美林：「炒通脹」拆倉 股市緊箍咒

好孩子

美國聯儲局主席伯南克8月27日在傑克遜鎮（Jackson Hole）的一番捍衞通脹言論，引發環球市場大建「通貨再膨脹」持倉（reflation trades），惟近日投資者對資產升值的信念動搖，開始陸續平倉，扭轉8月底以來的升勢。
相關持倉會否進一步平倉，成為後市走向的重要因素，部分證券商如美銀美林，便對經濟條件是否支持資產升值頗有保留。
RBC：看淡美元情緒減弱
上述交易平倉令美元轉強，增加套利交易（carry trades）成本，進一步觸發套利交易拆倉。加拿大皇家銀行（RBC）數據顯示，外滙遠期市場的美元淨淡倉合約，由11月9日的17.877萬張減至16日的13.768萬張，反映看淡美元的情緒減弱。RBC表示，至今未能肯定美元走向，若走強的話將對商品、股票市場不利。
美銀美林則表示，世界經濟尤其是新興市場已存在太多通脹，次輪量化寬鬆（QE2）的推出，促使新興市場採取資本管制以重奪貨幣主導權，以及採取緊縮貨幣政策以防範通脹。該行指，投資者對中國、印度和韓國是否加息甚為關注，是因為加息對這些國家的內需以至全球增長別具意義。
該行又指，環球經濟環境今時不同往日，拜信息科技進步和外判工序令勞工成本低企所賜，全球在過去10年經歷黃金歲月，能維持高速增長但未受通脹之苦，但隨中國逐漸由輸出通縮變成輸出通脹，通脹對增長的威脅也逐步增加。
「聯儲局總算成功令市場相信，她願意傾盡所能令通脹復燃。」美銀美林為市場行為提供註釋：「市場漸形成共識，若QE2不足以提升美國通脹的話，QE3甚至QE4將尾隨而至。」
炒賣倉位仍高 潛在沽壓大
美銀美林相信，2008年國際油價升至每桶140美元和今次油價急升，均與儲局的貨幣政策有關，但油價和股價急升亦引發社會矛盾。該行相信，任何因美國中期選舉引起對儲局實施寬鬆貨幣政策的掣肘，都會對炒作資產升值不利。據美銀美林計算，歐元、日圓、原油、銅、10年期美債及標普500期貨市場累積的非商業用途持倉淨額，截至上周初仍高達429億美元，若平倉持續，市場難有運行。