【降級風暴專版】

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今年累升兩成 金價呈超買

油金價格過去經常與通脹掛鈎而同步升跌，今年卻受歐美債務危機及憂慮環球衰退兩大因素影響，令走勢背道而馳，石油因市場擔憂衰退削減需求而大跌，黃金則受到避險因素支持大升。
RSI升越70 回吐機會增
現貨金價昨首次升越1,700美元大關，創1,719.32美元新高，較上周勁升逾50美元，升幅高達3.1%，今年來已累升逾20%，即近300美元。
相反紐約期油昨急挫5%、至82.52美元今年低位，年初至今累跌逾7%，遠遜去年的15%升幅，較147.27美元歷史高位累挫近44%。不過，兩者短期或受超買及超賣因素影響，可能分別出現回落調整及技術性反彈。
除了標普調低美國信貸評級這個因素外，澳新銀行（ANZ）商品策略師Natalie Robertson表示，處理歐債問題的進展亦十分緩慢，相信沒完沒了的歐債危機，將繼續打擊市場情緒，避險因素有利金價再上，但金價的相對強弱指數（RSI）已升越70的超買水平，技術上較易受回吐遏抑。
油價料反彈 惟憂需求減
評級被降增加市場對美國重陷衰退的恐懼，削弱石油等商品需求，令油價一浪比一浪低，但高盛最新發表的研究報告，維持增持商品及石油等建議不變，但同時指出不利商品的風險正在升溫。然而，近日沽售已令油價的RSI急降，促使交易商及分析師預料，短期油價將反彈。
根據彭博社數據顯示，截至上周二止一周，投機者減持18種商品期貨及期權淨好倉合約3.6%、至123萬張，是4周以來的首次減持，反映他們憂慮環球經濟滑坡不利商品，帶動近日商品不斷尋底；反觀黃金好倉卻增至2006年6月以來最高，利好近日金價走勢。

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美債危機促人幣升值

標普出其不意調低美國主權信用評級，終於令內地股市再急挫，A股跌超過3%，兩市成交額增至2,100多億元人民幣。惟美債危機會將人民幣推至滙改以來新高，預期美元貶值壓力下，人民幣升值速度會加快。
滬深300指數昨日跌103點或3.6%，收2793點；上證綜合指數跌99點或3.8%，收2526點，滬市成交額約1,180億元人民幣。而深證成分指數跌389點或3.3%，收11312點，深市成交額逾950億元人民幣。
由於中國是美國最大債權國，美國評級被調低下，債券價值受影響，提升債券融資成本，並會增加美國日後償債負擔，只是美國大量印銀紙將令美元繼續貶值，將會對中國外滙儲備帶來損失。國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，事件將增加中國經濟轉型的難度，而A股的表現視乎經濟轉型成功與否，其間可能要經歷兩至三年的長期調整。
美元貶值自然令人民幣急升，昨日人民幣中間價升至1美元兌6.4305元人民幣，為滙改後新高，加上油價回落，將對中國國航（00753、滬601111）、東方航空（00670、滬600115）、南方航空（01055、滬600029）等航空股有利。
另外，瑞銀早前曾指中國地方政府可能透過減持所持股份來償還地方債。近期這猜測甚囂塵上，難免會為市場增添陰影，也可能成為大市繼續調整的壓力。

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ELN條款一日兩變 高達40厘

美債風暴反轉全球股市，累港股5連跌，投資銀行趁昨天股市一度再插近千點，兩度調校ELN（股票掛鈎票據）條款，如龍頭內銀股工行（01398）的息率高達40厘，遠較早市開出的27厘為高。
曾被打入冷宮的ELN等衍生工具，近日不少投行趁股市暴挫，紛推產品吸客。大藍籌方面，和黃（00013）及工行的ELN，皆一日兩度調校條款，齊以40厘高息惹來市場興趣。個別股份如瑞銀為中國食品（00506）開出的合約息率亦近16厘。
避吃驚風散 宜選大藍籌
大和資本市場亞洲股票衍生產品銷售執行董事盧穗欣表示，近日大市如坐過山車，令相關正股的引伸波幅加大。
連一向善於利用衍生產品作對冲的資深獨立股評人陳永陸亦指，40厘高息乃罕有吸引。
他續說，以和黃兩天已狂瀉逾10元，或高達11%，按理再跌風險有限，萬一ELN要接貨都博得過。
ELN縱有價有市，不過陸叔警告，對非大藍籌的衍生合約，坐貨風險可大可小，股民若冷敲，慎防要吃驚風散。

