歐债危机 專刊

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歐央行「大腦」 不滿買債憤辭職
歐洲央行「首席經濟師」斯塔克（Juergen Stark）9月請辭時，引來多方揣測。這位日內離職的德國學者最近承認，因不贊同歐央行買債而憤然辭職，更指買債反令歐元走向滅亡。
斯塔克接受德國《經濟周刊》（WirtschaftsWoche）專訪時，表明不贊同歐央行做法，批評其貨幣措施，公然反對買債計劃，與早前因個人理由提前離職的說法截然不同。
內部不和 德與盟友分歧大
由於斯塔克屬歐央行最高權力組織——行政委員會的6名委員之一，亦扮演着制定貨幣政策的首席經濟師角色，更是德國在這個權力核心的代表，因此，其請辭凸顯央行內部不和白熱化，特別是德國與盟友對歐債危機處理手法存有重大分歧。
斯塔克續指，歐央行加大買債，反令歐元走向滅亡，無助歐債危機進展，「買債計劃以時間和數量衡量，都有所限制。我們不能無限擴大資產負債表。政府與其倚賴歐央行施予援手，倒不如實行緊急財政和結構性改革。」
他強調歐元區聯盟最基本的安排，是不允許歐央行融資主權債，而缺乏這些規則，就不會有經濟和貨幣聯盟。
斯塔克不是唯一反對買債的德國要員，另一個是德國央行前總裁韋伯（Axel Weber），他因反對買債而不獲盟國接受，最終退出歐央行總裁的角逐，其後辭任德央行職務。

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歐財政協議 恐變無牙老虎9國通過即生效 未確認者可違規
歐盟明天召開會議，正式討論新財政聯盟協議的初稿，但初步文件顯示，協議內容甚為兒戲，特別是只需當中9國通過便可生效，不通過的國家更毋須遵守，令協議勢成「無牙老虎」。
有指德法準備向非歐元國讓步，放寬部分條款。瑞典亦明言不接受更嚴謹的新預算條例，否則不加入聯盟，或令歐盟財政一體化的願望再受打擊。
明天磋商 最快3月成事
歐盟各國政府代表明天齊集比利時布魯塞爾，就全長8頁的財政聯盟協議初稿磋商，希望盡快取得最少9個成員國通過，令協議最快明年3月生效。
根據初稿，成員國須保持債務及預算赤字於限定水平，違規者可被帶往歐洲法庭接受處罰，國家之間也可互相舉報，以達監察效果。
不過，協議生效不代表財政聯盟正式組成。協議只須9國通過便生效，通過的國家隨即受法律約束，意味着未通過的國家便毋須遵守協議，若有國家遲遲未通過，大可一直不守規矩，令財政聯盟形同虛設。
放寬條款 優待非歐元國
《金融時報》報道，有歐盟官員承認或出現協議生效、但部分成員國拒絕接受的尷尬情況，並形容情況「令人不自在」。
另一方面，非歐元國亦施壓成功，獲得部分豁免。初稿顯示，非歐元國不須被迫遵守嚴厲的新預算條例，這些國家一直擔心的稅務統一化條文亦失去蹤影，只輕輕要求非歐元國於經濟決策上作出協調，令協議猶如無牙老虎。
瑞典向英靠攏 拒遵嚴例
對協議一直立場不穩的瑞典，態度則愈見強硬，明言若須遵守嚴謹的新預算條例，便不會加入聯盟，進一步向英國靠攏。
瑞典首相賴恩費爾特（Fredrik Reinfeldt）指，現階段決定是否加入聯盟屬太早，原希望加深和歐元區的融合，但不同意瑞典須受法律約束，又形容非歐元國加入聯盟、但不須遵守更嚴謹新例並非不可行。
賴恩費爾特亦指，瑞典需要推動另一次公投，除非瑞典人民希望加入歐元區，才考慮遵守新例。瑞典2003年曾發動公投，但56%人反對採用歐元，隨着歐債危機暴露歐元區缺陷，最新調查顯示多達8成瑞典人反對加入歐元區。
瑞典已與斷言拒絕加入的英國，以及其他立場不穩的非歐元國對話，表示不希望英國被孤立。惟有分析指，協議初稿指明成員國內部市場不會受破壞，已排除了英國最大憂慮，說不定能令英國回心轉意。
不過，即使歐盟27國最終都加入聯盟，但觀乎各國之間的角力及盤算，恐怕一體化只具形式，卻徒勞無功，質質效用不大。

