歐债危机 專刊

jc2011

盼中國出手

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歐官員澄清 救市未定案德指4400億歐元EFSF 注資不變
市況反覆，令歐洲救市消息成為投資者炒作的藉口。周二歐股收市後，有英國報章指德法達成協議，歐洲金融穩定機制（EFSF）將以槓桿方式增加約4倍至高達2萬億歐元，刺激美股周二抽升逾百點收市，歐股昨亦因此造好。不過，有歐洲官員稍後澄清，指報道是無稽之談。
英國《衞報》（The Guardian）周二引述兩名歐洲官員的消息報道，德法兩國已達成協議，EFSF將由原有的4,400億歐元規模，放大至2萬億歐元，並擔保將來發行的歐元區國債，保證賠償首20%至30%虧損。上述報道的內容，其實於上周六多份報道分別不大，但意想不到地引起市場極大反應。
不過，道瓊斯通訊社等傳媒在周三引述一些知情歐洲官員指，歐洲各國還未達成協議，最早也要等到周五歐元區財長會後。有指《衞報》提及的2萬億歐元放大額度，是過於簡單的計算。EFSF對歐債的擔保，料亦只會是首20%虧損，不會高至30%。
穆迪再出手 西班牙連降兩級
昨天，法國官方發言人稱，峰會前法德兩國領袖將繼續洽商有關細節。德國財政部發言人亦強調，盡管EFSF可以槓桿方式放大，但實際資金規模不會加碼，仍是4,400億歐元，德國亦不會增加注資額，不會超過原先2,200億歐元。
歐洲救市消息滿天飛，亦掩蓋了評級機構的降級行動影響。穆迪繼周一警告法國的Aaa評級展望可能列為負面後，周二晚宣布將西班牙主權評級由Aa2下調兩級至A1，為去年中以來第三度調低該國評級，展望維持負面。三大評級機構近周已相繼下調該國評級，而穆迪給予的評級，較標普和惠譽低一級。
歐盟允立法 限無貨沽空國債
另外，歐盟立法議員周二晚同意立法限制主權債券信貸違約掉期（CDS）的使用，亦限制主權債券和股票的無貨沽空行為，旨在打擊炒家和穩定市場。若建議得到歐洲各地國會通過，將在明年11月起實施，惟容許個別國家可在特定情況暫緩執行。

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消息滿天飛 市場虛弱敏感
《衞報》（The Guardian）並非一份專業金融報章，但其周二的一篇報道，雖與英國同業《每日電訊報》（TELegraph）上周六的報道差距不大，卻引起市場極大反應，道指周二尾段更因而急升。這印證當今市場相當敏感，任何消息不管真偽，足以令市場重大波動。
互聯網威力 消息速傳開
CNBC指，今次事件並非偶然，應連同《周日郵報》（Mail on Sunday）之前指法興（Societe Generale）陷財困，正尋求政府注資而觸發股價狂瀉的報道來看。兩份非專業金融報章的消息，也令市場重大波動，反映以往只信權威的金融報章，如《金融時報》或《華爾街日報》的日子已成過去。
緣何出現這種奇怪現象，原因之一，莫過於互聯網的威力，讓信息可以在頃刻間傳遍天下，同時反映市場信心脆弱，對壞消息的敏感度何等巨大。20年前，交易商看到一則英國報章報道，需要撥電話知會紐約銀行的同業，但現今他只需發出一則有毒啊，1分鐘已可把消息傳遍全球。
Danske Markets首席分析師John M. Hydeskov表示，市場對一切歐債危機的消息都極敏感，一些出位報道尤具重大影響力，更成報章銷量大增的重要原因。

jc2011

消息好敏感

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資產難脫手 歐銀勢重組資本
歐洲銀行為減低短期融資需求，加上須符合更嚴格的資本規定，計劃出售合共7,750億歐元資產，摩根士丹利甚至估計，金額需要多達2萬億歐元。惟分析指，因目前市場缺乏買家，意味歐銀最終難免走上重組資本之路。
求售資產 達7750億歐元
彭博社數據顯示，法國、英國、愛爾蘭、德國和西班牙等地的銀行，至今已宣布計劃在未來兩年合共減持約7,750億歐元資產。大摩預測，由於銀行遏抑放貸，出售貸款以至部分業務，求售的資產或會增至2萬億歐元。
不過，市場人士普遍認為，歐銀勢必走上重組資本之路。MF Global UK分析員Simon Maughan指出，出售資產是不切實際做法，大部分銀行現在只想賣資產，兼且需出售的資產規模龐大，故此難有買家。
希債減值 德國營銀行勁蝕
歐銀受到希臘等歐豬債減值的影響，乃不爭之事實。希債市值大減，也累及德國國營銀行Hypo Real Estate，該行因旗下「壞銀行」就希債大幅減值，上半年勁蝕6.9億歐元。Hypo持有大量希債，上半年需就此減值8.08億歐元；若沒有這些希債，其實可錄1.18億歐元盈利。

