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發表於 2009-8-28 00:37:02
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原帖由 魯賓 於 2009-8-28 12:35 AM 發表
冇留意禾
2009年08月26日 13:06 Chan David
美國的通脹和美元存底國的通縮這兩天美國拍賣了1個月、3個月、6個月，1年和2年期的國債；折算/孳息率分別是0.120%、0.160%、0.255%，0.460%和1.119%；超額認購比分別是3.62、3.89、3.49，3.44和2.68。總拍賣額至現時為止有1600億美元，尚餘5年和7年期的國債將會在今天和明天拍賣。
按常理說，拍賣國債應該有從市場抽走資金的作用。不過，假設在拍賣中取得的貨就在今天賣出，故事卻又未必如此簡單。現貨國債的報價(以折算/孳息率來報，cf bloomberg) ：3個月的0.160%、6個月的0.25%、1年的0.47%和2年的1.06%。一年期或以內的短債是打和或微蝕；兩年期的孳息率就由1.119%下降到1.060%約49點子的差距，已經有微賺。再看5年期的：上次拍賣時(5星期前) 孳息率是2.689%，現時則報2.46%，已經有229點子的差距。如果再反轉頭看5星期前拍賣的短債：3個月的0.19%，6個月的0.275%，1年的0.47%和2年的1.08%來比，最多是30個點子的回報，基本可以當打平論。如果把2年期的和5年期的相比，完全看不到” 正常” 的孳息曲線的邊際利率遞減。
這個正是量化寬鬆的結果。
美國政府的做法是可以在拍賣後隨即以更高的價格向市場買回，借此變相注資入買家(通常是機構投資者和基金) ，這一點大家都已經知道。但是，由短債本身上落不大長債的上落卻可以做相當的買賣來看，” 以短補長” 來壓止長債孳息狂飆(雖然已經飆了不少) 並” 順便” 泵錢入各基金的口袋中是現時美國一石二鳥的做法。最明顯的代價是美國的債務更上層樓：因為就算不少央行已經泵了手上的美元去買短債，但是美國政府始終還是要擴張其信貸規模才能繼續量化寬鬆。
另有一個不那麼明顯的代價，不過卻是由短債購買者，即主要是各央行，來承擔：把自己的美元存底去支持美國的長債卻又同時增加美國的債務。這對於自身有硬貨幣的國家來說，主要影響的是兌美元匯價的波動。但是對以美元為存底作為其法幣的支柱的國家來說，這等於把它的信貸能力逐漸抽空—因為美國的消費既沒增長，無法賺取美元；更兼美國國債的膨脹會令美匯進一步受壓，使手上的美債資產更進一步貶值。更可怕的是，為了不使自己血本無歸，更要繼續消耗手上減少中的美匯去買美債撐美元，步入惡性循環當中。一旦自身的融資能力越來越弱，則國內發展的項目也會因為資金不足而遭腰斬，更不用說一般企業會在信貸環境重新收緊下陷入困境了。
“出來行，遲早要還” — 不過到底是由誰去還，這是一個問題。
回應:
網站編輯 (Reuters) - The U.S. national debt will nearly double over the next 10 years, government forecasts showed on Tuesday, challenging President Barack Obama's economic and healthcare overhaul agenda.
The White House midsession budget forecast and the non-partisan Congressional Budget Office both forecast that government revenues will be crimped by a slow recovery from the worst recession since the 1930s Great Depression, while spending on retirement and medical benefits soars.
The White House projected a cumulative $9 trillion deficit between 2010 and 2019, while the CBO pegged the total at $7.1 trillion because it assumed higher revenues as tax cuts expire.
