歐债危机 專刊

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德挺緊縮 加快歐元區改革

標準普爾向歐元區使出「降級連環拳」，唯一好消息是未有波及龍頭德國的3A評級。不過，隨着外間要求進一步加強救援的聲音愈來愈大，德國政府若堅持過往的援歐路綫，恐難以令市場恢復信心。
雖然德國評級展望沒被標普列為負面，短期內沒有降級風險，但仍被對方批評，其推動的緊縮政策不能徹底解決歐元區問題。面對評級機構的挑戰，德國總理默克爾（Angela Merkel）堅持緊縮之路方向無誤，更表明有需要加快建立財政聯盟的步伐；同時需盡快成立永久救市基金歐洲穩定機制（ESM），以穩定投資者信心。
EFSF捲漩渦 德負擔恐更大
她又指標普行動並不令人驚訝，況且標普只是3大評級機構之一，不會影響目前救市基金歐洲金融穩定機制（EFSF）對成員國的救援能力。她強調，即使EFSF沒AAA評級，仍能提供足夠的火力救援，並指即使低一級的AA+，也不是個壞評級。
不過，默克爾執政聯盟的盟友卻持不同意見。自由民主黨（FDP）財政政策發言人Frank Schaffler稱，降級對德國有直接影響，單是奧地利失去3A評級，便代表德國在EFSF的貢獻不再僅40%，即須付出較目前2,210億歐元為多；若要令EFSF維持3A級，德國便需承擔近75%份額，即要增加約1,900億歐元；長久下去，將增加德國信貸評級的壓力。
國內反對派社會民主黨（SPD）亦趁機要求政府取消原定的減稅措施，認為標普降級是對德國的警告，可能加重德國在EFSF的義務。

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加碼援歐否 薩爾科齊陷兩難

法國遭標普降級，並不令市場意外，更大擔憂反是其他兩家評級機構會否行動，若穆迪或惠譽出手，國際將正式視法國失去3A評級，保守型基金或被迫沽貨，觸發拋售潮。
經濟嚴峻 左右4月大選
由於惠譽上月已稱，今年內沒有調低法國評級的計劃，令穆迪的動向更受關注。幸好，穆迪去年11月只對法國作出警告，指其展望有被降至負面的機會，但現階段仍為穩定；即使歐債危機持續惡化，或令穆迪改變初衷，亦很大機會先將法國展望降至負面，再作長時間考慮才褫奪其3A評級。這意味直至4月底法國大選前，這個歐洲二哥仍屬國際認可的3A國，債息應不會急升，遑論升穿分析師預期的4厘大關。
雖然法國官方近日試圖淡化標普降級影響，但對於總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）來說，他是時候決定，究竟應參與更多救助，還是及早「斬纜」。
對薩爾科齊來說，今次降級可謂沉重打擊，勢必影響他連任的機會。他一向自詡為法國最高評級的捍衞者，卻在大選前3個多月被標普摑了一巴，而且法國展望續為負面，有被標普再降級的機會。
事實上，為了在2013年前將赤字降至國內生產總值（GDP）3%的歐盟標準，以捍衞3A評級，法國政府去年8及11月已分別通過兩次緊縮措施，務求減赤。即使法政府上周五承諾不會再推緊縮措施，但失卻最高評級，顯示薩爾科齊未能改善嚴峻的經濟。若他堅持更大力度參與歐洲救助，必定進一步拖累國內經濟，甚至令更多國民離棄他，將選票投向其他候選人。

