新股速遞

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高鑫大股東 押股購南山
在內地經營「大潤發」及「歐尚」等大賣場的高鑫零售，昨起作初步推介。港交所網上預覽資料顯示，高鑫的最終股東台灣潤泰，在收購南山人壽的交易上，抵押高鑫的部分股分作為部分融資及資產保證。
擬集78億 最快28日路演
市場消息指，高鑫零售擬集資10億美元（約78億港元），最快下周二（28日）路演，7月4日招股。該公司將全數發售新股，最多僅佔擴大後股本20%。
高鑫2011年預測純利為14.14億元人民幣，按年增長37%。包銷商法巴表示，其2012年度預測市盈率為22至28倍。
高鑫的最終兩大控股股東為法國歐尚及台灣潤泰，雙方通過子公司吉鑫，分別持有高鑫47.9%及41.54%股份。潤泰通過CGC以及Kofu，分別持有吉鑫股份。
台灣潤泰集團旗下有7大產業，37家公司，當中持有高鑫股份的潤泰全及潤泰新，均於台灣上市，總市值逾百億港元。中策集團（00235）收購台灣南山人壽失敗後，潤泰與寶成組成「潤成」集團以21.6億美元「天價」，投得南山人壽97.6%股份。

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3隻環保股接力 中滔集6.9億
盡管新股市場氣氛欠佳，但多隻新股仍續排隊上市。3隻環保概念股近日亦啟動上市程序，惟集資額較細，而中滔環保（新上市編號：01162）將率先於本周五（24日）招股。
中滔計劃於本周五至下周三（29日）招股，7月8日上市，每手1,500股，招股價1.68元至2.38元，入場費3,606元。
是次招股中滔最多集資6.93億元，當中近5成將用作興建及營運污水處理和工業用水供應設施。國際配售股份中，約1成（約2,700萬股）屬舊股，由富力地產（02777）董事長李思廉妻子張綺雯出售，最多套現6,426萬元。
順風光電冀下周四招股
原擬5月底招股、但因應市況而延遲的順風光電（新上市編號︰01165），經接近1個月的準備後亦擬重啟招股程序。其集資額維持於7.8億至15.6億元，並擬於下周一開始路演、下周四公開招股、7月13日掛牌。承銷團包括麥格理及大和資本。
同為新能源概念的中國風電（00182），昨亦宣布已向港交所遞交上市申請，分拆其風電塔架設備製造業務「天合」，但未有宣布集資額。
此外，棉紗產銷商金盾亦即將招股。其承銷團之一的國泰君安的研究報告指，公司09-10年的毛利率及純利率，皆高於魏橋（02698）。報告指，金盾市值約7.16億至9.3億，相當於去年市盈6.1倍至8倍。
新礦今出台 4747元入場
而新礦資源（新上市編號︰01231）亦將於今日開始招股，每股發售價約1.75元至2.35元，擬集資約23.5億元，以每手2,000股計，入場費約為4,747.37元。

