新股速遞

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IPO屢出事 保薦制度漏洞？
近期接連出現有新股招股書出現「蝦碌」情況，個別錯誤如今次的高鑫零售（新上市編號︰06808），更是在掛牌前夕才被發現，並導致掛牌日期要延誤，再次令人關注協助新股上市的中介人士工作質素。
高鑫因招股書內的每股盈利出錯；而上月初掛牌的龍翔（00935），於臨截止前澄清每股盈利遭誇大9倍，導致需延後招股。早前米蘭站（01150）亦出現繙譯有誤。
效美資行做法 投行僅作協調
事實上，雖然證監會早在2007年訂立保薦人制度，以提升香港金融市場質素及投資者保障，但證監會前行政總裁韋奕禮（Martin Wheatley），亦於去年中曾直言，關注新股市場火紅時，上市保薦人會否受誘惑而放寬盡職審查標準。他在離任前，亦披露證監會將會檢討對保薦人工作的法規要求，以加強投資者保障及改善市場質素。
法律界人士指，近年投資銀行運作，傾向美資投行的慣常做法，投行雖出任保薦人，但本身主力與客戶聯繫，其他工作交其他專業人士，自己僅處理協調工作，例如盡職審查的工作外判律師行，而帳目審閱則依靠會計師等；甚至連撰寫招股書都是交由律師操刀。相比以往英資商人銀行，卻是整個上市過程由頭至尾跟足，並且負上全責。
此外，證監會數月前公布該會於2009年對保薦人進行主題視察結果，亦發現部分保薦人的盡職審查有欠完善，內部監控亦有所不足。就盡職審查而言，部分保薦人就未能提供紀錄，亦有出現缺失，連遞交予港交所（00388）的資料亦有遺漏情況。也有保薦人在有限人手情況下，處理多宗新股，以致未能對每個項目適當地執行職能，及適當地監督保薦人工作。

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新股上市消息

股票編號：01259 股票名稱：青蛙王子

【暗盤表現】根據輝立交易場資料顯示，青蛙王子昨日暗盤市場開市報2.78元，最後收報2.53元，較招股價下跌2.68%，按每股1,000股計算不計使費蝕70元。

股票編號：06808 股票名稱：高鑫零售

【延遲上市】消息人士透露，商高鑫零售在掛牌前一天突然叫停，因招股書中有不符之處。高鑫零售原定於今日上市，但決定將掛牌日期推遲兩周。

股票名稱：Target Marine

【來港上市】外電引述消息指，希臘船務公司Target Marine計劃在下半年來港上市，集資金額介乎2億至3億美元。

股票名稱：光大銀行

【上市進展】市場消息指，原定計劃今年8月來港上市的光大銀行，仍積極籌備上市工作。據悉，該行在國際配售方面取得不錯反應，基金投資者數量及質素理想，並已基本確定部分基礎投資者。負責上市計劃的團隊仍就爭取趕及本周路演，並按原定計劃在8月上市而努力。不過，內地傳媒昨日報道，光大銀行H股上市計劃有可能需要推遲。

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青蛙王子暗盤跌 光行策馬加鞭
隨着大市回軟，新股的表現亦難以突圍。今日掛牌的青蛙王子（01259）昨暗盤失守；而認購兩隻昨日掛牌新股的投資者，亦要損手而回。
青蛙王子公開發售超額認購27.7倍，但該內地嬰兒護膚品生產商暗盤昨高開低收。收報2.53元較招股價2.6元跌2.69%，不計手續費，每手（1,000股）蝕70元。
中國光纖金盾 一升一破底
而兩隻昨日掛牌的新股則一升一跌。縮減集資規模上市的中國光纖網絡（03777），昨升幅曾達一成，收市價1.25元較招股價1.2元高4.17%。反觀金盾控股（02123）「穿底」收市報0.62元，較招股價0.7元下挫11.43%。若認購中國光纖及金盾各一手（2,000股及4,000股），則分別帳面賺100元及蝕320元。
此外，市場消息透露，今日截飛的匯星印刷（新上市編號︰01127），配售已獲足額認購，即使其昨截孖展續現「抽飛」，令孖展金額降至160萬元，遠不達1,100萬元集資額的足額認購。
盈利時足額 下限1.87元定價
至於周三截止招股的盈利時（新上市編號︰06838），消息指其配售及公開發售均獲足額認購，並於招股價下限1.87元定價。
另外，希臘Target Marine計劃於下半年9月到港上市，集資不超過3億美元（約23.4億港元），已委野村及摩根大通安排，有望成首家到港上市的希臘企業。
至於其他新股最新情報，市場消息指，光大銀行仍積極籌備上市工作。據悉，該行在國際配售方面取得不錯反應，基金投資者數量及質素理想，並基本確定部分基礎投資者。負責上市計劃的團隊仍爭取趕及最快於本周路演，且為計劃於8月上市而努力。

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青蛙王子首口價2.38元 暫蝕220元
今早於聯交所掛牌買賣的內地兒童護理品牌青蛙王子（01259），首口價報2.38元，比招股價2.6元低0.22元或8.46%。若不計手續費，一手1,000股，每手暫蝕220元。

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青蛙王子終告潛水 每手蝕70元今早於聯交所掛牌買賣的內地兒童護理品牌青蛙王子（01259）半日雖力守招股價，惜最終難逃「潛水」，全日收報 2.53元，比招股價2.6元低0.07元或2.69%。若不計手續費，一手1,000股，每手帳面蝕70元。該股今日首口價報2.38元，比招股價低8.46%，中午前曾反覆回升，高見2.64元。該股昨日在暗盤交易場亦潛水，較招股價低2.68%收市。青蛙王子昨公布配發結果，一手中籤率為100%，每認購一手可穩奪一手。公司表示，在公開發售部分，共接獲9,968份有效申請，合共認購約8.6億股，超額認購27.7倍。
青蛙王子是次合共發售約3億股，集資淨額約5.906億元，集資所得款項約40%用作宣傳及推廣公司品牌及產品，並擴充銷售網絡；30%用於擴大產能；15%用於擴充產品種類。

