理文造紙(2314) – 業績後分析 (24/11/2011)

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理文造紙剛作中午公布11年上半年業績，9月止中期純利跌22.9%至6.47億元，主要是國內外需求弱，競爭加劇，成本上漲，但未能完全轉嫁予客戶所致。每股盈利13.79仙，中期息4.8仙，較去年同期減少1.2仙。

期內收入增6.7%至73.6億元。毛利下跌18.6%至10.09億元。

雖然業績倒退，但派息比率上升34.8%，比去年同期32.5%仍高，對股東算有交代，好過不少公司有增長反而唔派息。

股價方面，現價2.9元，保守假設下半年冇增長，預測PE10倍。以往市況好時10倍PE當然唔算貴，但以今日事況而論，再加埋內地經濟放緩的情形下，對紙品需求必有影響，這個估值未算吸引。

利好因素是作為原材料的廢紙價格近期下跌，下半年的毛利率有望回升。

總結來說，理文是一間管企優良的公司，但鑑於經濟不明朗及市況疲弱的情形下，現價估值未算吸引。不過，若股價能回落至2.5元水平以下可考慮吸納。

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理文造紙(2314)有望走出行業谷底

理文造紙管理層昨日表示，明年計劃投產的60萬噸生產線，預計可以準時投產，計及今年新開的兩線生產線，今明兩年集團的產能增加100萬噸，但不擔心於經濟放緩的情況下，會導致產能過剩問題。

另外，近期紙價格回升，集團平均售價亦同步調整，整體加幅２％至３％，但廢紙成本以及煤價回落，利潤率會獲得上升空間。

事實上，股價近日回落不少，現價2.42元以介吸納時機，如今管理層表示經營環境巳好轉，可趁低吸納。現價預測PE6.5倍，PB0.92，息率接近6厘。

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理文造紙(2314)主席增持

主席李運強於本周三於12月11日增持理文造紙增持795萬股，每股作價2.6元，總值2067萬元，最新持股量增至54.91%。

事實上，早前管理層表示，由於成本下跌及需求上升，其內產品巳提價，如今主席大手增持股份，顯示管理層對前境有信心。

從月線圖看，股市在2.5元水平見有支持，可以持續留意。

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成功捕捉紙業股

筆者於去年於11月公司公佈全年業績時，曾介紹過若股價能回落至2.5元以下便吸納，其後於去年12月22日指出行業有望走出谷，並在股價在2.42元提及巳介吸納時機。事後證明，筆者看法正確，今日股價升至3.78元(中午收報)，持貨不足兩個2升幅超過5成，成績不俗。

事實上，管理層早前巳表示成本下降，產品巳加價，加上大股東更於2.6水平大手吸納，反映行業巳出現好轉先兆。加上上星期內地公佈製造業PMI回升，紙業股作為生產原材料之一必定受惠，從而開始發力炒上。其實，只要投資者多點留意行業訊息及經濟環境，要捕捉爆升股其實不難，最低度能增加自己入市信心。

話說回頭，理文現價3.78元，預期PE10倍，息率3.8%，估值上巳不太吸引。不過，既然市場熱炒經濟回穩，資金追逐有關股份，在升市莫估頂的前提下很難判斷平貴。另外，若造紙行業毛利持續回升的話，理應有力支持股價向上。

從技術分析而言，股價似營造大型雙底形態，若成功突破頸線後，理論上可上望5元水平。不過，短線升幅大，RSI亦超買至84水平，短線有回吐壓，高追風險高，宜待調整才作部署。

jc2011

調整才buy

jc2011

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