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新股表現差 自保有辦法
市況偏淡拖累 睇清個股風險

近期市況偏淡，新股亦隨大市轉淡。投資者現階段認購新股，宜多加留意認購風險，有貨在手，亦有自保方法。本周初有多隻新股招股，包括新礦資源（01231）、西藏5100水資源（01115）、現代教育（01082），各有風險及賣點。
近期新股上市的表現一般，例如昨日首日上市的翔宇疏浚（00871），收報2.45元，較招股價3.19元，潛水23%。自5月中旬以來上市的新股，除了米蘭站（01150）外，其餘現價均低於招股價。
近期新股多見潛水，主要有以下兩個原因︰
市場氣氛偏淡，投資者憂慮希臘債務問題處理不善、憂慮美國經濟放緩，加上內地銀根緊張導致缺水，港股今個月13個交易日中，跌足12日。
恒指昨日再跌95點，收21599點，成交金額657億元。現時，恒指距離250天綫（昨處22676點）已達4.7%，市淡情況近年少見。大市偏淡，拖累新股市場。
一般新股確定招股價範圍至上市之初，經歷大半個月時間，期間同類股的股價倘下跌，或令同業股估值下降，減低新股的吸引力。例如近期美高梅（02282）招股期間，濠賭股大跌，令美高梅的吸引力大減。
新股市場差，投資者可參考以下策略。
重貨宜先減磅
近期新股認購反應一般，故投資者較易分得較多股數。倘發現股市走勢較差時，投資者宜適量減持，例如先減持一半，以保留實力。
守止蝕勿溝貨
倘投資者買入股份作短炒，盡量要嚴守止蝕，例如以跌穿招股價10至15%先行止蝕。不過，倘小注買入而對公司業務前景有信心（例如美高梅、翔宇），則惟有繼續持貨，但不宜再大手增持。
了解風險詳情
市旺時，投資者抽新股大多着眼於認購反應、股份是否有概念、估值是否吸引等。現階段，倘投資者仍有意認購新股，認購前首要是注意個股風險，例如財務狀況、集資是否大部分用作還債、業務風險。投資者要確定能承擔這些風險，才考慮入場。
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新礦資源 盈利紀錄欠奉
新礦資源（01231）今日開始招股，該股為新世界發展（00017）及新創建（00659）分拆的鐵礦開發業務，並為河北第六大鐵礦營運商。
上半年料扭虧
過年三年，新礦資源均呈虧損，2008、2009、2010年度虧損36.7萬、220.4萬及292.1萬元人民幣，不過，料今年度上半年可扭虧為盈，錄得盈利960萬元人民幣。
新礦資源過往虧損，因當時仍未作商業生產。據招股書指，其商業生產及擴產將分三個階段進行。
參考過往上市前虧損的公司，例如南戈壁（01878）及中國金石（01380）等，上市後的股價表現僅一般。
近期環球資源價格波動，加上內地經濟增速可能放緩，都會令鐵礦石的價格波動。
同業表現失色
同業中國鐵鈦（00893）由4月高位3.91元，跌至昨日2.59元，累跌34%，走勢頗差，新礦資源上市後股價或受其拖累。
富豪大戶青睞
新礦資源並非沒有賣點，其中一個賣點，是股東陣容吸引。內地首鋼為基礎投資者，將認購4億元的股份，亦有傳部分內地私募基金、國際知名礦業基金、建銀國際，及多位中港富豪等，亦有意入飛。
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西藏5100 產品難普及
內地高端瓶裝礦泉水生產商西藏5100水資源（01115）昨日開始公開招股，招股價介乎2.62至3.5元，相當於今年預測市盈率14.6至19.4倍，一手1,000股入場費為3,535元。西藏水資源業務獨特，惟近日市況反覆，同期又有大批中小型新股出台，投資者宜顧及風險，審慎考慮自身風險承受能力後再考慮是否認購。
單一產品客戶集中
西藏5100水資源主要倚靠出產單一產品，泉水來源又來自單一泉源，銷售集中在中鐵快運（2010年佔接近九成），產品單一及客戶分散度不高是公司主要的業務風險。如果公司與中鐵快運關係轉差，或會引致公司經營業績顯著下滑。不過公司管理層已經注意到這一點，故有意在西藏收購新泉源，亦正與中國國航（00753）及中國郵政等洽談銷售協議，以改善業務過分集中於中鐵快運的狀況。公司預期至今年底，中鐵快運佔公司的總銷售額，可由逾80%降至低於60%。
西藏5100水資源目前合約為前鐵道部部長劉志軍在任時簽訂（該合約將於2013年底到期），未來會否失去鐵道部大客，亦是不得不考慮的風險。另外，公司產品於大眾市場缺乏知名度，難以大範圍普及，亦是限制公司發展的因素。
銷售協議推升盈利
西藏5100水資源的泉水產品，佔內地高端瓶裝礦泉水市場份額兩成八，屬市場領導者。公司最大客戶為中鐵快運，而中鐵快運已與公司訂立三年銷售協議，三年之內盈利有保障。根據保薦人建銀國際的報告，今年西藏5100水資源來自中鐵快運的銷售定單，將較去年增加超過一倍，令公司今年盈利大幅上升2.3倍，至3.81億元人民幣。如果按照公司預測盈利3.7億元人民幣計，即使去除補貼，公司今年盈利仍然可增長一倍以上。
公司目前正在積極拓展其他客戶，另有意開拓零售市場。西藏5100水資源業務獨特，且屬純正的內需概念，而估值相對同業亦有明顯折讓。
其實，西藏5100水資源的產品來自位於海拔5,100米的獨特冰川山泉，因此品牌命名為「5100」。公司產品僅從西藏念青唐古拉山脈（全世界最偏遠及最原始地帶之一）的水源附近，取水裝瓶製成冰川礦泉水。由於所處海拔和地理位置，該水源受污染程度很低，因此「5100」礦泉水的質量，有別於大多數市面上的瓶裝水品牌。
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現代教育 利潤大減
本地補習社現代教育（01082）昨日亦開始招股，招股價為1.3元，集資不超過1.5億元，公司將成為全港首家上市的補習社。
補習市場飽和
由於學制改變及出生率偏低等，導致報讀補習課程人數將逐年減少，且本港補習市場日益飽和。現代教育招股書已指出，上半年度利潤或會較去年大幅減少，主要是預計補習課程報度讀人數減少。因此公司盈利較為波動，而去年盈利已經按年下跌三成。
租金壓力上升
公司過度依賴星級導師，頭5名星級導師課程佔總收入約四成。如果旗下星級導師跳槽，將對公司業務造成影響。另外現代教育中心均為租賃物業，需與零售商競爭黃金位置，隨時面對加租壓力，亦是不利因素。
新學制新機遇
雖然轉學制令公司近1年盈利大倒退，不過身兼補習名師之一的營運總監李偉樂表示，有信心只是短暫影響，隨着新高中學制開鑼，在「一試定生死」的情況下，報讀補習班的人數將會回升。

