歐债危机 專刊

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緊盯歐峰會 美股繫業績193企業 本周公布盈利
環球股市仍受歐盟開會消息左右，美股幸得業績消息支持，上周道指連升第4周，創了今年以來最長的連升紀錄。今周美企業績期「開快車」，共有193隻標普成分股公布第三季盈利，為最密集的一周。
由於德法兩國就如何救市出現分歧，上周歐洲股市的表現受到拖累，未能延續之前三周升勢。
周四公布GDP 料勝次季
道指上周五報升267點，全周計則升1.4%，至11,808點，為連續第4周上升，且是今年1月以來最長的連升紀錄。標普500指數亦升1.1%，至1238點。納斯達克指數卻跌1.1%，至2637點。
今周美股焦點，一方面是美企業績，另一方面則繫於周三歐盟峰會。經濟數據方面，重頭戲是美國周四公布的第三季國內生產總值（GDP），料會增長2.5%，明顯高於第二季的1.3%。
美銀︰美不致力削赤 恐降級
市場聚焦歐債之際，美銀美林發表報告指，如美國國會未能交出一個令人信任的長綫削赤方案，今年或再有主要評級機構褫奪美國的3A評級。
技術分析師指出，標普指數和道指收高於今年8月高位，技術走勢向好，標指有望挑戰1300點，短綫阻力則在1250點。
標指500隻成分股當中已有133家企業公布業績，其中有68%的業績勝預期。按目前估計，整體美企第三季盈利按年增長14.7%，高於之前10月3日的估計13.1%。有分析員指，第三季業績強勁，主要受惠新興市場維持增長。平均而言，海外銷售佔標指成分股30%。
不過，高盛發報告指，雖然美企第三季經營盈利創新高，但以中位數計，美企對今季業績展望卻低於分析員估計2%。分析員對第四季盈利增長預測，亦由10月3日的按年增長15%，降至13.1%。
滙市方面，美滙指數上周收報76.395，較對上一周的76.623，略跌0.3%。歐元上周則在1.3653至1.3914美元波幅徘徊。日圓兌美元上周五受止蝕盤推高，一度升創紀錄高位1美元兌75.82日圓，尾市回軟，收報76.29日圓。
金價上周報跌，分析員指黃金的技術走勢仍處於弱勢，需突破1,700美元，才可擺脫劣勢。另一方面，金價需跌低於1,600美元，方能吸引長綫買家入市。近一個月來，金價大致在1,600至1,700美元波幅徘徊，讓短綫炒家可以炒波幅。

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歐盟共識 提升資本比率至9%
消息指，歐盟各財長在上周六經歷了近10小時洽談後，終能達成協議，將要求銀行在2012年中前提升一級資本比率至9%，而歐盟亦會為銀行撥備最多1,100億歐元，以協助銀行達標。
撥1100億歐元 助銀行達標
據官方透露，這建議在會議期間曾遭西班牙、意大利和葡萄牙極力反對，因銀行的重組資本計劃可會加重政府的負擔，但到周六黃昏，西班牙財長薩爾加多（Elena Salgado）終於認同9%的一級資本比率是合理目標，西班牙銀行的一級資本比率介乎8%至10%。
不過，這項銀行重組資本計劃是屬於整個救市方案的一部分，所以還需配合其他救市措施，方能作實。歐盟峰會預定在周三結束，預計有關救市措施將在當天公布。
這項銀行重組資本計劃還將要求受資助的銀行，需在達到資本比率目標後，才能派息及派花紅。若銀行不願接受援助，則要自行在市場集資。
擬重推擔保計劃 以利融資
另外，為協助銀行在市場取得融資，歐盟考慮仿效金融海嘯期間，為銀行提供擔保計劃。歐盟草擬了三種擔保方式，可借助歐盟或國家層面提供擔保。
傳媒引述歐洲銀行管理局（EBA）主席Andrea Enria言論，指若歐盟要求銀行提高一級資本比率至9%，並以市價計算銀行所持歐債的價值，歐洲銀行的資本不足僅為1,000億至1,100億歐元，當中有38%的資本不足是屬於希臘、愛爾蘭和葡萄牙的銀行。
之前，各界對歐洲銀行資本不足的估計有明顯分歧。國際貨幣基金組織（IMF）認為資本不足額高達2,000億歐元，個別分析員更估計達2,750億歐元。歐洲銀行管理局如此樂觀，原因是相信英國和德國等實力較強國債，將有較高市值。

