匯海論壇 - 縱橫匯海財經網站

 找回密碼
 註冊
搜索
樓主: 好孩子

每周投資學堂

[複製鏈接]
 樓主| 發表於 2011-5-16 11:15:24 | 顯示全部樓層
7.jpg
 樓主| 發表於 2011-5-16 11:15:41 | 顯示全部樓層
7.jpg
 樓主| 發表於 2011-5-23 10:34:18 | 顯示全部樓層
消費股最好景

近期港股反覆,資金轉投盈利有高清表現的行業,其實中國官方公布的數據,有不少啟示,再配合企業營運數據,盈利解像度迅速提升,高清好股盡現眼前。

...................

精讀內容︰

1. 港股反覆,首選防守性及盈利前景較佳的股份。

2. 留意中國官方數據公布,近期內地熱賣的金銀、衣服可望帶動相關板塊走紅。

3. 百貨銷售金銀、衣飾佔比大,行業好轉可留意。

...................

上周二三綫股慘遭洗倉,資金偏向防守性佳的股份,即那些擁盈利增長持續性較好、營運能見度較清晰的公司,當然兼具國策支持者更佳。

盈利高清股,可先由宏觀着眼,就像近期中國商務部公布的最新數據就頗有意思。圖二至四,正是商務部公布4月份銷售增長最強三甲,居冠的金銀,銷售增長達50.9%,且強勢明顯;屈居亞軍的衣服銷售,增長雖只有27.5%,但持續向上趨勢明顯;至於位居第三的家電音響銷售,表現卻相對反覆,增速較去年回落4個百分點。從宏觀角度一環,金銀、衣服的增速不僅較高,且明顯較去年同期加快,所以只要勢頭保持不變,金銀、衣服板塊的潛力先見。


金飾服裝賣得好

金銀、衣服賣得好,前者既有中國人的消費習性與喜好,同時也有對抗通脹、增值保值之效,後者則明顯是人工升級,稅務優惠等國策推升的消費升級所致,從微觀的觀察,其實有不少公布營運佳績的股份,正與這兩大範疇息息相關,值得留意的卻是本港零售類股份。

圖四正是香港旅發局提供的首季訪港旅客數字,內地旅客人數明顯高踞榜首,他們來港掃金買衫的蹤迹,盡在彌敦道、廣東道與各大購物廣場可見,而消費行動的收益,則盡在相關公司的營運收益顯現。一如周生生(00116)、六福(00590)等金飾珠寶股份已紛紛公布近月銷售佳績(見下文),而I.T(00999)、佐丹奴(00709)等亦齊齊報喜(見下文)。

金飾珠寶仍以本港公司的優勢最強,衣飾方面,主要以品牌經營作衡量,對於不熟悉內地品牌的投資者而言,風險相對較高。如看好內地的衣飾銷售前景,其實集合多個品牌的百貨股亦是不俗選擇,皆因從整體百貨的銷售分類,服裝品類的平均佔比高達60至78%,加上中高檔次的百貨公司本身已做好品牌篩選,且品牌分散的風險較好,大家不妨留意那些營銷報捷的百貨股,詳見第18頁。

未來隨着內地的六一兒童節、端午假期,在人民幣升值、居民收入攀升、稅務優惠實施……以及種種鼓勵消費的國策下,中港消費板塊仍然耀眼。

---------------------------------

零售當旺 捧金飾股

本港方面,零售業亦好景,根據政府統計處資料,今年首季,零售額按年增21%,而銷售量按年增16.3%,當中,珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的零售額及銷售量按年增幅最多,分別為42.7%(見圖五)及33.1%%,反映本地消費需求和旅客消費暢旺,尤其對珠寶金飾需求強勁。

零售銷售暢旺,主要反映就業市場改善和收入上升,令本地消費意慾持續旺盛,加上訪港旅遊業蓬勃(圖一),對零售業務有利。

今年首季,香港經濟按年增7.2%,按季增2.8%;私人消費開支增幅更快,今年首季按年增7.6%,推動本地消費增長。

然而,本地零售業仍面對一定的隱憂,主要是成本上漲壓力,當中包括租金上升及原材料價格上漲。因此,選擇零售股,宜選擇議價能力較強的,能夠利用抬價手段將成本轉嫁予客戶,而金飾珠寶鐘錶此類奢侈品股便屬此類。金飾股中,首選六福及周生生。

六福同店銷售勁升

六福集團目前於香港、中國、澳門、加拿大及美國經營逾580間珠寶零售店,持續錄得強勁的銷售增長數據。瑞信引述六福管理層指,六福3月份同店銷售按年增長50%,較之前兩個月30%和20%的升幅為佳,主要受惠平均售價及銷量上升。在內地訪港旅客消費帶動下,六福截至2010年9月底止上半年度營業額升56%,股東應佔溢利大升70%。

六福受惠內地人消費上升,因為其過半的銷售均來自內地顧客。本港巿場佔六福營業額80%(見圖六),當中50%至60%來自內地旅客;內地巿場則佔營業額18%。六福亦積極擴張內地市場,除了今年計劃開設10至20間自營店外,亦將興建番禺第二期加工廠房以提高生產力,管理層預料屆時生產力可增加1倍。

