匯豐控股 業績摘要

縱橫匯海

匯豐控股（0005) 建議：買入 目標：140 元


盈利倒退屬預期 匯控候低可吸納

營業收益總額上升2%，至429.12 億元(2007 年上半年：420.92 億美元)；未扣除貸款減值準備之營業收益淨額上升3%或9.82 億美元，至394.75 億美元 (2007 年上半年：384.93 億美元)

貸款減值及其他信貸風險準備升至37.12 億美元(58%)，至100.58 億美元(2007 年上半年：63.46 億美元)

集團除稅前利潤為102.47 億美元，下跌28%或39.12 億美元；母公司股東應佔利潤至77.22 億美元，下跌29%或31.73 億美元。集團盈利下跌，主要是受到指定以公允值入賬之金融工具出現虧損5.84 億美元 (去年同期：淨收益8.74 億美元)。另外為美國匯豐融資作出5.27 億美元商譽減值。此外，集團出售法國地區銀行網絡，相關之21 億美元利潤會在下半年入賬；而出售英國總部亦有機會在下半年完成，帶來13 億美元入賬。



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股東權益回報為12.1%，去年同期19.1%。；每股盈利降至0.65 美元，去年同期為0.95 美元，下跌32%。每股派發第二次股息0.18 美元。(派息比率：87.7%，去年55.8%)

第一級資本比率為8.8%，總資本比率為11.9%。(去年同期：9.3%，總資本： 13.2%)

成本效益比率為51%，2007 年上半年為48.3%。

每股資產淨值80.11 港元，每股帳面值相對股價為1.61 倍(以現價129.4 元計算)



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匯控業績短評：

1) 現價市帳率僅為1.6 倍，以上半年每股盈利計算，預測08 年市盈率約12 倍，現價計尚算吸引；

2) 雖然與去年上半年同期比較出現顯著倒退，但跟07 年下半年相比其實相距不大，至少未有出現嚴重惡化；

3) 盈利下跌主要原因，為集團進一步增加撥備以及法國地區銀行網絡相關之21 億美元利潤未有在上半年入賬，預期集團下半年表現未必較上半年差；

4) 中國投資集團未來或會入股匯控，而匯控未來亦可能在A 股市場上市，以上兩者一旦成事，匯控價值肯定會被市場重新評估。

5) 基於以上情況，我們認為匯控現價已充份反映其不利因素，維持候低吸納建議，目標價140 元。

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