中央剎車 千億人仔坐艇

好孩子

上週六，內地公布最新通脹數據，按年升超過百分之五，創下兩年多的新高，遠超市場預期。火燒眼眉，人行卻拒絕加息救火，無非怕顧此失彼，加快熱錢流入。
阿爺視熱錢如洪水猛獸，但過去半年，在人民幣離岸中心及小 QFII概念下，香港猶如吃了興奮劑，各類人民幣基金、存款證及債券搶閘出爐，囤積人仔，令人民幣存款急增一倍四至二千多億元。更有超過千億元的熱錢，疑借貿易結算等渠道，偷步湧入內地炒樓股。與此同時，國際大鱷索羅斯旗下對沖基金，正式落戶中環，令中央嚇破膽，不惜假央視之手，以十萬億熱錢屯兵香港之名，扣起小 QFII。失去回流渠道，香港二千億人仔即時坐艇，「熱錢」變「凍錢」。

在食品及住宅價格帶動下，內地十一月居民消費價格指數按年升百分之五點一，創下二十八個月的新高，遠超預期。上週五，數據公布前一晚，人行搶先出手，年內第六次調高銀行存款準備金率。預期中的加息沒有出現，大出市場預料之外。
中央棄加息，與近期鬧得熱烘烘的熱錢風波不無關係。上月底，中央電視台節目《經濟半小時》，以「熱錢屯兵香港」為題的報導，引述中銀香港高級分析員黃少明的推測，指年內香港投資基金規模將突破十萬億港元。內地媒體瞬即以「十萬億熱錢囤港」為題，大肆報導。吊詭的是，節目早於月中首播，當時未見太大回響，央視於是將內容稍為包裝後，短短兩星期後再重播，背後用心可見一斑。
央視向為中央喉舌，由其一手導演的這場輿論風波，正是衝着香港過去數月的人民幣熱潮而來。香港由人民幣離岸中心，變成外資狙擊內地資產的跳板，事態峰迴路轉，亦令黨內保守派與改革派的角力浮面。

放大圖片
http://hk.next.nextmedia.com/images/next-photos/NextMag/1084/160pixfolder/B1084_092/Clip.jpg

中銀香港高級分析員、「十萬億熱錢」風波主角黃少明，出身內地，在港工作多年，負責宏觀經濟研究。

放大圖片
http://hk.next.nextmedia.com/images/next-photos/NextMag/1084/160pixfolder/B1084_092/Picture_25.jpg

港人民幣存款激增

保守派反撲剎車
由國務院總理溫家寶親自拍板，擾攘多年的人民幣離岸政策，今年終於上馬。七月，金管局與人行及中銀香港，簽訂人民幣《清算協議》修訂，容許人民幣存款跨銀行間轉賬，並撤銷企業將港元兌換為人民幣的上限，引爆前所未有的人民幣熱潮。
令金融市場趨之若鶩的，其實是打通資金回流渠道的小 QFII，憧憬外資可直接用人民幣買 A股基金、投資債券，甚至買 A股。其中，銀行率先搶閘，短短兩個月間，有超過九批人民幣存款證登場，每次甫發售便被搶購一空，以滙豐的零售人民幣存款證為例，推出首小時已超額，停止發售。其後，合和公路、麥當勞等公司，相繼發行超過四十億人民幣企業債券。中資海通資產管理更進取，八月中已偷步推出「海通環球人民幣收益基金」，是首隻以人民幣計價的人債基金。另外，保險公司龍頭如友邦及國壽，以及一眾銀行，亦力谷人仔保險產品。市場熱捧，八十億人民幣貿易結算兌換額度極速用罄，單是十月份首兩星期，便用了六十億元。
「香港人民幣存款急增，一旦打通回流渠道，只會令人民幣的壓力及資產價格進一步升溫，令人行多咗考慮。」工銀亞洲董事暨副總經理黃遠輝表示。香港「過分」熱情，令中央保守派的疑心漸大，懷疑有機構假貿易之名，將錢匯入內地套利。根據人民銀行的數據計算，單是今年九月，流入內地市場的熱錢逾一千二百億元人民幣，希望趕在小 QFII開通前，進入股市、樓市，搶飲頭啖湯，終於觸發「十萬億熱錢」爭議。事發後，特首曾蔭權、金管局總裁陳德霖等官員，群出解畫，直指傳聞失實。一向聽話的曾蔭權高調反擊，背後定有中央改革派撐腰。可惜，改革派旗手溫家寶，至今仍「無影」，令事件增添變數。

放大圖片
http://hk.next.nextmedia.com/images/next-photos/NextMag/1084/160pixfolder/B1084_092/11654576.jpg

食物價格飛升，內地公布十一月通脹數據，按年急升超過百分之五，創下兩年新高。（法新社圖片）

放大圖片
http://hk.next.nextmedia.com/images/next-photos/NextMag/1084/160pixfolder/B1084_092/Hou_100203_4487.jpg

今年二月，「金融大鱷」索羅斯（右）來港出席香港大學的座談會，直指中國已取代美國，成為環球增長動力。旁為港大經濟學教授王于漸。（關永浩攝）

放大圖片
http://hk.next.nextmedia.com/images/next-photos/NextMag/1084/160pixfolder/B1084_092/keith_101214_0835.jpg