截至去年9月,六福在內地設有572間品牌店,以及35間自營店。彭博社綜合券商預測,六福2011及2012年度(3月年結)股東應佔溢利,將分別增39%及27%,現價相當於預測2012年PE16.7倍,股息率2.5%。

六福面對的風險因素,包括租金上漲加重成本外,以及內地的擴張步伐未能達標。

策略方面,28元吸納,目標33元,倘跌穿25元止蝕。瑞信、中銀、星展唯高達證券分別給予六福目標價35元、34元、33.8元。

周生生受惠內地消費升

周生生集團以「周生生」之名在香港及內地經營珠寶零售業務,及以「點睛品」之名於香港、澳門和台灣經營分店。

周生生總經理周永成表示,今年首4個月的按年銷售增長令人滿意,與行業同步,主要受黃金升值帶動和內地來港的旅客持續增長。

周生生去年度股東應佔溢利增長32%至7.57億元(圖七),有賴內地消費者在內地或旅遊香港時消費上升。內地人日益富裕,卻憂慮貨幣購買力受削弱,乃尋覓穩健投資機會,購買金飾是其一好選擇,利好周生生業務。

周生生積極拓展內地市場,內地業務佔去年度珠寶零售總營業額33%,去年營業額上升47%,在去年內地新增43家分店,計劃每年增設約50間分店。周生生亦擬在廣東順德興建一座廠房,預定在2012年底投入生產。

周生生派息穩定,去年度派息比率37%,09年度為35%。彭博社綜合券商預測,周生生預測2011年股息率有2.2%。

周生生面對的風險因素,除了租金上漲外,還有內地的拓展步伐或放緩。

策略方面,20元吸納,目標23元,倘跌穿18元止蝕。中銀國際給予周生生目標價27.6元。

---------------------------------

等炒業績 捧服裝股

本地零售業好景,除了金飾業銷售增長強勁外,服裝業銷售增長亦理想。政府統計處資料顯示,今年首季,衣物及鞋類銷售額按年增23.0%,增幅僅次於珠寶金飾、鐘錶及名貴禮物的42.7%。

然而,服裝零售業的經營風險亦正在上升,除了憂慮本地租金上漲外,棉花材料亦漲升,加重服裝業成本壓力。

因此,在選擇服裝股,宜優先考慮具備品牌的中高檔次服裝股,其議價能力較高,有能力把成本轉嫁予客戶。此外,亦宜優先考慮市場分散於多個國家的服裝股,經營風險較低。

服裝股,優先選佐丹奴(00709)、I.T(00999)及漢登控股(00448)。

跟彤叔捧佐丹奴

佐丹奴上周公布的今年首季業績理想,銷售額增26%,撇除外幣換算6,500萬元之影響,銷售額實增20.2%。毛利增29.6%至8.23億元。

佐丹奴市場分散於多個國家(見圖八),最大市場是中國,首季毛利按年增30.9%,第二大市場是香港及澳門,毛利增18.4%,第三大市場是台灣,毛利升38.2%。

雖然棉花價格上漲,佐丹奴毛利率維持穩定,首季毛利率58.2%,跟去年的58%水平相若,主要因有效控制成本,及產品平均售價按年增7.1%。管理層有信心產品售價在下半年可再上加10%至12%,以轉嫁成本予客戶。

佐丹奴首季新增了21間門市,至2,374間,管理層擬在上半年加快開店步伐,尤其是中國市場,今年擬在內地多開300間店。

佐丹奴另一吸引地方,是股息率理想,彭博社綜合券商預測,佐丹奴預測2011年股息率有4.9%,現價相當於預測2011年PE14.6倍。

佐丹奴面對的風險因素,除了中港租金上漲外,還有開新店步伐或放緩。

佐丹奴近期股價造好,除了因為業績理想外,另一重要原因,是獲新世界發展(00017)主席、富豪鄭裕彤旗下周大福連番增持股份,於5月17日斥約4,000萬元以每股平均價5.85元,再增持佐丹奴,令最新持股量增至15.03%。

策略方面,跟彤叔吸納,5.6元入,目標先看6.2元,倘跌穿5元止蝕。星展唯高達予佐丹奴目標價6.4元。

1.jpg
2.jpg
3.jpg
4.jpg
5.jpg
6.jpg
7.jpg
8.jpg
9.jpg
 樓主| 發表於 2011-5-23 10:35:36 | 顯示全部樓層

I.T買定等業績

I.T為中高檔品牌服裝股,產品議價能力高,毛利率高企,有助維持盈利增長。

I.T截至2010年8月底止中期毛利增28.4%,毛利率升3.7個百分點至62.5%。在自家品牌比例增加的刺激下,加上產品組合較闊及品牌強勁,預期毛利率可維持高水平。

I.T市場以香港為主,佔營業額70%(見圖九),中國市場佔26%,未來將進一步提升在內地的品牌知名度,並新增分店。

I.T將於5月30日公布業績,彭博社綜合券商預測,I.T2011年(2月年結)股東應佔溢利增34%,現價相當於預測2012年PE15.8倍。

策略方面,買定等業績公布,6元入,目標7元,倘跌穿5.2元止蝕。建銀國際及渣打證券分別予I.T目標價8.3元及7.38元。

漢登高增長值博

漢登屬於高增長股,但估值相對偏低。

漢登在本港、南韓、台灣和星馬售賣自有品牌服裝。截至去年9月底止中期股東應佔溢利大增103%,每股盈利0.0872元,主要受惠調整產品組合,有效控制成本。假設下半年業績相若,漢登全年每股盈利可達0.174元,現價相當於預測PE13.1倍,以其盈利高增長來說,估值相對是偏低的。

漢登業務不限於香港市場,受香港租金急升的影響較輕微。自去年底漢登獲得惠理基金入股的消息暴光後,股價一度急升。2.1元入,目標2.5元,倘跌穿1.6元止蝕


金銀 衣飾熱賣 百貨生意不愁

內地的金銀、衣飾賣得好,百貨企業豈會不好,因為按照內地百貨銷售分類,服裝約佔60%至78%,黃金珠寶及腕錶佔10至14%,化粧約15%,家電產品則不足5%等比例可見反映。

再者,從宏觀數據上,內地3月份社會消費品零售總額增速為16.8%,環比好於前兩月15.8%的增速,同時消費者信心指數3月份開始止跌回升,結束了從去年7月開始的持續下滑局面。內地重點零售企業種類當中,近期百貨業的銷售增長,明顯好於超市及專賣店。

事實上,今年內地百貨行業今年整體的主營業務收入錄得38%升幅,本港上市同業亦紛紛報喜(見表三),行業好轉主要可歸納4點,一、百貨行業為消費快速增長及升級的最大受益者;二、部分企業開始步入收成期,新開店經過2至3年培育期,收益漸轉平衡或已有盈利貢獻,逐步在業績上反映;三、資產整合帶來業績爆發性增長;四、管理結構改善為業績帶來契機。

內地消費升級利好百貨

由於百貨店所售的貨品屬可選消費品,受經濟波動影響亦較大,所以百貨行業的波動要遠快於經濟周期的波動。

至於內地消費增長的動力,主要源於人民可支配收入的增長速度、人民的邊際消費傾向,以及對未來的預期。如果消費者預期自己收入穩定增加,甚至逐年提高,則會增加消費,反之則控制開支,收緊花費。

十二五期間,擴大內需政策,擴大消費是重頭戲,未來政府將會採取更加全面、更加廣泛的支援消費政策,包括將收入分配與鼓勵消費結合,考慮養老保障等非收入因素等,都對行業將衍生催化作用。

由於百貨公司的消費群,主要是中產階層或中高端收入人士為主,在政府推出一系列刺激消費的政策後(見表四),中低端收入群體的可支配收入不斷上升且邊際消費傾向提高,促進百貨行業整體向中高端趨勢發展。再者,內地百貨行業低滲透率、低集中度、高競爭性等特質,預示行業未來很大機會透過內部整合擴張,提升管理和盈利水平,對於本身在區域具有整合擴張力的中高端百貨企業將更為有利。

百貨股方面,從表二可見,按2011年估值由高至低排列,質素實際已在估值反映,當中估值最高的金鷹(03088)除了管理質素廣獲看好之外,以同店增長比較,其首4個月增31.5%,亦是同業中最出色,不過,中國幅員遼闊,百貨行業的經營,也非常取決地域及地區優勢、營運模式、品位經營等等,所以百貨可以有許多不同的特色選取。

金鷹是一眾本港上市同業中,各方面表現平均較好的,銀泰(01833)次之,因此,在行業整體向好的條件下,銀泰的估值將不斷移近金鷹。

至於地域發展方面,可留意利福(01212)與茂業(00848)。

百貨股重管理質素

利福為紮根香港的公司,廣為人識的銅鑼灣崇光及尖沙咀崇光,可受惠內地旅客,其在港的成功經營模式,有助上海及天津的業務發展,利福的特點是主攻奢侈品市場,其銷售目標有五成為中高端客戶。利福管理層表示,今年3、4月本港的業務超過1、2月份,較去年同期為佳,且公司在港擁有物業,少受租金上升影響,有信心未來數年的業績表現理想。

隨着中港百貨業受內地居民消費推動,按利福的經營優勢,應可受惠其中,該股2011年預測PE25.9倍,近期股價於高位徘徊,看好投資者可吼22元水平買入,中長綫上望26元,如跌穿20元止蝕。

另一地區優勢股可留意茂業,該股紮根深圳,其後透過成商品牌拓展四川等西南市場,今年首3季同店增長為30%,處同業較佳水平,且公司自置物業店舖佔逾五成,在租金成本上擁較佳優勢。不過,茂業近年擴展積極資金需求較大,近日已有配股消息發出,集資最多8億港元,配售價為3.74至3.81元,短期對股價或構成壓力。至於落後之選,可留意新世界百貨(00825)及春天百貨(00331),現時兩股的2011年PE均低於過往平均水平,盡管往績表現較遜同業,但如百貨業整體向好,可追落後。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

