環球加息期始

好孩子

中港股市昨又跌，是傳人行加息。事實上，要加息的，不只是中國，巴西、印度、澳洲、新西蘭、加拿大均已加了。瑞典、挪威亦將加入加息行列。美國雖然仍在買美債，想推低美息，但市場不認同，已開始自己加。今天就給大家看個美市場息自「加」的連環圖。
11月1日美息開始升
筆者認為2010年6月初，是美國市場息自減自加的分水嶺。原因是6月時美國聯邦儲備局局長伯南克謂美國經濟是異常不明朗，之後市場就估美儲局會再行量化寬鬆，即QE2，息口亦因之見回下，而整條孳息曲綫亦被市場下移。孳息曲綫是在同一時刻將不同年期的債券收益劃出條綫來，2010年6月1日和7月1日的對比見圖1。隨着QE2的出爐，可以見到在9月1日和10月1日時，美市場息回下得最多，但到11月1日，即將推出QE2時，美市場息已見開始回升（圖5）。到實行了QE2，即美儲局入市買了近千億美元的美債後，美市場息升幅更加大，到昨日，已見美30年國債息，高於6月1日時的水平，而其他年期的孳息率與6月1日時對比，亦見收窄。如此趨勢持續，會出現美孳息率全綫升逾今年6月1日時水平。此即連美國政府想減息不加息，市場卻自己加上去，亦即是美國市場也加入了環球的加息行列。之後大家要問的是：還要加幾多次息。
上投摩根大盤藍籌擬任基金經理羅建輝表示，近期市場調整與國內貨幣政策從緊預期愈發強烈以及海外美元被動升值帶來商品價格調整有一定關係。
他認為，在基本面和流動性趨勢沒有轉變之前，只是上漲過程進入了「雷雨區」，而何時才能「雨後現彩虹」，則應該關注兩個因素：一是關注下個月的宏觀數據，尤其是CPI數據出來後，未來還會否有進一步加息。二是中央經濟工作會議，屆時國家會對明年的貨幣政策做一個宏觀性的定調。
美國市場息自「加」的時間是不同的，美國30年國債息，最跟通脹掛鈎的息口，於今年9月1日已開始升；美國3月期國庫券息是於11月1日起開始升，而美國1月期國庫券息是於11月4日起開始升（圖7至圖9），而美儲局是於11月3日開完議息會，決定每月用近千億美元去買美債的。
息升，對大宗商品價是利淡的，故反映眾多商品價的CRB指數，於11月9日起便見頂回下（見圖10）；至於美元（由美滙指數反映）則由11月4日起回升（見圖11）。
假如大家想知股市何時止跌回穩甚至要回升，要看美息何時不再升，因為美元是Carry Trade的水源，美息升，美元升，怎Carry？