轉 5月3日 投資者筆記

升呢

5月2日，周日。歐盟境內的銀行存款是由當地政府擔保，不似美國境內的銀行存款，由FDIC擔保。一如本港銀行存款是由特區政府 擔保一樣；在平常日子，由政府擔保已足夠，但當希臘政府的主權債券評級降至垃圾級，它的擔保仍有多少人相信？作為希臘市民把存款由希臘銀行轉到其他國家的 銀行以確保安全是正當做法。結果令希臘銀行面對大量存款流失……上述情況已向西班牙和葡萄牙的銀行擴散，你說怎麼辦？

希臘主權債券明年高潮

希臘兩年期主權債券利率一度高達15厘，甚至超過委內瑞拉的11厘及阿根廷的8.8厘，雖然短期內不用破產，但高潮於2011年3月，到時如果無力還錢， 問題才大。西德於1990年開始支持東德，辛苦了二十年才把東德經濟搞好，現在叫德國人去承擔希臘（可能還有西班牙、葡萄牙、意大利及愛爾蘭），實在有很 大困難。

美國通脹率於八十年代漸受控制後，美國人進入Goldilooks期（童話故事中一位金髮女郎受不住後母虐待，跑進森林找到一間小屋居住，生活愉快。直到 屋主回來，原來是一隻熊將她殺死）。通脹受控制後，利率進入回落期，美國人借錢消費，生活愉快。2007年屋主「熊」真的出現，把金髮女郎殺死，2009 年透過政府提供大量信貸去取代私人信貸，這種股市上升日子可維持多久？

道指2009年3月6日6469.95，較2002年10月11日7197.49低10.11%，確認美股進入熊市，現在等候的另一訊號是在未來日子道指 低於2007年10月12日的14198點，便真正進入一浪低於一浪。

由2009年3月開始，標普五百指數至今完成前跌幅61.8％反彈。投資者似乎忘記了恐懼，讓貪念佔據思想。人們開始相信解決欠債的方法是借入更多錢。泡 沫周期是自由經濟市場內必然產生的事物，因為人類天性徘徊在貪念與恐懼之間。4月份調查顯示，37％美國消費者估計未來九十天美國經濟進一步好轉（去年3 月只有21％），是2007年9月以來最高，是否過分樂觀？有待事後證明。4月底基金手上現金水平只有3.5％（一年前5.7％），上一次歷史性低位是 1972年的3.9％。換言之，目前基金手上現金水平已創新低。未來十年美國負債將上升至20萬億美元，較目前7.5萬億美元再升270％。到時利率如 何？在利率上升壓力下，未來十年美股表現又如何？4月30日睇好者佔54％（2月份只有34.1％），睇淡者佔18％（2月份27.8％），是2007年 12月以來最高，後市已進入危險水平。

內地股市因中央宣布收緊房貸而回落，估計影響只是短期而不影響中長期趨勢。2008年10月起計，上海房價上升70％，北京房價上升90％，未來調整 10％至15％十分正常（上一次房價下調由2007年9月開始，到2008年10月結束，共十三個月。國家統計局潘建成估計，加息時間應該於今年第三季 度。這次樓價下調由2010年4月開始，理論上明年5月前應該完成調整）。完成下調後，可把泡沫成分擠掉，反而更健康。

中國2010年首季GDP升11.9％，3月份CPI升幅只有2.4％。估計第二季GDP升幅放緩，CPI升幅加快；第三季GDP升幅進一步放緩，CPI 升幅進一步加快，應該是最惡劣的日子；第四季CPI升幅再次進入放緩期機會很大。今天中國消費只佔GDP 40％（台灣佔71.5％、香港佔91.7％，甚至印度亦佔52.4％）。

未來中國消費市場發展空間仍十分大。銀行經過2009年貸款上升33％，令資本充足比率下降，今年供股需求十分大。如果未來樓價只回落10%至15％，呆 壞賬不會大幅增加。

希臘悲劇正在上演。一如次按危機，因為沒有即時處理而令危機日漸惡化……看來大部分政府處事方法皆一樣，即是讓小問題漸惡化為大問題。如在2009年處理 仍是小問題，拖到今天變成中問題，例如希臘四大銀行股價由2009年11月至今已回落47％，十年期希臘主權債券利率由去年10月4.5厘升到目前9.7 厘，繼希臘之後，西班牙及葡萄牙主權債券評級被下調，相信很快輪到愛爾蘭，上述國家的銀行股自2009年10月起一直在下沉。愛爾蘭金融指數由2007年 10月至2009年4月，跌幅達90％，反彈到去年10月份後又再回落。誰說「歐豬問題」已解決？任何問題，一旦出現請即時處理，不可一拖再拖。

