突發新聞 30-11-2011

縱橫匯海

中國央行宣布下調存款準備金率，存款準備金率0.5個百分點12月5日生效。12月5日起下調存款準備金率0.5個百分點,近三年來首次調降。

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以下為市場人士的評論:

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下調存款準備金率符合預期,主要是為了對沖外匯占款下降導致的貨幣被動緊縮的影響.

下調準備金率時間早于預期,猜測可能是兩個方面原因:一是11月份外匯占款繼續大幅度下降;二是部分銀行流動性吃緊.

準備金率下調預示著總量調控的開始,下次下調時間仍然取決於這兩個方面,考慮到外匯占款很有可能繼續下降、銀行流動性緊張格局還需要對沖,準備金率不久之後仍將下調.

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下調存準對資本市場和實體經濟都是一個比較好的消息.本次下調符合預期.我想跟明天要公布的PMI數據有一定關係,明天數據顯示,實體經濟需要貨幣政策環境有所調整,而且貨幣政策也需要有一定的前瞻性.明年一到二季度,歐美在經過了消費季節後,中國的出口可能將面臨非常嚴峻的挑戰,中國整體的宏觀經濟也面臨更大的不確定性.

而中國經濟正在進行的結構性調整不能回頭,必須走下去.為了宏觀經濟能夠比較穩健的發展,製造業迫切需要一個稍許寬鬆的貨幣環境.

所以國內和國外的情況都要求縮短本輪緊縮政策的周期,我們認為這一輪緊縮的貨幣政策已經階段性完成,即將出現拐點.

年內第二次下調存準的可能性不大,最快也要等到一個月到一個半月以後.如果外部環境持續惡化,明年下半年存準調整的步伐可能會加快.

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主要是在外圍經濟放緩和歐債危機背景下,擔心已經出現放緩指標的國內經濟會進一步惡化.方式上並沒有採取預期的差別化調整,而是採取整體調整來提高貨幣乘數,標誌著貨幣政策轉向拐點出現.

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比市場預期提前了,普遍認為會在春節前後下調.降低是對商行的利好,增加了信貸投放空間和市場流動性.會對實體經濟有所支持,預期春節(前後)及明年上半年央行還將會下調存準率1個百分點.

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下調存準意料之中,為貨幣政策松動跡象.個人認為可視作政策反轉.在保持穩健的基調下,由偏緊轉向寬鬆.預計未來存款準備金率還可能下調,利率下調的可能性不大,因為物價還在高位.

也說明了實體經濟及貨幣指標下滑勢頭明顯,經濟下滑的有點快.

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資金面的緊張可能已經對經濟增長形成了制約,我們認為這就是貨幣政策"預調微調"進入到一個實質性的階段.可以把這次下調定義為一次轉折,存款準備金率繼續上調的空間或沒有了,但是我認為出現大幅下調的可能性也不大,預計在明年年中達到20%這樣的水平,但是我們不認為會降息.

存準下調肯定對股市有正面提振作用,不過考慮市場之前已有預期,所以我們認為提振會比較有限,但明天早盤有望高開.

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調整時間上超出預期,本來預計是在中央經濟工作會議之後.央行選擇這一時點,主要是鑒於上月外匯占款變動,以及熱錢流出並突然加速的態勢.

同時,通脹重心下移已無懸念,在一定程度上防止外需走弱和樓市調整所引發的經濟過快下滑成為了政策關注點.

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應該是緩解一下短期資金緊張狀況,但宏觀政策具體要怎麼調整還需要等中央經濟工作會議決定.目前看來整個需求狀況都比較差,包括四季度出口,明天公布的PMI可能都會比較難看.

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央行現在下調存準正是時機.從國際環境看,歐債危機以及美國和伊朗局勢緊張,都可能對中國經濟構成衝擊.在外部環境不利的情況,更多應依靠刺激國內需求,下調存準說明央行意圖轉向國內.

不管下調幅度如何,此次下調都意味著貨幣政策松動的轉向,市場對資金面的擔憂將有所減弱,這是市場期待已久的特大利好,會有積極響應.

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**相關背景**

--中國國務院常務會議此前重申,要注重政策的針對性、靈活性和前瞻性,適時適度進行預調微調,同時明確指出要堅定不移地搞好房地產調控 .

--央行三季度貨幣政策報告稱,國內經濟潛在的增長水平將逐步趨緩,將把握好政策的力度和節奏,適時適度進行預調微調.並稱通脹預期短期內難以輕易改變,物價調控不能松懈;將保持物價總水平基本穩定,加強系統性風險防範,並合理利用利率等價格調控手段,管理通脹預期;繼續實施差別準備金動態調整措施.

--中國三季度GDP(國內生產總值)同比增長9.1%,為連續第三季放緩,且為2009年第二季增長8.1%以來的最低水平.而通脹則自高位逐步回落,10月CPI同比漲幅回落至5.5%,增幅為五個月來最小.7月CPI漲幅曾創37個月峰值的6.5%.

--中國人民銀行數據顯示,10月新增人民幣貸款5,868億元,沖至四個月新高;10月末廣義貨幣供應量(M2)及狹義貨幣供應量M1同比分別增長12.9%和8.4%,增速均續創年內新低.

--歐美景氣不確定性令中國10月出口降至八月新低,監管層透過政策刺激內需大幅拉抬進口增長,以備戰歐美市場衰退帶來經濟放慢的風險.而隨著未來順差規模下降仍有空間,中國長期以來的外貿失衡問題也有望改善,料助進一步紓緩人民幣升值壓力.

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美聯儲、歐洲央行、加拿大央行、英國央行、日本央行和瑞士央行宣布聯合行動提升向全球金融體系提供流動性的能力。各國央行一致同意在12月5日將現有的美元互換定價下調50個基點，述國家央行同意建立臨時雙邊互換安排來提供流動性，上述國家央行稱目前無須提供美元以外的非本國貨幣流動性,認為新的互換安排是一項審慎的緊急安排。