每月一股

澤霖

工商銀行<01398.HK>在2009年全年業績，錄得1286.45億人民弊,較2008年增長16%,每股盈利39分,派息17分,只增3%,派息比率為44%,低於2008年的50%及2007年的54%,相信乃是因要提升資本充足比率的需要。

在業務方面,工商銀行貸款增25.3%,存款增18.8%,貸存比率由56.4%升至59.5%,淨息差收窄至2.16%,淨利息收入跌6.5%,淨手績費及佣金收入增25.3%,乃主要源自投資銀行的增長56.2%,對公理財增長59.3%以及銀行卡增長30.7%,其他收入大幅增長167%,主要是金融投資收益由虧轉盈。至於營業收入仍跌0.25%,以致成本對收入比率由29.84%升至33.18%。而營業費用增加8.5%,主要是員工費用增加10.2%。至於減值損失減58%或321.77億元,包括貸款質素轉佳,減值損失減少148.3億元,外弊債券損失減173.47億元。其減值乃是增長主要來源。

不良貸款則由2.29%降至1.54%,而平均資產回報率由1.21%跌至1.2%,加權平均權益由19.43%升至20.15%。核心資本充足率由10.75%降至9.9%,資本充足率由13.06%降至12.36%。每股淨資產升12.2%至2.02元。

此外, 工商銀行在2010年首季業績, 錄得純利420億人民幣，按年增18%。淨利息收入升18.45%至684.01億元，手續費及佣金淨收入升34.75%至182.56億元。至3月底止，不良貸款餘額為816.09億元，較上年底減少68.58億元；不良貸款率下降0.19個百份點至1.35%；撥備覆蓋率179.76%，提升15.35個百份點。核心資本充足率下降至9.58%，而資本充足率再由12.36下降至11.98%。

工商銀行現價為5.56元,PE約13倍,息率3.4%,PB約2.4倍。

此外有報道指出，工商銀行或會修改再融資方案，擬改為在港滬兩地以配股方式再融資。預料供股比率為每10股供不少於1.5股，料集資額不逾1000億元人民幣。相信落實融資方案後,可消除不明郎因素。

波浪理論分析:

假設(一): 工商銀行<01398.HK>有機會運行大型(I)浪內的第(4)浪內的(c)浪。

假設在30-07-2007的高位7.49開始運行大型調整浪,即由7.49至23-01-2008的低位4.43為大型調整(A)浪,而4.43至24-04-2008的高位6.32為大型調整(B)浪,而6.32至28-10-2008的低位2.81為大型調整(C)浪,並完成整個大型調整浪。而由2.81開始至現在為小型上升浪,即由2.81至12-11-2008的高位4.52為大型(I)浪內的第(1)浪,而4.52至03-03-2009的低位2.99為大型(I)浪內的第(2)浪,而2.99至18-11-2009的高位7.07為大型(I)浪內的第(3)浪,而7.07開始至現在為大型(I)浪內的第(4)浪即調整浪。即由7.07至08-02-2010的低位5.38為大型(I)浪內的第(4)浪內的(a)浪,而5.38至12-04-2010的高位6.34為大型(I)浪內的第(4)浪內的(b)浪,而6.34至現在為大型(I)浪內的第(4)浪內的(c)浪即下跌浪。預料此大型(I)浪內的第(4)浪內的(c)浪將有機會下跌至第(3)浪的50%為5.03附近或第(3)浪的61.8%為4.55附近。當確認運行完大型(I)浪內的第(4)浪內的(c)浪後,將運行大型(I)浪內的第(5)浪即上升浪並升穿18-11-2009的高位7.07。

投資策略:

建議投資者可在4.6-5.1之間買入,止蝕位在4.45,而獲利在7.0水平以上。

假設(一)圖解: