新股速遞

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新股混戰 逾5企連環煞車
投資者對新股表現仍有保留，故資金只集中流往個別焦點股，其餘新股的叫座力亦相形見絀。連同昨日宣布擱置招股的中滔環保（新上市編號︰01162）及京潔能源（新上市編號︰00579），近日已逾5隻新股於公開認購後煞停集資大計。
原擬昨日定價的中滔環保昨公告指出，考慮市場波動及投資者利益後，決定擱置招股計劃。而北京國資委旗下的京潔能源，亦不敵市況，昨宣布因市況意外地的波動，已決定不再繼續上市計劃。兩企原擬集資最多55億元。另外，原定昨日招股的中國罕王（新上市編號︰03788），亦擬更新財務數據後，才正式展開招股路演。不過，江西地產商漢港房地產，已通過上市聆訊，短期內開始招股。
威力孖展稱冠 3企乏人問津
從事書籍印刷威力印刷（新上市編號︰06828）因其估值較平，則於昨日7新股混戰中脫穎而出。該股於輝立、信誠、永豐及耀才分別錄得4,100萬元、2,000萬元、2,400萬及2,400萬元孖展認購，超購逾18倍。至於昨起公開發售的五隻新股，除青蛙王子（新上市編號：01259）及匯星印刷（新上市編號：01127）錄得少量孖展認購外，其餘三隻無人問津。

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招股書睇得通 贏錢好輕鬆
破解數字陷阱 研究街貨多寡
欄名:新股追擊
近日大市反彈，新股集資亦持續熱鬧，罕有6隻新股排隊招股。要了解新股質素及增長前景，散戶可從招股章程窺探一二；惟部分招股書中，內容可能有偏頗，投資者要小心閱讀，破解文字數字陷阱。
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龍頭概念非靈丹妙藥
不少新股的招股書中，喜歡以行業「龍頭」自居。「龍頭」一詞，帶給投資者無限暇想；真正的龍頭企業，一般可掌握較大的定價權及生產規模，故企業前景亦相對看好。惟部分上市新股，似乎濫用「龍頭」一詞，或運用不同的統計手法，令公司晉身龍頭行列。
以昨日剛上市的雙樺控股（01241）及上周掛牌的翔宇疏浚（00871）為例，兩家公司分別在招股章程概要中，標明「最大的蒸發器及冷凝器獨立供應商」（見圖1）及「中國最大私營疏浚公司」（見圖2）。但投資者只要細心閱讀招股書中位置較後的「行業概覽」，便可發現兩者在整個行業中，龍頭地位根本微不足道。
簡單舉例說，假設中國漢堡包市場全年有100萬元銷售額，90%由政府或國有企業控制，餘下1成由私人企業包攬，而雙樺或翔宇的市場定位，則列於1成市場之內。若在整體中國市場中，前者產品只排名第四；翔宇的市佔率更只有2.4%。
市佔率統計各適其適
進行市場調查時，不同公司會使用不同的統計準則，以得出較佳結果。日前宣布擱置上市的泳裝生產商浩沙國際，以「出廠銷售額」取代「全國銷量」作統計，得出佔內地最大市場份額；而西藏5100（01115）則以銷量作統計，指出公司在中國「高端」市場銷量第一，惟扣除「高端」因素，其樽裝水在內地的整體銷量僅佔2.2%。
當然，不少新股確為行內龍頭，但其龍頭優勢卻不明顯。高鑫零售（新上市編號：06808）為中國規模最大的大賣場營運商，市佔率12%，但與排名第二及第三的沃爾瑪（市佔11.2%）及華創（市佔9.8%）差距並不大。新秀麗（01910）標榜在印度市場佔領先地位，但市佔率領先對手只有1個百分點。可見，「龍頭」概念並非揀選新股的靈丹妙藥。
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抽絲剝繭分析盈利來源
為了吸引更多投資者認購新股，不少公司在上市前，會把財務報表粉飾一番。
公平值變動帳面盈虧
最普遍的方法，不外乎是公平值的變化，或者一些不常見項目。雖然根據會計準則，這些項目必定要入帳，但只是帳目上的盈虧，對公司營運無實質影響，而盈利或隨時被舞高弄低，故投資者可撇開這些項目作分析，或留意影響盈利的項目能否持續。
以近期招股上市的新股為例，新秀麗（01910）的合併收益表中，有關於商譽減值、無形資產減值及回撥的項目（見圖3），若撇除其影響，公司08年溢利大增14億美元，2010年則減少3.8億美元，故投資者亦可參考經調整後的淨收入。
因市況波動而宣布延遲招股的中國服飾，2010年毛利率按年有所提升，原因之一是存貨撥備減少，但公司2010年的存貨周轉天數，按年增加15天，至304天。投資者宜觀望其減少存貨撥備以提升毛利率的做法，能否持續。
近日部分高負債民企成為基金洗倉對象，投資者認購新股前，亦應先認清公司的負債情況、應收帳期會否過長、應收帳金額有否急增。若公司沒有作出相應措施，如壞帳撥備，暗示壞帳的風險增加，特別是高負債民企，不像國企有強勁的後援，若被客戶拖數，出現周轉問題，恐影響股價。
留意負債及集資用途
然而，若所屬行業普遍高負債，公司高負債亦不為過，甚至上市集資後，有助償還債務，改善資金流，但投資者亦要留意清還債務的性質。以現代教育（01082）為例，公司上市前貸款5,000萬元以派息，其後把38.5%集資額用作清還債務，對公司營運到底有沒有幫助，值得留意。
同業比較股本回報率
在分析企業的營運或回報時，我們可用各樣財務比率，與同行比較，但要留意一點，由於不少公司在上市前，會借貸來發展業務，股本較低，若用股本回報率（Return On Equity）（即盈利÷平均股東權益）作比較，很容易得出高於同業的結論，故投資者宜比較其趨勢，與同業ROE之發展趨勢是否一致。
因此，有興趣抽新股的投資者，應仔細留意財務報表的細節。
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發行手數少 爆升有路捉
雖說買股票是要看基本因素，但對於新股來說，股份供應量屬多屬少，很多時是主導股價升跌的重要因素。
唐宮發行5萬手首日升4成
從表1可見，首日升幅能有雙位數字的新股，其發行手數（即發行股數÷每手股數）大概都低於10萬手，其中唐宮中國（01181）是第2季新股浪潮中，首隻跑出的爆升股，上市首日大升40%，上市共發行5萬手股票。此外，米蘭站（01150）的發行手數亦只有8萬多。
股份發行量少，莊家較容易收貨，較輕易達致「貨源歸邊」，埋下爆炒誘因。被市場認為「爆冷」獲得超額認購25.8倍的現代教育（01082），只發行5.8萬手股票，暗盤價昨日升23%，說不定會成為下一隻上市首日爆升股。
不過，當新股上市時間日久，其表現便會重新回歸基本因素——特別是市況的好壞。附表1顯示，第2季多隻新股，即使掛牌首日穩守招股價，但5個交易日（即約1周）後表現、乃至20個交易日（即約1個月）後表現，都出現頹勢。在第2季中，市況氣氛之惡劣不言而喻，大環境不就，多強勢也要低頭。

