「量化寬鬆」冰火交煎

好孩子

美國啟動「量化寬鬆」第二波（ Quantitative Easing-- QE2），財政司曾俊華以處身「冰與火」之間喻香港的經濟境況。不管冰或火皆非安身立命之所，雙雙來襲，境況則尤為不堪。

所謂冰者，是指歐美經濟卻步不前，唯其如此美國才有必要在推出第一輪「量化寬鬆」後兩年故技重施。香港是個「外向型經濟」，歐美未能從金融海嘯復元重拾升軌，那又焉能不為拖累？
所謂火者，是指「量化寬鬆」令美國資金充斥、利率處於零水平；本國欠缺投資機會，部分資金流向回報較高的新興市場。香港的樓、股二市為之刺激，不是攀上近期新高，便是衝破歷史高位；而資產價格泡沫化之說甚囂塵上矣。泡沫化即是有爆破之虞，後果是負資產湧現，像前財政司梁錦松所言，「有咁耐風流，有咁耐折墮」。
曾俊華沒有言明的另一個冰火夾擊是伴隨「量化寬鬆」第二波而來的港元脫鈎之說。這一兩個星期，瑞士銀行（ＵＢＳ）、柏克萊以至野村國際等金融機構紛紛預測一兩年內港元不難要脫鈎以應付不斷湧入的熱錢。這些預測建基於一個假設：香港要防禦熱錢湧入以化解資產泡沫爆破的威脅。
脫鈎的推論道理簡單：香港不管制資金出入，熱錢得以在樓、股二市為所欲為，炮製泡沫爆破的危機。除非香港管制資金（或是像泰國那樣向游資開徵重稅），要為樓、股二市降溫，以免泡沫膨脹爆破，則只得提高利率一途而已。管制資金不為《基本法》所容，加息須先把港元「非美元化」，也就是脫鈎了。
換言之，在美國的「量化寬鬆」下，香港面對「冰」與「火」的選擇：維持聯繫匯率不變，讓資產泡沫膨脹，終致引發新一輪的負資產。再不然便脫鈎，不再盲從美元利率的去向，賦予金管局調整利率、為樓股二市降溫的主動權。豁出去脫鈎，無疑可收預防資產泡沫化之效，但港元卻不難從此成為炒賣對象，香港人的信心時刻為匯價起落牽動矣。
《基本法》第 112條規定，「港幣自由兌換」。除非中國解除外匯管制，讓人民幣自由流通兌換，否則港元不能跟人民幣掛鈎。港元跟美元脫鈎自由浮動，金管局主導經濟活動的權力將大增。官僚能否準確掌握市況、及時調節利率固然令人存疑，他們在匯市上下其手，參與炒賣的風險更絕不能低估。香港人又能承受這樣的脫鈎後果否？
於此可見，在「量化寬鬆」的大氣候下維持聯繫匯率，香港人固然要格外自律，不為熱錢流向所惑，更不能對標榜「福為民開」的特區政府作非分之想。一旦泡沫爆破，哪怕一天到晚高叫「強政勵治」的政府亦對湧現的負資產無能為力也。