總結︰金飾服裝股看高一綫

中國的4萬億投資收官,十二五計劃的項目又尚未全面開工,這投資空檔期難免令市場對各行業的收益趨勢有所擔憂,像4月份全國主要工程機械企業挖掘機銷量環比大降近50%,裝載機總銷量也環比下滑30%,為2001年以來4月份環比下滑幅度最大的一年,推土機銷量也大幅下滑,因而,一眾機構設備股受壓。

另一方面,市場資金緊張,尤其接近6月外圍憂慮美國二輪量寬完結對資本市場帶來負面影響,內地在持續緊縮政策的推行下,部分行業開始面臨資金壓力,在這種情況下,市場風險意識提高,資金的套利行動將持續,或部分轉投至盈利能見度較好,防守性強的中港消費板塊。

不過,這類股份本身也有需要留意的風險,特別是租金支出及人工成本的上漲壓力,因此,宜選擁有較佳轉嫁能力的公司。此外,由於市場風險胃納減,估值升至同業或歷史較高水平的公司要當心,除非確認未來盈利增長強勁,將估值扳回合理區間,否則,不宜冒險高追。

綜合而論,鑑於本港零售股同樣可受惠內地居民消費動力趨升,加上平均估值低於20倍,防守性與值博率亦相對吸引,相關的金飾、衣飾股值得看高一綫。

 樓主| 發表於 2011-5-23 10:37:34 | 顯示全部樓層
9.jpg 10.jpg 11.jpg 12.jpg 13.jpg 14.jpg 15.jpg 16.jpg 4.jpg 5.jpg 6.jpg 7.jpg 8.jpg 1.jpg 2.jpg 3.jpg
 樓主| 發表於 2011-5-30 13:40:45 | 顯示全部樓層
台資食品飲料股 前景漸明朗

近期多隻市場焦點股被洗倉的同時,沉寂已久的內需股卻力保不失甚至是跑贏大市,今期投資學堂將研究內需中的台資食品飲料股。

...................

學習重點︰

1. 通脹初見降溫,各方都大致認為有望於數月內見頂回落

2. 食品股深受通脹困擾,通脹回落食品股有機會轉勢

3. 部分原材料價格已見下調,而飲料方面的銷售旺季已至

...................

正所謂「風水輪流轉」,近期多隻焦點強勢股被洗倉,「殺」至體無完膚,結束維持多時的升浪,可見勢強者不一定會永遠強下去,相反,之前一直谷底浮沉的弱勢股亦不會一直弱下去,現在正是捨棄舊愛,發掘新一輪強勢股的最佳時機,本欄將嘗試以「由上至下」(Top-Down Approach)的方法分析台資食品股。

通脹數月內見頂

去年底以來,內地的經濟焦點總是離不開「通脹」二字,因為通脹肆虐的關係,中央出台連串調控措施,加息、加存款準備金率及央行票據等等的組合拳連接出手,試圖將通脹降溫,惟通脹依舊是高歌猛進,持續上升,但近期已見回落迹象,直接受通脹影響行業開始見曙光。

從最新公布的通脹數字可見,4月份的居民消費價格指數按年增長5.3%(見圖一),較市場預期為高,僅比3月份的5.4%略低,而其中,食品價格的通脹與去年同期相比上升11.5%,但與3月相比卻見回落0.4%,雖未見大幅下降,但肯定的是,調控措施已開始見效。

普遍而言,主流專家的意見均認為內地通脹大概會於6月至7月左右,即第三季度見頂,下月14日公布的5月份通脹數字將可進一步確認回落預期。而通脹若然真正見頂,將可望讓一直受壓的內需板塊,譬如說是食品飲料股舒一口氣,詳見下文解釋。

食品深受通脹困擾

內需一直都是內地強調的重點,是以內需股之前一直深受投資者寵愛,股價持續上升。

然而「針無兩頭利」,升勢背後大部分股份估值已顯然偏高,加上通脹影響浮現,當中以食品所受到的衝擊為最,成本大幅上漲,奈何零售價格受制監管當局未能向上調升,惟有「硬食」,致使盈利收窄,股價當然亦「無運行」,大部分於去年10月見頂後反覆下沉。

不過,近期大市走低,大部分股份都跟隨下跌時,卻明顯可見如康師傅(00322)等等的內需食品股逆市上揚,成為跌市時的一股奇兵,「空穴來風,未必無因」,歸根究柢,其實與通脹有莫大關係。

部分原材料價格下跌

若通脹於下季度當真見頂紓緩,食品飲料這些與民生息息相關的產品價格便有望解除限制,得以提價,而成本方面亦可以隨通脹回落,兩者相加下相關股份的營運狀況應可走出纏繞已久的困局。

事實上,部分原材料的價格亦開始見下跌,棕櫚油(見小知識)及糖等的價格皆呈反覆下降的趨勢,顯示成本方面所帶來的壓力已見減輕。再者,踏入夏季,天氣炎熱,正是飲料產品的銷售旺季,成本改善加上銷售提速,若果下月通脹數字當真有驚喜,板塊轉勢幾可斷定。

不過,有留意新聞的應該知道,內地的食品安全問題層出不窮,令人關注,像上周雨潤(01068)便被指控以過期肉為生產原料,雖然及後公司作出澄清,但股價受壓仍是少不免,因此,應選擇那些大型且品牌良好的企業,一來受惠行業轉勢,二來前段時間的艱難時間亦可加快行業整合,三來像食品安全問題等的負面因素亦可減至最低。

...................

【小知識】棕櫚油

棕櫚油,又名棕油,是植物油的一種,從油棕樹的棕果上取得,是世界油脂市場的一個重要部分,佔世界油脂總產量中的比例逾3成,是第二大食用油,被廣泛用於食品製造業,屬於重要原材料之一,而棕櫚油的主要生產國為馬來西亞及印度尼西亞,兩者加起來佔全球產量逾8成,而中國則是棕櫚油的淨進口國。

圖二中的24度棕櫚油是指熔點為24度的棕櫚油,可用作炸方便麵及做糕點,這亦是市場上最容易獲得的棕櫚油,被廣泛用於食品行業,而熔點更高的棕櫚油多是工業用油。

====================================

【攞A貼士】食品行業分類多

雖說食品行業有望轉勢,但其實食品業是一個相當大的範疇,從最上游的農業、原料加工業,到接下來的食品包裝材料業、食品添加物工業,以至餐飲、超市及便利店等等都在其內,雖然都受通脹影響,但各自的影響程度不盡相同,一概而論顯然並不合適。

因此,本欄將之收窄至台資食品飲料股,雖然台灣近期亦有爆發食品安全問題,但相對而言較為放心。而在港上市的台資食品股主要有三隻,按市值排行分別是康師傅、旺旺(00151)以及是統一(00220)。

三者均有經營飲料業務,在接下來飲料銷售旺季支持下,這方面的業務可望有不錯的收益,而康師傅及統一皆有方便麵業務,康師傅更是其中的市場領導者。如上文所言,大型及具知名品牌的企業相較其他企業應會較有優勢,因此下文將會詳細介紹康師傅的經營情況。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

康師傅(00322

康師傅是內地大型食品企業,今年首季收入為20.34億元(美元•下同),較去年首季大增40.33%,而純利方面亦錄得不俗的增長,同比上升20.42%至1.23億元。

不過,受通脹影響,原材料價格上升為成本帶來壓力,毛利率較去年同期下跌3.68個百分點,但期內公司通過有效控制營運成本,將分銷費佔營業額的比率降1.9個百分點至13.79%,紓緩部分壓力。

飲料佔整體收入逾半

其經營業務主要可分為三個方面,飲料、方便麵以及糕餅(見表四),當中以飲料佔營業額的比重最大,超過50%,同時亦是增長速度最為優越的業務,其內的三個產品類別皆是業內頂尖水平,即飲茶系列更是佔據市場半壁江山(見表五),中銀國際報告更指出,康師傅銷售額在內地已超過可口可樂,成為飲料「一哥」。

而方便麵則是公司的第二大收入來源,佔收入比重45.67%,據ACNielsen今年3月的零售數據顯示,康師傅方便麵銷售量與銷售額的市場佔有率分別為42.7%及57.2%,其中,容器麵及高價袋麵的銷售額佔有率更是分別高達70.1及70.7%,和飲料業務一樣,同是龍頭。

至於成本方面,摩通發報告指出,棕櫚油現時價格已較2月中時下降了15%,糖價亦見回落5%,顯示康師傅的成本問題已有所緩解,圖二至圖三可見相關價格明顯回落。

此外,康師傅約99%的貸款額為美元貸款,而收益則以人民幣為主,人民幣持續升值可望使康師傅實際還款減少。

另一方面,康師傅早前亦公布2011年至2015年的「五年計劃」,目標是將期內營業額的複合年增長率維持在25%至30%,而純利的增長率則在20%至25%,國泰君安指出,公司的「五年計劃」並不難達成,評級由「中性」上調至「收集」,目標價由22.4元升至25元。

 樓主| 發表於 2011-5-30 13:43:02 | 顯示全部樓層
1.jpg 2.jpg 3.jpg 4.jpg 5.jpg 6.jpg
 樓主| 發表於 2011-5-30 21:46:20 | 顯示全部樓層

十二五谷清潔能源 天然氣股強勢起動

十二五開局不久,即遇上日本核危機,傳統火電亦受累於煤價高漲及旱災影響,作為清潔能源之一的天然氣,臨危受命成為國策力谷對象。今期專題會分析天然氣對國家能源發展的重要性,並精選受惠股!

...................

精讀內容︰

1. 十二五要求優化能源結構,污染度低、安全度高的天然氣被寄予厚望

2. 國家鼓勵企業「走出去」擴氣源,並正編製「天然氣分布式能源」等規劃

3. 精選股:昆侖能源(00135)及華潤燃氣(01193

...................

