【降級風暴專版】

好孩子

高通脹抑再衰退 伯南克二選一

美國聯儲局今天議息，市場特別關注美國被歷史性降級，美國經濟疲弱及歐洲債務危機，大大加深全球對經濟衰退的恐慌下，當局會否推出第三輪量化寬鬆措施（QE3）刺激經濟。
寧放水 防止經濟再次萎縮
分析指，主席伯南克（Ben Bernanke）對此陷於兩難，能做的十分有限，但相信這位以研究大蕭條聞名的學者，最終會選擇推出QE3，寧願之後想方法解決超高通脹，也不讓經濟再次萎縮。
IHS Global Insight首席美國經濟師Nigel Gault指出，儲局可將超低利率維持更長時間，甚至再次買債加碼量寬，但任何一個措施都不能扭轉困局，因儲局推出這些措施，並非在於措施有效，只是當局感到有採取行動的需要。
衰退恐慌擴 聚焦儲局年會
不過，儲局亦不能輕言推出QE3。量寬措施雖然成功阻止通縮，卻帶來無窮的後遺症——超高通脹。儲局用以決定貨幣政策的通脹預期，已由2010年8月的2.18%，上升至上周的3.23%，核心通脹率亦快將超出儲局的目標2%。
分析指，伯南克面對美國經濟可能衰退，以及超高通脹的兩難，推出QE3與否均是困難決定，但相信隨着美國降級帶來的衰退恐慌愈來愈大，即使QE3將令通脹火上加油，儲局還是會推出以保住經濟。
環球正密切留意明晨2時15分公布的議息結果，另一焦點則是儲局月底於懷俄明州Jackson Hole舉行的年會。市場相信，即使明天沒有任何推出量寬的消息，在這個QE2的孕育地上，亦很可能促成QE3的誕生。

好孩子

美林指標普 或11月再出手

標普上周五調降美國評級後，日前表明將絕不手軟，在未來6至24個月有三分一機會再次降級；美銀美林更認為，標普最快在3個月內再出手。
美銀美林在周日與客戶的緊急會議中發出警告，指美國國會新委任的兩黨委員會，實在難望定出可靠的長遠減赤計劃；因此，即使標普在11月或12月，將美國權評級由「AA+」降至「AA-」也不為奇。
「債王」格羅斯（Bill Gross）讚揚標普終挺直腰板，表現出一定的勇氣，把事情做對。
羅傑斯：美債難還清
「商品大王」羅傑斯（Jim Rogers）亦有類似意見，稱美國已破產，債務多到不能還清；更認為標普早應出手，現在已是太遲。聯儲局前主席格蘭斯班（Alan Greenspan）則不太擔心美債問題，認為美國評級被降對心理的影響較實際大，深信美國不會違約，因政府可靠印美鈔還債。
格老亦指，當今真正危機在於歐洲債務危機。這因若意大利無力償債，歐盟也未必有力拯救，而勢必嚴重影響美國經濟。