每月皆有大量新股上市，要捕捉短炒機會，除留意貨源是否歸邊外，其行業概念和稀有性亦可帶來一定啟示。
業務獨特有機靜靜起革命
一般來說，行業熱門、市值大的股票，較容易受投資者及基金公司青睞。以市值超過1,000億元的Prada（01913）為例，把奢侈品及中國市場概念作招徠，上市後股價累升近2成；主打內需概念、市值近100億元的博士蛙（01698），在上市初期股價爆升的道理亦一樣。
另一方面，部分上市時市值較小，從事行業較冷門的新股。因概念獨特不為人熟悉，市場難以作合適估值，亦有機會被俏俏炒上。例子包括製造木飾品的譚木匠（00837）、面膜生產商美即控股（01633）及腸衣生產商神冠控股（00829）。三者股價表現皆十分亮麗，當中又以生產「腸仔皮」的神冠表現最好，09年10月上市至今升幅逾7成。

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新股上市消息

股票編號：01082 股票名稱：現代教育

【超額認購】公開發售獲25.8倍超額認購，已按回撥機制將本港公開發售股份總數增至佔公開發售30%，國際發售同時錄得頗高超額認購。現代教育將於下周一（4日）上市。按發售價1.3元計算，是次集資淨額約1.3億元，倘超額配股權獲悉數行使，將額外收取2,200萬元。

股票編號：01127 股票名稱：匯星印刷

【上市詳情】公布上市詳情。集團發售股份總數為1.25億股，當中配售股份佔約80%（即9,996.4萬股），公開發售佔約10%（即1,250.4萬股），優先發售項下之預留股份佔約10%（即1,253.1萬股），預留股份將供予合資格之才庫媒體（00550）股東認購。作價範圍介乎每股0.7元至0.9元。

公開發售於昨日開始，並於下月15日結束。最終發售價及股份發售結果將於7月22日公布，預計於7月25日在聯交所主板掛牌，並以每手4,000股進行買賣。

股票編號：01151 股票名稱：依利安達

【批准上市】建滔化工（00148）旗下新加坡上市附屬公司依利安達宣布，已獲聯交所批准以介紹形式在港上市，預期下周五（8日）掛牌，每手買賣單位1,000股，獨家保薦人為渣打證券。

股票編號：01231 股票名稱：新礦資源

【發售結果】公布，香港公開發售接獲1.32億股有效申請，僅超額0.32倍，而9億股可供認購國際配售股份當中，只有7.32億股獲認購。

由於獨家全球協調人已決定其不會行使酌情權作出任何重新分配，故並無股份將由國際配售重新分配至香港公開發售。根據發售價每股1.75元計算，全球發售所得款項淨額估計約12.21億元。

