【降級風暴專版】

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中國持美債 恐蝕3千億美元
新華社六批美 倡設全球儲備新貨幣

標普下調美國主權債務評級，中國作為最大債權國預期損失慘重。內地專家指評級下調使中國外滙實際購買力大幅下降。官方新華社前天罕有一連發出6篇相關評論和報道，直指中國有權要求美保證中國貨幣資產安全，並倡設全球儲備新貨幣。專家促因應美債危機，加快外儲投資多元化。
資料顯示，截至5月末，中國持有美國國債1.1598萬億美元，較4月底增持73億美元，約佔其總債務的8%。
內地《財經網》引述諾貝爾經濟學獎獲主保羅．克魯明此前曾警告，中國作為美國的第一大債權國處境危險，無論是美元貶值或美債評級下降，都可能導致中國投資美債的帳面減值達20%至30%。若其預測成真，按美國財政部公布的中國1.1598萬億美元的美債持有量計算，這將涉及約3,000億美元（約2.34萬億港元）的外滙資產浮虧。
促美解決 結構性債務問題
美信貸評級被下調後，包括英、日、法等國都表示對美國有信心，但中國卻對華府發表猛烈批評。新華社前天發表措辭強硬的英文評論文章，指中國作為美國最大的債權人，絕對有權要求美國解決其結構性債務問題，及保證中國貨幣資產的安全。評論還指，應當對美元議題實施國際監督，推出新的、穩定的、安全的全球儲備貨幣是一種可行方法。
分析人士普遍認為，由於目前在金融市場上還找不到美債的替代品，只要中國外儲繼續快速增長，中國就只能繼續買下去。對於美評級下調對中國的影響，美經濟學家魯賓尼就預計，中國有兩個選擇，讓人民幣大幅升值，或是繼續購買美債。而讓人民幣大幅升值會打擊出口，所以中國會繼續購買美債。
專家倡議 投資戰略性資源
內地銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，評級下調使中國外滙實際購買力大幅下降，作為最大的美債持有國，中國可對美國發行債券提出要求。她建議，中國應要求美國發行如新加坡一樣的隨通脹增長收益率增長的債券，以鎖定人民幣升值與美元貶值風險。
內地知名財經評論員葉檀認為，中國外儲跟美債綁在一起，若中國大量拋售，美債會下跌；若中國不拋售，長期來說它同樣會下跌。所以這部分損失基本上是肯定的，中國未來不管是否持美債，這種損失都不可避免。她認為，現在只能着眼於未來，中國外儲應增加多方面的配置，尤其是一些自然資源和實體經濟方面的配置。實際上中國外儲必須分散投資，對中國來說現在最急需的是一些自然資源，及一些技術和品牌，這方面的投資在未來的戰略重要性要遠遠高於美債。
此外，上海交通大學安泰經濟與管理學院金融系主任潘英麗認為，未來全球金融市場將愈來愈不穩定，中國應採取多種鼓勵政策促進民間創設私募股權國際投資基金，實現國家外滙儲備化整為零、化官方為民間的資本輸出戰略，為海外資產保值增值。

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難再當白武士 話語權料增大

全球金融市場再次出現大波動，外界期望中國能利用豐厚外滙儲備，恢復金融市場的秩序。然而歐美輿論均認為，中國已難像2008年金融海嘯般，再次出手支援全球經濟。但長遠以言，隨着美國國力漸退，中國在國際金融市場的話語權將進一步增大。
08年出手救市 代價沉重
《華爾街日報》評論說，08年金融海嘯後，中國推出4萬億元人民幣刺激措施，不單讓國內經濟增長保持正軌，亦協助穩定了全球經濟。不過這次救市亦為中國帶來沉重代價，包括通脹高企、房地產泡沫及債務上升，這將限制中國再次採取同類措施的能力。英國《每日電訊報》評論認為，中國主動出手救市機會不大，主因是中央政府希望專注處理國內問題。
有分析認為，雖然世界經濟格局短期內不會出現大的變革，但中國經濟及國際地位會加速上升，過程之長短除了取決於美國的退讓速度，更取決於中國自身的發展質量，例如能否很好地解決經濟發展與資源消耗、經濟發展與民生質量、經濟指標與誠信危機，以及產業結構平衡等長期問題。