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英銀嚴厲改革 美採巴塞爾III

歐債危機進一步暴露銀行弱點，迫使多國加強監察。英國今天公布銀行改革建議，料條文相當嚴厲；美國聯儲局則擬接受《巴塞爾協定III》，要求銀行提升資本，摩根大通及花旗料首當其衝。
消息指財相歐思邦（George Osborne）將全數接納英國銀行業獨立委員會早前的建議，於2015年前辣手大推改革。
屆時銀行須持有10%核心資本，另加7%至10%由紓困債券（bail-in bonds）組成的額外資本，以吸收銀行損失，並於必要時轉為股本解困；小客戶的權利亦獲得更大保障，零售存款的債權將首次排在銀行無抵押貸款之前。
不過，財政部亦非「企硬」；滙豐（00005）早前警告改革成本或達數十億英鎊，擬將總部撤離倫敦，歐思邦則讓步將改革限於英國業務，今天發表的文件亦只屬諮詢性質，代表仍有還價空間。
提升資本 摩通花旗首當其衝
聯儲局則擬接受《巴塞爾協定III》，要求銀行提升資本，最快聖誕前公布。消息指摩通（JPMorgan）及花旗（Citi）被點名列為頭號目標，其中摩通的風險資產比例較高，或令銀行須增持資本至9.5%。
儲局的建議亦適用於其他對系統性重要的企業，分析料通用電氣旗下通用電氣金融（GE Capital）、保險公司美國國際集團（AIG）及保德信金融（Prudential Financial），以至基金管理公司貝萊德（BlackRock）將是目標

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歐銀信貸續緊 央行存款新高

歐元區銀行上周五寄存於歐洲央行的存款，較周四增加8%，至3,349.05億歐元的新高，反映市場對央行拒絕擴大買債規模感到失望，令歐洲信貸市場持續緊張。
歐銀上周五寄存於央行的存款，不止超越本月2日創下的3,327.9億歐元紀錄，同日歐銀從央行提取的借貸，亦減少7.8%、至74.07億歐元。
兩項數據凸顯歐銀相互間不信任加劇，擔心同業持有不少疲弱的歐元主權債券，寧將資金存於央行而不願向同業拆借，導致銀行同業拆息上升，造成信貸市場緊張，令歐銀面對重大融資困難。
美外資行 現金量急降4成
此外，歐資銀行在美國同受歐債危機影響，難以取得短期資金。巴克萊追蹤美國聯儲局的數據顯示，過去5個月在美外資銀行的現金持有量急降約40%，即劇減4,200億美元，令資產值下降18%，商業票據發行量更跌至2009年8月以來的兩年低位。
紐約巴克萊資本策略師Joseph Abate表示，自6月底以來，美國外資銀行現金持有量急劇萎縮，反映融資狀況十分緊張；這些外資銀行已從以前出口美元至它們的總部，轉為從總部滙入美元，反映歐銀正失去融資美元的渠道，尤以法資銀行最為嚴重，期內失去高達50%的貨幣市場融資。
至於通常是商業票據最大買家的美國貨幣市場互惠基金，亦正減少持有歐資銀行票據，8大基金上月大幅減持68%法資銀行債券，把投資轉移至瑞士、加拿大及日本等，導致歐銀在美國的商業票據發行量大幅萎縮。

