理文造紙(2314) - 分析

小靈精

今日用基本分析研究一下理文造紙(2314).

在未入正題之前, 不如同大家分享一下個人對此股的睇法.

筆者對這股甚有感情, 記得於金融海嘯前巳開始投資這股票, 還記得當時以$22元(當時仍未折細)買入, $28元買出, 雖然勁賺27%, 但後來記得當時最高升到約$38元左右, 事實上, 從那此獲利開始, 筆者才對股票產生濃厚的興趣.

記得海嘯期間, 理文最低見0.5(折細後)左右, 之後經過兩年反彈後, 最高見去年7.2元, 但於去年中期業績後, 股價開也次反覆下趺到現在的$3.7左, 8個月內下趺接近5成.

分析紙業股其實不難, 首先理文(2314)和另一隻龍頭玖龍(2689)主要業務都是生產箱板原紙, 簡單來說就是紙皮箱的原材料. 當中成本中煤炭和廢紙佔大部份, 所以留意這兩種原材料走勢便能大致掌握成本因素. 致於銷售定價方面, 公司綵用cost-plus方式定價, 方法是把原材料成本升幅直接加到銷售上面. 要留意會計方面, 會表現出毛利額不變但毛利率下趺的情況. 假設每噸紙售價100元, 而成本是50元, 毛利是50元而毛利率是50/100=50%; 當成本上10元, 假設成本能全部轉嫁給客戶, 毛利仍然是50元, 但毛利率會下趺到50/110=45%.

若果大家有留意2010-11年中期業績的話, 營業額雖然上升36%, 毛利額持平, 但毛利率郤由24.8%急速下降到18%, 正是反映以上情況. 根據以上資料及數據, 便會知道紙業股於去年第三季開始巳走入下趺周期, 投資者應避開這類股份.

今年6月公佈業績前, 有位同事問筆者點睇理文, 當時股價大概是$4.5左右, 筆者預期業績後股價應見$4元以下. 雖然股價於績後曾一度反彈見$4.9水平, 令筆者有短暫懷疑自己的判斷, 不過發現基本面仍未有好轉情況下, 唯有堅持自己的睇法. 直到今日, 證明自己的看法正確. 致於將來點睇, 最重要留意成本因素, 中國製造業會否持續下滑, 產能過多等多項因素, 亦要留意管理層有否發表任何有關前境的言論. 暫時來看, 現價仍未充份反映最壞情況, 暫時不宜沾手.

講佐咁耐, 好似只是分析佐一隻暫時未有升值潛力的股份, 有何用呢? 其實不然, 筆者目的是希望讀者買賣任何股票之前, 都要做足功課, 自己判斷, 其它報章雜誌的財經推介只作為參考, 不能盡信.

(以上只是個人意見, 讀者請自行分析)

好孩子

太股A

理文造紙今年內會有3間造紙廠投產，其中兩間合共可貢獻90萬噸紙產能，並計劃明年下旬在江西再新增一間造紙廠

太股A

理文造紙首席執行官李文俊預計下半年經濟放緩更為突出，以致紙的需求放緩，從而令紙價受壓。公司於未來6至12個月，將按經濟及行業狀况降低成本及債務，以抵消紙價的下跌，市場原先預計今年第3季紙價將上漲，但李指現時紙價維持平穩，並沒有漲價。
他今年市場需求最多增長3%至4%，或出現產能過剩的情况，預料短期市場供求失衡，會對紙價有負面影響。

太股A

理文造紙（02314）日資股東日本製紙集團（Nippon Paper）將斥9.37億元，增持理文造紙股份至15%以上。