【最新形勢篇】

十二五開局,國家今後5年對能源的需求,只會有增無減。市場預計,中國天然氣消費量將呈快速增長,預計在十二五完結時(即2015年),其消費量將達到2,600億立方米,是去年的243%,需求持續。

此外,天然氣在傳統石化能源中(包括煤、油,詳見小知識),可謂最環保,自從發生「日本311事件」後,更令全球高度關注核安全問題,天然氣遂成為了核電的當然替代者,獲各國政府重新審視。

由於天然氣發電與核電一樣,不會製造大量的溫室氣體和空氣污染物,而天然氣發電的能源效益更高於煤電和油電,建造時間亦較快,種種利好因素,無疑為天然氣企業帶來新機遇。

天然氣獲唱好 首選昆侖

目前,在港上市的天然氣相關企業,其實泛指下游業務,皆因上游業務如天然氣開採及淨化等,基本上是由3大油企中石油(00857)、中石化(00386)及中海油(00883)所壟斷,中石油所擁有的儲量及產量更佔全國近80%。

一旦天然氣價格機制改革出台,作為背靠中石油的昆侖能源(00135),相信最能受惠。

業務遍布中國、哈薩克、阿曼、秘魯等國的昆侖能源,上周強勢上揚,皆因有大行加入唱好行列(詳見股份推介)。

高盛發表報告,認為內地對天然氣消耗仍處於增長初期,預計在十二五期間的年複早^皇長率可達20%,主要推動力包括:用戶滲透率仍低、國策支持、穩定的天然氣供應增長、其他燃油的替代品等。

此外,國家能源局近期「放風」,表示旨在提升用電效能的「分布式發電管理辦法」,最快7月出台,當中「天然氣分布式能源」更成為重點。

所謂「分布式發電」,主要是指將多餘電力,送入用戶當地配電網的發電系統,此舉不但採用了新型發電技術,亦有助推動環保,提升能源效率可達60%至90%。

油企「走出去」擴大氣源

中國分布式能源發展只屬剛起步,以天然氣分布式發電為例,目前裝機容量約500萬千瓦,根本未到全國總裝機容量1%。

翻查資料,能源局去年提出到2011年擬建設1,000個天然氣分布式能源項目,到2020年在大城市推廣使用相關系統,屆時裝機容量達到5,000萬千瓦,較2010年勁升10倍。

除了採用新發電技術外,國家亦鼓勵企業「走出去」擴大氣源。例如中石化集團最近便與澳洲太平洋液化天然氣公司(APLNG)達成採購協議,由2015年起,每年向APLNG採購430萬噸天然氣,為期20年。中石化集團表示,協議有助保障內地能源供應,滿足快速增長的天然氣需求。

另方面,國家亦正發展非常規氣源,推進煤層氣、頁岩氣等資源開發利用。業內人士指出,由於中國需求龐大,故必須透過進口大通道、開發非常規天然氣等方式來增加供應。因此,主力清潔能源的天然氣企業,在十二五期間將成能源新焦點!

...................

【小知識】能源分類你要知!

世界經濟要繁榮發展,必須使用大量能源,能源主要分兩類:石化及非石化能源。煤炭、石油、天然氣屬於石化能源,是全球主體消耗能源,它們經過長時間地質變化沉積而成,惟煤及油在使用過程中會產生溫室氣體二氧化碳,對環境造成損害。

至於非石化能源,一般理解為新能源,涵蓋核能、太陽能、風力發電、水力發電、生物質能等可再生能源,由於受技術所限,目前還未能大規模普及應用。

====================================

【股份推介】

昆侖能源(00135)獲中石油做後盾

簡介: 從事在中國、南美、中亞及東南亞開採及生產石油及天然氣

揀選原因:

昆侖能源在去年底,向中石油收購中石油北京天然氣管道60%,完善了在全國主要天然氣產區及重點市場的業務布局。北京管道擁有長輸管綫2,871公里,年輸氣能力為350億立方米,為「以氣代油」業務的開展提供了穩定的資源保障。

在勘探與生產業務穩步營運的基礎上,經濟兩年快速發展,該公司天然氣已初具規模,並將成為公司未來發展最具成長性的主營業務。

逐漸形成四大業務

該公司將逐步形成勘探與生產、天然氣管道、液化天然氣(LNG)加工與儲運,天然氣銷售四個業務板塊。

勘探與生產方面,今年將把握國際油價維持在較高水平的時機,提高油氣田開發水平。今年會加大對天然氣幹綫及支綫輪配管道的投資,天然氣管道將成為公司未來重點發展的業務之一,可為公司提供穩定的現金流,並支持終端市場的開發。

該公司旗下的江蘇LNG接收站及大連LNG接收站將於年內正式投產運行;內蒙古巴彥淖洛爾LNG加工廠已於2011年3月投產,其他在建的LNG加工廠也將在2011至2012年期間相繼投入運營。

該公司將繼續以天然氣終端銷售及綜合利用為中心,在保持壓縮天然氣、城市燃氣等業務,同時優先發展LNG業務,實施「以氣代油」的戰略。今年將在載重卡車、公交車輛及鑽機已成功應用LNG做燃料的基礎上,推動船舶使用LNG作為動力燃料的工作。