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港府4方會議 市場無異常
評估股債滙息 理性消化信息

美國歷史上首次被降低主權信貸評級，市場憂慮實施聯繫滙率的香港，亦可能會受牽連；財政司司長曾俊華昨在股市收市後，與金管局、港交所及證監會召開最新評估會議，評估港股、美債孳息、美元滙價及市場利率4方面，未見異常情況，認為市場理性消化信息，料對本港經濟影響不大。
將推銀行業壓力測試
當局仍會密切關注美市的最新反應，以評估外圍市場變化。另外，市場消息指金管局已即時要求銀行遞交報告，以評估銀行業內風險，並將在短期內推出新一輪的壓力測試，以評估本港銀行體系的風險承受能力。
曾俊華昨早在股市開始前已指出，預計美國主權信貸評級下調，對美債孳息、美元滙價，以及對本港經濟影響不大，重申是次美國主權信貸評級下調，不會引致另一次金融風暴。
據港府消息指，港府財金官員與金融監管機構在股市收市後，評估市況最新情況，初步見到股市交投情況有秩序進行，美債孳息未見有波動，美元滙價未見明顯下跌，利率市場亦暫未見有大變化。
消息指，市場未見恐慌性行為，「最擔心市場情緒受到評級下調而波動，作出非理性行為，但現時見市場是理性有序地消化信息。」
事實上，除了港股市場出現較大的波動之外，港元市場以及同業拆息市場均相對平穩。港元甫開市便抽升至7.8060水平，較上周五（5日）收市升40點子，尾市升報7.8057；港元拆息變動不大，隔夜息0.05厘，長息微升，3及6個月報0.27厘及0.35厘，一年則報0.62厘。
陳德霖重申聯滙不變
金管局總裁陳德霖重申︰「香港的聯繫滙率自1983年以來一直行之有效，是香港金融和貨幣穩定的基石，我們無意作出改變。」
資產市場方面，他坦言由於歐洲和美國的經濟和金融狀況仍有許多不穩定和不明朗的因素，市場信心薄弱，預期股票和其他金融市場會持續波動。
他指：「香港應繼續加強銀行和金融體系的穩健性，以應付市場可能出現的波動。此外，現時市場情況風高浪急，我希望香港的投資者能夠小心和冷靜從事，不要自亂陣腳。」

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「美縱推QE3 不會推高港樓價」

標準普爾調低美國主權信貸評級的決定，反映市場對美國一直存在財政和經濟問題的擔心，亦令人關注美國聯儲局會否推第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3）以救經濟。
陳德霖：美雙底衰退機微
金管局總裁陳德霖認為，美國出現雙底衰退的機會不大，然而，若歐美債務問題進一步惡化，迫使美國推QE3，亦料不會推高本地資產價格。
港府內部的評估認為，美國推QE3的機會不大。港府消息指出，美國內部對QE3的需求不大，目前當地經濟最根本的問題，是美國內部缺乏信心去借貸，即使聯儲局推出QE3，亦未必能刺激內部經濟，反而會引致全球熱錢四散；但最後是否推出QE3，還是視乎美國本身的決定。
陳德霖昨回應提問時指，若歐美情況惡化，市場有可能重演08年金融海嘯、銀行信貸緊縮的情況，當市場避險情緒高漲，現時可取代美元作為最重要計價貨幣地位的工具不多，料資金會流入美債。
他指資金是一種動態及對市場變化敏感的工具，資金除流入美債，亦有機會套現流入黃金市場。因此，即使推QE3，有關資金流入本港推高本港樓市或資產價格的機會不高。當資金流入其他避險工具，反而會令樓市如金融海嘯期間出現下調壓力。
渣打香港亞洲區總經濟師關家明表示，聯儲局無迫切性於今次推QE3，可能留待6周後才推。

