消費股最好景 近期港股反覆,資金轉投盈利有高清表現的行業,其實中國官方公布的數據,有不少啟示,再配合企業營運數據,盈利解像度迅速提升,高清好股盡現眼前。 ................... 精讀內容︰ 1. 港股反覆,首選防守性及盈利前景較佳的股份。 2. 留意中國官方數據公布,近期內地熱賣的金銀、衣服可望帶動相關板塊走紅。 3. 百貨銷售金銀、衣飾佔比大,行業好轉可留意。 ................... 上周二三綫股慘遭洗倉,資金偏向防守性佳的股份,即那些擁盈利增長持續性較好、營運能見度較清晰的公司,當然兼具國策支持者更佳。 盈利高清股,可先由宏觀着眼,就像近期中國商務部公布的最新數據就頗有意思。圖二至四,正是商務部公布4月份銷售增長最強三甲,居冠的金銀,銷售增長達50.9%,且強勢明顯;屈居亞軍的衣服銷售,增長雖只有27.5%,但持續向上趨勢明顯;至於位居第三的家電音響銷售,表現卻相對反覆,增速較去年回落4個百分點。從宏觀角度一環,金銀、衣服的增速不僅較高,且明顯較去年同期加快,所以只要勢頭保持不變,金銀、衣服板塊的潛力先見。
金飾服裝賣得好 金銀、衣服賣得好,前者既有中國人的消費習性與喜好,同時也有對抗通脹、增值保值之效,後者則明顯是人工升級,稅務優惠等國策推升的消費升級所致,從微觀的觀察,其實有不少公布營運佳績的股份,正與這兩大範疇息息相關,值得留意的卻是本港零售類股份。 圖四正是香港旅發局提供的首季訪港旅客數字,內地旅客人數明顯高踞榜首,他們來港掃金買衫的蹤迹,盡在彌敦道、廣東道與各大購物廣場可見,而消費行動的收益,則盡在相關公司的營運收益顯現。一如周生生(00116)、六福(00590)等金飾珠寶股份已紛紛公布近月銷售佳績(見下文),而I.T(00999)、佐丹奴(00709)等亦齊齊報喜(見下文)。 金飾珠寶仍以本港公司的優勢最強,衣飾方面,主要以品牌經營作衡量,對於不熟悉內地品牌的投資者而言,風險相對較高。如看好內地的衣飾銷售前景,其實集合多個品牌的百貨股亦是不俗選擇,皆因從整體百貨的銷售分類,服裝品類的平均佔比高達60至78%,加上中高檔次的百貨公司本身已做好品牌篩選,且品牌分散的風險較好,大家不妨留意那些營銷報捷的百貨股,詳見第18頁。 未來隨着內地的六一兒童節、端午假期,在人民幣升值、居民收入攀升、稅務優惠實施……以及種種鼓勵消費的國策下,中港消費板塊仍然耀眼。 --------------------------------- 零售當旺 捧金飾股 本港方面,零售業亦好景,根據政府統計處資料,今年首季,零售額按年增21%,而銷售量按年增16.3%,當中,珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的零售額及銷售量按年增幅最多,分別為42.7%(見圖五)及33.1%%,反映本地消費需求和旅客消費暢旺,尤其對珠寶金飾需求強勁。 零售銷售暢旺,主要反映就業市場改善和收入上升,令本地消費意慾持續旺盛,加上訪港旅遊業蓬勃(圖一),對零售業務有利。 今年首季,香港經濟按年增7.2%,按季增2.8%;私人消費開支增幅更快,今年首季按年增7.6%,推動本地消費增長。 然而,本地零售業仍面對一定的隱憂,主要是成本上漲壓力,當中包括租金上升及原材料價格上漲。因此,選擇零售股,宜選擇議價能力較強的,能夠利用抬價手段將成本轉嫁予客戶,而金飾珠寶鐘錶此類奢侈品股便屬此類。金飾股中,首選六福及周生生。 六福同店銷售勁升 六福集團目前於香港、中國、澳門、加拿大及美國經營逾580間珠寶零售店,持續錄得強勁的銷售增長數據。瑞信引述六福管理層指,六福3月份同店銷售按年增長50%,較之前兩個月30%和20%的升幅為佳,主要受惠平均售價及銷量上升。在內地訪港旅客消費帶動下,六福截至2010年9月底止上半年度營業額升56%,股東應佔溢利大升70%。 六福受惠內地人消費上升,因為其過半的銷售均來自內地顧客。