好孩子

魯賓尼：美一半機會衰退


華府雖成功提高舉債上限，惟經濟前景堪憂，使環球股市暴挫。如今美國評級遭降，這隻雄鷹恍如被折單翅，倘再陷入衰退的險境，恐對金融市場帶來嚴重衝擊。如聯儲局推出QE3，更增添中國硬着陸風險，投資者宜密切留意美國經濟形勢，對股、滙、債、商品市場帶來的影響。
---------------------------------
【黔驢技窮】
今年上半年，包括美國在內的發達國出現增長放緩，而展望下半年，我認為美國會出現雙底衰退的機會率可達到50%，這一點由多項宏觀數據中可以看出：
⑴職位創造匱乏；
⑵樓價亦已下瀉33%，幅度遠較大蕭條時期嚴重，而且現時仍未能止瀉；
⑶股市已調整達10%，對財富效應產生負面影響，打擊本已疲弱的消費信心。
4大因素阻華府出招
原本為刺激經濟增長，政府應動用不同招數為市場打強心針，可惜華府看來已是黔驢技窮，萬一經濟出現岔子亦可能束手無策：
⑴刺激性財政政策不能用：即使在美國，財政政策似乎仍要步入緊縮之路，華府只會減開支甚至加稅，問題只是幅度有多大；
⑵銀行出事難再救：基於政治壓力及財政能力，即使銀行間再受壓，政府亦無力再挽救；
⑶再推QE效用不大：通脹會限制美國再用QE的能力，即使聯儲局最終會再出QE，但為時已晚，規模亦會小於QE2；
⑷出口難升：本地需求積弱，但美國要透過將美元貶值來擴大出口亦幾近不可能，因為各國也急於透過貶值手段去刺激出口。人民幣兌美元已放慢升值步伐，想必大部分發展中國家亦會相隨，假如G3國真的出現雙底衰退，會有可能出現普遍性的貨幣戰爭、甚至貿易戰。
■「末日博士」魯賓尼
---------------------------------
【停滯不前】費爾德斯坦：樓市成絆腳石
據彭博報道，本月初哈佛大學經濟學教授費爾德斯坦已表示美國經濟有50%機會陷入衰退：
現時美國的經濟已十分疲弱，如實際消費已是連續4個月沒有增長。
費氏強調，樓市是拖累美國經濟的重要絆腳石，在過去12個月中，樓價有11個月出現下跌。而各項處理樓市問題的政策亦不見得有效，美國的經濟已是「走在懸崖邊緣」。
若要推動房屋方面的投資，首要是阻止樓價下滑，而將海外的資金引回美國會是一個解決方法，而要做到這一點，政府可以向公司在海外盈利所得徵稅，以吸引資金回流支持本國。
---------------------------------
【借古鑑今】富國︰美一年內或陷衰退
除魯賓尼認為，美國有一半機會陷入經濟衰退外，部分大行亦加入唱淡美國經濟前景的行列，其中富國證券更借鑑歷史數據，指凡實質經濟增長（Real GDP）按年減速至2%或下，美國絕大機會於一年內陷入衰退。
自1950年起，美國出現11次實質GDP增長放緩至2%或以下，當中全部11次經驗皆顯示，美國經濟會於一年內出現衰退（見圖1）。
富國解釋，造成經濟衰退的原因有二，分別為出現突發性衝擊及政策失誤。
而美國現時出現上述風險的機會非常高，故估計美國出現雙底衰退的機會為三分之一。
高盛調低增長預測
另外，高盛近日亦把2012年美國經濟增長預測，調低至2%至2.5%；並謂包括歐債危機、美國減稅政策即將完結及失業率未見改善，皆令美國陷入衰退的機會同為三分之一。
民主共和兩黨早前達成協議，除提高舉債上限外，美國政府亦要節衣縮食，未來10年削赤超過4萬億美元。但高盛認為，緊縮開支會拖低美國GDP達1個百分點，而現正推行的減稅政策即將到期，如未能獲延長，則會對美國GDP造成更大影響（見圖3）。
---------------------------------
【議息前瞻】投行︰暫不適合推QE3
聯儲局將於本港時間凌晨2時15分公布議息聲明，在經濟轉弱及股市震盪的情況下，市場關注聯儲局會否推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）以刺激經濟。
部分大行包括高盛、野村等，皆認為美國暫不會推出QE3。但過去多次聲明中，儲局皆表明維持超低利率在「一段長時間」（extended period）內不變。多間投行皆相信今次的聲明中，除維持超低利率一段長時間外，將加入現有「資產負債表規模」將「維持一段長時間」，如高盛便預期聲明中將提及，繼續持有「龐大規模資產一段長時間」（exceptionally large asset holdings for an extended period）內不變；或調整現有資產組合至更長年期的債券中。
