歐债危机 專刊

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歐臨關鍵時刻 美股收市挫207點歐擴救市基金方案 峰會今敲定
歐盟峰會已到了關鍵時刻，歐洲領袖期望在今晚定出解決歐債危機的方案。消息指，很大機會將兩個方案合併，即結合「保險」和「特殊目的工具」方式，令救市基金規模擴大至逾1萬億歐元。
歐央行續買債 德反對
峰會前夕壞消息不斷，先有傳聞與會國領袖或於會上要求，歐洲央行繼續購買意大利和西班牙國債，但德國總理默克爾（Angela Merkel）已明言反對，指德國不會同意歐央行需繼續負起買債責任。
此外，有歐元區官員大潑冷水，指峰會不大可能明確列出具體數字，一來因EFSF的實際槓桿，難以具體量化，二來因希債減值未有定案，無法計出歐銀資本重組所需的總額。至於歐盟27國財長今日不會同時召開會議，亦令市場憂心有關歐銀重組資本的內容，未能落實及廣泛執行。
歐盟財長 突撤今天會議
據歐盟峰會文件指，現有兩種方案可供選擇，一是較早前提出的擔保方式，即信貸提升或保險模式。按此模式，歐洲金融穩定機制（EFSF）將為歐元區國家未來發債提供擔保，擔保債券的部分虧損。
方案一：擔保債券部分虧損
這雖可提高市場對歐元區債券的信心，但對於部分仍未能重返融資市場的「歐豬」國家，卻不適用。此外，這亦造成「一國兩債」的問題，即公開市場存在由同一國家發行，但性質不同的兩種債券，一種是現存的沒擔保債券，另一種是將來發行的有擔保債券。
因此，歐盟構思了另一方案，建議成立「特殊目的工具」（Special Purpose Vehicle

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美消費信心跌 金價重上1700
德國總理默克爾反對歐洲央行繼續買債，連同歐盟財長取消今天會議，降低市場對歐盟解決債務危機的憧憬，加上美國消費者信心降至逾兩年低位及巨企業績欠佳，令歐元及金融股回落，美股午市反覆下滑。
道指早段回落173點，臨收市前15分鐘跌勢加劇，最多跌過231點，本港時間今晨4時（即收市），跌207點，報11706點；標普500指數跌25點，報1229點。多元化生產商3M發盈警；聯合包裹速遞（UPS）指國際付運增長放緩及美國增長呆滯，連同消費者信心惡化，增加對經濟前景憂慮；英法德股收市跌0.1至1.4%；美債回升，10年期債息從2.23厘降至2.11厘。
日圓新高 歐元曾穿1.39
歐元從1.396美元6周高位，跌至低見1.3849，午市兌1.3904。避險因素令日圓上升，再創每75.74日圓兌1美元新高。澳紐元分別回落至1.0423及0.7957美元。美滙指數從75.94的6周低位，回升至76.44，升0.4%。
美元兌加元逾一個月來首次失守一算，低見0.9991加元，但加拿大央行會議維持1厘利率不變，並以環球經濟前景疲弱為由，發出未來毋須加息的評論，美元回升至1.016加元，升1.2%。
紐約期油從94.65美元逾兩月高位，回落至午市92.78美元，升1.7%，但倫敦布蘭特期油挫0.4%、至111美元。現貨金升48美元、至1,701美元，倫敦期銅從每噸7,820美元一個月高位回落至7,600美元，跌35美元。
默克爾反對在歐盟峰會草擬聲明中，加入「支持歐洲央行持續利用非標準措施支持歐元區穩定」的字句，意即反對央行繼續在次級市場買「歐豬」債，連同歐盟財長取消今天會議，增加歐盟峰會今天達成解決債務危機難度，觸發市場回吐沽盤，令歐美股市回落。
美20大城市樓價 按年跌3.8%
美國本月消費者信心指數挫6.6、至39.8，是09年3月衰退以來低位，遜預期46點，反映消費者對就業及收入前景轉趨悲觀。量度消費者對前景展望的預期及對目前狀況評估的現況指數，挫至09年初及去年11月來低位。里士滿聯儲銀行本月大西洋海岸中部地區製造業經濟活動維持上月負6點不變。
標普/Case Shiller綜合20大城市樓價指數8月份按月持平，遜預期升0.1%，按年跌3.8%，雖較7月的4.1%跌幅收窄，但遜預期跌3.5%。

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IMF顧問：金磚國應加碼援歐
國際貨幣基金組織（IMF）歐洲顧問團成員林奈莉（Ngaire Woods）昨天出席香港大學講座前表示，她不相信槓桿化擴大歐洲金融穩定機制（EFSF）可以行得通，也不相信市場認為這樣會行得通。
救市基金槓桿化 不可行
不過，林奈莉認為：「假若金磚四國（中國、巴西、俄羅斯與印度）能補充信貸額度，增加IMF救援歐洲的彈藥，個人認為這是很正面的。這樣可以驅使歐洲各國能夠好好合作，而且德國總理默克爾（Angela Merkel）也可藉此說服德國人民為援歐多盡力。」
林奈莉期望今天的第二輪歐盟峰會能有以下方案出台：「第一是解決希臘債務重組問題；第二是歐洲銀行資本重組；第三是向希臘及意大利提供大額信貸額度。」
她說，峰會領袖要好好籌劃兩年計劃，令經濟復甦。
她又說，如果這次峰會行差踏錯，將會是全球性災難。「香港、中國及亞洲也會受影響，例如出口市場將受到波及。」