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3面夾擊 歐債危機升溫連環降級累救市基金 希債談判僵局

標普直指歐洲領袖未有對症下藥化解歐債危機，一口氣降低歐元區9國評級，令救市基金的3A評級危危乎，槓桿希望落空；加上希臘談判幾陷破裂，「脫歐」機會大增，歐元區受三大問題夾擊，前路茫茫。
受「降級連環拳」拖累，歐元上周五一度急跌，再創16個月低位1.2624，後回升至1.268收市。
歐元連跌6周 淡倉破紀錄
歐元亦連跌6周，是2010年以來最長跌勢。Forex.com首席策略師Brian Dolan指，若歐元跌至1.26至1.261之間的支持位，或進一步跌至1.2以下，甚至下試去年6月的即市低位1.18。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據亦顯示，截至上周二（10日）的一周，歐元淡倉期貨合約增至創紀錄的15.51萬張，較前一周增加1.62萬張。
歐元區17國中，標普下調逾半國家的主權信貸評級，法國及奧地利同被褫奪最高3A評級，更將葡萄牙、意大利及西班牙3個「歐豬國」連降兩級，德國、荷蘭及芬蘭則暫保不失，免被降級，德國是區內唯一展望穩定的3A級國家。
標普坦言，去年12月的歐盟峰會錯誤判斷歐債危機的局勢，因此下調評級。標普指摘，歐洲領袖未能準確辨識問題所在，只集中處理多國的預算赤字，而忽略導致危機的深層原因–區內國家的經濟強弱懸殊，致競爭力現差距，從而令政府債台高築，更不諱言只着重財政緊縮改革，會令區內國家自取滅亡。
法國3A不保，不僅打擊法國本身，更有機會連累歐洲金融穩定機制（EFSF）的評級，令救市基金原已有點不切實際的4至5倍槓桿目標，連些微達成的希望也提早幻滅。蘇皇（RBS）首席歐洲經濟師Jacques Cailloux指，為維持EFSF的3A評級，歐洲領袖或須將EFSF規模減少1,690億歐元，難以達成原先1萬億歐元的目標。
對於歐元區的存亡，多國遭降級不一定帶來即時問題，相反希臘的違約機會愈來愈大，卻是市場本周最憂心的事，亦是歐元能否止跌的關鍵。
傳須削債7成 本周再討價
希臘政府與私人債權人日前傳出談判破裂，未能在舊債換新債的息率上達成共識，增加違約風險。據悉，希臘政府及國際貨幣基金組織（IMF）堅持新債息率低於4%，導致削債幅度增至70%，令雙方在談判時出現嚴重分歧。不過，最新消息指各方周三將重回談判桌。

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歐元國難脫盟 料央行出手

2012年全球焦點都放在歐洲主權債務危機，更有估計有國家可能脫離歐元區，滙豐集團首席經濟師簡世勳（Stephen King）認為，歐元整個機制的設計是「易入難出」，脫離歐元無論是對國家本身或是對歐元體系，都會構成重大傷害。
「倘歐QE 資金不會流入亞洲」
簡世勳在接受訪問時指出，脫離歐元這個行動就如「潘朵拉盒子」，一旦有一國採取行動，市場會揣測下一個脫離的國家，便陷入難以挽回局面。
對於採取脫離歐元決定的國家而言，他表示，在目前市況下，投資者會憂慮在當地的資產大幅貶值，銀行亦會馬上調回資金，這個過程很可能將國家推入衰退，相信歐元國不會妄自決定脫離歐元。
他認為，相對於3至6個月之前，市場對歐洲解決歐債危機的信心，已明顯上升，主要是問題已由較小的國家，蔓延至主要歐元國。他認為歐洲央行將採取更寬鬆的貨幣政策，支持歐洲各國的債務。
問及歐洲若推出寬鬆貨幣政策（QE），會否對亞洲各國構成影響，他同意在美國推出QE時，不少資金流入亞洲及其他新興市場，但相信這情況不會在歐洲出現，而且亞洲的信貸主要來自本地資金，受到歐洲銀行收緊銀根的影響，亦會較其他地區為低。

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歐國領袖本周出招挽信心
評級機構標準普爾連環調降9個歐洲國家的主權評級，歐元區領袖並未坐以待斃，將於本周推出新的財金政策，及盡力減低成員國希臘的債務負擔，以圖挽回投資者的信心。摩根士丹利首席經濟師Joachim Fels認為，歐洲各國收緊預算法案及避免希臘債務違約，比歐洲9國被降級更值得關注。 默克爾、薩爾科齊、蒙蒂本周五會晤 希臘官員本周三（18日）將與私營債權人重啓債務重組談判，上周有關談判破裂，令希臘面臨債務違約風險。德國總理默克爾（Angela Merkel）與法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）本周五將一同前往意大利，與意大利總理蒙蒂（Mario Monti）會晤，商討解決歐債危機方法。
標普上周五下調9個歐洲國家的主權信貸評級，其中，法國和奧地利喪失最高的AAA評級，被下調一級至AA+；馬耳他、斯洛伐克及斯洛文尼亞亦被下調一級；意大利、西班牙、葡萄牙、塞浦路斯的主權信貸評級則被下調兩級。歷史數據顯示，評級下調所產生的負面影響有限，摩通研究數據指出，在今次被下調評級的歐洲國家中，曾於1998年至去年喪失AAA評級的國家中，其10年期債息在被降級後一星期，只平均上升2點子。

