揀股必殺技︰低PB 低PE

法拉利

揀股必殺技︰低PB 低PE


重點

˙長綫必勝股：低PB+低PE 研究報告指出，無論身處熊市還是牛市，低PB及低PE的股份表現均較其他股份為佳。

˙高增長股令人失望：高息股於熊市的表現突出，惟於牛市中則平平無奇。此外，盈利增長高的股份表現往往令人大跌眼鏡，這可能與市場對股份期望過高，以致股 價被高估有關。

˙往績PE：有效選股指標


市盈率（PE）＝股價÷每股盈利


高往績PE Vs 低往績PE


一份有關亞洲股份的研究報告指出，參考過去12年半的歷史數據，首20%往績PE最低的股份跑贏其他股份200個百分點，惟跑贏幅度小於低PB的股份。此外，以往績PE作為參考指標的穩定性相當高，在研究年間，首20%往績PE最低的股份跑贏其他股份的時間佔62.8%，如果同時持有首20%往績PE最低、並沽出首20%往績PE最高的股份，獲利時間更佔66.4%。

無論在牛市或熊市，首20%往績PE最低的股份都能夠跑贏同儕。於熊市期間，有關股份跑贏其他股份9.8個百分點，在牛市期間更跑贏16.5個百分點。

事實上，低PE股份反映現時股價相對其盈利處於偏低水平，股價相對同業（較高PE者）有較大的上升空間。

不過，單靠低PE作為選股法則，則可能忽略了一些具投資價值的增長股。由於PE沒有計入公司盈利增長因素，假如股份盈利增長強勁，今日高PE，可成為他日的低PE（盈利上升令PE公式中的份母提升），因此投資者宜配合市盈增長率（PEG）一併分析。麥格理於報告中亦指出，低PB及低往績PE股份的表現雖持續地優於其他股份，惟前者的表現卻未及後者好，因此相比之下，低PB仍是最佳的揀股法則，低往績PE則可相輔相成。

本港低PE股代表

太平洋航運（02343）、超大現代（00682）、中海發展（01138）、中國聯通（00762）、雅居樂（03383）等。

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˙PB：低PB長綫表現佳


市帳率（PB）＝股價÷每股帳面值


每股帳面值＝（總資產－無形資產－負債）÷總發行股數
PB反映股價是每股帳面值（資產淨值）的多少倍，是衡量股份平貴的常用指標。
PB等於1，即是股價等於帳面值，估值可算是合理；少於1，反映股價相對資產有折讓，估值相對便宜，反之亦然。

高PB Vs 低PB
報告指出，無論於牛市還是熊市，市場上PB最低的20%股份都能跑贏其他股份。研究所得，過去12年半，PB最低的20%份股跑贏其他股份700個百分點，期間更有64.9%的時間是跑贏其他股份的。有關情況其實不難理解。低PB反映公司股價相對其資產淨值處於偏低水平，例如PB低於1，便反映公司的股價較變賣資產所得還要低，在這種情況下，自然能夠吸引投資者買入，令股價被推高至合理水平。不過，投資者要留意，低PB亦可能反映市場認為公司的資產淨值被誇大了（如公司選用能夠計算出較高產淨值的折舊方法），或其資產回報率（ROA）低，運用資產所產生的盈利不高。因此，PB宜配合股本回報率（ROE）一併分析。

本港低PB股代表
東方海外（00316）、希慎（00014）、中海集運（02866）、新世界發展（00017）、恒基（00012）、和黃（00013）等。
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˙股息率：高息股熊市表現突出

股息率＝每股派息÷股價

報告指出，高息股於熊市期間表現突出，例如在亞洲金融風暴、科網股爆破、沙氏低潮及金融海嘯等熊市期間，高息股（首20%最高息的股份）平均跑贏大市 34.2個百分點；相反，低息股則跑輸大市10.6個百分點。

要留意的是，高息股於大牛市期間，表現只與大市同步。此外，高息股的穩定性並不及低PB及低往績PE的股份，例如在研究期間，高息股只有52.7%的時間 跑贏其他股份。

高息 Vs 低息

高息股於逆市中表現較佳，很可能是由於一般基金都有持股限制，不可以完全持有現金。而於熊市期間，基金傾向買入防守性較高的高息股，以收取股息，減輕組合 的虧損。受到基金擁戴，高息股於逆市中表現自然較佳。

相反，於大牛市中，高息股的防守功能不再受到重視，另一方面，高息股大都把大部分盈利用作股息派發予投資者，削減公司可用作發展的資金，投資者對其發展潛 力不會寄予厚望，其股價亦自然難有爆炸力。

本港高息股代表
恒生（00011）、中電（00002）、港燈（00006）等。

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˙上升動力、盈利增長及財務狀況：參考價值低
此外，報告同時指出，股價過去的上升動力（不論是3個月或是12個月）、以往的盈利增長表現，以及公司的財務穩健程度，與股份的長綫表現並無明顯關係。因 此投資不宜以此為選股指標。