歐债危机 專刊

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特里謝：歐債危機已擴至系統性層面

歐洲央行行長特里謝（Jean-Claude Trichet）表示，歐債危機已擴大至系統性層面，威脅歐元區金融體系，又指危機蔓延風險增加，主權債務問題已由小國移至大國。特里謝呼籲歐元區領袖果斷處理歐債問題。
延遲解決將釀成巨災
特里謝指出，過去3星期，歐債危機問題嚴重，危機已擴至系統性層面，應果斷處理。他又指歐盟金融體系的內部聯繫性高，以致歐債危機迅速蔓延。他呼籲各國領袖及歐洲當局立即聯合行動，解決危機，延遲解決將帶來大災難。
特里謝認為，歐洲銀行業需要立刻重組資本，而歐洲金融穩定機制（EFSF）可在這方面發揮作用。他認為，歐洲金融穩定機制的救市基金應盡量具彈性，但歐洲央行不應介入將其槓桿化。

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歐盟領導人峰會押後 爭取時間想辦法

歐盟委員會主席范龍佩（Herman Van Rompuy）宣布，把原定下周一召開的歐盟領導人峰會押後差不多一周至10月23日，為尋找打救落難銀行及解決希債危機方案爭取更多時間。
法國和德國元首周日晚承諾在下月舉行的G20峰會前推出解決歐債的新方案，新方案包括重組銀行資本，但沒有透露更詳細的內容。德國和法國在就如何重組銀行資本上存在分歧，德國認為各國應該為本國的銀行負責，歐洲金融穩定機制（EFSF）只能作為拯救銀行的最後手段，不到最後關頭都不用。而法國則希望使用EFSF幫助法國的銀行。
另外，歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織就是否向希臘發放下一批援助貸款的最終評估結果預料在下周中公布。把歐盟領導人峰會押後至10月23日，也意味着屆時各國領導人已經知道希臘能否得到新貸款。
如果希臘得不到下一批80億歐元的援助貸款，希臘可能在11月中就會資金枯竭，導致違約。希臘一旦違約，歐元區將陷入更嚴重的債務危機泥潭。

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EFSF周五再闖關

斯洛伐克為歐元區17個國家中，最後一個就歐洲金融穩定機制（EFSF）改革方案表決的國家，而方案在其餘16國的國會已悉數過關。雖然斯國國會很大機會否決方案，但不代表EFSF改革宣告失敗。
斯國政府早有準備，在周五進行第二次表決。由於首輪表決亦是對現有政府的信任投票，總理拉迪喬娃（Iveta Radicova）料因此下台，故總統加什帕羅維奇（Ivan G801arovic）將介入，委任臨時內閣，直至新政府誕生或訂下提前舉行大選的日子。
EFSF在2010年5月成立，法定職責是發行由歐元區成員國擔保的債券，總額不逾4,400億歐元，以便為出現財困的成員國提供貸款。EFSF債券獲標普等給予最高的AAA信貸評級。

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EFSF表決 斯洛伐克遇阻
歐洲金融穩定機制（EFSF）改革方案進入關鍵時刻，馬爾他周一通過方案後，只剩斯洛伐克一國。斯國國會昨就方案展開辯論及表決，截稿前仍未有表決結果，但因執政聯盟內其中一黨投棄權票，料很大機會未能過關。不過，方案周五次輪投票時應可獲通過，但代價是現任政府倒台。
作為四黨聯合政府中規模較小的成員，自由團結黨（SaS）宣布首輪將投棄權票。該黨認為，斯洛伐克是歐元區內貧窮國家之一，不應出資救市，拯救責任應放在富裕國家。
與信任動議綑綁 政府押前途
由於政府將本身前途押注在此方案，亦即國會對政府的信任動議與方案一併提交國會，因此，若方案不獲通過，意味政府需倒台。不過，方案料可在周五次輪投票獲得通過，因為最大反對黨Smer表明，會在政府倒台後支持方案。
有分析指，即使方案在周五仍不獲通過，EFSF改革方案仍可執行。顧問公司Eurasia Group認為，斯洛伐克對4,400億歐元EFSF的注資額僅為44億歐元，有關額度可能由其他歐元國提供，甚至從EFSF剔除。
目前歐債危機的另一關注焦點，是如何將EFSF的救市額度以倍數擴大。歐洲央行近期堅持固有立場，不欲介入EFSF。央行理事諾禾尼（Ewald Nowotny）前天明確指出，央行不會直接動用資金，協助EFSF的槓桿操作；總裁特里謝（Jean-Claude Trichet）也曾表明，反對央行向EFSF放貸以提升救市額度。
經濟師︰零息債助擴規模
對於有建議以擔保發債方式，令EFSF的救市規模擴大，歐央行反應正面。副總裁康斯坦西奧（Vitor Constancio）雖沒明示支持，但強調EFSF的資源應用以支持「歐豬」等國家的發債，而且相比於在市場購買歐豬國債，或支持銀行資本重組，更為重要。
法興首席歐洲經濟師James Nixon則建議，大可以零票息債券（zero-coupon bond）方式，向發行國家的發債提供擔保，保證投資者的資本不存在風險。這方式的好處是可起到槓桿作用，令EFSF的規模輕易放大4至5倍。