高盛表示,內地天然氣消費仍處於增長初期,在低用戶滲透率、政府支持、穩固天然氣供應增長和其他燃料的替代需求下,天然氣將可在2010至15年度達到複合年增長率20%的增長,該行重予昆侖能源16.8元目標價,評級「買入」,並置其於「確信買入」名單。

高盛稱,行業看法正面但目前的中期估值需要有額外催化劑刺激,該行建議選擇性集中於能創造持續長期領導回報的企業,看好昆侖的液化天然氣增長和取得母公司支持。

MT投資策略︰買入價:13.50元 目標價:14.50元 止蝕價:12.90元

---------------------------------

華潤燃氣(01193)受惠十二五

簡介:在中國分銷城市燃氣(包括天然氣及石油氣)。

揀選原因:

去年華潤燃氣(01193)向母公司華潤集團收購9個額外城市燃氣項目,並直接於市場收購另外12個城市燃氣項目。該公司宣布擬收購位於天津市的主要城市燃氣項目。

截至去年底止,除正在收購的天津城市燃氣項目外,公司在內地15個省份合共經營48個城市(包括6個省會城市及1個直轄市)燃氣項目,該公司已成為內地領先的城市燃氣分銷商之一。

另外,母公司華潤集團與中石油母公司訂立戰略合作協議,中石油同意向華潤城市項目優先供應燃氣。公司又與中石化訂立每年20億立方米的供氣安排,保持穩定的氣源。

截至去年底止,該公司純利為7.34億元,增加74%。來自城市燃氣分銷業務的經營溢利增加98%至13.4億元。該公司通過華潤燃氣偏佈全國的網點推出自主品牌「PERCEN」(百尊)的家用燃氣設備。除增加收入來源外,這將保證住宅用戶使用優質產品。

高盛看好華潤燃氣,評級「買入」,目標價14.4元,認為華燃可持續增長和獲注資,成為除昆侖能源之外的首選股。

此外,國家十二五規劃有利天然氣未來發展,以實現根據2010年哥本哈根會議精神作出的碳排放量承諾,這些將極大提高天然氣在中國的利用率,並將繼續為中國的下游天然氣行業提供較大的增長空間。公司的目標是於2015年的銷量,提升至超過200億立方米,接駁住宅客戶總數則超過2,000萬戶。

MT投資策略︰買入價:10.72元 目標價:11.80元 止蝕價:10.40元


 樓主| 發表於 2011-5-30 21:48:02 | 顯示全部樓層
1.jpg 2.jpg 3.jpg
 樓主| 發表於 2011-6-13 16:29:56 | 顯示全部樓層
鐵路設備 回歸基本步

欄名:投資學堂

近日外圍顯著轉弱,恒指亦跌穿23000關口,但投資最重要的是,「悟以往之不諫,知來者之可追」,現時應慎選優質板塊,以待大市回升,今期會談談沉寂已久的鐵路設備股。

...................

學習重點︰

1. 鐵路行業的投資額已塵埃落定,陰霾已去大半

2. 鐵路設備的投資額按原計劃不變,與去年相比亦見增加

3. 由於季節性因素的關係,下半年才是鐵路業的高峰期

...................

在內地通脹及歐美經濟等問題夾擊下,自4月開始大市一直呈反覆向下之勢,主流股份皆隨指數下跌,動輒跌一兩成不在話下,這種時勢下,別說是賺,輸得較少已經是較為精明的投資者,不過,沉溺過去並沒有任何幫助,這時候不如研究研究有何股份可在大市回升時有力跑贏。

而怎樣發掘這些潛力股卻是需要一定準則,這一次本欄將試從兩個方面出發,首先是股價要已有相當程度的調整,一來下跌空間相對而言不大,二來恐慌程度已大減,回歸理性,第二個條件,良好的基本面便可有用武之地,因為在大市回升時,基本面強勁的公司肯定會被看高一綫,而鐵路設備股則恰恰符合上述條件。

鐵路設備投資額不變

鐵路設備股在大市走低前,早已率先向下尋底,股價已調整多時。今年2月時,鐵道部前部長劉志軍因涉嫌嚴重違紀被查,醜聞愈揭愈多,及後更被直接擺免職務,市場憂慮原先定下的規劃與發展還會不會如期實現,人事變動使實際投資額有機會大幅下降,引發洗倉潮,股價由原本一片大好急轉直下。

而關於這些疑慮的解答,至5月時始見揭盅。

5月初時,鐵道部宣布,今年的鐵路固定投資規模確定為7,455億元(人民幣•下同),較原先在1月時的全國鐵路工作會議所定下的8,500億元為低,當中1,000億元的差距全部來自於「基建投資」方面,亦即基礎建設的投資額由原定的7,000億元下降至6,000億元,但投資規模內的其餘兩個項目「機車車輛購置」及「更新改造」則不受影響(見表一)。

