歐舒丹4月26日招股

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歐舒丹集資所得，其中 65%用作開設新店， Ceccarelli稱，現時集團共有逾 1500個網點，其中自營 L'Occitane店 753間。現時歐舒丹在內地有 46間店，常務董事 Andre Hoffmann未有正面回應在內地的拓展步伐，指目前其他奢侈品品牌在內地約有 100間店。 Ceccarelli說，本年度首 9個月的同店銷售增長 1.5%，其中歐美地區的同店銷售增長亦見反彈。

歐舒丹截至 3月底止 09度純利 5838.3萬歐元，預測 2010年度純利不少於 7380萬歐元，派息比率約 20%。是次招股中，大股東將出售舊股 1.82億股，套現最多 27.4億元，基礎投資者中投則斥資 5000萬美元，認購約 2775萬股股份，禁售期六個月。

歐舒丹招股資料
入場費： 3808.04元（每手 250股）
發售股數： 3.64億股（其中 90%國際配售， 10%公開發售）
招股價： 12.88至 15.08元
集資額： 46.9億至 54.9億元
公開招股日期： 4月 26日至 4月 29日
預期定價日期： 4月 30日
掛牌日期： 5月 7日
聯席保薦人：瑞銀、滙豐、里昂

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業務

本公司是一間以天然和有機成份生產化妝品及護理產品的全球性企業，扎根於法國。我們致力以L’Occitane 品牌，為全球客戶提供最優質的產品。本公司利用主要來自普羅旺斯一帶的天然有機成份，設計、生產並營銷種類繁多的化妝品及護理產品。

營業模式

我們主要通過直銷分部直接向終端客戶銷售產品，直銷分部主要包括本公司自

營L’Occitane 店（即本公司直接管理及經營的L’Occitane 分店及百貨公司專櫃）、自設網上購物網站、郵購、水療中心及咖啡廳。截至二零零九年十二月三十一日止九個月，本公司直銷分部的銷售額佔總銷售額73.5%。同期本公司的銷售額約23.1%來自轉售分部，轉售分部包括銷售本公司產品予轉售商，包括非本公司管理及經營的場所，例如分銷商、批發商、機場及免稅店、百貨公司及家居購物電視網絡。

收入分佈

本公司截至二零零九年十二月三十一日止九個月的三大市場為日本、美國及法國。截至二零零九年三月三十一日止年度及截至二零零九年十二月三十一日止九個月，本公司的銷售額分別約為5.373 億歐元及4.627 億歐元，權益持有人應佔溢利則分別約為5,840 萬歐元及6,640 萬歐元。

國際同業比較

股份名稱	市值(美元)	2010年市盈率	09年毛利率
歐舒丹(00973-HK)	24.17億至28.3億	24.2至28.3倍	80.4%
Loreal Paris	50.8億	21.5倍	70.5%
Estee Lauder	10.55億	25.4倍	74.4%
資生堂	6.57億	25.5倍	75.1%

集資

每股香港發售股份15.08 港元，全球發售的發售股份數目： 364,120,000股股份，集資額約54.9億港元。

基礎投資者

基礎投資者為中國投資有限責任公司（「中投公司」）的全資附屬公司。基礎投資者已同意，在未經本公司及聯席賬簿管理人的事先書面同意下，將不會直接或間接於上市日後六個月期間內任何時間出售其根據基礎投資協議認購的任何股份（或在持有任何股份的任何公司或實體中擁有的任何權益）

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所得款項用途



將是次發售所收取的所得款項淨額作下列用途：



65%---作全球性開設新店之用。本公司的策略是繼續在全球各地增設零售店，特別是在我們預計對L’Occitane及Melvita產品的需求有增長國家，其中可能包括高增長新興國家（如中國、巴西、俄羅斯、印度及墨西哥）以及我們的業務尚未成熟的國家（如日本、美國、英國、德國及韓國）。整體策略之目的是在未來五年增加合共約650間零售店。L’Occitane 及Melvita品牌各自的新店數目將視乎各國天然及有機化妝品市場的發展速度而定。因此，兩個品牌獲分配的所得款項可能不同。我們估計未來五年，將動用其中約15%至25%的所得款項淨額作開設新Melvita店之用，約40%至50%則作開設新自營L’Occitane店之用，惟上述分配或視乎市況而有所調整；



20%--作擴展及改進位於馬諾斯克及拉戈爾斯的生產工廠以及興建全新中央倉庫。擴展及改進生產工廠之目的，主要是使之符合適用於本公司的新ISO 標準，同時有助提升生產質量及效率。興建新倉庫之目的主要是增加倉存能力。有關改良生產及興建新倉存設施計劃之進一步詳情，請見「業務 — 生產 — 本公司生產設施」及「業務 — 物流及存貨管理 — 存貨」各節；



2.5%--以拓展研發工作，繼續提升產品質量，應付客戶對優質且具效能產品日趨殷切的需求，尤其是面部護理分部；及



2.5%--以發展我們認為增長潛力頗高的網上購物及電子商貿渠道。



10%--（約2.447 億港元，假設發售價為13.98 港元，即估計發售價範圍的中位數）為營運資金及一般企業用途。





風險

我們收入來源國家的貨幣幣值兌換本公司呈報貨幣歐元的波動，可能對我們的財務表現造成不利影響。


短評：

此公司的銷售平均年複合長率約27%，毛利率高達80.4$%，比同業更有競爭力。

公司沒有依靠單一市場，而且在各高增長市場(中國、巴西、印度及俄羅斯及泰國等)的滲透也只屬開步階段。

從歷史中發現，中投選新股未曾損手。獲中投加盟成為基礎投資者的新股，上市後股價均錄得升幅。如今6個月禁售期已屆滿的僅有中國中鐵及北京金隅，在禁售期過後，中投亦均有順利抽身機會，未至損手。

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國際同業比較

股份名稱	市值(美元)	2010年市盈率	09年毛利率
歐舒丹(00973-HK)	24.17億至28.3億	24.2至28.3倍	80.4%
Loreal Paris	50.8億	21.5倍	70.5%
Estee Lauder	10.55億	25.4倍	74.4%
資生堂	6.57億	25.5倍	75.1%