本港巿場佔六福營業額80%(見圖六),當中50%至60%來自內地旅客;內地巿場則佔營業額18%。六福亦積極擴張內地市場,除了今年計劃開設10至20間自營店外,亦將興建番禺第二期加工廠房以提高生產力,管理層預料屆時生產力可增加1倍。 截至去年9月,六福在內地設有572間品牌店,以及35間自營店。彭博社綜合券商預測,六福2011及2012年度(3月年結)股東應佔溢利,將分別增39%及27%,現價相當於預測2012年PE16.7倍,股息率2.5%。 六福面對的風險因素,包括租金上漲加重成本外,以及內地的擴張步伐未能達標。 策略方面,28元吸納,目標33元,倘跌穿25元止蝕。瑞信、中銀、星展唯高達證券分別給予六福目標價35元、34元、33.8元。 周生生受惠內地消費升 周生生集團以「周生生」之名在香港及內地經營珠寶零售業務,及以「點睛品」之名於香港、澳門和台灣經營分店。 周生生總經理周永成表示,今年首4個月的按年銷售增長令人滿意,與行業同步,主要受黃金升值帶動和內地來港的旅客持續增長。 周生生去年度股東應佔溢利增長32%至7.57億元(圖七),有賴內地消費者在內地或旅遊香港時消費上升。內地人日益富裕,卻憂慮貨幣購買力受削弱,乃尋覓穩健投資機會,購買金飾是其一好選擇,利好周生生業務。 周生生積極拓展內地市場,內地業務佔去年度珠寶零售總營業額33%,去年營業額上升47%,在去年內地新增43家分店,計劃每年增設約50間分店。周生生亦擬在廣東順德興建一座廠房,預定在2012年底投入生產。 周生生派息穩定,去年度派息比率37%,09年度為35%。彭博社綜合券商預測,周生生預測2011年股息率有2.2%。 周生生面對的風險因素,除了租金上漲外,還有內地的拓展步伐或放緩。 策略方面,20元吸納,目標23元,倘跌穿18元止蝕。中銀國際給予周生生目標價27.6元。 --------------------------------- 等炒業績 捧服裝股 本地零售業好景,除了金飾業銷售增長強勁外,服裝業銷售增長亦理想。政府統計處資料顯示,今年首季,衣物及鞋類銷售額按年增23.0%,增幅僅次於珠寶金飾、鐘錶及名貴禮物的42.7%。 然而,服裝零售業的經營風險亦正在上升,除了憂慮本地租金上漲外,棉花材料亦漲升,加重服裝業成本壓力。 因此,在選擇服裝股,宜優先考慮具備品牌的中高檔次服裝股,其議價能力較高,有能力把成本轉嫁予客戶。此外,亦宜優先考慮市場分散於多個國家的服裝股,經營風險較低。 服裝股,優先選佐丹奴(00709)、I.T(00999)及漢登控股(00448)。 跟彤叔捧佐丹奴 佐丹奴上周公布的今年首季業績理想,銷售額增26%,撇除外幣換算6,500萬元之影響,銷售額實增20.2%。毛利增29.6%至8.23億元。 佐丹奴市場分散於多個國家(見圖八),最大市場是中國,首季毛利按年增30.9%,第二大市場是香港及澳門,毛利增18.4%,第三大市場是台灣,毛利升38.2%。 雖然棉花價格上漲,佐丹奴毛利率維持穩定,首季毛利率58.2%,跟去年的58%水平相若,主要因有效控制成本,及產品平均售價按年增7.1%。管理層有信心產品售價在下半年可再上加10%至12%,以轉嫁成本予客戶。 佐丹奴首季新增了21間門市,至2,374間,管理層擬在上半年加快開店步伐,尤其是中國市場,今年擬在內地多開300間店。 佐丹奴另一吸引地方,是股息率理想,彭博社綜合券商預測,佐丹奴預測2011年股息率有4.9%,現價相當於預測2011年PE14.6倍。 佐丹奴面對的風險因素,除了中港租金上漲外,還有開新店步伐或放緩。 佐丹奴近期股價造好,除了因為業績理想外,另一重要原因,是獲新世界發展(00017)主席、富豪鄭裕彤旗下周大福連番增持股份,於5月17日斥約4,000萬元以每股平均價5.85元,再增持佐丹奴,令最新持股量增至15.03%。 策略方面,跟彤叔吸納,5.6元入,目標先看6.2元,倘跌穿5元止蝕。星展唯高達予佐丹奴目標價6.4元。 |