布殊救市方案難見效

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美國總統布殊在8月31日親自宣布了一個挽救樓市的方案，給予面臨斷供人士援助，使能保留居所免被債主收回。這是次按泡沫爆破以來最重大的救市措施，且手段已由金融擴展至財政領域，但效果卻未見樂觀。

布殊方案是通過加強聯邦住房管理局（FHA）的功能強化來實行，焦點包括由FHA提供債務保險，使有困難還貸（拖欠逾90日）的低收入業主能進行債務重組。此外還將要求國會改革有關稅制以配合重組，鼓勵房利美及房貸美兩大由政府支持的貸款機構，協助低收入按揭業主。

估計只能在FHA明年計劃支持的16萬戶業主外，增加面臨斷供的8萬戶。但已有估計指，今年按貸的斷供案例會突破200萬宗，明年或會更多，相比之下8萬戶比例太小，可謂杯水車薪，因此對支持樓市、經濟及金融市場等多重功效均難以發揮。從業主的角度看亦效果成疑；提供債務保險未必能令重組帶來很大的利息下降，何況在信用收緊、融資成本普遍上升的環境下，要顯著減低按貸利息的難度很大。此外，西方尤其美國人在出現負資產後，斷供的意欲較高，即使有能力也不願續供。在此種心態下，方案的支持措施亦將不起作用。

方案在穩定金融方面效果更差，最多只能保住按揭業務的很小部分，使其不致損失。對改善投資於按揭債務的信心，則作用甚微。由於證券化過程中債務經過多次分割分散，投資者很難知道所持資產有多少次按貸款在內，更難以知道其中有多少是受擔保的。這樣便很難改變市場上拋售或停購有關金融產品的避險行為。

方案既效果欠佳，成本也不少。財務負擔如以每戶平均10萬美元計，8萬戶更須準備240億美元作擔保。顯然這是雪上加霜，造成一定的財政壓力。此外，由此而來的道德風險問題越發惡劣。方案實際上是在鼓勵濫貸及賴帳：

（一）有能力還貸者，也不如先拖90日再看看能否得到資助。

（二）面臨斷供的是最低質素的一批貸款，特別是在次按濫貸的情況下，許多貸款實不應出現，因此支持其延續將扭曲資源分配，真正的出路在於讓市場去淘汰劣質貸款。

Amigo

謝謝BY兄！

金小文

謝謝BY

BC1410

Thanks!

JKL

thanks