紅籌回歸A股市場步入坦途

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中國證監會已完成紅籌公司申請在內地A股市場首次公開發行股票的相關文件。《財經》雜誌網絡版昨日引述該文件指出，允許紅籌公司在境內直接發行股票的時機已經成熟，無重大障礙且具備可行性；紅籌公司申請在境內首次公開發行股票，無須根據境內《公司法》予以調整。業內人士指出，該文件的起草完成意味著紅籌回歸在政策和法律層面上已沒有障礙，而隨著紅籌逐漸在A股市場上市，有利於緩解目前股市流動性過大問題，亦有助A股市場的穩定。

該文件全名為《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案）》，其中規定，紅籌回歸A股應符合四項條件，分別包括；股票市值不低於200億港元（詳情見附表）；最近三個會計年度累計淨利潤不低於20億港元；50%以上的經營性資產在境內，或者50%以上的利潤來源於境內業務回歸境內上市的紅籌公司。以昨日收市價計，有超過20家在港上市的紅籌公司達到股票市值不低於200億港元的要求。

回歸A股須符四條件

同時該《試點辦法》亦在法律上為紅籌回歸掃除了障礙，規定紅籌公司設立、股本設置、註冊資本的繳納和組織機構的設置仍將執行公司登記註冊地的有關法律規定，而無須根據境內《公司法》予以調整。

報道指出，中證監已下發該《試點辦法》予部分券商討論。根據香港交易所統計數據顯示，截至2007年5月31日，89家在港上市的紅籌股公司中，有22家市值超過200億港元。《試點辦法》的起草說明則稱，三年累計淨利潤達到20億港元的香港紅籌公司共有21家，且符合市值要求的公司基本都符合淨利潤要求。排名第一的中國移動（香港交易所代碼：0941）2006年淨利潤為660億元人民幣。

就試點範圍確定於香港上市的紅籌公司，報道亦引述有關方面解釋稱，美國和新加坡等地上市的中資控股公司多為高科技和互聯網為主的民營企業，總市值偏小（僅323.4億美元）；而香港與內地在證券監管合作方面多年來積累了豐富的經驗，已有A+H公司發行的成功先例。

對於業務和利潤來源方面的限制，有關方面認為這是試點階段性的要求，同時考慮到部分國有大型紅籌公司已開拓國際業務，因此將比例放寬到「50%以上」。

在發行程序方面，《試點辦法》要求發行人必須聘請具有境內資格的保薦機構、律師和註冊會計師以承擔相應中介業務，而境內保薦機構可以聘請境外投行、律師和會計師等專業機構協助其進行盡職調查。

監管層上月達共識

中證監主席尚福林多次公開表示，將加快新股發行節奏，吸引境外公司回歸，以平衡股票市場供需關係。為此，今年以來證監會多次開會討論，並於上個月的一次會議上達成共識，就是吸引大規模紅籌股回歸。中證監認為，這樣不僅可以讓A股更好地反映國民經濟的發展變化，讓內地投資者更好地分享國家經濟增長的好處，而且能夠讓具有中流砥柱地位的紅籌股提升A股市場的投資規模，特別是投資價值，有利於緩解目前股市流動性過大問題，穩定資本市場。

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內地已完成了有關紅籌企業回流A股上市的試行草案，顯示紅籌回歸在政策及法規上已無障礙，只須當局拍板便可推出。由於此舉對兩地股市均有重大影響，其深遠意義不容忽視。

草案所列回歸條件，包括要在港上市超過一年，市值不低於二百億港元，最近三年淨利潤不低於二十億港元，和一半的經營性資產在內地等，主要是為吸納一些大型優質企業而設。初步估計符合條件者已有二十餘家，包括中移動、中海油、中銀香港、聯通、網通及招商國際等知名度較高的重磅股，市值合共逾二萬億港元，其中單是中移動便已超過萬億。

紅籌回歸對A股市場自是好消息，從長遠看更有重大意義。首先，這可由增加市值及交易額來助市場擴容：若以A股有十五萬億市值計，二萬億回流將令市值增加一成多。擴容除了對內地交易所、券商及有關業務是喜訊外，對內地股民來說也是個突破。過去紅籌境外上市，常被視為對內地投資者不公平：本國居民竟無法投資於本國的優質資產，利益全讓外面投資者獲得。紅籌回歸既可達致公平，還可減少內地人士為追求回報，經由黑色或灰色通道來港投資的需要。

從近期的市場狀況看，紅籌回歸同樣有重大意義。上周當局增加印花稅，看來已成功阻截了市道瘋漲，但又未引致插水式調整，情況可算是比較理想，在這時候理應趁機出台更多股市的改革與發展政策，使能及時鞏固增加印花稅帶來的冷卻效果。在這方面紅籌回歸可說是有效方法之一：由此所增加的股票供應，可吸納過剩資金而有助市場穩定，並使市值平均質素提升。對紅籌企業來說，回歸亦是有利的選擇：這可增加集資渠道，擴大交易及拓闊投資者範圍，從而令流通性更強，資產價值的實現也更有保證。

當然，還須注意紅籌回歸對本港股市的影響。首先，這將進一步加強兩地股市的聯繫，成為兩地金融、經濟走向融合的歷史大潮中的一個環節。現時兩地市場上已有A、H股各自上市的共通企業，還建立了QFII及QDII等資金來往渠道，流量逐步擴大，令市況互動的效應漸現。若再加上紅籌回歸，必將令兩地的市況互動更強。由於紅籌加上H股已佔本港市值約一半，而且像中移動等重磅股已成為恒指變動的關鍵因素，故互動增加後對港市的影響將很大。效果之一是兩地市道走勢將更為緊貼，指數間變動的差異會減少。效果之二是本港市場的紅籌以至總體交易量或會減少：內地人士對通過QDII或其他渠道來港投資的需要下降，而外資亦可通過QFII在內地投資紅籌，除賺取股價上升外，還可同時享受人民幣升值之利。效果之三是紅籌回歸或是先導，取得成功後將進一步開放本港藍籌北上。

總之，在互動日增下本港股市將日益受規模龐大的內地市場主導而出現B股化傾向，而這也是在兩地走向融合下所難免者，本港須有所準備，及早適應。

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tks. Mr.By