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A股短期續弱 聚焦周二數據

周五全球股市大風暴，A股無法獨善其身。未來一周，估計全球金融市場仍波動，A股也將持續於低位震盪。不過，業內人士大多認為，A股在2600點以下再跌的空間有限，市場聚焦周二數據，靜觀是否有加息或準備金率措施出台。
2600點下再跌空間小
美股上周四重挫，道指收市狂跌512點。不過， 雖然上周五上證指跌幅達2.15%，但跌停的股票僅5隻，且均為前期大幅上漲或遭遇利淡消息的股票。相反，近期新股漲幅不錯，這說明人氣還沒有徹底渙散。
銀河證券分析師孫建波指出，如果沒有宏觀經濟或政策面的重大轉變，短期之內突破前期反彈的高點2850點並不容易；另一方面，因中報業績的支撑，目前市場的估值處於歷史較低水平，在三季度後半段經濟增長或逐漸企穩回升、CPI見頂後逐漸回落的趨勢下，A股在2600點以下持續下行的空間並不大。
當前，A股市場反而聚焦於明天（周二）公布的數據，其走勢取決於宏觀環境，包括國內的經濟形勢、貨幣政策以及全球經濟前景。
靜觀央行貨幣新舉措
最新數據顯示，7月商務部農產品價格漲勢較快。即使在最後兩周豬肉價格有所回落，7月豬肉價環比漲幅仍高達11%，高於6月數據。市場對7月CPI的普遍看法是將超過6.2%
分析人士多認為，央行可能在數據公布後再度採取加息或加準備金率等措施。因此，業內人士認為，A股本周可能面對央行貨幣政策新舉措的衝擊。本月可算是等待期，投資者期盼7月通脹能夠見頂，市場才能藉此出現轉機。

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中國兩手出擊 化危為機

美國主權評級遭下調，中國除面對外滙資產大縮水的風險外，專家指中國經濟發展亦受負面影響。美國為紓緩本土經濟壓力，很可能加大要求中國開放市場以及人民幣升值。中國需加快人民幣國際化，加速拓展內需市場，才能令宏觀經濟穩定發展。
乘勢加速人幣國際化
復旦大學經濟學系教授孫立堅分析，美國國內經濟發展受阻，很有可能加大對外施壓力度，增加中國經濟發展的壓力。「美國可能會要求中國進一步開放市場，對人民幣升值繼續施壓。為保護本國經濟，美國貿易保護主義或將有所抬頭，通過增加稅收、貿易壁壘等手段對中國出口進行干預，對中國出口企業進行打壓。」
孫立堅指如果出現這種境況，海外市場長期表現不佳，很多民營企業可能會選擇退出實體經濟，進入虛擬經濟，推高資本價格，吸引更多資本流入，將造成資產泡沫，為中國經濟帶來不穩定因素。
推動經濟轉型拓內需
在目前的國際金融大環境下，專家倡加強培育內需市場，推動經濟結構轉型，並乘勢加速人民幣國際化。廣東金融學院代院長陸磊認為，美國信用評級被下調，國際對中國的投資環境將更加看好，更多外國投資將湧向中國，有利人民幣國際化的推進。他說，對於人民幣升值問題要立足長遠。即使美元升值、人民幣貶值，也無助於定單上升，因全球經濟低迷，歐債、美債危機都預示着未來全球總需求疲軟。
「我國出口佔國民經濟比重過高，消費對經濟的拉動作用還不夠，需進一步調整經濟結構，擴大國內消費市場。特別是在當前通脹高企的背景下，國家層面應該着力提高國內居民購買力。」陸磊說。