雖然增長乏力，但大部分投行皆認為，美國現時並不適合推出QE3。星展指出，即使去年推出QE2，但美國今年上半年GDP增長依舊不振，證明量寬政策對刺激經濟作用不大。
---------------------------------
【殃及池魚】全球衰退 打擊中國
中國經濟硬着陸風險增
瑞信指出，中國正面臨兩難局面︰外滙儲備不斷增加，中央很難停止買美債；美元資產的安全亦受到質疑，中央亦要承受削減美元資產的壓力。大和認為中國將逐漸投資更多於黃金或其他有形資產。
出口放緩 通脹高企
不過，若全球經濟出現衰退，對中國的直接打擊肯定最大。因為出口到已發展國家佔上半年中國整體出口58%，瑞信表示，全球經濟互相影響，若美國被降級會影響已發展國家經濟，中國出口一定會大受打擊。
該行續指，若中國定單減少，出口放緩，加上信貸緊縮，原材料成本高企，企業不會像過去大幅調高工資，以應付人手短缺。若工資增長放緩，亦會打擊內需，故投資者不要對內地市場的表現有太大期望。
從近期公布的製造業採購經理指數（PMI）或固定資產投資（FAI）顯示，中國經濟增長放緩。大和指出，中國上半年名義FAI按年增長為25.6%，觀察6月份的數據，無論是基建、地產以及製造業FAI均大幅放緩甚至下跌，經濟或會硬着陸，風險增加。假若美國再推QE3，建銀指出，QE3下半年將會進一步推高中國原本已高企的通脹。
...................
雷賢達︰不宜急於入市
美國未能減低財赤，而被降評級，即意味着未來美國要削赤，或者增加稅收，而這會令投資、消費減少。經濟增長轉差肯定是最後結果，亞洲，包括中國，出口亦會受到打擊，就算中國經濟要轉為內需主導，經濟轉差，中國、香港亦難獨善其身。
美國再推QE3亦是治標不治本，恐怕再演化成資產泡沫，要被迫削赤的話，恐重蹈歐洲覆轍，債息上升，資金流走，出現經濟衰退危機。若歐債問題這1、2年解決後，下一個矛頭將直指美國及日本，正如金融危機過後，歐債問題浮面一樣，故現時局勢仍然嚴峻。
投資者宜保持平常心的態度，不要急於入市博反彈，除非很清楚全球局勢，否則會輸到連雞蛋也買不起。我認為全球應減低生活水平，接受低甚至無經濟增長，不過，可惜多數人都接受不了。
■交銀施羅德投資管理副董事長雷賢達
...................
涂國彬︰強勢股勿高追
QE2於6月底完結，美國沒有進一步刺激經濟方案，市場欠缺新「水」，加上歐美債務問題未解決，經濟增長成疑，故令市場避險情緒升溫，現時恒指區間已由22000點至25000點，向下移。
基本上，去年11月至今年3月，恒指已緩跌，4月至7月加速下跌，而8月跌勢加劇，估計要到19000點至20000點水平，才會有顯著的支持，今年亦難重上去年高位25000點。因此，持貨者要嚴守止蝕，特別是之前升得愈快的股份，愈要提防，例如零售、濠賭、水泥等板塊，因為之前升幅過多，估值偏高，投資者易止賺離場，形成沽壓。
■永豐金融集團研究部主管涂國彬
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
避險情緒升溫 滙債商品解碼
美國可謂屋漏偏逢連夜雨，違約危機雖暫告一段落，但信貸評級仍遭下調，加上經濟數據欠佳，市場開始憂慮美國經濟再陷衰退。另一邊廂，歐債危機揮之不去，避險情緒將瀰漫全球市場。
---------------------------------
【信心危機】美滙長綫走弱 歐洲貨幣反覆
美國信貸評級遭下調，美滙隨即下挫。恒生投資首席分析員溫灼培指出，市場憂慮美國陷入雙底衰退，聯儲局將無可避免推出第3輪量寬（QE3）挽救經濟。另外，多國央行開始重新配置國際儲備資產，如近日南韓13年以來首次增加25噸黃金作儲備。他預期有關情況將會持續，並令美滙指數長遠走弱。
溫灼培認為，美元弱勢將令歐洲的貨幣得益，當中以英鎊較具優勢。雖然英國經濟表現仍然欠佳，但未受債務問題困擾，政府亦因高通脹而難以再推量寬刺激經濟，故投資者較信任英鎊，短期內英鎊維持於1.63至1.67上落。
另外，歐債危機雖然仍未解決，但因有關情況已持續多時，市場對有關消息敏感度減弱，故不會對歐元造成太大壓力，料歐元處於1.40至1.46上落。
澳幣紐元偏軟
全球經濟表現欠佳，拖累不少商品價格下挫。溫灼培估計，在美國宣布推出QE3前，澳紐元仍然偏軟。就算儲局推出QE3，令資產價格上升，刺激澳紐元回升，他認為QE3最終不能刺激經濟，商品價格將再度回落，並拖累澳紐元。
---------------------------------

