歐债危机 專刊

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歐央行存款新高 放水未奏效

歐洲銀行態度仍審慎，即使歐洲央行提供大量3年期貸款，但銀行寧將資金放在歐央行，令存放在歐央行的隔夜存款再創紀錄新高。市場擔心，若新年期間歐央行隔夜存款仍高企不下，將反映歐央行向市場放貸行動失敗。
據周二的最新數據，歐元區銀行放在歐央行的隔夜存款達4,520億歐元，相比聖誕期間的4,118億歐元，多近1成。銀行閒錢多了，很大程度是因為歐央行在聖誕節前向523家銀行提供4,892億歐元3年期貸款所致。
拆借意慾低 歐銀寧蝕息
歐洲銀行向歐央行借入3年期貸款，利息要1厘，但將錢存放在歐央行，卻僅有利息0.25厘。分析認為，歐洲銀行寧願蝕息而不動用這些歐央行貸款，可能有多個原因。一是受聖誕節和新年假期影響，年底前放貸活動低；二是年結時的粉飾櫉窗，以向監管部門展示有足夠流動資金；三是歐債危機未除，故需留有現金以防明年市況轉壞，加上明年歐洲經濟衰退風險高，所以對外放貸的意慾較低。
德研獨立基金 助弱國經濟
基於前景未明，歐洲銀行暫時按兵不動，情有可原，反而值得注意的是明年初的情況。分析員指出，若歐洲銀行存放在歐央行的存款持續高企，將顯示銀行仍未放心向外放貸，也不敢貿然在市場買「歐豬」國債。換言之，這反映歐央行向市場提供3年期貸款的行動，以失敗告終。屆時，市場要求歐央行大量買歐豬債的呼聲，將會更加高漲。
歐央行一直不肯大買歐豬債，其中一個原因是怕減低了歐豬國的削赤意慾。德國也一直反對歐央行買債行動，只希望歐豬國以改革自救。現有消息指出，德國欲將歐盟援助基金尚未動用的部分資金，納入獨立基金，以刺激受困國家的經濟增長，以及提升競爭力。

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歐洲缺美元 儲局掉期拆借飈資產逼3萬億 華爾街收緊信貸


美國聯儲局的資產負債表進一步逼近3萬億美元，主因與5大央行進行美元掉期急增，總額達998億美元；歐洲央行續為使用掉期最多的央行，凸顯歐洲的美元融資緊張不減。
另外，華爾街過去3個月信貸愈見緊張，大行相繼收緊包括對冲基金的交易條款，反映歐債危機令借貸成本上揚，美國金融業對貸款趨向審慎。
歐央行佔掉期額 激增至86%
儲局透過紐約聯儲銀行發布最新掉期數據顯示，歐央行上周新增美元掉期約330.04億美元，令該行整體掉期額增至854.37億美元，佔所有央行的掉期總額998.23億美元約86%。
歐債危機令信貸緊絀，為使歐洲銀行業能夠取得足夠的美元流動性，儲局上月底再次與歐英日加及瑞士5大央行聯手，推出無限量的美元掉期措施，而推出後歐央行的美元借貸持續上升，反映歐洲金融市場美元流動性不足。
雖然上周歐央行透過3年「長期再融資操作」（Long-Term Refinancing Operation，LTRO）向歐銀大舉借出4,892億歐元，但基於時近年尾，歐銀寧將資金放在歐央行，致相關隔夜存款本周連續兩日創新高，至4,520億歐元，未有向同行及企業放貸，令信貸市場繼續繃緊。
向對冲基金放貸 轉趨謹慎
ING利率策略師Alessandro Giansanti預期，歐銀將繼續存款於歐央行，「業界害怕手上流動資金短缺，難以償還到期債券，加上存戶存款減少，令銀行需要持有較高的流動資金作緩衝。」
儲局亦公布對華爾街大行進行的最新調查，顯示大行「過去三個月廣泛而溫和地收緊信貸條件」，相對9月同類調查已經提出大行收緊信貸的情況，最新調查則顯示情況持續並且加劇，更有機會持續至明年。
雖然調查未有明確指出，大行是憂慮歐債危機蔓延至美國銀行業，但業界對危機的憂慮不言而喻，故收緊對對冲基金、房地產投資信託基金（REITs）及非金融業機構為主的機構放貸。
美貨幣基金 兩月流入917億
此外，互惠基金資訊及評級機構Lipper數據指，避險因素令投資者轉向投資美債，勢令美國貨幣市場基金出現大額資金流入，最近兩個月（截至本月21日）已錄得917億美元，是08年12月至09年1月錄得1,950億美元以來最高。
Lipper分析師Matthew Lemieux認為，貨幣市場資金流向顯示，即使金融市場氣氛轉好，不少投資者仍不能掉以輕心，對這種好轉抱懷疑態度。