在零和遊戲中，社會沒有得益，只在消耗成本。自2000年起美股已變成零和遊戲。1997年至今香港房地產及不少大藍籌股亦變成零和遊戲。它們在不斷消耗 社會資源，卻沒有令整個社會得益。1997年後香港社會變得愈來愈多戾氣，愈來愈少和諧。是否又到了Sell in May時刻（Sell in May每兩年靈驗一次。上一次是2008年）。

中國經濟雖然短期問題多，但中、長期而言繼續睇好。人行要求急剎車，引致北京、上海、廣州及深圳一線城市物業成交量於4月份大幅回落。
貨幣供應增 無惡性通脹。

從上周閉幕的廣州春交會接單情況看，出口訂單上升31.24％，總值170.1億美元（上升9.8％）。代表未來中國出口保持上升。
近期不少人問，2008年8月起美國貨幣發行量四倍於2008年8月前，此一寬鬆政策已引發流動性泛濫，日後會不會產生惡性通脹？答案是不會，因為貨幣供 應增長同時出現信貸收縮。今天90％信貸來自聯儲局，來自私人機構新增信貸只佔10％左右。

美國自1971年8月美元與黃金脫鈎後，過去四十年一直實行寬鬆貨幣政策。但通脹率（CPI）高峰期於1980年一度達14％，其後通脹率（CPI）進入 回落期。刺激通脹上升理由除了貨幣供應量上升外，更大因素是貨幣流速或乘數效應，例如100美元發行後一年之內，由甲、乙、丙和丁等轉手十次，對通脹影響 力較一年內只由甲流向乙便停止為大。

美國貨幣流速已由2008年8月的9.1，下降至2009年12月的4.2，因此對通脹率刺激作用不大；反之，2009年起有人拋售債券，把資金投入股票 市場，令股市上升引發資產泡沫而非通脹。理由是資金沒有被實體經濟吸收，變成流動性泛濫，到處「炒」高資產價格，製造泡沫，例如2008年8月油價一度見 147美元後急跌至35美元，又再上升至87美元。金價見1225美元急跌至1050美元又回升。把美股推動上升75％等都是資產泡沫。因為資金到處流竄 找尋短期利潤，而非投入生產所造成。

中國情況是資金流向房地產及基建項目，對實體經濟有幫助，因此令中國出現較高通脹率和較低失業率。但中國不是九十年代的日本，日本除了樓價高企外，另一問 題是三十九至四十三歲（被視為最富有期）進入高峰期，隨之而來是人口老化期。美國2007年面對問題是四十五至五十四歲（被視為美國人最富有期）亦進入高 峰期，人口老化問題在美國開始浮現。中國人口仍年輕，估計到2025年才進入人口老化期，相信這次房產只是下調而非大轉向。資產泡沫由流動性泛濫造成，至 今仍無法控制，在流動性過剩問題未解決前，資產泡沫一個接一個產生及爆破，投資者宜小心。

JL1

thanks   sell stocks in may buy gold in may

升呢

因為資金到處流竄 找尋短期利潤，而非投入生產所造成。
升呢 發表於 2010-5-3 01:28 PM

如非資金到處流竄找尋短期利潤，不善生產。今天的金子不應在此時此刻見回1200!
若說人類對貨幣投以不信任一票的話，今天金子價格即使漲至一萬美元，亦不能反映實質狀況。

清醒一點，我們是站在零和的市場!

最後，不要誤會我在暗示什麼，我只是提醒大家我們既然已進入一夜店，過於清醒看店內的人和事，不如先到便利店買半打啤酒，飲完後才入場 ，那會高興很多。如果唔係，就在夜店門口打的回家睡吧!

JL1

l'll take taxi back to home la

笑傲江湖

5月2日，周日。歐盟境內的銀行存款是由當地政府擔保，不似美國境內的銀行存款，由FDIC擔保。一如本港銀行存 ...
升呢 發表於 2010-5-3 01:28 PM

    劳动节 青年节快乐！