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歐元區國債 EFSF可直接買
對於如何應用EFSF，多個傳媒昨日取得歐盟相關文件初稿，指這個現規模為4,400億歐元的救市基金，將可直接購買歐元區國債。
尋求EFSF注資 歐銀須重組
路透社報道，EFSF將獲准在次級市場買債，只要相關歐元國有良好借貸紀錄，當地銀行沒有財困問題，同時嚴格執行已承諾的削赤計劃，並獲歐洲央行加上歐元國政府的副財長批准便可。
EFSF亦可直接在拍賣中競投國債，條件是投標額低於拍賣額一半。但EFSF絕非只買不賣，以確保有足夠剩餘資本應對危機，每次出售的先決條件為不會顯著推高相關國家發行新債的成本，亦可能將國債售回予相關國家。
彭博社則報道，尋求EFSF援助的歐洲銀行，必須強制性進行重組。EFSF將為個別歐元國政府提供貸款，再由政府向相關有系統性風險的銀行注資。這份草擬文件來自7月21日歐盟在布魯塞爾達成加強EFSF規模協議，以解決歐債危機。
文件透露，若干政府或資源不足，EFSF或可作為維繫金融穩定的最後工具，銀行需首先向股東求援，次為向政府求助，最後才尋求EFSF幫助。
此外，《金融時報》報道，根據新一輪銀行壓力測試結果所作估計，未來6至9個月，歐銀集資額料約800億歐元，遠非國際貨幣基金組織（IMF）預期的2,000億歐元。

jc2011

EFSF可直接在拍賣中競投國債

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救市基金模式 德法分歧大
歐盟領袖周日舉行峰會，市場原先期望將可就擴大歐洲金融穩定機制（EFSF）方式達成協議，但德法兩國原來仍有明顯分歧。如早前報道，德國希望以擔保歐元區國債部分虧損方式，擴大EFSF的救市額度。若EFSF可擔保相關歐債的首20%至30%虧損，EFSF的4,400億歐元救市規模已可放大最多5倍。
不過，另一強國法國卻持不同取向，建議將EFSF轉化為銀行，然後可向歐洲央行取得融資。法國財長巴胡安（Francois Baroin）堅稱這是最有效的方式，雖然德國和歐央行不同意，但美國和英國在救市時，亦採用這方式。
女兒甫誕 法總統即赴德洽談
峰會另一爭論焦點，據歐洲官員指，是德國要求希債減值50%，且是強制要求債權人容許如此大幅減值。今年7月歐盟與債權人的協議僅是減值21%，並屬於自願性質，以免觸及債務違約條款。
由於德法兩國分歧不少，有德國報章昨日報道，德國考慮再押後歐盟峰會日期，但奧地利等歐元國表示，沒收過押後峰會通知。峰會最先定於本周初舉行，但因各國需時商討而押後至周日。
事實上，法國為縮窄分歧，總統薩爾科齊周三在女兒誕生後約半小時，即飛赴法蘭克福與德國總理默克爾會談，試圖打破僵局，但他承認有阻滯。
另外，歐盟、歐央行和國際貨幣基金組織（IMF）已完成希臘評估報告，但IMF與歐盟的評估亦有分歧。IMF認為歐盟對希臘的評估過於樂觀，IMF本身就質疑希臘是否有能力持續還債。
歐盟擬禁 公布財困國家評級
這份報告定於下周一公布，即在歐盟峰會後公開。若在周日峰會，各國領袖同意希債私人債權人貢獻更多，即減值幅度增加，那麼，希臘政府的債務負擔便可大為減輕，意味希臘將較有可能持續還款。若是如此，IMF將可以釋懷，願意與歐盟共同向希臘發放首輪第六筆的80億歐元貸款。
為紓緩歐債的衝擊，據《金融時報》德國版引述歐盟一份內部草案，歐盟考慮禁止評級機構公布嚴重財困國家的評估報告。歐洲官方認為，評級機構往往錯估個別國家的財政，導致危機加深及借貸成本上升，故有必要在危急時，臨時禁止評級機構公布危難國家的評估報告。