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減值未傾妥 歐威脅希債違約
歐洲周末一連兩日開會商討解決歐債危機，德法兩國雖同時向意大利施壓，加快改革步伐，但德法仍就擴大歐洲金融穩定機制（EFSF）分歧；另歐盟與希債持有人對減值幅度相左，但德國總理默克爾（Angela Merkel）仍強調在周三「死綫」會議將取得進展。
歐盟擬在周日開會後發表聲明，但草議並未提出特別方案，只提及各成員國在周三擬定國內銀行資本重組方案，二十國集團（G20）需要各司其職面對現時經濟放緩的嚴峻挑戰。
默克爾晤意總理 傳迫改革
默克爾周日與法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）在開會前，先與意大利總理貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）會面。有指德法向意大利施壓，迫使意大利實施勞動及退休福利改革，以提升經濟增長能力，紓緩市場憂慮，避免發生希臘式崩潰。
不過，周三「死綫」逼近，德法兩國仍就擴大EFSF現分歧，但在EFSF應申請銀行牌照向歐央行借貸議題上，法國未有軟化迹象。雖然一度傳出法國已認為上述建議「不值得考慮」，但路透社指，法國已在德國背後得到歐元區大部分代表支持，迫令德國就範。
然而，歐盟與希債持有人態度相左，亦成周三會議另一變數。歐盟向希債持有人代表威脅，若銀行拒絕自願減值50%，承受最多1,400億歐元損失，將啟動希臘正式違約，觸發「信貸危機」，向代表持有希債銀行的國際金融研究所（IIF）施壓。
早前國際貨幣基金組織（IMF）報告指，希債問題最壞情況是希臘需要再次救援，且援助規模高達4,500億歐元，高於現時EFSF的4,400億歐元，令基金「一鋪清袋」，但IIF未有因受到歐盟及IMF迫令而就範。《金融時報》指出，為了減少希臘依賴歐洲及私人部門，只有在見到扶助希臘經濟重新增長的方案落實，才會考慮接受承擔更大減值，並指目前討論仍然進行，離達成協議尚有一段距離。
設特殊目標工具 專購歐債
另外，有傳會議曾討論以主權財富基金成立一個特殊目標工具（SPV），用以購買以意大利及西班牙為首的債務，而EFSF則會為SPV擔保，甚至提供最高20%的首次虧損保險。現時多個經濟發達國亦有成立主權財富基金，金額數以百億美元計，如計劃落實將為歐洲注入大量打擊炒家的彈藥。

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法國讓步 峰會分歧收窄希債減值陷僵局 基金增火力明定案
首輪歐盟峰會結束，一如預期未有任何決定，但法國作出讓步，總算令援歐曙光初現。在救市基金擴大問題上，法國不再堅持須有歐央行介入，現時將集中討論兩大方案，希望在明天次輪峰會拍板。
目前援歐方案三大議題，剩下救市基金歐洲金融穩定機制（EFSF）的用途及擴大規模，以及希債增加減值兩大問題有待決定，當中EFSF的分歧較少。一直堅持歐央行介入EFSF的法國終被勸服，令EFSF槓桿化爭議減少。
消息指歐盟對EFSF槓桿化已收窄至兩大方案，分別以EFSF擔保國債，以及利用EFSF成立擔保基金，令外界放心買入相關債券。有歐洲官員不排除最後成果，將是兩方案的結合。德國總理默克爾的顧問向議員表示，歐洲領袖已同意把EFSF槓桿化至逾1萬億歐元。
傳買意債 免步希臘後塵
有傳歐盟考慮用EFSF購買意大利債券，以紓市場對意國步希臘後塵的憂慮，有歐盟官員表示買意債數額不大。
至於希債增加減值，談判進度未如理想。會上否決了強制債權人換債，堅持債權人可自願決定減值與否，但減值幅度問題仍然膠着。有歐洲官員指，歐盟漸漸對減值50%凝聚共識，甚至提出60%減值，但銀行界只同意減值40%，與政客要求仍有距離。
代表持有希債銀行的國際金融研究所（IIF）仍與歐盟就希債減值額討價還價，IIF執行總監警告，任何非自願減值等同違約，將出現擴散效應。
歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）發言人指，歐盟與銀行的談判接近達共識。有官員指，最終方案可能取銀行及歐盟要求的中間數。
不過，第三項議題「銀行資本重組」已獲進展。歐盟大致同意，銀行在明年中的一級核心資本增至9%，約90間銀行須籌組共1,000億歐元資本。

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薩爾科齊發火 叫卡梅倫收聲
今次歐洲債務危機，法國一直力保弱小盟友，更不惜與龍頭德國大打對台，目的只為築起足夠的防火牆，以阻止大火「燒埋身」。不過，法國與盟友關係亦愈鬧愈僵，甚至怪責英國為首的非歐元國太多意見。
「你憎恨歐元 卻想干預會議」
法英兩國的導火綫，在於法國不欲非歐元國參與周三的次輪峰會，因而引起英國不滿。據報，法國總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）在周日峰會更斥責英國首相卡梅倫（David Cameron），「就你（英國）對我們（歐元區）的批評和指點，我們感到厭煩。你表示憎恨歐元，不想加入歐元區，現在卻想干預我們的會議。」
卡梅倫要求非歐元國可一同參與周三峰會，並要求歐元區確保歐盟27國的利益。
法意關係亦見緊張。這因歐央行意籍理事斯馬吉（Lorenzo Bini Smaghi）未兌現法國支持德拉吉（Mario Draghi）接任歐央行總裁的君子協定，至今拒絕辭職。有傳薩爾科齊在峰會期間曾向意總理貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）大興問罪之師，惟後者指斯馬吉年底會辭職。

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