根據輝立交易場資料顯示，新礦資源於下周一上市，於暗盤市場開市報1.8元，收報1.92元，升9.71%。

股票編號：08160 股票名稱：朸濬國際

【配售上市】宣布，以配售方式於聯交所創業板上市，配售股份數4,500萬股，每股配售價0.8元至1.2元，每手買賣單位3,000股，7月15日掛牌，保薦人為華富嘉浴企業融資。

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外企新勢力 集資額佔2成
不論是紐約或香港，外企登陸都成上半年集資市場的新興勢力，而本港上半年集資最多的一家，就是首間來自意大利的奢華品牌Prada（01913）。
外企半年共集298億
意大利奢華品牌Prada，過去10年雖曾三度嘗試上市，但至今年6月才終於在本港上市，成功集資逾167億元。雖然其公開發售反應未如意料般理想，但股價自掛牌後卻連升5天。至於知名行李箱生產商新秀麗（01910），重新上市已選本港作集資地。
商品交易商嘉能可（00805）為今年來環球集資最多單一企業，全球共集資約780億元，公司雖以倫敦為第一上市地，但亦於本港作第二上市，更安排於本港公開發售，集資約20億元。
連同日資的思佰益（06488），今年本港外資掛牌的集資額約298億元，佔上半年本港集資額近20%。
此外，哈薩克銅業（00847）作為首間哈薩克企業到港掛牌，上周亦以介紹形式於港開始交易，並預計未來會發行新股集資。

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外資有戒心 9月IPO望轉活
近月新股市場冷風勁吹，摩根大通亞洲股票資本市場部聯席主管孫台維亦表示，近日連串的企業管治問題，亦令外資暫時對中資民企態度趨審慎，惟料屬短暫現象。他指，目前外圍因素不明朗令市況波動，料至9月份新股市場氣氛會開始好轉。
摩通︰民企管治問題惹恐慌
經常跟招股企業到海外路演、接觸基金經理的孫台維稱，自年初起不少到美國上市的中資民企，出現如涉嫌隱瞞業績欠佳、虛報資產等問題，「令投資者都有點恐慌，都暫少研究，尤其是量化寬鬆（QE）剛完。」
但他料現象屬暫時性，始終中國經濟增長高於環球眾多地區，環球投資者仍有誘因投資中國企業。
港IPO審查嚴 利港上市企業
不過，他指香港對新股上市審查一向較美國嚴謹，這方面反而有利本港上市企業，而摩根大通亦一直做足盡職審查。
孫台維表示，雖然歐資整體對中國股票的興趣仍未復金融海嘯前，但如挪威主權基金近來亦重見活躍，中東資金對中資股亦重拾興趣。
「他們（中東資金）靜了兩年，雖然現未如07年時般熾熱，但亦開始重新注視（中國股票）。行業則偏重集資額逾10億美元（約78億港元）的龍頭、工業股，對規模較細的零售股則興趣不大。」
傳統於7月底到8月期間，皆為歐美基金經理放暑假時節，不問股市。孫台維稱，只要中國通脹見頂、希臘債務獲延期等外圍因素配合，加上9月起基金經理須追表現的誘因，新股市場有望重見活躍，而有利行業則包括零售、經濟適用房（類似居屋）相關、醫藥等。

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市場兩極 細價股龍頭股跑出
上半年新股表現參差，近日亦有不少新股暫延招股。滙豐環球銀行常務總監兼消費品及零售業務組主管鄧慶志指，現時新股市場兩極化，只規模較細或龍頭股才有望突圍而出，但相信內地通脹環境將有利零售新股表現。
滙豐︰內地通脹升 利零售股
鄧慶志接受訪問稱，近月宏觀環境如中外收水等政策不配合，本港樓市亦有措施，令投資者對新股更揀擇，「能有好表現的，通常是集資額好細、獲散戶熱捧的新股；要不就是集資額巨大，但屬龍頭企業並獲大量機構投資者捧場的。」
不過，他指內地通脹升温，而最低工資亦上調，勞動階層消費力增，皆有利零售股企業發展，尤其是龍頭企業。
擁大量機構股東 始有表現
中國人口逾13億，不少內需企業都以潛在銷量作賣點，但鄧慶志指出，類似故事已難打動基金經理認購，因他們亦深明國內內需市場分散，而更多留意企業是否具全國性品牌，及是否能長期維持公司優勢。
鄧慶志曾負責歐舒丹（00973）及新秀麗（01910）到港上市承銷，他表示單一品牌的歐舒丹，上市時22倍的市盈率（PE）估值，較規模更大、品牌更多的歐萊雅（L'oreal）更高，在美國或歐洲上市都幾乎是不可能的。
至於是否會有更多外資企業到港，他指仍要考慮個別公司是否在亞洲、中國具增長潛力，業務是否主要在中國等因素。
港交所（00388）上月推出人民幣股票的雙幣雙股架構機制，鄧慶志稱由於是新產品，發行人相關的查詢亦因而增加，但重點是集資所得的人民幣可如何流向，而對公司是否有實際用途難一概而論。