索羅斯基金租下國金二期三十五樓單位作為香港辦公室，上月八號正式開張。

大鱷殺到嚇破膽放大圖片
http://hk.next.nextmedia.com/images/next-photos/NextMag/1084/160pixfolder/B1084_092/9832117.jpg

前金管局總裁任志剛（右），與人民銀行行長周小川（左）稔熟，二人合力推動人民幣離岸中心，任現為人行轄下中國金融學會執行副會長。

引爆保守派反撲的導火線，正是上個月剛落戶中環的索羅斯基金（ Soros Fund Management）。央視《經濟半小時》，便以此事開首，以國際金融界壞孩子、善於造空形容索羅斯，除了其帶來港的九十億美元，內地最怕是基金的帶頭效應。根據證監會資料，今年在港註冊的對沖基金數目，首九個月的新申請已等於去年全年，截至九月底，本港有超過三個對沖基金。
位於國際金融中心二期的索羅斯香港辦公室，暫時有四名駐港基金經理，包括前美林自營交易部董事總經理蔡篤昀（ Robert）。事實上，九五年已入股海南航空的索羅斯，○六及○七年曾大手買入在美國上市的百度。近年，積極在中國尋找獵物，包括在香港上市的 H股。今年五月，阿里巴巴證實索羅斯已成為公司流通股第三大股東，後來再買入四千萬股中國澱粉。
兩個月前，索羅斯沾手新股，以逾三億元，認購曾獲溫家寶長子溫雲松睇中的四環藥業。另外，亦傳他曾以七億八千萬入股民生銀行。上月，其長子羅伯特，專程往重慶考察商機。其間，有傳索羅斯曾親訪中國無線等公司，及認購正通汽車服務。頻密出手，令中央如坐針氈。
今年八十歲的索羅斯，九十年代多次以老虎基金名義，狙擊主權貨幣，沽空獲利。九二年沽空英鎊，令英鎊一個月內貶值兩成，被迫退出歐洲貨幣匯率機制，索羅斯前後勁賺二十億美元，被封為「令英倫銀行破產的人」。九七年，「老虎」瞄準泰銖，大手沽空，泰央行出手干預，儲備一夜耗盡。港元緊接其後，成為狙擊目標。索羅斯等先大手沽空期指，再狂沽港元，迫使金管局挾息保港元之時，拖冧港股，在期指市場圖利。可幸，當索羅斯等部署大舉拋空港股時，前金管局總裁任志剛及時入市打老虎，保住聯繫匯率及港股。內地深恐人民幣成為下一個目標，不惜斬腳趾避沙蟲，拖延人民幣自由兌換的時間表，令索羅斯難以取得足夠人民幣來造空。

困港人仔坐艇

保守派潑冷水，小 QFII出台無期，沒有回流渠道，香港過去數月囤積的人民幣，即時坐艇。除了購買在香港發行的人民幣債券外，只能做定期。早前香港發行的人民幣債券，息率只有兩至三厘，僅剛發行人債的銀河娛樂，息率最高，逾四厘六。偷步出台的海通人債基金，認購費已要百分之三，再加百分之一的管理費，根據基金十一月的報告，定期存款比率達六成三，但現時銀行一年定存，已由兩釐跌至一點五釐，投資者隨時得不償失。海通基金董事劉耀威承認，國家政策難以預計。「而家嘅情況都唔係我哋想見到的，人民幣返唔到大陸，令債券供應受限，但相信息口已近谷底，會有更多高息債券推出。」劉耀威說。
更令銀行頭痕的是，連香港銀行購買內地銀行債券的審批程序，亦同時擱置，受影響的包括東亞、恒生及星展等。有恒生高層透露，早前為即將到手的內銀債券額度，發行三億內地債券基金，怎知政策突然改變，如今資金只能做大額定期。「資金冇出路，真係好頭痕，大部分客戶都揀做一個月定期，怕政策隨時殺到，但息口唔夠一釐，惟有睇長線，熱錢變凍錢。」他表示，企業兌換人民幣的限額雖已取消，但大額的貿易匯款進入內地，要提交項目或訂單證明等資料，審批嚴格。
月初，陳德霖上京救火，會見國務院副總理王岐山後，聲言中央會加快審批 QFII。不過，市場對此半信半疑，工銀亞洲董事兼副總經理黃遠輝表示：「佢講嘅嘢冇乜意義，根本冇量化到具體時間表，幾時有真係冇人知。」
另一邊廂，有份度出人民幣離岸中心「呢條橋」的前金管局總裁任志剛，十分心急。他再次強調「三腳櫈」理論，警告美元及歐元，分別受美國印銀紙及歐洲債務危機打擊，隨時自身難保。現在環球經濟就如一個三百磅的肥佬，靠美元及歐元兩隻傷腳支撐，人民幣一定要壯大成為國際貨幣，做第三隻腳才站得穩。不過，前摩根士丹利策略員謝國忠對此十分悲觀：「共產黨一日當政，人民幣都不可能自由兌換，中央不能接受匯率受制於外人，離岸中心只是讓香港人有機會去做夢。」