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港股險守萬九 半日跌182點
受累標普下調歐洲多國主權評級，港股低開133點後，早段最多跌216點，低見18987點，其後回穩，並於19000點徘徊，恒指中午收報19021，跌182點或0.95%，險守萬九關；國指中午收報10501點，跌135點或1.28%。主板半日成交額回落至不足200億元，只有197.67億元。 存準金率仍未減 內銀股回吐 周末未減存款準備金率，憧憬暫時再度落空，內銀股出現回吐，建行（00939）跌0.5%，中午收報5.71元；工行（01398）跌0.78%，中午收報5.11元；中行（03988）跌0.95%，中午收報3.14元；農行（01288）跌1.38%，中午收報3.58元。 中資電訊股受壓，中移動（00941）跌1.31%，中午收報75.15元；上周五開售iPhone 4S的聯通（00762）續跌2.64%，中午收報14.76元；中電信（00728）跌4.25%，中午收報4.06元。 住宅地價零增長 內房下跌 全國城市地價動態監測系統周日公布最新數據顯示，全國平均地價增速持續放緩，其中，受房地產調控政策的間接影響，住宅平均地價按季增幅跌落至零，上周五急升的內房股下跌，中國海外（00688）跌1.16%，中午收報13.58元；潤地（01109）跌2.71%，中午收報12.94元；碧桂園（02007）跌3.03%，中午收報3.2元；雅居樂（03383）跌1.89%，中午收報7.77元；恒大（03333）跌3.2%，中午收報3.33元。 內航股急挫，南航（01055）跌7.87%，中午收報3.98元；國航（00753）跌4.56%，中午收報5.86元；東航（00670）跌4.21%，中午收報2.73元。 盈喜盈警股 榮辱互見 中國航空工業國際（00232）發盈喜，料全年溢利將錄得大幅增長，主因出售一間附屬公司及部分財務投資，刺激股價逆市升10.17%，中午收報0.26元；大成糖業（03889）亦發盈喜，刺激股價升6.1%，中午收報0.87元。至於格菱控股（01318）發盈警，指因下半年市況激烈導致毛利率下跌，料去年純利明顯倒退，股價跌4.26%，中午收報0.45元。 個股方面，百麗（01880）續受銷售增長放緩拖累，續跌3.2%，中午收報11.48元。
勵晶太平洋（00575）因投資帳面虧損致盈轉虧，股價跌11.84%，中午收報0.216元。

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降級之後 德國話語權更大
評級機構標普在上周黑色星期五（本港周六清晨）一舉調低9個歐元區國家的主權評級，更拿掉法國力保的「AAA」評級。市場紛紛揣測降級會產生甚麼樣的可能影響。

現在，法國和奧地利均失去「AAA」評級，德國成為唯一擁有「AAA」評級的歐元區大國，不免令人擔心，由14個不需要救援的歐元國擔保的歐洲金融穩定機制（EFSF），也會也隨之失去「AAA」評級，令EFSF的貸款能力受損，降低其救助弱國的能力。

默克爾不留戀EFSF 籲盡快引入ESM

在降級消息一出，德國總理默克爾就回應，呼籲歐元國加快落實更加嚴格的財政規管措施，並表示要盡快引入永久性的歐洲穩定機制（ESM）。她認為不需要對EFSF作出任何修改，暗示她會接受EFSF遭降級、救援實力被削弱的情況。

另一方面，德國和法國在應對歐債危機中扮演主導角色，帶領歐元國出謀劃策，但如今法國已失去「AAA」評級，有分析就擔心法國有如「泥菩薩過江自身難保」，令其打救弱國的能力受質疑。

德法地位更趨不平衡

盡管德法兩國在歐元區中均是「大哥大」，但從近期的歐元區領導人會議就可以看出，法國還是要敬德國三分的。有分析指出，如今法國保不住「AAA」評級，法國的話語權恐將受影響，德法兩國的地位預料會變得更加不平衡。

9個歐元國遭降級，意大利、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯更遭降兩級，歐債危機發展至如斯地步，不免會重燃市場對歐洲央行角色的思考。歐洲央行一直拒絕打救歐元國，不願充當最後貸款人的角色，指這樣做有違其使命。

歐元區共同債難實現

另外，歐元區共同債一早就遭德國堅決反對，德國表示只有在歐元國之間實現更深入的財政一體化之後，才會考慮歐元國共同發債。如今9個歐元國遭降級，要德國接受歐元區共同債，就變得難上加難。