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減值債券年期 希盼擴至2035
希臘國債減值幅度談判至今仍無突破，希臘政府突然提出令債權人更難接受的建議，希望納入次輪援希方案的減值債券年期，由7月各方同意的2020年前到期債務，擴至2035年，並要求歐洲央行於此自願性質參與方案中，擔當重要角色。
銀行界：單方行動害人害己
此外，歐洲領袖要求希債持有者接受減值高達60%，遠多於7月份協議減值21%的幅度，但代表金融業界的國際金融研究所（IIF）執行董事達拉拉（Charles Dallara）警告，不要對持債者過度苛索，任何協議如非建基於合作性商討，而是單方面行動，將帶來違約後果，希臘或將來有許多年無法在國際資本市場集資，嚴重損害希臘及歐洲納稅人利益。
現時銀行只接受減值增加近倍至40%，而有關比率是以債券的淨現值（NPV）計算，即連同潛在利息收益，非外間一直以為的票面值計算。據業界估計，若以票面值減值60%，等同要債權人接受淨現值損失75%至80%，損失非常慘重。
參與周日談判的官員透露，法國、歐洲央行及國際貨幣基金組織（IMF）均擔心嚴厲的希債減值要求，刺激持債者的信貸違約掉期（CDS）急升，金融機構面臨CDS虧損的前景不明朗，觸發投資者恐慌情緒升溫，或會帶來無法估計的負面影響。惟因德國等不太擔心這些信貸事件，故法方為首的反對派，最終顧全大局接納大幅增加減值建議。

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德銀瑞銀績佳 前景繫歐債
歐債危機令歐洲銀行前景蒙上陰影，但德銀（Deutsche Bank）和瑞銀（UBS）昨均公布勝過市場預期的第三季業績，惟往後業績好壞，仍視乎歐債問題的發展。
瑞銀有賴財富管理業務表現理想，成功克服魔鬼交易員違規交易而損失18億瑞郎的事件，上季錄得純利10.18億瑞郎，按年減少39%，但優於預期的2.76億瑞郎。
德銀上季稅前盈利為9.42億歐元，優於預期的5.72億歐元，同時扭轉去年同期虧損10.5億歐元的劣績。期內業績理想，有賴零售銀行和資產管理業務抵銷了投行業務的不足。
雖然德銀昨公布業績時，沒有講述前景展望，但該行7月底提到，前景很視乎歐債危機能否盡快解決。瑞銀昨公布業績時，也指危機解決後，才有望令經濟環境顯著改善。
市值計算國債 銀行未必受惠
德銀亦披露「歐豬債」投資總值47.9億歐元，其中希債為8.81億歐元。鑑於歐銀持有一定歐豬債，故今日歐盟峰會料落實，歐銀核心一級資本比率需在明年6月前提高至9%的建議，以紓緩銀行受歐豬債減值影響。
消息指峰會可能同時建議，容許以市值計算銀行持有債券，由於英國、德國和法國國債的市價高於票面值，可望紓緩歐豬債減值影響。但有分析指，對於持有歐豬債較多的銀行，上述修訂實在於事無補。

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上月出口貨值跌3% 近2年首跌
歐債危機未明朗，加上發達國經濟復甦乏力，拖累本港上月出口貨值自09年11月以來首現跌幅，按年跌3%。經濟師表示，數據遠遜預期，對出口前景不表樂觀，冀歐債峰會能帶來轉機。
政府統計處昨公布，本港上月整體出口貨值為2,718億元，按年跌3%，其中轉口貨值為2,669億元跌2.7%，而港產品出口貨值為49億元，跌18.6%。另外，上月進口貨值升2.3%至3,118億元，有形貿易逆差為400億元，相等於商品進口貨值的12.8%。
歐債影響 亞洲出口跌2.9%
數據顯示，9月輸往亞洲的整體出口貨值跌2.9%，部分主要目的地出口貨值錄得跌幅，其中內地由8月按年微升3.4%，及至9月轉跌7.3%；日本則跌1.5%。
在歐美方面，部分主要目的地出口貨值9月均錄得跌幅，英國按年跌12.6%、美國連續5個月下滑，跌8.9%；德國跌0.7%。
政府發言人表示，商品出口貨值在9月份全面放緩，主要是受內地及美國市場拖累，輸往歐盟和其他亞洲市場的出口亦見不同程度的減慢。
數據較預期差 前景不樂觀
貿發局助理首席經濟師潘永才稱，出口數據較預計差；出口歐美的增幅自年中開始放緩，近月歐美經濟未見起色，當地消費意慾差，本港出口定單相應減少。他分析，9月為傳統出口旺季，數據下跌表示歐美進口商信心疲弱，聖誕落單審慎。
他估計，今年底至明年初出口情況仍不理想，但現時環球股市輕微反彈，若歐債危機峰會出現曙光，港企或會接到歐美急單。
9月出口數據遠遜預期；雖然出口台灣、泰國錄得增長，但本港主要貿易夥伴如中、美、日等出口值均下滑，情況不妙。10、11月為空運出口旺季，主要應付高增值品、奢侈品的聖誕單，預計整體出口情況不會有大改善。
「出口會否好轉，視乎歐美經濟走向。」9月初曾到美國的廠商會會長施榮懷表示：「當地進口商庫存量偏低，但不敢入貨，不會大膽落單。」他指當地零售市道還算不俗，但消費者危機感重，令聖誕銷情不明朗。

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德國總理梅克爾週三表示，致力於在稍晚的歐盟峰會上達成可持續決議，以應對歐債危機，但不要期待解決方案立即見效。