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港持美債 全球第8

華府是全球最大的發債體，目前全球（除美國外）共持有45,140億美元的美國國債，中國及日本固然是穩佔一、二名，而香港這彈丸之地亦持有1,219億美元（約9,508億港元），全球排名第8；以本港擁有700萬人計算，每名港人平均約持有13.6萬港元的美國國債。
金管局總裁陳德霖昨重申，今次評級下調不應對美債利息造成衝擊，外滙基金亦無意改變投資策略。陳指：「美國國債是好安全的投資工具，（外滙基金）不會因為標普下調（評級）而改變投資策略。」
擁1219億美元美債
他指出，上星期五標準普爾將美國主權信貸評級調低一級至「AA+」是市場預料之內，這反映市場對美國一直存在財政和經濟問題的擔心，不過，國際投資者仍然會視美國國債為非常安全和流動性最高的投資和避險工具。
陳指：「過去兩個星期，美國和全球股市急跌，但美國十年期國債利息卻由7月尾的3%下跌至上周四（4日）的2.4%，這可以再次證明，當市場避險情緒上升之時，投資者對美國國債的需求便會增加。 」
金管局昨日公布本港最新外滙儲備數字，截至年7月底的官方外滙儲備資產為2,788億美元，較上月增加16億美元。市場人士指出，目前持有最多美國國債的機構，肯定是外滙基金，假設1,219億美元的國債全部為外滙基金持有，美債佔外滙基金的比率將會高達44%。
不過，過去一年本港持有的美債數目，已經持續減少。與去年5月底持有1,457億美元美債相比，在過去一年，香港持有美債金額已減少了238億美元，或16.3%。
陳表示，美國主權信貸評級輕微下調一級，不應動搖美元作為國際貿易和金融市場計價和支付貨幣的地位。
恒生銀行（00011）副董事長梁高美懿指，標普調低美國主權信貸評級，短期內股市波動難免，但相信債市息口未必會即時急升；中銀香港（02388）投資主管陳少平更指出，美債現時仍為最大的債券產品，於債市及貨幣市場暫未見有產品可取代，不認為美債會被大幅拋售。

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歐美危機未解 衝擊中國經濟

美國主權信貸評級遭下調，引發全球股市波動，外界關注對中國經濟會產生何種影響。分析指，中國將面臨熱錢壓境、輸入性通脹升溫、貨幣政策操作空間受制約等衝擊。
首先，一些國家基於對美元貶值影響到本國出口，紛採取抑制本幣升值，貨幣市場的變化也令中國面臨熱錢壓境的風險。相比歐美，中國經濟持續高增長，利率水平較高，滙率升值空間大，故也是熱錢覬覦之地。
其次，美國主權評級被下調，會帶來美元走勢繼續疲弱，可能給中國本已疲軟的出口帶來影響，同時美元貶值將導致大宗商品價格上漲，這對進口大量原材料的中國來說，輸入性通脹壓力將增加。
加大硬着陸風險 拖累GDP
此外，亦給全球經濟復甦增添更多不確定性，一定程度上制約中國貨幣政策的操作空間。例如市場預料7月份CPI仍處於高位，並預期當局會再加息抑通脹，但目前加息可能會更為謹慎。
至於對中國經濟可能存在的直接衝擊，中銀國際證券分析師沈鈞認為，歐美債務危機遲遲得不到解決，將加大中國經濟硬着陸風險。
中金公司報告認為，因降級發生在市場情緒最脆弱之際，可能延續困擾金融市場，打擊實體經濟，負面情緒會抑制投資與就業。美國經濟增長每降低1個百分點，可能拖累中國經濟增長0.18個百分點，但即使外需出現惡化，也不會造成中國經濟增長大幅下滑。
浙商證券分析師王偉俊對中國經濟基本面表示樂觀，認為通脹可能於7月份見頂，國外經濟前景惡化也會使下半年內地緊縮政策節奏放緩，將對經濟形成支撑。

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新華社敦促美 反思借貸度日

官方新華社昨天再就美評級被下調發表觀察文章，敦促美國反思一貫以來寅吃卯糧、借債度日的經濟模式。而全國人大常委會前副委員長成思危昨天表示，中國應繼續堅持在美國公債上的投資，並採取「不買不賣」的策略。
成思危倡 不買不賣美債
新華社引述「觀察人士」認為，信用評級遭降不僅會打擊美國經濟和國際形象，更是對美國一貫以來寅吃卯糧、借債度日經濟模式的嚴厲警示，美國需要就此進行深刻反思。
首先，美國需要深刻反思超前消費、赤字過度等不可持續的經濟增長方式，推行負責任的財政政策，實現經濟再平衡。
第二，美國需要深刻反思自身的國際責任，不能只顧政黨和國內利益，也須對全球投資者負責。
第三，美國需要深刻反思霸權思維，改變對外干涉政策。蘇聯解體後，作為唯一超級大國的美國依仗其強大的軍事實力，到處插手國際事務，推行霸權主義，而罔顧經濟能否支撑。對於陷入經濟困境的美國來說，反思其霸權思維和行動，正是其時。
人民日報促 華府負責任
另外，全國人大常委會前副委員長成思危昨天接受Reuters Insider電視訪問時表示，中國應該繼續堅持在美國公債上的投資。他認為，中國應將未來新增的外滙儲備用於購買美國公債以外的政府債券。
「在我看來，目前最佳的策略是不買不賣（美債），我想這可能是最好的策略。」成思危表示。
此外，官方《人民日報》昨天亦以「鬧劇」一詞形容美債危機，要求美國負起責任。