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德拉吉：歐元倘解體 代價大

歐元區財長會議可能透過擴大注資國際貨幣基金組織（IMF）以協助化解歐債危機，掩蓋惠譽威脅降低歐元國評級及北韓領袖金正日逝世的負面消息，紓緩市場避險情緒，歐元喘穩，歐股轉跌為升，美股午市反覆偏軟。
道指早段反彈59點，午市曾跌72點，本港今晨1時45分（收市前3小時15分），跌52點，報11813點；標普500指數跌8點，報1211點。Stoxx歐洲600指數早段跌0.7%，收市微升0.02%；英法德股曾跌0.8%至1%，收市英德股跌0.4%及0.5%，法股升0.1%。摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場股市指數跌1.4%。
歐元力守1.3 金價1600爭持
歐元兌美元從1.2983回升至高見1.3051，午市報1.3008，跌0.3%；美元升0.3%、至77.96日圓，美滙指數升0.1%、至80.31。
紐約及倫敦布蘭特期油分別低報92.54及102.37美元，午市報93.52及103.71美元，跌0.01美元及升0.36美元；現貨金最高回升至1,608美元，午市報1,592美元，跌0.4%，現貨銀續受壓，午市報28.91美元，跌2.8%。
惠譽相信歐盟的化解債務危機協議，技術上及政治上均難以執行，上周五警告可能降低多個歐元國評級，連同金正日逝世造成地緣政局緊張升溫，令亞太股市及歐股早段下滑，美元上升；但歐元區財長稍後舉行電話會議，市場憧憬將決定擴大IMF信貸額以協助化解歐債危機，令歐元受補倉支持回穩，歐股乘勢反彈。
不過，歐洲信貸市場持續緊張，3個月歐元銀行同業拆息（Euribor）兩周來首次回升，升至1.418厘，3個月美元倫敦銀行同業拆息（Libor）連升7天，創兩年半高位0.56695厘；但市場憧憬財長會議有好結果，令意大利及西班牙等「歐豬債」反彈，但法德債則下滑。
美房屋市場指數 19個月高
交易商表示，如財長會議結果令人失望，歐元或將跌破上周1.2945美元11個月低位，下試1.286美元今年低位支持；但商品期貨交易委員會數據顯示，沽空歐元合約創新高，補倉盤或為歐元帶來支持。
美國住宅建造商會（NAHB）本月房屋市場指數連升3月及升至19個月高位，升2點、至21點，勝預期20點。這個指數持續一年表現呆滯後，自10月份開始改善，令人憧憬樓市或已見底，但指數自06年4月來從未重上顯示樓市盛衰分水嶺的50水平之上，顯示建築商仍欠缺信心。

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英注資條件辣 撥款IMF難足額

歐元區國家就注資1,500億歐元予國際貨幣基金組織（IMF）達共識，4個非歐元國亦初步同意注資，惟注資額僅次於德法的英國開出嚴苛條件，令最後能否籌足2,000億歐元仍是疑問。
非歐元國遲疑 捷克憂損外滙
歐盟財長周一舉行電話會議，歐元區17國就以雙邊貸款形式向IMF注資1,500億歐元達成共識，但非歐元國的500億歐元資金仍是疑問。雖然捷克、丹麥、波蘭及瑞典4個非歐元國表示或參與注資，但部分國家須先行諮詢國會，撥款金額亦未定，代表仍有變數。
其中，捷克央行行長辛格爾（Miroslav Singer）表示，按現時歐盟建議的比例，捷克的注資額或凍結該國最多23%外滙儲備，對外儲構成威脅，亦令非歐元國的風險急增。
至於已拒絕加入財政聯盟的英國，歐盟指其明年初將決定撥款金額，但英國財政部表明，除非二十國集團（G20）參與注資，資金亦非只用於援歐，否則不會撥出一分一毫，或令英國進一步被孤立。
由於英國的捐款額約為300億歐元，故英國不參與，肯定會令2,000億目標泡湯；法國政府則出口術，表示英國「毫無疑問」會參與，似向英國施壓。
法新社則引述消息指，即使英國不出錢，歐盟領袖仍以2,000億歐元為目標，資金缺口將由其他成員國填補，但亦有共識先向G20尋求援助。
除了注資問題仍有變數，歐盟財長亦就提早在明年7月運作的救市基金歐洲穩定機制（ESM）投票制度、以及提升借貸上限問題出現分歧。
ESM投票制爭拗 芬蘭拒修例
歐盟原要求任何ESM的決定，均須成員國一致同意才獲通過，但其後放棄計劃，改以85%票數為通過門檻，希望基金決策更順暢，減少受到成員國阻撓的機會；不過，建議受到芬蘭反對，堅持任何決定須一致通過。
有歐盟官員稱，芬蘭擔心一旦ESM需要增加注資、而只要85%成員贊成便通過的話，芬蘭勢必騎虎難下，引來國內政治反響。官員指爭拗暫時未有進展，事實上，若投票制度問題解決不了，ESM提前出台的計劃可能受阻。

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