好孩子

【債市避險】美10年債息 或跌至2厘
由於市場早已預料美國信貸評級遭下調，故標普的降級行動，對10年期國債孳息率未有造成太大影響。野村指出，上周五傳出美國被降級後，10年期國債一度被投資者拋售，令孳息率上升。然而，鑑於美債扮演着全球避險資產的角色，10年期債息上升後已再度回落。
評級下降影響短暫
野村指出，未來數月，市場將會關注緊縮措施對美國經濟增長、通脹以及政治所帶來的影響。根據過去經驗，持有「AAA」信貸評級的國家遭下調評級後，只會帶來短暫的影響，該行認為美國今次的經歷亦不例外。
現時市場憂慮美國經濟復甦步伐受阻，野村認為，假如美國政府短期內未能推出應急措施刺激經濟，美國10年期國債的債價將會繼續上升（孳息率下跌），在前景未明的情況下，規模龐大及流通量高的美國國債，仍是投資者傾向選擇的避險工具。
滙豐全球固定收益研究部主管Steven Major指出，假如美國陷入衰退，並出現通縮憂慮的話，10年期債券孳息率將有可能跌至2厘。
---------------------------------
【歐債方案】魯賓尼：歐豬國須債務重組
「末日博士」魯賓尼（Nouriel Roubini）認為，全球或許無可避免衰退，各國只可嘗試降低經濟衰退的幅度。
首先，仍有能力在市場發債融資的國家如英國、美國、德國、日本等國，應增加短期財政刺激政策，並減少削赤對經濟造成的負面影響。他又指，假如在推行刺激措施時，同時進行中期財政改革的話，絕對可以避免信貸評級因財政問題遭下調。
歐央行應下調利率至零
另外，魯賓尼認為，美國、日本、歐洲三大工業國的央行，應實施較大規模的量化寬鬆政策；而歐洲央行不僅須停止加息周期，甚至應將目標利率下調至零，令歐元大幅貶值，並擔當最後債權人的角色，大量購買歐洲國家債券，避免令意大利及西班牙失去於市場融資能力。
他認為，一旦葡萄牙及愛爾蘭無法於市場發債融資，將無可避免步希臘後塵，作出類似的債務重組，而近日極受市場關注的意大利及西班牙，亦有可能面對相近之情況。
---------------------------------
【商品拆局】金價輕微回吐 中綫再闖高峰
敦沛環球產品服務部業務總監周燕珊認為，現時美國陷入衰退的機會不大，因過去2個月美國經濟惡化情況不算嚴峻，而且仍有中國等新興國家的需求支撑，全球經濟結構未見新的問題。加上美元回落，有助提高美國出口競爭力，甚至比瑞士、日本等滙率過高的國家更優勝。另外，市場憧憬將有刺激方案出台，預料對經濟有幫助。
金價上望1750美元
美國信貸評級遭降後，投資者因對美國資產失去信心，周一金價高開兼被挾升至逾1,700美元，周燕珊認為金價升勢太急，待市場消化美國被降級後，金價料回落至1,680至1,700美元的合理水平。短期金價走勢將視乎股市表現，若股市繼續波動，金價短綫可上望1,750美元。美國信貸評級有可能再被調低，而且聯儲局有機會推出QE3，種種負面消息將支持金價高企。長綫而言，若美國再被降級，金價料繼續創新高，上試1,800至1,900美元。
至於白銀方面，白銀價格將隨金價追落後，但由於其始終欠缺國際儲備功能，料升幅不大，預期將升至45美元。
即使全球經濟增長放緩，她認為原油需求僅輕微下跌。現時油價低企主要受外圍陰霾所影響，已呈超賣現象。她預料80至82美元有頗大支持，待市況整固完成後，油價短期有機會回升至88至90美元水平。
長綫而言，油價走勢仍需視乎美國會否再被下調評級。另外，假如美國最終步入溫和衰退的話，她預期有利金價維持高位；相反，油價將隨外圍需求轉弱而下挫，即使新興市場對原油需求不變，亦難以獨力支持油價。

