阿爺收水外圍佳 港股抖夠可再上

好孩子

內地拆息繼續上升，情況並不尋常，銀根緊張，已成事實。在內地銀根異常緊張的情況下，資金逐步由香港流走，然而，由於外圍勢仍佳，恒指估計只會小幅調整，23500區的前低位料有支持，抖夠將再升。
1個月上海銀行同業拆息（圖1），昨日升至7.4775厘，較周四再升0.7425厘，仍是各年期拆息中最高者。論升幅，昨日以1周上海銀行同業拆息為最大，達到1.2441厘，至7.3208厘。
拆息急升，代表銀行資金成本急升，肯定能夠成功打擊信貸增長。問題是，利用這種「粗獷」式手法調控，會對經濟帶來多大的負面影響？去年第四季，內地GDP增長9.8%，高於第三季的9.6%，故此需要加強調控，以免經濟過熱，通脹上升。然而，治大國如烹小鮮，1個月拆息在1周之內，由不足4厘，急升至接近7.5厘，只會令硬着陸的風險增加。
這裏先舉一個例子：以美國為例，現時聯邦基金利率目標為0至0.25厘，聯儲局便會透過公開市場操作，保持每日的隔夜拆息處於這個目標範圍以內。當市場缺水拆息上升時，央行便會開出較高價格，買入銀行手持的政府票據，向市場注資，壓低拆息；相反，當市場水浸拆息偏低時，央行便會以較低價格沽出政府票據（孳息較高），吸引銀行將多餘的資金買入票據，從而抽走資金，抽高拆息。
拆息急升，其起因當然是市場缺乏流動性所致。問題是，央行為甚麼坐視拆息急升，沒有在公開市場操作中注資？只因其着眼點在懲罰內銀，但願央行在懲罰內銀之時，能夠考慮到對經濟其他環節帶來的負面影響。
港元偏軟處7.7880
港股要小心的是資金外流，港元滙價（圖3）昨晚處於7.7880，看來農曆新年前，資金重返香港的機會較低。恒指（圖4）短期仍然受到內地收水政策風險，及港元偏軟的影響，將下試23500區尋找支持。
中港缺水，股市抖抖，但美國仍在放水，股市仍然生猛。美國繼續QE2，只要世界沒有重大金融危機，美元CT（Carry Trade）便會令美匯指數（圖5）下跌，如昨晚仍處於78.5之下，周綫圖上可以出現跌破長方形橫行區，有利其他資產上升。美股（圖6）昨晚早段便再創金融海嘯以來新高，估計仍處於大漲小回格局，暫時無慮。有毒啊︰oscarlee@hket.com
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經緯變身成功
大市雖抖抖，但不少細股仍在發力上衝，今日分析剛發盈喜的經緯（00350）。經緯現時的主要收入及盈利，已非來自紡織機，而是持有36%的「中融國際信託」。
經緯於去年8月正式入股中融信託，持有36%股權，中融去年底止賺6.9億（人民幣。下同），經緯只能入帳5個月，但已令全年盈利大幅提高，達2.2至2.6億元。
內地中信建投證券認為，經緯2010年的實際業績可能在2.55億元左右，並判斷中融信託2011年將實現淨利潤10億元左右，較2010年的7億元增長45%以上，為經緯紡機EPS貢獻0.6元。經緯紡機2011年業績保守來看，也將達到0.75元以上的水平。
另一內地券商安信證券估計，2010年中融信託實現手續費收入（其中主要是信託手續費收入）16億元，同比增長224%，手續費收入在營業收入中的佔比由2009年的74%上升至93%。
據用益網統計，2010年前11月份中融信託的集合信託發行規模已經躍居全行業第一。11月份以來中融信託發行的能源信託項目已達10單，在能源信託領域的拓展正朝着預期的方向發展。安信證券預計，經緯紡機2010年、2011年的EPS分別為0.6元（備考利潤的中值）和0.85元。
平均以上兩券商，經緯2011年EPS為0.8元人民幣，現價5.48港元，2011年預期PE不足6倍。