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高鑫風波 新股混戰易出錯
業界︰確保文件無誤 各方有責
由於每股盈利計算有誤，令高鑫零售（新上市編號︰06808）原定昨日掛牌需要押後掛牌。此次失誤，是由於高鑫路演前一日進行股份拆細，但每股盈利計算方式未有及時調整所致。但市場人士擔心，多隻新股短時期內同時湧出時，會否增加失誤風險，是次風波亦令人關注如何監管保薦人工作。
高鑫進行國際配售前一日，把每股股份拆細。但其後初步招股文件、招股書引用的每股盈利，卻未有按會計準則要求，於計算時按最新股數計算。事件也引起會計師是否有充裕時間作調整的疑問。
股份拆細計錯數 一路錯到底
同期招股的青蛙王子（新上市編號︰01259）昨日掛牌，最後的股本變更為路演前的一個星期。另外，6月底為新股高峰期，在高鑫開始路演的同一星期內，就有7隻新股開始公開招股。
有負責上市事宜的會計事務所合夥人稱，上市公司臨近路演前有股本重組亦非罕見，照理會計師應獲預先通知，「只是有時客人要改動的不止一項，尤其市況旺時，上市宗數多，員工也挺吃力，也容易掛萬漏一。」
但有消息指，有關高鑫股份拆細，為公司重組的一部分，數月前已為承銷團、會計師所知。由於有關數據其實無錯，只是如何處理股數的技術問題，牽涉會計準則，故承銷券商、保薦人、上市公司等都依靠會計師意見為依歸，未有及時發現。高鑫的會計師畢馬威則未有評論事件。
立信德豪企業上市部合夥人林鴻恩表示，參與招股過程的專業團隊，除了會核實各自負責的文件部分外，在招股書內的其他部分若引用到相關專業數據，亦需要簽署告慰函（comfort letter）；但在印刷招股書前，參與招股各方包括保薦人，核數師，估值師及律師等，亦需要簽署同意書（consent letter），確認已閱覽招股書內容。
林鴻恩解釋：「專業團隊不可能只看自己那十幾頁紙，如果要追究責任的話，除了上市人，核數師和保薦人之外，其實各方都要負責。」他續稱，招股文件出錯亦非罕見，只是今次牽涉到會影響投資者興趣的資料，所以才需要以較高調的方式「截停」上市，以保障各方利益。
保薦人「一業兩管」 標準惹質疑
此外，今次招股書烏龍事件，亦凸顯「一業兩管」制度下，銀行背景的保薦人不受證監會發牌監管的混亂局面。高鑫的三家上市保薦人中，據知原來只有花旗另設公司處理企業融資業務，並向證監會申領牌照；另外兩家保薦行滙豐及瑞銀，均是以銀行背景受金管局監管。
證監會數月前公布2009年對保薦人進行的主題視察結果，狠批部分保薦人的盡職審查未如理想，內部監控亦不足；但金管局的報告則認為，銀行的上市保薦工作質素大致令人滿意，令人關注雙方的監管標準是否一致。

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暗盤處理不一 恐惹索償爭議
高鑫零售破天荒在掛牌前夕急煞停，暗盤交易如何處理懸而未決。由於提供暗盤的平台對是否取消交易的決定不一，其後恐惹爭議。
專攻機構大戶的場外交易包括Instinet等，因擔心或有客戶於下周三前並無重新確認繼續申購，頓變非法沽空，因而大都取消日前的偷步交易。
憂變非法沽空 部分取消交易
基金界認為「一股兩做法」定必惹來爭拗、甚至衍生投訴。擔心在8.7元最高位接貨者或有異議，因一旦其正式掛牌後，股價在波動市下未如理想，引致損失，投資者按理有權作追討。
就高鑫暗盤是否仍有效、昨天市場信息異常混亂，如信誠及敦沛等，至昨午收市前仍未獲輝立的交易確認指示，只是在其網站偶瞥到「在輝立交易場已執行的交易維持」。至昨晚6時55分，輝立才正式向外發出公布，重申前天涉及1,333萬股的高鑫暗盤交易維持至T+2，即新股掛牌兩日後交收。
輝立交易有效 稱已講解安排
輝立證券企業融資主任陳英傑昨晚回應指，因應高鑫只是延遲上市，而按開戶協議，已清楚交代需履行暗盤交易的責任，故前天的暗盤交投仍然有效。除非新股無法上市，已執行的交易才被取消。惟陳英傑強調，昨天不斷聯絡客戶，詳盡講解是次的交易安排、尤其是涉及沽家，確保有貨作交收。
據了解，證監會內部認為暗盤交易屬買賣雙方私下協商，並非受規管的公開市場交易，是否成交亦應由買賣雙方決定。如有爭議，應由法庭裁決。
除暗盤易引爭議外，孖展投資者亦隨時因延期掛牌而須多付利息。不過，今次乙組分配基準介乎2.37%到5.21%，基本上毋須再承擔額外利息支出。反而主要是抽5萬股至20萬股的孖展客，倘以借九成孖展計，則須填補差額。惟信誠證券聯席董事張智威說，眼下仍是超低息，以申請20萬股的孖展客，就算罰息以8厘計，也不過是每天多付7.89元、合共約百多元，對高鑫的打和成本無大礙（見表）。