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希債再減值否 歐國談不攏
原定下周二舉行的歐盟峰會，將押後至23日舉行，歐盟常任主席范龍佩（Herman Van Rompuy）表示，押後峰會是要讓各國有更多時間，為解決歐債危機制定更完善方案。
分析相信，押後的真正原因，是歐洲各界對希臘債券增加減值意見不一，尤其歐洲央行的強烈反對。消息人士指，央行上周的政策聲明中，寫明將推行7月次輪援希方案的所有層面，其實是警告德國。
德銀行業反對 倡先看成效
但歐元集團主席容克（Jean-Claude Juncker）拒絕排除為希債減值50%至60%的做法，同時不認為足以解決危機。雖然德國官方希望私人債權人作出更大減值，但德國銀行業卻反對做法。德國聯邦銀行協會（BDB）總裁克默爾（Michael Kemmer）指，21%減值已是巨大貢獻，又指未完成首次措施前，就開始談論第二及第三次，無助挽回市場信心，倒不如先看成果如何，再作打算。
此外，希臘完成與「三巨頭」歐央行、歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）的會談，財長維尼澤洛斯（Evangelos Venizelos）期望援助方案能加以改善，暗示私人債權人將承擔更大虧損。三巨頭的聲明表示，希臘有望在下月初，獲批首輪第六筆的80億歐元貸款。

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「美立國歷史 歐指路明燈」
美國學者薩金特（Thomas Sargent）及西姆斯（Christopher Sims）兩位新鮮出爐的諾貝爾經濟學獎得主，指出現今歐債危機主要為政治問題，並提出可以借鑑美國歷史，為危機找出路。
兩位學者在得獎後出席普林斯頓大學的記者會，分享對當前經濟問題的看法。薩金特指，經濟理論上，歐洲及歐元區並非出現新的問題，困難之處在於政治。
應統一財政 撇弱國不實際
西姆斯更指，幾年前已撰文預測歐債危機爆發，指歐元的誕生只建基於央行，卻沒有統一的財政部，當需要財政及貨幣政策協調時便會出問題。他續指，歐元國應制定方法分擔財政負擔，並將各自財政權力聯繫至歐央行。
薩金特補充，或能在美國歷史中，為歐債危機尋找出路。1787年，美國聯邦政府剛成立，由13個不同的州份組成，當時每州均可各自收稅及印鈔；至於剛成立的聯邦政府，中央權力薄弱，未有成立央行，沒徵稅權力，地方和中央亦各自發債。
最終13州決定採取行動，將債務合併於聯邦政府下，並允許聯邦政府徵稅支付債務利息。薩金特指，當時情況與歐洲目前問題相似，或能為歐洲提供指路明燈。
不過，薩金特形容作出這個決定，需要巨大、複雜及膽識過人的政治決策。
他亦反對將弱國踢出歐元區，指這方法不能解決問題，兼不切實際。

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特里謝︰危機威脅金融穩定
歐洲央行總裁兼歐洲系統風險管理局（ESRB）主席特里謝警告，歐洲債務危機已擴散至系統性層面，除非採緊急斷然行動應對，否則，將威脅環球經濟穩定。
月底退休的特里謝，在歐洲議會委員會會議上發表任內最後一次講話，指危機已成系統性問題，必須採取果斷行動，主因是歐洲金融系統的高度內連性，導致擴散風險迅速升溫，威脅整個歐盟的金融穩定。危機可能嚴重影響全球實體經濟，主權債緊張狀況已從較小經濟體轉移至若干大型經濟體。
歐央行放水 無助壓低拆息
此外，盡管股市回升，但量度信貸市場壓力的指標依然急升至16個月來高位，反映即使德法領袖承諾支持歐洲銀行重組資本，市場對業界短期融資的憂慮仍揮之不去。彭博社數據顯示，量度預期信貸風險的兩年期利率互換息差，上周升5.75點子、至39點子，是6月以來最大升幅。
另一反映信貸市場緊張的數據，是歐央行向市場提供過渡融資的流動性資金達2,100億歐元，是去年6月底以來最多，但歐元區銀行同業拆息（Euribor）仍續升，3個月Euribor從1.567厘升上1.57厘，6個月及12個月亦分別升至1.771厘及2.106厘。
相反，歐洲銀行存放於央行的資金達2,700億歐元，凸顯市場緊張已造成銀行業癱瘓，同時反映市場對歐洲銀行應對危機的能力缺乏信心。
彭博社引述消息人士稱，法國大行法興或因應市場波動而減少於亞洲放貸，以穩定投資者對該行的信心。

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斯洛伐克議會拒絕了擴大EFSF計劃，政府失去信任投票

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斯洛伐克關鍵票 料獲通過
斯洛伐克作為唯一未通過歐洲金融穩定機制（EFSF）改革方案的歐元國，隨即成為全球焦點，屬該國獨立19年來所未見。內閣昨召開緊急會議，有指國會周五將次輪投票。
奧地利：倘否決 仍有安全網
據斯國傳媒報道，執政聯盟四大黨派已就方案達成協議，保證有足夠票數通過次輪表決。
在首輪投票中，支持僅55票，遠低於通過所需的76票。政府料以提前大選作條件，換取反對派的支持。
即使斯洛伐克最終罷免EFSF改革方案，似乎歐元區仍有其他板斧應對。奧地利外長指假如斯國不通過改革方案，歐元區大可啟動EFSF安全網，並審視其合法性，但強調至今仍相信斯國會通過方案。
不過，評級機構惠譽及多位分析師均指，今次事件再次凸顯EFSF存在極大的政治及技術問題，歐洲政客亦將自身利益，凌駕於歐元區整體利益之上，甚至有分析師斥責政客的行為有如玩火。