好孩子

好孩子

火燒連環船 法國3A勢危
負債1.59萬億歐元 CDS高美國2倍

美國3A評級不保，恐造成火燒連環船效應，令降級危機蔓延至整個歐洲，多國人人自危；其中，同為3A之列的英法兩國，降級危機着實不低，特別是債務規模大、預算赤字高及信貸違約掉期（CDS）高企的法國。
美國被降級引起全球震盪，不少投資者及經濟學家均擔心，這場降級風暴愈刮愈大，最終捲至整個歐洲，令經濟前景本已堪憂的歐洲雪上加霜。事實上，歐債危機已動搖歐元區根基，市場最擔心「二哥」法國首當其衝，成為下個被降級的大國。
標普警告 法不改革難逃降級
三大評級機構目前都確認法國的最高主權評級，指其經濟多元，且政制穩健，但不忘警告須加緊削減債務。標普（S&P）繼6月份發表報告後，昨再表示，法國部分財務指標較美國還要略差，故必須大力改革退休金和社會保障制度，並鞏固預算，否則AAA評級不保。
不少分析師也指，法國評有被高估之嫌。瑞銀（UBS）環球經濟副主管Paul Donovan表示，法國於他看來已不是3A級國家，而且法國不能印銀紙（推量寬措施），與美國有關鍵性的分別，故市場根本不把法國視作3A看待。
事實上，法國本身的債務情況令人擔心，截至2010年底，負債1.59萬億歐元，佔國內生產總值（GDP）84.7%，與近日市場焦點意大利的1.8萬億歐元負債相距不遠，最大分別是後者債務佔GDP達120.9%。
不過，法國的預算赤字自2006年起，每年均比意大利高；再者，法國5年期CDS溢價達158點子，是美債的3倍，更較一些低評級國家為高，如分別為BBB+及BBB級的泰國和墨西哥，顯示市場對法債信心不大。
法國財長巴胡安（Francois Baroin）強調，政府一直落實削赤措施，例如提高退休年齡及縮減公務員人數；總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）早前亦去信所有國會議員，呼籲將預算須達平衡的要求納入憲法，只是得不到在野社會黨的支持。
英債台高築 首相促堅持削赤
另一方面，英國最高的AAA評級同樣受威脅。受到金融危機影響，英國債台高築，其評級在2009年被標普列入負面展望名單，為逾30年來首次。消息當時轟動英國，新政府上場後，着手推行大刀闊斧的財政緊縮措施，令債務免於過度膨脹，終保得住AAA評級，目前評級展望為穩定。
美國被降級後，英國首相府發言人指當局應繼續堅持削赤計劃，否則英國將步美國後塵，失去最高的AAA評級。法英以外，分析指比利時及意大利同樣有降級危機。

好孩子

好孩子

歐央行買債 被指治標不治本

環球協力阻止美國降級危機對金融市場的傷害，原本初步反應不俗，歐洲股市一度倒升，但市場細心分析後，始終認定是治標不治本，結果歐股跌勢加劇，美股更曾暴跌逾300點，延續上周四的環球股災。
基於困擾多時的歐洲債務危機，近期有蔓延至意大利及西班牙兩個大國之勢，終令歐洲央行改變初衷，決定購買意大利和西班牙國債，令兩國債息顯著回落，暫時遠離危險水平。
蓋特納改初衷 允留任抗危機
在亞洲開市前，七大工業國（G7）也發出聲明，揚言會在必要時採取協同行動，支持金融穩定和經濟增長，並確保市場流動性。G7及歐洲央行的救市決定，亦獲國際貨幣基金組織（IMF）歡迎。
此外，一直盛傳有意離職的美國財長蓋特納（Timothy Geithner）也決定改變主意，留任財長之職，以應對美國債務及經濟危機。
G7聲明穩滙市 未見實際干預
雖然G7聲明提到會穩定滙市，但沒表明會採取甚麼行動，市場人士至今亦未見G7成員國入市的蹤迹。惟日本方面強調，必要時會繼續入市干預日圓的「不合理」升勢。
歐洲央行的買債行動則有迹可尋，有交易員估計，央行昨天買債金額約20億歐元。受惠買債行動，意西兩國的10年債息從6厘以上大幅回落，為歐元面世以來最大單日跌幅，分別大跌80及90點子，在歐洲午市分別報5.274厘及5.129厘。
受惠買債行動 意西債息大跌
雖然歐洲央行首日出師便大捷而回，但面對虎視眈眈的投機者，該行能否百戰百勝，還要視乎其彈藥有多少。其實購債計劃早在去年5月開始，但高峰期也僅動用760億歐元購買希臘、愛爾蘭及葡萄牙國債，對市場的影響有限，之後三國評級也紛被降至垃圾級，希臘更瀕臨違約。
法巴經濟師更估計，由於意西每年國債發行額合共約6,000億歐元，歐洲央行的購債額需達2,300億至4,000億歐元，才具明顯作用。
上月歐元區領袖決定擴大歐洲救市基金的功能，若各國國會通過，歐央行的購債責任將交予基金，無奈最快也要待至10月。基金規模為4,400億歐元，目前估計尚有3,230億歐元可供動用。
法興報告指出，央行買債行動始終是治標不治本，要解決歐債問題，須各國在財政方面有一定程度的統合。現階段，歐洲需增加救市機制的規模，至少需擴大至1.5萬億歐元，但這將遇到政治阻力。
事實上，德國一直態度強硬，昨天又重申無意加大基金規模。總理默克爾（Angela Merkel）發言人在例行發報會稱，無論買債或加大救市基金，均不可解決問題，也不會令市場回復信心，只會推高通脹。