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經濟蒙陰影 宏調「老焦點新動向」


中國經濟界本周關注點，是國家統計局公布7月宏觀經濟數據。由於內外形勢複雜化，中國經濟已籠罩上新的陰影，圍繞今次公布數據，調控政策有何新的動向，備受關注。
中國宏觀經濟數據，今年以來月月都受高度關注。不同的是，在「數據洩密」事件後，連經濟界的事前「預測」都收了口。
CPI仍是焦點 中央聽誰的？
事前預測大減，反令外界對今次數據公布的關注度上升。而這關注度，可以說是「老焦點、新動向」。所謂「老焦點」，說的是大家仍然高度關注CPI的高低，由這一指標去推測宏觀調控，主要是貨幣政策是否會轉向。
而對通脹的走高走低，現在官學兩界都有極大的分歧。以官而言，國務院主要調控部門就意見不一。比如國家發改委方面，相信通脹已見頂下行，其代表是豬價的回落，所以發改委已開始有鬆動價格管控的迹象，如食用油方面。而人民銀行則高調宣示通脹預期甚強，物價穩定基礎不牢。
至於經濟學界，也是分歧甚大。一派認為通脹沒有回落的可能，不是「前高後低」，而是「前高後不低」。更有極而言之者，指中國經濟今年躲不過脹魔，明年還要續脹，未來4年間，也就是說整個「十二五」，都在通脹率高企之中。
主要在官方智囊機構的另一派則認為，中國經濟已有積極變化，糧食可能全年豐收、工業穩定增長、中西部地區發展加快，只要國際大宗商品價格下調或不再瘋漲，國內工資上調告一段落、物價上漲的貨幣條件持續改善，全年通脹可控，只會略高於預期目標。
在「老焦點」之外，所謂「新動向」，就是在焦點不變、意見分歧之下，領導層聽誰的？有人戲稱，領導層講話時聽一派的，定政策時聽另一派的。也就是說，從溫家寶起，都說物漲可控，通脹不興；但在討論政策時，還是以控制物價，力壓通脹為基本目標。
盛傳「9日出數據 10日加息」
也因為此，在即將公布宏觀經濟數據之際，北京市場上盛傳的，是「9日出數據，10日見加息」，也就是說國家統計局9日公布數據後，央行將於10日宣布加息。這種說法，還叫傳聞，經濟界的討論，則叫宏調政策是否轉向。由於中國當今的宏觀調控，主要用貨幣槓桿，大家關注的也就是貨幣政策會否轉向，如果繼續加息提準，也就是繼續從緊。
不過，最新消息指，領導層定下的基調，叫政策不變，物價降下來，經濟穩上去。所以宏調政策有鬆有緊，人民銀行加大淨投放資金，緩和市場資金供給，就是穩經濟；一旦決定繼續提準甚至加息，又是壓通脹了。

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道指收市瀉634點 失守萬一
環球股市再挫 金價首破1700