The spending blitz could push the national debt, now more than $11 trillion, to close to $20 trillion. The debt is the total sum the government owes, while the deficit is the yearly gap between revenues and spending. 8月26日 13:54
曾偉眠 DAVID 兄，
明白，
台面是計劃抽走，
台底是增加流動性，
以貶值削債，
通賬可期！
要看王歧山和周小川如何接了！ 8月26日 14:34
竹本疋虫 Chan David兄：精采，謝謝。您唔咁樣鋪排出嚟，我實唔會自己留意到。
Well，小弟週不時都話，唔盡力塞實自家度大門，畀Bernanke & Co. 入咗屋，連 door stop 都畀佢哋撻埋。
咁，美國佬條龍斷時，David兄估計會點unfold？ 8月26日 14:36
HumnptyDumpty 如果繼續咁樣的情況,加上美國會有最少9年勁大財赤,外國央行可能就要被迫改變策略,不過,相對其他國家,美國已經比較透明,創立一個新貨幣機制可能更多不明朗因素,加上美國唔掂,全球唔掂,儲備點擺放,都好難穩陣個喎,點走位呀? 8月26日 15:04
HumnptyDumpty 我地收嗰份細細地人工,跟阿四叔放澳元,或者我至愛的歐元、可能是出路;但國家儲備噃,相信食得起者,只有歐元加英鎊,但歐元又有幾穩陣? 8月26日 15:08
Chan David 竹本兄：其實小弟覺得應該不會有一次性的unfold。更大可能是” 持續微調” ：藉著初級和二級債券市場的買賣微調美元的供應。當然，對中國來說，這變成” 被動持續微調” 而出現忽冷忽熱的狀態。至於會不會有一天沒國家要美元嘛，相信在此事發生前美國或許已經在甚麼地方開火並吸收避難和冒險資金了。
更大的可能是美國把其他國家抽幾近乾塘後終於度過最凶險期，全球卻因為整體乾乾地塘而需要非常長的時間和努力復原。在吸星大法運功的時間內則尚有小波幅配一兩個較大幅度的下跌。 8月26日 16:15
竹本疋虫 David兄：小弟Ｄ indicator（包括潮汐漲退同黃大仙顯靈）同時指出一個漫長嘅“W”同Ｄ risk asset仲有多少空位上。到時Ｄ currency 同定息市場就有好戲上演嘍。唉…
BTW，David兄認為係時候返去Black Swan Formation（85%/15%）未呢？小弟橫掂得番三十個 % 嘅 risk asset exposure，我想逐漸徹到15%，去搵位買多Ｄ金同加紙，但諗唔到仲可以procrastinate幾耐。 8月26日 17:20
Daniel ....Gee David. Thanks. You have just cut through a lot of crap and explained in layman term what is unfolding right in front of us. The biggie question is when 美國佬條龍斷時?
What can I say poor Chinese absoluTELy in a helpless and passive situation 8月26日 20:34
Daniel ......美國佬條龍will definiTELy end sometime斷時. I can imagine , but I cannot be sure, their ingenuity will xoxoe up with another scheme. Trust me they are the best of the best in this field 创造另一精巧的金融设计保护美國佬整體
Bernanke has been reappointed and his game will continue to dominate the world for some time. And Obama has to take that 8月26日 20:42
liuyun 壇友平等，在下堅決反對在下半身再分兩段。
Chan David兄的財經評論甚為精彩，建議網編將之移到上半身，以維持下半身排列的秩序。
我若明天發個財經評論，不管點擊率多少，網編是否也把它放在下半身置頂？
對不起，Chan David兄，在下此說非針對你。 8月26日 22:39
竹本疋虫 網編君，I Second the 流雲 Motion：睇咗信報廿年，David兄觀察到呢個角度 —— for once —— 小弟觀乎 F.T. 老實講佢哋都未必岌到，應該求證及 —— with some careful discussions with the author —— 登佢出嚟！ 8月26日 23:19
liuyun 請教網編壇友：下半身到底是私人空間還是公共空間？ 8月26日 23:39
So Sing Sing 已閱，仍需再消化。 謝謝DAVID兄提點. 都系嗰句'美國佬條龍斷時'?
一邊厢是'通脹吹不起',一邊厢是'遲早會來'.... 8月27日 01:19
kyfung7 對不起，可不可以解釋一下這段的意思?
如果把2年期的和5年期的相比，完全看不到” 正常” 的孳息曲線的邊際利率遞減。 8月27日 14:45
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