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削赤不達標 西班牙再緊縮

西班牙新政府今晨召開首次內閣會議，宣布新一輪緊縮措施，政府部門削支達89億歐元。此外，歐洲議會參與草擬歐盟新條例時，傳將加入發行歐元區共同債券（Eurobonds，簡稱歐元債）的路綫圖。
債務問題核心之一西班牙，新首相拉霍伊（Mariano Rajoy）昨召開首次內閣會議，大幅調高今個財政年度的赤字預期，由原先佔國內生產總值（GDP）6.5%增至8%。
新政府亦頒下第一道法令，推行新一輪緊縮措施，首要目標是將明年赤字降至4.4%。計劃涉及削減開支89億歐元，包括停止大部分公共部門招聘，公務員凍薪一年，以及暫時增加薪俸稅及資本增值稅兩年；唯一獲增加開支的項目，則是退休金撥款將與通脹掛鈎。
歐盟立例 傳訂歐元債路綫圖
另外，《金融時報》取得歐洲議會草擬歐盟新例的文件，顯示議會內所有政黨領袖均同意加入歐元債的路綫圖，但不代表會即時發行，而僅是創造「機構、經濟及政治條件」，為取得各國尤其是德國的首肯鋪路。文件又指，共同發債只能於建立可持續框架後進行，框架的目的為加強歐元區經濟管治及增長。
另外，在各國加緊削赤的同時，歐洲銀行仍面對融資問題。歐央行資料顯示，「歐豬國」銀行私人存款持續減少，希臘上月由1,825億歐元跌至1,796億歐元，較09年底高峰期大跌26%，亦為07年2月以來最低。意大利減少約2.7%至1.364萬億歐元，西班牙及葡萄牙跌幅較小，愛爾蘭則持平。

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1.58萬億元歐債 今季到期
據瑞銀預期，歐元區17個國家於今年首季，合共有1,570億歐元（約近1.58萬億港元）債務到期。
聖誕假後，歐洲各國領導人要為西班牙及意大利爭取更多時間，以助兩國控制債務水平，及在歐元誕生10周年期間，拯救歐元以避過瓦解危機。歐盟領導人承諾在第一季末，起草更嚴格法案，控制成員國政府支出。德國總理默克爾（Angela Merkel）與法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）將於9日在柏林會面，討論細節。

西班牙預算赤字高於預期

默克爾於12月31日發表新年講話，表示解決歐債危機的道路不可能沒有障礙，但歐洲會在危機後變得更強大。她表示德國政府將盡所能將歐元抽出谷底。
而薩爾科齊於同日發表新年講話時表示，今年政府工作重點將從財政預算轉向經濟增長和就業，是充滿風險和各種可能性的一年。他將於1月6日在巴黎會見意大利總理蒙蒂（Mario Monti）。
歐元已面世10年，惟歐元首次連續兩年對美元下跌，對日圓更跌至歷史低位，在面對信貸評級下調、歐盟出現分裂及經濟衰退等問題，歐洲領導人正努力維繫歐元貨幣聯盟的緊密關係。
於12月30日，西班牙新政府表示2011年預算赤字將達至GDP的8%，比西班牙政府預期高2%，亦高於經濟學家預期的6.9%。西班牙首相拉霍伊（Mariano Rajoy）因此公布削減支出和上調稅收。

歐元生死 命繫意國

不過，歐元能否繼續存在，關鍵可能在意大利身上。今年首季，意大利政府需要償還530億歐元債務，佔期內歐元區總到期債務的三分之一。2011年意大利10年期債券收益率約7%，導致希臘、愛爾蘭和葡萄牙需尋求國際援助，而西班牙同類債券收益率2011年則為略高於5%。若意大利債券收益率上升，或會將可控制的情況變成不能解決的困局，因此意大利需要更多時間，而歐洲亦需要幫意大利爭取更多時間。
德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）亦贊同該策略，他接受德國報紙採訪時表示，在負債國家採取必要措施贏回市場信心前，歐洲援助基金只能為她們爭取時間。

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歐迎險峻一年 盟國合作關鍵首季1567億債務到期 聚焦意西