其中,與去年相比,「機車車輛購置」還是唯一一個投資額獲得提升的類別,因此鐵路設備相關的公司應可看高一綫。

下半年才是高峰期

此外,如前所述,今年的固定資產投資及基建投資分別是7,455億元及6,000億元,而據鐵道部最新的數字顯示,至4月為止,固定資產及基本建設的已投資額分別為1,733億元及1,562億元,以此相減,即是「機車車輛購置」及「更新改造」兩者暫只有171億元的投資額,仍有逾88%的金額未有投放,而這些差距全部都要在5月份以至下半年完成,因此,下半年才是鐵路業,尤其是鐵路設備業的高峰期所在。

至於會出現這種前低後高的現象,主要是因為大型建設在上半年都會受到諸多掣肘,例如春節假期及惡劣天氣問題等等,都會減慢工程進度甚至停工,因此一般而言,主要建設投入都集中在下半年。

留意剛提及的月度數據按慣例會於每月的15日於鐵道部網站公布,因此如無意外,5月份的數據會於本周三公布,屆時大家或可自行上網獲取數據,自己計計數,看看投資力度有否變化。

...................

【小知識】

˙複綫率

當只有一條鐵路的時候,上下行必須共用,亦即是來去的兩個方向都可行車,這便是單綫鐵路,但可想而知,兩個方向都可行車,出事的機率便相對較大,「對頭車」亦有機會發生。而複綫則是指上下行分開的鐵路,兩條鐵路並排,各只準向單一方向行駛,複綫率就是指複綫鐵路佔所有鐵路的百分比。

˙電氣化率

內地鐵路機車現時主要有內燃及電力機車兩種,前者是指蒸氣及柴電機車鐵路系統,會造成頗大的噪音及空氣污染,而後者則是指以電力為能源,可以行走電力機車的鐵路系統,特點是能耗低、效率高、馬力大,因為運輸成本得以提高的關係,成本亦大為降低。電氣化率是指電氣化鐵路在整體鐵路的佔比。

====================================

【攞A貼士】長遠規劃不會改變

鐵路系統屬於內地最為重要的交通網絡之一,因此,整個鐵路產業的發展規劃屬於長遠計劃,斷不會因為鐵道部部長的下台而改變,所以,投資者不需要因為一時風雨而太過杞人憂天,內地早在2004年已為鐵路產業定下《中長期鐵路網規劃》(見圖一),早已定下遠至2020年的發展戰略。

十二五鐵路定計

此外,鐵路的十二五規劃亦為未來五年定下了詳細的發展目標,十二五期間,鐵路新綫投產總規模會控制在3萬公里以內,基建投資總計為2.8萬億元,2015年,鐵路營運里程要由現時的9.1萬公里提升至12萬公里左右,其中,快速鐵路(包含高鐵在內)佔4.5萬公里,西部地區鐵路佔5萬公里,複綫率以及電氣化率(見小知識)亦分別要達至50%及60%以上(2010年複綫率︰41.1%,電氣化率46.6%),基本形成完善鐵路網。

有基建,自然就需要有配套設備,一般而言,「機車購置」的投資額約在「基本建設」的兩至三成左右,因此,鐵路設備股如中國南車(01766)、銷售及製造車載電氣系統及電氣元件的南車時代(03898)以及從事鐵路行業的緊急及安全控制系統供應業務的中國自動化(00569)或會於下半年有所表現。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

中國南車(01766)

中國南車是內地的大型鐵路機車、客車、貨車等等的設備製造商,在中國鐵路及城軌市場佔50%以上的份額,與中國北車並列為業內兩大巨頭。

其首季業績相當不俗,收入升逾6成至201.16億元(見表三),純利更是大升逾倍半至9.46億元,反映業務營運持續強勁,早前南車發出的盈喜預告亦可證明這一點。今年首6個月的純利同比增長至少在80%以上,若以去年首6個月的純利11.04億元計算,今年中期純利至少可達19.87億元,亦即第二季純利更見強勁,達逾10億元。

盈利前低後高

此外,一般而言,中國南車的純利是前低後高的,符合左文曾提及過的季節性因素,以去年為例,上半年純利為11.04億元,下半年則為14.27億元。而今年上半年便已有近20億元的盈利,未來下半年的表現的確令人期待。至於業務分布方面,季度業績並沒有詳細列明,惟有自年度業績報告探尋,表四可見,機車是公司去年最大的主要業務,不過,增長最為迅速的業務卻要數佔比排行第二、三位的動車組以及新產業,增速分別逾8成及7成,可說是帶動公司增長的主要動力,動車組的增長主要是來自於高鐵的快速發展。而新產業方面(見表五),則是因為涉及到新能源、新材料、新能源汽車等戰略性新興產業而獲得可觀增長。

值得一提的是,中國南車與同在港上市的南車時代其實有相當大的關係,南車透過3間附屬公司(見表六)持有南車時代,共擁有56.17%的股權。

您需要登錄後才可以回帖 登錄 | 註冊

本版積分規則

小黑屋|手機版|Archiver|匯海論壇 - 縱橫匯海財經網站

GMT+8, 2024-3-29 06:35 PM

Powered by Discuz! X3.4 Licensed

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

快速回復 返回頂部 返回列表