从深南电事件看世事之险恶（转）

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  据深南电披露，公司与高盛全子公司杰润（新加坡）私营公司3月签订的“对赌”协议，其中一份有效期是从3月3日∼12月31日，当油价浮动价（纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时，公司每月可获30万美元的收益；浮动价介于62美元/桶∼63.5美元/桶时，公司每月可得（浮动价-62美元/桶）×20万桶的收益；而浮动价低于62美元/桶时，公司每月需向杰润公司支付与（62美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。

      另一份协议的有效期则是从2009年1月1日∼2010年10月31日，规定当浮动价高于66.5美元/桶时，公司每月可获34万美元的收益；浮动价介于64.8美元/桶时∼66.5美元/桶时，公司每月可获（浮动价-64.8美元/桶）×20万桶的收益；浮动价低于64.5美元/桶时，公司每月需要向杰润公司支付与（64.5美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。但是杰润公司在2008年12月30日18点前，拥有是否执行的选择权。
      首先，我们先看一下当期的油价走势，可以发现3月初正是油价突破百元的关口，此前油价长期盘踞于90美元/桶附近，而其后油价涨势如虹，并于7月中旬摸高147美元/桶。同时，在此前和此后的数月时间里，各大机构不断上调市场预期，高盛更是将当年预期从120美元/桶抬高至200美元/桶。表面上看，这项对赌似乎完全偏向深南电，每个月30万美元的收益可以不劳而获，但事实上这可能就是一个局，高盛在不断推高市场预期的同时，从不同角度上设定有利己方的计划，可谓阴险之极。

      其次，从合同本身来看，高盛具备退出的权力，而深南电则是上船容易下船难，深南电在签订合同之后丧失了主动权，就像签订了卖身契，而且也很难从市场上找到合适的对冲交易来予以避险。至于合同背后是否存在其它交易，则并不是我们所要关心的。

      第三，深南电每年的年报利润只有区区几百万美元，故上述两个合同所面临的潜在亏损风险是深南电难以承受的，也就是说这是件深南电力所不能及的事。而高盛承担的风险是固定不变，每年三、四百万的损失对其来讲只是九牛一毛而已，且其高风险对应着潜在的高收益，形成了一个较为有效的杠杆。而深南电则出现了风险和收益倒挂的局面，可谓是高风险低收益，其杠杆的作用体现在亏损上。

      尽管历史不断告诫参与者，市场是没有什么不可能的，但悲剧总是不断的重演，惯性思维最终将麻痹市场参与者，而对金钱的贪婪更是市场永恒不变的主题。请记住，没有始终如一的趋势，也没有免费的晚餐，始乱终弃是资本市场的本质所在。

天下英雄

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yifang

snoopyonly

教訓深刻~~~~~~~~~~

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lizy

据传现深南电以此次交易未或上级主管部门批准为由拒绝执行此次交易。
美国圈套遇到了中国圈套。

CC168

cyl338

成裕chz