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新股財務資產質素 大搜查
西藏5100現代教育新礦資源今周登場
今周多隻新股接力登場，包括力銷高價瓶裝水的西藏5100水資源（新上市編號：01115）及首家上市的本地教育機構現代教育（新上市編號：01082），分析時可將其財務數據與同業作比較；但暫未錄得盈利及營業額的新礦資源（新上市編號：01231），投資者或需從公司旗下礦業資產質素入手。
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西藏5100高端礦泉水招徠
號稱「來自5,100米冰川取水」的西藏5100水資源（新上市編號︰01115），產品「5100西藏冰川礦泉水」主攻內地高端礦泉水市場，每公升瓶裝水建議售價達16.9元人民幣。歐睿報告指，去年全球瓶裝水、平均人均開支為23.8美元，而中國僅5.7美元，顯示中國瓶裝水市場擁龐大潛力。
市佔率28.5%毛利率64.4%
報告推論，中國高端瓶裝礦泉水的增長，高於大眾市場瓶裝礦泉水；預期在2010至2014年，高端瓶裝礦泉水的年複早^皇長率20.7%，市場零售總值可達110億元人民幣。
按銷量計，西藏5100為2010年中國銷量最高的高端瓶裝礦泉水製造商，市佔率28.5%，第二、三分別為美國上市的達能（Danone、市佔率26.9%）及雀巢（市佔率4.9%）。西藏5100去年毛利率達64.4%，可見生產瓶裝水獲利甚豐。
比較同業達能及雀巢，西藏5100的營業利潤率較優勝，但資產周轉率卻低於兩間同業，這或與集團實際產量較低有關。以2010年為例，西藏水的最高產量可達15.5噸，惟實際產量只有8萬多噸，使用率僅約5成。
逾八成收益來自中鐵快運
西藏5100逾8成收益來自最大客戶中鐵快運，集團正計劃與多個團購客戶訂立銷售協議，以減低對中鐵快運的依賴。惟大部分合約年期僅1年，且以推廣為主，對實際銷售量幫助不大（見表2）；如未能建立良好且長期的銷售渠道，對西藏5100的收益將造成重大影響。另外，「5100」為集團唯一的產品，如「5100」因生產問題而出現任何負面消息，大有可能嚴重打擊集團收入。
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現代教育新學制影響報名
為應付公開考試，莘莘學子均會補習，故香港補習社成行成市，現代教育（新上市編號：01082）的業務主要針對本港中學生，提供中學補習服務及正規日校課程，兩者於2009/10年度共佔96.7%的收入。
由於本港沒有相似的教育機構上市，故比較時，可與於紐交所上市的學而思及學大教育，兩者均在內地提供中小學課外輔導，與現代教育業務性質較近。
營運利潤率趨跌
現代教育於07/08及08/09年度營運利潤率與同業相比，處於不俗水平，但09/10年度營運利潤率大幅倒退，截至2010年12月底止的半年度營運利潤率更跌至7.73%；相反，學而思營運利潤率保持22%以上，學大教育近年亦轉虧為盈，營運利潤率漸見好轉。
主要是因為三三四新學制下，現代教育的報名人數大減，加上補習社甚依賴明星導師的號召力，導師跳槽，學生也會流失，令收入下跌；同時，雖然截至2010年12月底的半年度已相應減縮市場推廣開支等支出，最大開支導師承包費急降逾4成，跌幅遠高於收入的逾3成跌幅，但仍未能改善營運利潤率的跌勢。
資產回報率仍勝同業
不少教育機構藉着裝修、併購等，提升課室質素，吸引學生或擴大市佔率、服務範圍，故可從資產回報率，觀察現代教育能否有效地運用資產以增加收入。
雖然現代教育的資產回報率不斷倒退（見表3），反映資產增加了，卻未能相應提高收入，但仍遠高於學而思及學大教育，惟截至2010年12月底止半年度，因收購利東投資（該集團持有學士教育，開辦小學課程），而令總資產增加，現代教育的資產回報率更暴跌至只有6.1%，未來能否有效地增加收入，則視乎小學課程的成效。
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新礦資源暫未錄得營業額
新礦資源（新上市編號：01231）不單未有盈利，就連營業額也沒有，招股書顯示商業生產在今年才展開，因此投資者可能最快也要待今年中期業績才看到新礦的營業額。
礦藏含鐵量不高
但即使有營業額，也不代表有盈利，不少新的礦藏項目在早期是虧損的，由於早期所需投入之開礦、礦場建設成本高，但早期能挖得的礦量亦不會太多。
新礦的礦場在09年末季始發展，經營日子也算短，要分析其財務前景不容易，對這類礦企來說，有足夠資金開發是關鍵，招股書預期總資本開支約12億元人民幣，以招股價中間價計，集資淨額為14.5億元，與上述開支相若；更重要的是，新礦背後金主為新世界（00017）主席鄭裕彤，只要管理層有心發展，資金應不成問題。
雖然新礦未有盈利數據可比，但仍可觀察公司礦藏的質量，鐵礦石企業多會在其年報內披露旗下礦藏「品位」，即每噸挖掘出的鐵礦石中含有多少百分比的鐵，當然，含鐵量愈高愈好，從附圖可見，新礦礦藏鐵含量不算高，投資者如欲投資鐵礦石股，可留意龍頭股淡水河谷（06210）。

