，穆迪高級信貸分析師Alexander Kockerbeck表示：「從近期走勢而言，融資環境開始惡化，風險進一步上升。目前風險更在於融資環境的變化十分迅速。」
此外，惠譽（Fitch）將比利時、西班牙、意大利、塞浦路斯、愛爾蘭和斯洛文尼亞6個歐元國列入負面觀察名單，反映它們的信貸評級最快在3個月內被下調。不過，惠譽同時確認法國的3A評級，但將其展望降至負面，意味12至18個月後亦有降級風險。
惠譽指，歐債危機構成的系統性風險，對整個地區的經濟和金融穩定造成深遠的不利影響。歐洲最令人擔憂的是缺乏可靠的財政後盾，歐央行應作出更積極和明確的承諾，以降低出現流動性危機的風險。