美國被降級及市場擔心經濟或重陷衰退，環球股災持續；盡管美國總統奧巴馬強調債務問題可解決，但道指跌勢續擴大，以接近全日低位收市，本港今晨4時，收報10809點，挫634點。
即使歐洲央行及七大工業國（G7）採取行動穩定市場，曾令歐股倒升，但其後市場質疑行動成效，商品及金融股急瀉，拖累環球股市再度大跌，金價再創新高，美債、日圓及瑞士法郎續受捧。
奧巴馬在白宮首度回應標普調低美國主權信貸評級，希望事件能夠令到美國盡快解債務問題。他會在未來幾星期，提出削減聯邦赤字的建議。
他說，解決美國經濟問題，需要政治意願去實現。他希望國會議員有新的迫切意識，處理赤字開支問題。他又重申，需要向較富裕的國民加稅。
紐約油低見80 美長債息急降
標準普爾（S&P）降低美國3A評級後首個交易天，環球股市出現恐慌性拋售，本港今晨4時（即收市），納指收報2357點，跌174點；標普500指數收報1119點，跌79點。量度歐股表現的富時300指數跌逾3.6%，為兩年新低；德股大跌5%，去年9月來首次失守6000點大關；量度環球股市表現的摩根士丹利資本國際（MSCI）指數跌至11個月低位，跌2.5%。
Haverford Investments首席證券投資主任Hank Smith表示，市場似出現恐慌性拋售；交易商指，市場有追孖展等被迫斬倉的強行沽售活動。
量度市場恐慌情緒的芝加哥VIX驚慌指數，自去年5月來首次升越40大關，升39%至44.58；10年債息從2.55厘急降至2.33厘，2年債息降至0.228厘歷史新低，低於儲局訂立聯邦基金利率零至0.25厘上限。
市場憂慮歐洲央行購買意西債，也不足以遏止債務危機擴散，令歐元從早段高見1.4432美元，急挫1.1%，低見1.413美元，下一支持位是200天平均綫的1.403美元。日圓及瑞郎受避險因素支持向好，美元兌兩者分別跌1.1%及1.8%、至77.56日圓及0.7529瑞郎，澳紐加元受商品挫拖累顯著下滑。
現貨金升近55美元至1,719.32美元新高，惠及銀價升逾2美元，高見40.39美元。紐約及倫敦布蘭特期油分別跌7.7%及6%，低見80.17及102.7美元。
穆迪警告 不排除提早調整評級
評級機構穆迪（Moody's）昨重新確認美國的3A評級之餘，不忘強調華府稍後訂立的進一步削赤計劃，若缺乏可信的開支控制，加上經濟表現未如預期的話，不排除提早調整該國評級的可能性。

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大蕭條陰影 市場憂心

美國歷史性失卻AAA評級後，更大憂慮是會否因而導致這個全球最大經濟體系，再次步入衰退。
有指現今美國的經濟環境，與大蕭條時期相似，同是華府出招刺激後，經濟曾有短時間的明顯起色，怎知措施停止後，卻了無生氣；唯一不同是當年同時收緊貨幣政策，故今次雙底衰退會否出現，很大程度取決於聯儲局決策。
為應對1929年8月開始的經濟大蕭條，前總統羅斯福在1933年推出稱為3R的新政以刺激經濟，即救濟（Relief）、改革（Reform）及復興（Recovery），結果出現連續3年的快速增長，增幅平均逾10%。不過，聯儲局之後厲行緊縮信貸，加上聯邦政府大幅削減1成開支，經濟因而在1937年再度萎縮，失業率升。
大蕭條美股挫9成
大蕭條期間，美股跌幅驚人，先有1929年10月的「黑色星期二」，道指連續兩日急跌12%；雖然之後反彈近5成，至293點，但其後兩年無以為繼，持續向下跌逾250點；至1932年7月低見恐怖的41點，即由高位跌9成才觸底。市場因而害怕，今次美股會否歷史重演。
2008年底的金融海嘯，令美國經濟陷入谷底，在華府拋出逾萬億美元的財政政策，配以聯儲局兩輪量化寬鬆措施下，該國經濟才逐步復甦。不過，近期主要經濟數據令人失望，更遭標普降級，很大機會陷入雙底衰退或滯脹的困局。
有經濟學家指出，若現階段步入衰退，將較首次衰退打擊更大，甚至帶來災難性影響。這因美國仍未從金融海嘯中完全復甦，一旦再次進入衰退期，勢較首次情況更慘重。
以研究大蕭條聞名的儲局主席伯南克，曾經承諾儲局絕不會重蹈1937年的覆轍，即是不會太快推出緊縮貨幣政策，延長經濟不景氣；因此，即使加推QE3對提振經濟的作用有限，但市場仍對此充滿期待。

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