在失败中成长的金融小鳄---斯坦利.屈克米勒

耕牛

国内投资者对斯坦利-屈克米勒可能不太熟悉，但是说起索罗斯管 理的量子基金，就无人不晓，斯坦利.屈克米勒就是的量子基金接班 人。97年与索罗斯成功的策划了震惊国际的东南亚金融风暴，98年手 握巨资与香港政府进行了一场世纪豪赌，虽然以失败告终，但令金融界认识了这位年仅40多岁就掌管着世界上最大的对冲基金的基金经理。
　　当年斯坦利.屈克米勒决定放弃当研究生，直接进入现实社会后，在匹茨堡国家银行股票分析师的职务他干了不到一年，就被提升为股票 研究主管。斯坦利.屈克米勒相当热爱工作，早上6点进入公司，一直到晚上8点才离开。刚开始时，斯坦利.屈克米勒对某一行业或某一股 票的每一特点都写了整篇整篇的报告。在去委员会演讲前，必须先把 报告交给研究主任看。有一次交了一份有关银行业的报告，斯坦利. 屈克米勒对自己的工作很自傲。可是他读了之后对我说：”这份报告 没有用。是什么使股票上涨和下跌呢？”他的这次评价对斯坦利.屈克米勒是一大刺激。之后，斯坦利.屈克米勒就把自己的分析集中到寻找与确认跟股票涨跌有密切关系的因素上，而不是罗列所有的基本因素。
　　1． 绝大多数涨跌关键的因素是与收益有关，对银行股而言 尤其是这样。化工股表现的就相当不同，在这一行业中，关键因素是 化工生产能力。买入化工类股票的最佳时机是当化工界出现大量增加的刺激因素的时候。相反地，最理想地卖出化工类股票的时机是当化 工界宣布有大量的新化工厂设立起来，但化工类股票的收益尚未下跌 的时候。这样做的理由是因为任何发展计划都意味着在两三年内公司的收益会降低，而股市总是对这种发展预先反应。
　　2． 另外一个帮助判别那个股票会涨会跌的信条是技术分 析。斯坦利.屈克米勒非常注重技术分析，而斯坦利.屈克米勒比部门 中其他人都愿意接纳技术分析。即使斯坦利.屈克米勒的是老板，许 多同事还因为他喜欢收藏所有股市图表而把他看成是个怪物，然而斯 坦利.屈克米勒却认为技术分析还是满有用的。
　　两年后，1980年，年仅28岁的斯坦利.屈克米勒就辞别银行，创立了自己的财务管理公司-----瑞格逊资产管理公司。一开头就干得极 好，抓住了低价位的小公司股票猛涨的势头。到1981年年中，股市已 达价值区的顶部，同时利率也猛涨到19%。这以是十分明显的卖出股 票的时候了。斯坦利.屈克米勒把一半股票转成现金，在那时，斯坦 利.屈克米勒想这已经是令人惊讶的举动了。结果在1981年三季度， 斯坦利.屈克米勒把之前取得的成绩都抹掉了。因为另一半的股票继 续持有，结果造成的亏损就把原来好业绩都抹掉了。原因是银行的标 准投资程序总是几乎全额投资。虽然斯坦利.屈克米勒已不再为银行 工作，但仍明显地保留了一些银行的思维方式。斯坦利.屈克米勒在1981年6月是绝对看坏股市的，在这一观点上绝对正确，可是结果仍 然在第三季度产生了12%的亏损。对合伙人说：“这简直是犯罪！我 们对市场的悲观看法从来没有这么强烈过，然而却在第三季度还是以 失败而告终。”就从那件事后，斯坦利.屈克米勒依然改变了投资哲 理，只要再次感觉到市场不好，就往往百分之百地撤离，转为现金。
　　1986年，屈克米勒被屈佛斯基金聘为基金经理。屈佛斯基金公司仍然 准许斯坦利.屈克米勒继续管理自己的瑞格逊基金。在他加盟屈佛斯 基金之时，他的管理风格已从传统的单一持有股票组合转向债券外汇和股票相互组合起来的折衷性投资战略，灵活地在这些市场上进行买 入多头和沽出空头的多样化交易。屈佛斯基金对他的市场天赋万分倾 倒，又以他为首，创立了7个基金归他管理，外加他自己的1个基金， 达8个基金之多。其中最出名的是“积极主动策略投资基金”，该基 金自他设立开始（1987年3月）至斯坦利.屈克米勒在1988年8月离开 屈佛斯为止，一直是基金行业中成绩最卓越的基金。最后他竟由于他 渴望与索罗斯一起工作，又由于他们的交易活动气质相近，促使他辞 别了屈佛斯而到索罗斯管理公司去工作。他认为索罗斯是他这一时代 的最伟大的投资家。之后不久，索罗斯就把他的基金管理工作交给斯 坦利.屈克米勒，因为索罗斯决定去从事帮助前苏联和东欧的封闭的 经济进行改革。
　　在1987年股市大崩溃之前， 那年的上半年非常之好，斯坦利.屈克米 勒本来看好股市，股价直线上升。每个基金大致都以达到增长了40% 至85%左右。许多经纪人在那年很早就获利了结了，因为他们已经有 很多收获了。可是斯坦利.屈克米勒的哲学是，如果你因积极进取而 获利，就更应积极进取，这一点道理为索罗斯先生所强调。由于我在 这年一早就大赚的年头，是你应该大胆抓住的好时期。由于在这年一 早就干得很顺手，斯坦利.屈克米勒感到我有本钱跟市场斗一斗。斯 坦利.屈克米勒知道牛市总要结束，只不知究竟什么时候结束。同 样，由于市场常常严重过度发展，斯坦利.屈克米勒想当牛市真正结 束时，他也许早已跑得老远令人惊叹不止了。在6月份开始斯坦利.屈 克米勒看到几个因素：对股票的估价以极端过分；股利收益下跌 2.6%；而市盈率一直维持在历史高度；联邦储备委员会已经收紧银根 有一段时间了。最后技术分析显示股市将要断气了--那就是市场的力 度集中在大盘股和高价股票上，大量其他股票都远远落在后面。这一因素使得股市高涨就象喷射而起一样。斯坦利屈克米勒转变了角 色，实际上纯粹沽空股票。之后的两个月份市场动荡很大，斯坦利. 屈克米勒一直在抗衡市场，股价还是往上涨。