歐洲在債務危機中迎來2012年，面對着首季有1,567億歐元債務到期，歐元區領袖不約而同於新年賀詞中警告，今年形勢將比去年更險峻，呼籲協力救歐洲。
聖誕及新年假期剛過，惟歐洲各國領袖已急不及待重返崗位，應對上半年勢達高峰的歐債危機。根據瑞銀（UBS）研究顯示，單是首三個月，歐元國便共有1,567億歐元債務到期，意大利及西班牙是這波危機的核心，前者債息仍接近7厘，令人擔心。
諾貝爾經濟學獎得主Michael Spence指，意國現時需要時間，故歐洲最需要做的，就是為意國買更多時間。德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）也指，歐洲救市基金只可買時間，直至受困國作出措施贏回市場信心。
德法領袖默克爾（Angela Merkel）及薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）下周一將會面，商討修改財政聯盟細節，包括歐元區共同發債的路綫圖。
德法下周會晤 商財政聯盟
面對着歐元區前所未有的危機，各國領袖均對新一年不甚樂觀。其中，德國總理默克爾直言今年肯定比去年差，解決歐債之路挑戰重重，但聲言會克盡己能強化歐元，指歐洲若能汲取教訓，加強合作，歐元便能成功，甚至比以前更強大。
法國總統薩爾科齊形容，這場二戰後最大危機還未完，但危中有機，政府將把工作焦點由控制預算轉至經濟增長及失業，不會透過緊縮措施來改善財政，更望推金融交易稅，計劃月底宣布刺激增長的「重要決定」。
意希領袖 籲國民作出犧牲
至於危機核心希臘及意大利，兩國元首均呼籲國民作出犧牲。意大利總統納波利塔諾（Giorgio Napolitano）指出，沒有人能逃避幫助國家復甦財政的責任，形容犧牲不會白費，為下一代的未來更是必須。
不過，商界的看法似乎更悲觀，渣打集團（02888）行政總裁冼博德（Peter Sands）警告，有歐元國退出的機會愈來愈大，更不能繼續排除歐元區分裂的可能，歐元崩潰將有可怕後果，正因為難以推斷其影響有多廣，帶來的社會影響亦不堪設想。
隨着這場債務噩夢步入第4年及關鍵一年，歐洲經濟今年更差，幾成事實，且看領袖們能否把握危中的機，扭轉歐元命運。

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德法前高官 晉身歐央行核心

踏入2012年，德國和法國各有一名前政府要員，加入歐洲央行架構中擁有最高權力的6人執行委員會。兩人可望帶來新思維的同時，他們的政治背景卻引起危害央行獨立性的憂慮。
兩名新血分別為德國前副財長阿斯穆森（Joerg Asmussen）及法國財政部前高官、被視為財政部第二號人物的克爾（Benoit Coeure）。前者代替因買債決定憤而辭職的同鄉、有如央行「首席經濟師」的斯塔克（Juergen Stark）；後者則取代讓位的意大利委員斯馬吉（Lorenzo Bini Smaghi），以解決前總裁特里謝（Jean-Claude Trichet）退位後會內沒有法國代表的問題。
政治背景 恐損央行獨立
分析指新人事新作風，或為歐央行帶來新思維，採納新政策，但二人均有強烈政治背景，擔心歐央行的獨立性因而受損，甚至推出配合歐洲政府的政策。惟有評論員則指，歐央行已有清晰路向，不會因人事變動而輕易改變，加上德國於委員會內仍屬少數派，故買債等決策不會受阻撓。
有分析甚至認為，新人貼近政府反是好事。瑞銀（UBS）首席歐洲經濟師Stephane Deo指，過去兩年歐央行和歐洲政府間的關係甚緊張，歐債危機將歐央行推到新的領域，新任命或有助兩者溝通，但不信央行獨立性會受影響。

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歐元十年毀譽參半 官方護航

新年伊始，是歐元現鈔面世的十周年，但適值歐債危機深化，所以官方沒有大型慶祝活動。不過，德法兩國仍挺歐元，表示只要歐元區國家能落實財政聯盟方案，歐元將是全球領導貨幣。
德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）堅稱歐元是成功故事。雖然歐元區爆發債務危機，但非歐元之罪，僅由於部分國家負債過多。
法國央行總裁努亞耶（Christian Noyer）則期望，若歐元國能落實財政聯盟方案，歐元將比以往更強，成為全球領導貨幣。
日用品貴 民眾懷念舊幣
盡管官方在挺歐元，但歐洲民眾對歐元似沒甚麼好感。回想10年前，當歐元現鈔在歐洲大陸面世，傳媒爭相報道歐洲如何迎接歐元，不少片段都捕捉到民眾如何走到提款機，以興奮心情提取歐元鈔票！
但10年過後，民眾的熱情似已冷卻，有部分國家的人民開始懷念舊幣，包括意大利人、法國人或甚至德國人。大多歐洲民眾投訴，指國家在採用歐元後，民生用品漲價了很多。
不過，有分析指，有賴歐洲央行的一貫抗通脹原則，歐元區的物價才一直較能受控，歐元也已成為全球第二大外滙儲備貨幣。
雖然因為歐債危機，投資者對歐元資產仍有戒心，令歐元兌日圓昨跌至2000年底以來低位98.66日圓，歐元兌美元上周也跌至15個月低位1.2858美元，但相比1999年，當歐元開始作為電子交易貨幣時的1.18美元水平，其實都算升了。

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