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新股上市消息

股票編號：00871 股票名稱：翔宇疏浚

【首日表現】翔宇疏浚昨日首日掛牌，全日收報2.45元，較招股價3.19元，低出約23.2%，最高報2.96元，最低曾見2.44元，成交3,118萬股，涉及金額7,983萬元。以招股價成本計算，認購獲一手1,000股的投資者，不計交易費用等，按收市價計蝕740元。主席兼非執行董事董立勇表示，股價只反映當時市場價植，對公司未來業務有信心。

股票編號：01162 股票名稱：中滔環保

【招股詳情】根據初步銷售文件顯示，將發行2.91億股，當中90%為國際配售，10%本港公開發售。國際配售中，2,700萬股為舊股，15%超額配股權，該公司計劃於本月24日至29日中午招股，下月8日上市，每手買賣單位為1,500股。

中滔環保以1.68元至2.38元招股，連同手續費，每手入場費2,545.4元至3,606元，集資4.89億元至6.93億元。聯席保薦人、聯席帳簿管理人及牽頭經辦人為花旗。

股票編號：01231 股票名稱：新礦資源

【上市詳情】新創建（00659）分拆新礦資源，計劃發售10億股，當中10%於本港公開發售，90%作國際配售。招股價每股1.75至2.35元，按每手2,000股計算，以上限定價每手入場費4,747元。扣除包銷佣金及其他開支後，按中間定價2.05元計算，估計全球發售所得款項淨額約14.5億元。

新礦資源由今日起至周五招股，7月4日掛牌。行政總裁姚贊勳表示，預期鐵礦石價格未來穩升，而隨着規模擴大，新礦資源的絕對成本會逐步下降。集團表示，該公司已經與六間鋼企鐵精粉包銷備忘錄，涉及年產量220萬噸，下半年雙方會簽訂具體協議。他表示，與首鋼集團已簽訂長期戰略合作協議，按市價折讓3%，出售年產量三成的鐵精粉。

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新世界新創建股東 優先申購新礦資源新世界發展（00017）及新創建（00659）聯合宣布，向合資格股東邀請優先認購由新創建分拆的河北鐵礦營運商新礦資源（新上市編號：01231）的預留股份，涉4,000萬股，相當於全球發售8億股的5%及經擴大已發行股本的1%。新世界及新創建股東分別每持有168股及85股之完整倍數，可獲一股預留股份。
新世界與新創建於今年1月24日向聯交所提交分拆新礦資源建議，並於5月27日獲批上市申請。新礦資源招股價介乎1.75元至2.35元，預計於7月4日上市。