好孩子

標普：亞洲基調佳 出口受累

標普下調美債評級，市場關注對亞洲帶來的連鎖效應。標普昨表示，亞洲經濟基本面良好，料短期不會受降級風暴影響，但台灣、泰國、南韓及馬來西亞等出口主導經濟體的主權評級，受歐美疲弱拖累，前景仍陰霾重重。
瑞銀︰倘步入衰退 亞股跌15%
標普指全球經濟唇齒相依，盡管大部分亞洲國家的內需強勁，企業財務狀況較健康，流動性充足，而且儲蓄率高，足以支持各國的主權評級，不過若歐美市場大幅下挫，將無可避免令亞洲出口放緩，大馬、日本及新西蘭等尚未從金融海嘯中復原的國家，倘經濟再受衝擊，負面影響將更為深遠。
此外，標普認為亞太區企業債的息率亦有機會抽升，企業將要面對國際資金趨緊造成的融資困難，以及滙率及生產成本波動等問題。
瑞銀則預期，一旦亞洲經濟步入衰退周期，亞股有機會跌15%；不過，該行認為目前只是增長放緩，並非衰退，股市離合理估值仍有25%的上升空間。同時由於經濟數據欠佳，中國及印度的通脹壓力，以及政府收緊銀根的力度，將得以減輕，故重申對兩國市場「重倉」評級。高盛亦認為，降級風暴將令亞洲調整其貨幣緊縮政策，對經濟增長的影響相對不大，並看好區內的周期股，認為通脹降溫及弱美元可對股價帶來推動作用，防守股及息率敏感的金融股則緊隨其後。

好孩子

資金未逃亡 美債滙難替代

標普禠奪美國的AAA長期信貸評級，但在降級後首個交易日，美債及美元同樣未見拋售，反而受降級帶來的避險因素支持，美國債息進一步跌至低位，而美滙指數則在74水平企穩，由此可見兩者仍是市場不可取代的避險資產。
短期評級不變 有助穩定市場
美國2年及10年債息昨最低報0.24及2.4589厘，較上周五分別下跌4.77及9.96點子；美滙指數一度低見74邊緣，但其後回升至74.67。
事實上，標普維持美國短期評級為「A-1+」，有助穩定貨幣市場，意味市場將不會被迫沽出美債。
荷蘭合作銀行集團（Rabobank Groep）資深美國策略師Philip Marey指出，降級對貨幣市場基金影響有限。
再者，標普自7月中以來，已警告可能調降美國評級，但期間短期資金市場未見太大恐慌。目前兩年期利率掉期利差為去年5月的三分一水平，更為2008年9月雷曼兄弟破產前的四分一，可見美國降級對貨幣市場影響不大。
歐債危機更嚴重 現金湧美國
此外，歐債問題相對美國降級更為嚴重，導致大量資金由歐洲流走，湧至美國銀行業界。儲局報告顯示，截至7月27日，美國銀行手持現金急升8.4%，創紀錄新高的9,810億美元，相比2008年7月雷曼破產前多逾3倍。
美銀美林利率策略師Brian Smedley亦指，倘歐債危機蔓延至意大利等國，勢必令更多資金由歐洲銀行撤出，並停泊於美國銀行。然而，這些避險資金並不受歡迎，環觀全球外圍因素不明朗，銀行難以利用這些額外資金，尋找借貸機會賺取高利潤。